ステーブルコインはシーン分業時代に突入：東アジアがステーブルコインの貯蓄大戸となり、Tetherは新たな成長市場に賭ける

著者：Nancy、PANews

コンプライアンス時代において、ステーブルコインはアイデンティティの変革を迎えており、それに伴い競争環境も再構築されようとしている。USDCはコンプライアンス上の優位性と機関需要の高まりを背景に影響力を拡大し、USDTはグローバルな決済ネットワークを基盤に新たな成長の余地を探っており、両者は差別化された発展経路を歩みつつある。

一方、OUSDに代表される新規参入者はアライアンス型の流通モデルを武器に市場へ切り込み、従来のステーブルコイン発行体の成長ロジックや収益モデルに挑戦しており、ステーブルコインの勢力図は新たな競争再編を迎える可能性がある。

もはや単なる暗号資産ツールではない、ステーブルコインは新たなグローバル資産になりつつある

7月8日、バイナンスリサーチはステーブルコインに関する業界レポートを発表し、市場の注目を集めた。レポートは大量のデータ分析を通じて、ステーブルコインが暗号資産の取引ツールからグローバルな金融インフラへと変貌を遂げる重要なトレンドを体系的にまとめ、ステーブルコインが主流の金融システムに加速して浸透しつつあることを明らかにしている。

レポートは、ますます多くのユーザーがステーブルコインを長期的な資産配分ツールとして利用し始めていると指摘している。バイナンスユーザーの約30％が資産の半分以上をステーブルコインに配分しており、2020年時点ではわずか4％だった。新興国市場では、ステーブルコインが自国通貨の下落や資本規制、ドルへのアクセス難などに対処するための代替的な貯蓄手段となりつつある。

この傾向は高インフレ経済圏で特に顕著である。レポートによると、ハイパーインフレに見舞われている国々では、ユーザーがステーブルコインに交換する際に支払うプレミアムは最大62％に達している。この高いプレミアムは取引の利便性を求めたものではなく、ドル建て資産を取得し購買力を守るためにユーザーが支払うコストである。

また、ステーブルコインのエコシステムは価値保存から利回り資産へとさらにシフトしている。従来の銀行預金に比べ、オンチェーンのドル利回り商品は世界中のユーザーがドル建て利回り資産にアクセスするハードルを引き下げている。レポートのデータによると、オンチェーンのドル利回りは約2～4％で、トークン化された米国債商品の利回りは従来の市場水準に近く、ステーブルコイン保有者に新たな資産価値の向上手段を提供している。

ステーブルコインの応用範囲も暗号資産領域を超え、伝統的金融とブロックチェーンの世界をつなぐ重要な決済層となりつつある。レポートは、伝統的金融資産に連動した無期限契約の取引高が急増しており、2026年の最初の5ヶ月間でTradFi無期限契約の累計取引高は1.1兆ドルを突破し、無期限契約全体の約11％を占めたと指摘している。株式、国債、外国為替といった伝統的資産も、ステーブルコインのインフラを通じてオンチェーンシステムに取り込まれつつあり、金融市場の24時間365日グローバル化を推進している。ステーブルコインは単なる暗号資産の流動性ツールから、伝統的金融資産のオンチェーン化への重要な入り口へと変貌を遂げているのだ。

同時に、ステーブルコインは金融取引の場から日常の決済領域へと進出している。Binance Payのデータによると、加盟店での支払額の中央値は2025年の10ドルから2026年の18ドルへと上昇しており、ステーブルコイン決済は初期の小口暗号資産消費から、より幅広い商業シーンへと拡大している。

地域市場ごとに採用の道筋も異なっている。中南米地域ではステーブルコインの送金需要の伸びが特に顕著で、ユーザーシェアは2025年の17％から38％に上昇し、ステーブルコインは国際送金や送金システムの重要な代替手段になりつつある。東アジア・太平洋地域はステーブルコイン貯蓄の分野で主導的な地位を占め、バイナンスEarnのステーブルコイン残高の約70％を占めている。一方、中東・北アフリカ地域は最も急成長している貯蓄市場であり、その市場シェアは2025年以降67％増加した。

レポートはまた、米ドル建てステーブルコインが依然として市場を支配しているものの、非ドル建てステーブルコインのエコシステムが徐々に形成されつつあるとも指摘している。EURI、AEUR、KGSTを含む現地通貨建てステーブルコインは、2025年以降バイナンスにおける累計取引高が50億ドルを突破し、月間平均取引高も3億1600万ドルに達している。この変化は、将来のオンチェーン通貨システムがもはやドル建てステーブルコインに完全に依存せず、複数通貨が共存するグローバルなデジタル通貨システムへと段階的に移行する可能性を示唆している。さらにレポートは、今後の2つの成長分野としてAI決済とオンチェーン外国為替に焦点を当てている。

レポートは最後に、規制枠組みの段階的な整備、準備資産の透明性向上、そしてユースケースの継続的な拡大に伴い、ステーブルコインは暗号資産インフラからグローバル金融システムの重要な構成要素への転換を遂げつつあると結んでいる。

このレポートはデータをもって、ステーブルコインがかつての暗号資産取引に特化した周辺的なツールから、貯蓄、決済、投資、グローバル決済をつなぐ新たな金融レールへと徐々に変貌を遂げていることを証明している。

規模競争からユースケース競争へ、ステーブルコインは分業の時代に突入

ステーブルコインがメインストリームの世界へ進むには、コンプライアンス時代の加速的な到来が不可欠である。コンプライアンスは市場規模の急速な拡大を促すだけでなく、ステーブルコイン業界の競争ロジックを再定義しつつある。

Visaのオンチェーンダッシュボードのデータによると、7月9日時点で、2026年のステーブルコイン市場は高い成長勢いを維持している。今年に入ってからのステーブルコインの取引総額は8.97兆ドルに達し、2024年通年の5.89兆ドルを上回っただけでなく、2025年に記録した10.78兆ドルという過去最高にもあと約1.8兆ドルに迫っている。

取引の活発度も継続的に上昇している。今年に入ってからのステーブルコイン取引の件数は約13億件に達し、2024年通年の水準を上回り、2025年通年の約22.5億件に急接近している。

これは、ステーブルコインがますます膨大な資金フローを支えるだけでなく、決済、清算、オンチェーン金融といったシーンでますます頻繁に利用され、デジタル経済の重要なインフラになりつつあることを意味している。

しかし、今年のステーブルコイン市場で最も注目すべき変化は、単なる規模の拡大ではなく、異なるステーブルコイン間で発展の道筋が分化しつつあることだ。

二大リーダーであるUSDTとUSDCを例にとると、USDCは規制環境の改善と機関需要の高まりを追い風に、取引規模や機関での利用領域で影響力を継続的に拡大している。一方、USDTは長年蓄積してきた流通ネットワークを武器に、決済や価値移転の場面で優位性を維持している。

Visaのデータによると、7月9日時点で、USDCの今年の累計取引額（ボット活動、取引所間の送金、および実質的な経済活動を反映しないその他の取引を除く）は5.66兆ドルを超え、ステーブルコイン取引総額の約63.1％を占める。同期間のUSDTの取引額は3.27兆ドルで、シェアは約36.4％である。

しかし、取引件数で見ると、USDTは依然として高い活発度を維持している。今年に入ってから、USDTは累計9.3億件を超える取引を完了しており、USDCは約3.6億件である。前者の取引件数は後者の約2.6倍に達する。

取引規模と合わせて見ると、この差は両者の異なる市場ポジショニングに起因する。USDCは取引回数は相対的に少ないものの、1件あたりの資金規模が大きく、機関資金や大口決済、オンチェーン金融の需要をより多く取り込んでおり、これは世界的なステーブルコイン規制枠組みの段階的な整備によるところが大きい。一方、USDTは広範なユーザーベースと流通ネットワークに支えられ、高頻度取引、国際送金、日常的な価値移転の場面で強い浸透力を維持している。

現状を見ると、USDTとUSDCは異なる発展経路に沿ってそれぞれのネットワーク効果を構築しつつある。

Duneのデータによると、2026年上半期、USDTは確認されたオンチェーン商業決済で約950億ドルの決済を完了したのに対し、USDCは約140億ドルにとどまった。企業間（B2B）決済の分野では、USDTが約92％の市場シェアを占め、約480億ドルの決済規模に相当する。さらに、トロンネットワーク上では、USDTの93％が取引所ではなく一般ウォレットに保有されている。このことは、USDTが単なる取引媒体ではなく、国際送金や送金、価値移転の重要なツールとなっていることを改めて裏付けている。

対照的に、USDCはすでにDeFi分野で最も選ばれるステーブルコインとなっている。6月、USDCはBaseチェーンで約2.6兆ドルの送金量を処理し、イーサリアム上では約1.6兆ドルを処理した。また、1日の回転速度は流通供給量の20倍に達し、取引や流動性提供、各種DeFiプロトコルで利用されている。

このように、ステーブルコイン市場はユースケースの分業時代に突入しつつある。

コンプライアンスが主戦場となる中、テザーはどう立ち向かうのか

否定できないのは、ステーブルコインがコンプライアンス時代に突入するにつれ、USDTはかつてない競争圧力に直面していることだ。特に、伝統的金融機関が相次いで参入した後は、ライセンス面の優位性やコンプライアンス能力、機関からの信頼を背景に、USDTが先行者利益で築いてきた市場スペースを着実に侵食している。

ごく最近では、MiCA規制の移行期間が終了したことを受け、テザーは自ら欧州市場から撤退し、いち早くコンプライアンス審査を完了したUSDCがその規制対応のリターンを享受し、欧米のコンプライアンス市場におけるリードをさらに強固なものにした。

しかし、規制環境の変化に直面する中で、テザーはUSDCと成熟市場で真正面から競争するのではなく、新たな成長の余地を探る道を選んだ。ここ最近、テザーはUSDTの決済ネットワークを拡大し続ける一方で、新興市場や多角的な資産エコシステムへの布石を加速させている。

一方面、TetherはUSDTの支払いネットワークと流通能力を拡大し続けている。最近、TetherはUSDTがビットコインネットワークに復帰することを発表し、RGBプロトコルを通じてUSDTをネイティブ発行する計画で、UTEXOが商用展開を担当し、早ければ7月にも正式ローンチする見通しだ。このソリューションはネイティブビットコインアドレスとライトニングネットワーク送金に対応し、RGBクライアント検証とビットコインUTXOモデルを組み合わせることで、より高いプライバシー性、即時決済、低コストの支払いを実現する。これはUSDTが2014年にOmniプロトコルで発行されて以来、長年の時を経て初めてビットコインネットワークに復帰するものでもある。

一方で、Tetherは新興市場における現地化されたコンプライアンスネットワークの構築を加速させている。今年4月、Tetherはアブダビのコンプライアンス型トークン化プラットフォームKAIOの800万ドルの戦略資金調達にリード投資家として参加した。同機関はADGM FSRA関連の金融サービスライセンスを保有しており、中東地域のトークン化資産にコンプライアンスインフラを提供できる。翌月、Tetherは国境を越えた金融プラットフォームLemFiへの投資を発表し、ステーブルコインを活用した送金サービスを新興市場で普及させ、金融サービスへのアクセスを拡大することを目指した。最近では、Tetherがラテンアメリカ最大のオンチェーン金融プラットフォームMercado Bitcoinに2000万ドルを投資すると発表した。同プラットフォームは約450万人のユーザーを抱え、ブラジルおよび欧州で10以上の規制ライセンスを保有している。

これらの投資は、Tetherにとって新興市場でのコンプライアンスに準拠した窓口と決済ネットワークの構築につながる。そして、この布石は偶然ではない。規制が厳格化し競争が激化する欧米市場と比べ、新興国は現在、ステーブルコインにとって最も成長潜在力の高いインクリメンタル市場だからだ。

USDTネットワークの拡大に加え、Tetherはステーブルコイン事業への単一依存を減らすため、傘下の金の金融価値の活用も始めている。主権国家や銀行を除く最大の金準備保有者として、Tetherは約230億ドル相当の金準備を保有している。先月、同行はデジタルバンクおよび投資プラットフォームFassetと提携し、世界初の金に裏付けられたVisaカードを発行すると発表し、金資産を日常の決済シーンへさらに導入した。また、Tetherは今年中にXAUT担保貸付サービスを開始し、暗号資産貸付プラットフォームLednに接続することで、資産の利用効率を一段と高め、新たな収益源を開拓する計画を明らかにした。

新たなプレイヤーが次々と参入し、新しいビジネスモデルの反復が続き、新しい規制ルールが段階的に整備される中、ステーブルコイン業界の競争の論理も変わりつつある。ステーブルコインが単なるドルの代替手段から、徐々にグローバルな金融インフラへと進化するに伴い、これまで準備金の収益に依存して不労所得的に成功してきたモデルは多方面の課題に直面している。Tetherをはじめとする発行体は、長期的な競争力を維持するため、より多くのユースケースと収益成長のポイントを早急に見出す必要に迫られている。