ETF 流出再扩大，BTC 日线下跌确立，山寨交易入冰点

本周加密市场全景分析报告（11/8-11/14）

本周的行情从上周反弹受阻后回调，上周我们判断市场处于回踩阶段，后续市场继续下调，并在11/7号的下跌到99500的位置止住了，不过低点的形态不是特别好，不过这个位置有山寨币币提前动了，提前拉升之后，市场在这个位置向下的的空间有限了，只不过是什么时候拉升的问题了。在11/8夜间出现反弹，BTC反弹到103000-104000的位置。这种位置，意味着反弹的开始，市场没有选择直接上攻，而是在周六周天选择回调，一直调整不下来，BTC站稳101500，继续上攻反弹到105000。后续的行情就走的比较激烈了，多空在这个位置展开大幅度博弈，最终在11/13号的时候，伴着美股的下杀而下杀（美股高位回调+降息周期的利空言论）。

一、核心行情数据洞察（中短期 + 中期）

（一）中短期关键资金流动数据

1. 稳定币资金流动：结束负增发，增速仍处低位

本周（11/8-11/14）稳定币总量 2595.6 亿美元，单周增发 6.85 亿美元（日均 0.978 亿美元），较上周 - 4.82 亿美元的负增发明显回温。但近三周整体增发速度显著低于前几个月，这与本轮牛市中比特币日线级别调整时稳定币增发降温的规律相印证，后续若 BTC 开启新日线上涨，需关注稳定币增发能否回归前期水平。

2. BTC/ETH ETF：净流出持续扩大，日线下跌趋势确立

BTC ETF：本周净流出 11.8115 亿美元，较上周 8.5282 亿美元的净流出进一步扩大。自 10 月中旬起单周净流出逐级增加，当前近 4 周流出水平已接近年初 2 月 BTC 日线级别下跌时规模，确认 BTC 正处于新一段日线级别下跌中，反转需先观察 ETF 流出减速信号。

ETH ETF：本周净流出 5.9729 亿美元，虽未大幅扩大，但持续净流出状态未改。与 BTC 类似，日线级别反转需等待 ETF 流出减速甚至回归净流入。

3. 场外折溢价：市场情绪明显降温

除 10 月 11 日下跌带动场外资金进场外，11 月 4 日、11 月 14 日的两轮下跌中，USDT、USDC 场外溢价率均未出现明显异动，反映市场抄底情绪显著降温。

4. 微策略购币：小额高频增持节奏不变

11 月 10 日，微策略花费 5000 万美元，以 102557 美元平均价格购买 487 枚比特币，延续 “小额但高频” 的购币策略。

（二）中期持仓与筹码结构变化

1. 持币地址占比：大额地址吸筹，中小地址兴趣减弱

100-1K BTC 地址持币占比延续下跌，持仓兴趣持续减弱；
10K-100K BTC 地址持币占比维持反弹，持续吸筹动作明显；
1K-10K BTC 地址持币占比横向震荡，暂未出现明确抛售或吸筹倾向。

2. 筹码分布：104700 美元成强压，等待新支撑位形成

BTC 反弹至 104700 美元（原 104700-117300 换手区间下沿）时，浮亏筹码松动引发抛压，买入力量消耗后价格回落。后续需关注价格回落过程中，哪个位置出现明显筹码堆积，形成新的阶段性支撑。

二、山寨市场全面解析

（一）市场总览

1. 山寨币市值：震荡下跌，脉冲行情难持续

本周五 TOTAL3（除 BTC、ETH 外全代币市值）9160 亿美元，环比下降 1.49%，整体呈 “先扬后抑” 震荡走势。美国政府开门释放流动性预期落地后，受科技股下跌、美联储鹰派言论影响，指数破位下跌。山寨上周相对 BTC 走强的脉冲行情已冷却，本周跟随 BTC 下跌，无反弹动力。

2. 链上 TVL：宽幅震荡，ETH 质押量小幅回升

链上总 TVL 1281 亿美元，环比下降 1.15%，受价格波动影响呈宽幅震荡。市场大幅下跌过程中，链上质押数量变化不大，ETH 质押量小幅回升，但短期价格仍主导于情绪波动。

3. 稳定币市值与交易所储备：结束流出，总量基本持平

稳定币总市值 2834 亿美元，环比上涨 0.25%；法币支持稳定币单周净流入 15 亿美元，结束此前流出态势，后续需重点跟踪；

交易所稳定币余额小幅增长，市场震荡下跌背景下，或存在资金抄底部分标的的可能。

4. 市场情绪与山寨指数：维持低位，情绪偏弱

山寨指数报 32，较上周低位震荡，主流山寨与 BTC 涨跌幅差值收窄，处于阶段性修正回摆状态；

市场情绪指数报 22，持续低位震荡，整体氛围偏弱势。

5. 山寨总览：活跃度下降，交易难度升级

本周山寨宽幅震荡，存储（FIL）、AI（IO、Render）等板块及 UNI 回购模式均呈 “一波流” 走势，持续性差。BTC 与美股脱钩后，山寨活跃度下降，PVP 交易跌至冰点，周四跟随美股下跌后，进入极度困难交易模式。

6. 逃顶指标与山寨热度：无风险信号，热度未回暖

逃顶指标本周无一命中，大部分指标未出现明显风险上升迹象；

多数山寨资金费率仍为负，即使个别标的有短期表现，持续性也不强，整体热度未回暖。

（二）二级市场行情分析

1. BTC 市占率：小幅下降，处于修正状态

本周五 BTC 市占率 65.67%，环比下降 0.20%。此前山寨与 BTC 涨跌幅偏离过大，当前处于修正状态，涨跌幅度比例基本维持 1:1。

2. 主流山寨汇率：震荡下跌，谨慎情绪浓厚

SOL/BTC、ETH/BTC、BNB/BTC 汇率均呈震荡下跌走势，市场对山寨整体保持谨慎态度。

3. 市场流量：板块普跌，机构资金流出

板块表现：上周涨幅居前的板块本周领跌，全军覆没，行情持续性极差；

机构资金：BTC、ETH ETF 持续净流出，叠加股市下跌触发抛售。ETH 相关机构（如 DAT 公司）本周有小幅买入，但量级较小，需等待市场情绪好转。

（三）一级市场与链上数据

1. 四大公链 TVL：ETH 微涨，SOL、BSC 小幅下跌

2. 链上资产流向：Arb 链净流入最多，主流链集体流出

DeFi 桥接：Arb 链净流入最多，ETH、BNB 链流出最多，主流公链资金集体流出，需警惕行情持续恶化风险；
稳定币：USDC 大幅增发，USDE 持续大幅流出（去杠杆过程延续），CEX 资金流出反映短期情绪疲软。

3. 链上活跃度与投机情绪：表现平淡，热度低迷

活跃情况：本周链上用户活跃度整体变化不大，表现平淡；

投机情绪：DEX 协议收入、活跃用户、交易量环比边际下降，整体热度不高且波动幅度小。

总结

本周（11/8-11/14）加密市场延续弱势，BTC 确认进入新日线级别下跌，ETF 净流出 11.81 亿美元，近 4 周流出规模追平年初跌势，反弹至 10.47 万美元遇抛压回落。稳定币结束负增发但增速仍低于前期，场外抄底情绪降温。山寨市场震荡下跌，脉冲行情无持续性，交易难度升级，多数币种资金费率为负。持仓上，大额 BTC 地址持续吸筹，中小地址兴趣减弱。链上活跃度平淡，主流公链资金集体流出。整体市场情绪维持低位，短期反转需等待 ETF 流出减速、BTC 形成新支撑，当前仍以谨慎为主。

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