作者：White55，火星財經

一、立法進程：從「瀕死」到「復活」的戲劇性轉折

2025 年5 月至6 月，美國參議院圍繞《GENIUS 法案》（全名為《指導與建立美國穩定幣國創新法案》）的博弈，堪稱一場政治與金融交織的史詩級戰役。這部旨在為2500 億美元穩定幣市場建立首個聯邦監管框架的法案，經歷了從“程序性死亡”到“兩黨妥協”的驚險逆襲，最終以68 比30的投票結果挺進參議院全體辯論階段。然而，這場勝利背後，是兩黨長達數月的利益交換、產業巨頭的遊說角力，以及川普家族「加密金礦」引發的道德爭議。

時間軸複盤：

• 2025 年3 月：共和黨參議員Bill Hagerty 正式提出法案初稿，目標是為支付型穩定幣建立「聯邦+ 州」雙軌監管體系。
• 5 月8 日：法案首次程序性投票以48:49意外失敗，民主黨以「川普家族利益衝突」為由集體倒戈。
• 5 月15 日：兩黨緊急磋商，推出修正版法案，刪除針對川普家族加密業務的條款，換取民主黨部分支持。
• 5 月20 日：修正案以66:32通過關鍵「終止辯論動議」（Cloture Vote），清除立法障礙。
• 6 月11 日：參議院以68:30的壓倒性優勢通過法案，進入最終辯論與修正程序。

參議院多數黨領袖約翰·圖恩週三發表講話，支持投票通過《天才法案》。資料來源：美國參議院

這一系列轉折的核心，在於共和黨巧妙地將法案包裝為「美元數位霸權」的策略工具，同時民主黨內部因擔憂「監管真空導致金融風險」而出現立場鬆動。參議院多數黨領袖約翰·圖恩（John Thune）的遊說辭令極具煽動性：「若美國不主導穩定幣規則，中國將用數位人民幣填補空白！」

第二、核心條款：監管藍圖與「魔鬼細節」

《GENIUS 法案》的監管架構設計，試圖在「鼓勵創新」與「防範風險」之間走鋼絲，其核心條款可歸納為以下六大支柱：

雙重監理與發行門檻

發行規模超100 億美元的穩定幣由聯邦監管（貨幣監理署OCC 主導），低於100 億美元可選擇州級監管，但州標準需與聯邦一致。這項設計既安撫了各州自主權，也為巨頭劃定紅線，被視為對Circle（USDC）和Tether（USDT）的變相保護。

1:1 儲備與資產隔離

強制要求穩定幣以現金、短期美債等高流動性資產全額抵押，且儲備資產需與營運資金嚴格隔離。這項條款直接針對2022 年Terra 崩盤事件，但允許儲備中納入貨幣市場基金等「風險資產」，被批評為「埋雷」。

科技巨頭「緊箍咒」

非金融類科技公司（如Meta、Google）發行穩定幣需通過新設的「穩定幣認證審查委員會」（SCRC）審批，並滿足資料隱私與反壟斷要求。這項條款被解讀為對川普盟友馬斯克（X 平台穩定幣計畫）的「定向打擊」。

消費者保護與破產優先權

若發行方破產，穩定幣持有人可優先贖回資產，且儲備金不納入破產財產。然而，民主黨指出該條款弱於傳統銀行FDIC 保險機制，存在「凍結資金」風險。

反洗錢與透明度

將穩定幣發行者納入《銀行保密法》管轄，強制履行KYC、可疑交易報告等義務。但漏洞在於：去中心化交易所（DEX）不受約束，為非法資金流動留下後門。

總統家族“豁免漏洞”

法案未明確禁止國會議員或總統親屬參與穩定幣業務，川普家族旗下World Liberty Financial（WLF）發行的USD1 穩定幣（市值20 億美元）得以合規化。民主黨參議員沃倫怒斥：「這是為川普『加密腐敗』開綠燈！」

三、爭議漩渦：川普的「加密金礦」與兩黨撕裂

法案推進的最大阻力，並非來自政策細節，而是川普家族深度介入加密產業的利益衝突。三大爭議點將政治博弈推向高潮：

USD1 穩定幣的「合法化套利」

WLF 發行的USD1 已透過阿布達比投資公司向幣安注入20 億美元，川普家族可透過交易手續費年獲利超8,000 萬美元。更致命的是，法案通過後USD1 將自動獲得聯邦認可，市值或飆升至百億美元等級。

「付費見面」的道德危機

川普透過出售Meme 幣（如TRUMP Coin）向持有者提供「總統晚宴」資格，被民主黨指控「將國家權力證券化」。墨克利參議員（Jeff Merkley）直言：「這是史上最赤裸的權錢交易！」

立法與行政權的「旋轉門」

法案核心起草者之一、共和黨參議員Hagerty，曝光與WLF 有政治獻金關聯。民主黨試圖推動修正案禁止公職人員參與穩定幣業務，但遭共和黨集體封鎖。

儘管兩黨在5 月15 日達成妥協，刪除直接針對川普的條款，但沃倫等人仍在參議院發起「最後一搏」，要求公開川普家族與WLF 的資金流水。這場道德攻防戰，其實是2026 年中期選舉的前哨戰。

四、市場震盪：合規化紅利與「寡頭時代」

《GENIUS 法案》若最終落地，將引發穩定幣市場的結構性洗牌：

頭部玩家「躺贏」

USDC（Circle）和USDT（Tether）因早已佈局合規儲備（80% 為短期美債），將直接獲得聯邦牌照，進一步擠壓中小發行方。高盛預測，兩者市佔率或從94% 升至98%。

傳統金融「跨界收割」

摩根大通、富國銀行等機構已申請「有限目的穩定幣牌照」，並計劃透過鏈上支付業務蠶食加密貨幣交易所份額。法案中「允許保險公司發行穩定幣」的條款，更是為傳統巨頭打開閘門。

美債危機的「解藥or 毒藥」？該

法案要求穩定幣儲備以美債為主，短期或緩解美債流動性危機，但長期可能加劇「期限錯配」——投資人更青睞短期債券，導致長期美債需求萎縮，財政赤字進一步惡化。

全球監管的“多米諾效應”

歐盟、英國、新加坡已表態將參考《GENIUS 法案》調整政策，形成「美元穩定幣聯盟」。人民幣、日圓穩定幣可能被擠出跨國支付市場，重塑全球貨幣格局。

五、未來之戰：眾議院博弈與川普的「最終裁決」

儘管參議院已亮綠燈，法案仍需闖過三重關卡：

眾議院“簡化通關”

共和黨以220:215 控制眾議院，只需簡單多數（218 票）即可通過。但眾議院版《STABLE 法案》與參議院有關鍵分歧：前者要求監管權完全歸屬聯邦，且禁止科技公司發行穩定幣。兩院協調或拖至8 月休會前。

總統的“利益權衡”

川普雖公開支持法案，但其家族利益與立法細節深度綁定。若民主黨在眾議院推動「反腐敗修正案」，可能觸發總統否決權，導致立法流產。

司法挑戰的“灰犀牛”

美國憲法「薪酬條款」（Emoluments Clause）禁止總統從外國政府獲利，而USD1 的20% 用戶位於制裁名單國家（伊朗、北韓），可能引發最高法院介入。

六、結語：加密時代的「美元霸權2.0」

《GENIUS 法案》的終極野心，絕非僅是規範市場，而是將美元霸權植入區塊鏈的基因。透過將美債與穩定幣捆綁，美國正打造一個「數位美元帝國」——全球每一筆鏈上交易，都在無形中鞏固美元的儲備地位。然而，這場豪賭的風險同樣巨大：若DeFi（去中心化金融）繞過合規穩定幣，或中國加速數位人民幣國際化，法案可能淪為「紙牌屋」。

政治家的博弈、利益團體的遊說、科技革命的狂潮——在這個歷史的三岔路口，GENIUS 法案的最終命運，將決定誰主宰下一個十年的金融秩序。