Abraxas Capital, 온체인 분석가들을 소름 끼치게 하는 기관

작성자: 0xFacai

Abraxas Capital 는 익숙하면서도 낯선 이름이다.

익숙한 이유는, 이곳이 온체인 분석 계정의 보도에 자주 등장하기 때문이다. 한 번에 수만 개의 ETH를 인출하거나, 한 번의 자금 상환으로 유동성을 순식간에 고갈시키는 이러한 움직임은 쉽게 눈에 띈다.

낯선 이유는, 이 기관이 대중적 이미지를 거의 관리하지 않기 때문이다. 확인할 수 있는 X 계정도 없고, 트위터에서 의견을 개진하는 직원도 없다. 대다수 사람들은 온체인 데이터 플랫폼이 주소 옆에 붙여둔 라벨을 통해 이들을 알게 된다.

트래디파이(TradFi)에서 크립토로

Abraxas 의 출발점은 전통 금융이다. 두 창립자 Fabio Frontini 와 Luca Celati 는 모두 드레스덴 클라인보르트 바써슈타인(Dresdner Kleinwort Wasserstein) 은행에 재직한 이력이 있으며, 두 사람은 2002년 런던에서 Abraxas Capital Management 를 설립해 처음에는 글로벌 매크로 트레이딩에 종사했다. 2017년, 회사는 디지털 자산으로 무게중심을 옮겼다.

Fabio Frontini

2018년 Abraxas 는 첫 번째 상품인 Elysium Global Arbitrage Fund 를 출시하여 유럽·미국과 아시아 시장 간 비트코인 차익거래를 진행했으며, 이후 점차 스테이블코인 차익거래로 전환했다. 2019년 2월, Frontini 는 당시 Tether 의 CFO였던 Giancarlo Devasini 를 만났고, 이어 바하마로 가서 Tether 의 은행 파트너인 Deltec Bank 를 방문했다. 그 후 Elysium 은 소규모 거래로 USDT 유동성을 테스트한 뒤 점차 규모를 확대해 나갔다.

얼마 지나지 않아 Abraxas 의 Heka Funds 는 Tether 의 최대 기관 고객 중 하나가 되었다. 2021년 기준, 15억 달러 이상의 USDT 가 Heka 의 주소 경로로 귀속되었으며, 이는 당시 Tether 역사적 분배량의 약 1.5%에 해당했다. 이 중 최소 10억 5천만 달러는 Bitfinex로, 1억 4천4백만 달러는 Binance로, 1억 3천2백만 달러는 Huobi로 유입되었다. 2023년까지 Elysium 이 연간 거래하는 USDT 는 10억 달러를 넘어섰고, 거래 수수료는 0에 가까웠다.

Elysium 시리즈 펀드의 운용자산(AUM)은 2022년에 5억 달러, 2023년에 10억 달러, 2025년에 40억 달러를 넘어섰다. 현재 4개의 펀드 상품 중 Elysium Global Arbitrage Fund 의 규모는 15억 달러, Alpha Bitcoin Fund 는 19억 달러, Alpha Ethereum Fund 는 700만 달러, Alpha Gold Fund 는 4억 2,300만 달러다.

공식 홈페이지의 Elysium Global Arbitrage Fund 소개

2025년 달러 클래스 수수료 차감 후 성과도 참고치를 제시한다. Elysium Global Arbitrage Fund 수익률 12.41%; Alpha Bitcoin Fund 수익률 -2.55%, 같은 기간 BTC 는 8.28% 하락; Alpha Ethereum Fund 수익률 -5.21%, 같은 기간 ETH 는 13.95% 하락; 2025년 10월 출시된 Alpha Gold Fund 는 그해 마지막 3개월 동안 14.63%의 수익률을 기록했으며, 같은 기간 금은 11.50% 상승했다.

2026년 7월 23일 기준, Abraxas Capital 의 식별 가능한 43개 주소는 총 약 11억 4,200만 달러 상당의 자산을 보유하고 있다. 이 중 비트코인이 5억 4,860만 달러, 이더리움이 4억 4,050만 달러, HyperCore 가 약 6,934만 달러이며, 그 외에도 26개의 Hyperliquid 컨트랙트 포지션(가치 약 7,037만 달러)과 약 1,282만 달러 상당의 Hyperliquid 스테이킹 자산이 있다.

이 43개 주소는 Abraxas 의 온체인 윤곽을 단일 거래 계좌보다 훨씬 더 넓은 범위로 확장시켜 준다. 온체인 분석 보도에 가장 자주 등장하는 그 Hyperliquid 주소는 기관의 공개된 발자국 중 일부에 불과하다.

테더(Tether)의 절친

2026년 7월 공개된 Circle 과 Heka Funds 의 중재 자료는 Abraxas 와 Tether 의 자본 관계를 처음으로 수면 위로 드러냈다. 2023년 4월 28일, Tether 의 Elysium 내 누적 포지션은 약 5억 20만 달러였으며, 한 달 후 약 5억 460만 달러로 증가했다. 중재 단계에서 Tether 의 투자금은 8억 달러에 이르렀고, 이는 Elysium 총자산의 약 75%에 해당했다. Tether 는 또한 Heka 의 USDT 발행 수수료를 면제해 주었다. 창립자 Frontini 는 증언에서 Tether 가 2024년 2월에 Elysium 에 다시 5억 달러를 투입했다고 밝혔다.

2023년 3월 USDC 디페깅 당시, Abraxas Capital 은 2차 시장에서 할인된 USDC 를 매수한 후 Circle 에 1달러로 상환했으며, 2주 만에 상환 금액이 5억 8,700만 달러를 넘어섰다. Circle 은 이후 이 거래들이 경쟁사인 Tether 의 시장 점유율 확대를 돕는 것이라고 의심했고, 그해 12월 Abraxas Capital 의 계정을 차단했다. Abraxas Capital 은 시장 조작을 부인했으며, 중재인은 Circle 이 계약에 따라 계정을 제한할 권리가 있다고 확인했을 뿐, Abraxas Capital 의 시장 조작이 성립한다고 판결하지는 않았다.

온체인 자금 흐름은 이 관계를 중재 이후까지 이어가고 있다. 2025년 8월, 2억 5천만 달러 상당의 USDT 가 Tether 에서 Abraxas 관련 계정으로 이동했으며, 일부 자금은 Aave 부채를 줄이는 데 사용되었고, 약 7,900만 달러가 일시적으로 Aave 로 되돌아갔다. 2026년 4월 9일부터 24일까지, 관련 주소 경로로 집계한 결과 약 43억 달러 상당의 신규 발행 USDT 가 다시 Abraxas 의 자금 네트워크로 귀속되었다.

자본, 수수료, 그리고 온체인 통로라는 세 가지 축이 겹치면서, Abraxas 와 Tether 의 관계는 이미 스테이블코인 발행사와 일반 고객의 수준을 훨씬 뛰어넘었다. 공개 문건에는 Tether 가 Abraxas 운용사의 지분을 보유하고 있는지 여부가 명시되지 않았지만, Elysium 자산 내 비중은 4분의 3에 달했으며, Abraxas 는 Tether 자금이 거래소, 대출 프로토콜, 차익거래 시장으로 유입되는 중요한 기관 통로가 되었다.

수익성 높은 헤지 월렛

우리는 Abraxas Capital 이 Hyperliquid 에서 가장 잘 알려진 주소를 분석했다. 계산 가능한 54건의 거래에서 총 수익은 약 7,811만 달러였으며, 35승 19패로 승률은 64.81%를 기록했다.

이 계정의 거래당 포지션 중간값은 약 52만 달러에 불과했지만, 평균은 약 845만 달러에 달했다. 평균이 중간값의 16배에 이르러, 결과는 소수의 대규모 포지션에 의해 주도되었음이 분명하다. 31건의 숏 포지션이 약 7,774만 달러의 수익을 창출했다.

이 54건의 기록은 기관의 헤지 시스템 중 일부에 불과하지만, 기관급 계정이 공개 오더북에서 감당할 수 있는 포지션 규모를 충분히 보여준다.

이 계정의 최대 손실과 최대 수익은 모두 XPL 에서 비롯되었다.

2025년 9월 23일, 계정은 평균 0.7504달러에 약 1,978만 달러 규모의 XPL 숏 포지션을 구축했다. 당시 XPL 은 정식 발행되지 않은 상태였다. 이틀 후, Plasma 가 메인넷에 출시되면서 XPL 의 완전 희석 가치(FDV)는 한때 80억 달러를 돌파했다. 계정은 4일 후 평균 1.2255달러에 포지션을 청산하여 약 1,253만 달러의 손실을 기록했다.

첫 번째 거래 종료 직후, 계정은 거의 즉시 평균 1.0491달러에 재차 숏 포지션을 취했다. 새로운 포지션은 약 1억 5,170만 달러에 달해 이전 거래의 약 8배 규모였다. XPL 은 9월 28일 고점을 기록한 후 하락했고, 계정은 결국 10월 17일 평균 0.692달러에 청산하여 약 5,221만 달러의 수익을 실현했다.

현재 이 주소는 약 9,782만 달러의 ETH 숏 포지션, 5,100만 달러의 HYPE 숏, 6,000만 달러의 BTC 숏, 1,541만 달러의 SOL 숏, 그리고 235만 달러의 FARTCOIN 숏을 보유하고 있다. FARTCOIN 포지션은 전체 시장 미결제약정의 약 11.07%를 차지하며, SOL 은 4.33%, ETH 는 4.16%, HYPE 는 3.89%, BTC 는 2.13%를 차지한다.

하나의 주소가 여러 개의 무기한 선물 시장에서 각각 몇 퍼센트씩을 점유하고 있어, 포지션 개설과 축소 자체가 호가창이 소화해야 할 변수가 되었다. 하지만 시야를 넓히면, 이는 여전히 43개의 라벨링된 주소 중 하나일 뿐이다.

온체인 고래

2025년 5월, Abraxas는 대규모 ETH 재배치를 완료했다. 5월 20일 기준, 당시 확인된 두 개의 관련 주소 자산은 11억 5천만 달러를 초과했다. 5월 13일부터 20일까지 일주일 동안, 이 두 주소는 거래소에서 약 27만 개의 ETH를 인출했으며, 가치는 6억 9천만 달러를 넘었다.

이 중 17만 4천 개 이상의 ETH는 이후 Aave, Ether.fi, Compound로 유입되었으며, 당시 가격으로 약 4억 4천만 달러 규모이고, Aave V3 포지션은 4억 8천만 달러에 근접한다. 단 일주일간의 ETH 재배치 물량만으로도, 앞서 언급한 Hyperliquid 주소의 전체 명목 포지션을 상회한다.

2019년 4월 25일부터 2026년 7월 22일까지, Abraxas는 중앙화 거래소에 누적 약 1,217억 달러를 입금하고, 거래소에서 누적 약 1,055억 4천만 달러를 출금하여, 총 유출입 규모는 2,272억 달러를 넘어선다.

2,272억 달러가 넘는 거래소 입출금은 Abraxas의 자금 회전 능력을 여실히 드러낸다.

단일 주소로 분리해서 보아도 자금 흐름은 여전히 엄청나다. 2024년, 0xed0c…4312 주소는 2억 1,600만 달러 이상의 자산을 보유했으며, Aave, 1inch, Spark, Compound 등 프로토콜을 통해 60억 달러 이상의 거래량을 발생시켰고, 5개월 만에 다른 Abraxas 주소로 8억 달러 이상을 이체했다.

이 주소의 최근 90일간 약 37억 5천만 달러 규모의 ETH 관련 자금 흐름 중, 약 20억 6천만 달러가 Aave, Compound, Spark를 통과했다. 이 주소는 Aave V3에 누적 약 46억 1천만 달러 상당의 ETH 및 BTC 파생 자산을 예치하고, 약 30억 1천만 달러의 USDT를 차입했다. 수십억 달러가 대출 프로토콜과 거래소 사이를 반복적으로 순환하는 것이 이 주소의 일상이다.

가장 비싼 광고

2024년 9월, Abraxas는 약 20분 만에 1억 달러 상당의 USDe를 상환하여, Ethena 프로토콜의 출금 버퍼 자금을 일시적으로 고갈시켰다. 25분 후 버퍼 자금은 3천만 달러로 회복되었다. 한 기관의 자금 재배치가 우연히 주요 DeFi 프로토콜에 대한 스트레스 테스트가 된 것이다.

대출 시장에서도 동일한 규모를 목격할 수 있다. 2025년 7월, Abraxas는 한때 Aave에서 USDe 예치금의 약 36%를 통제했다. 한 Abraxas 주소는 10억 달러에 가까운 sUSDe를 반복적으로 예치하고 차입했으며, 또 다른 주소는 SparkLend에서 약 5억 4,700만 달러의 담보를 보유했고, 심지어 한 주소는 Aave에 약 6,668만 개의 sUSDe를 단일 거래로 예치하기도 했다.

Chaos Labs가 AAVE 거버넌스 포럼에서 Aave의 USDe 시장이 주로 Abraxas Capital 등 고래에 의해 통제되고 있음을 경고했다.

ETH 재배치는 2026년까지 이어졌다. 7월 13일부터 17일까지, Abraxas는 Binance, Bybit, Bitfinex에서 총 45,996개의 ETH를 인출했으며, 당시 가치로 약 8,439만 달러 규모였다. 같은 기간 약 82,300개의 ETH가 Spark와 Aave에 예치되었으며, 이 중 약 54,500개는 Spark로, 27,845개는 Aave로 유입되었다.

이와 동시에 본문에서 분석한 Hyperliquid 주소는 ETH 숏 포지션을 지속적으로 확대했다. 7월 24일, 숏 포지션은 약 50,245 ETH에 달했고, 명목 가치는 약 9,782만 달러, 미실현 손실은 약 114만 달러였다. 수만 개의 ETH 현물은 대출 프로토콜로 보내졌고, 약 1억 달러에 가까운 숏 포지션은 Hyperliquid에서 가격 변동을 헤지했다. Abraxas는 수만 개의 ETH 현물을 동원하고 약 1억 달러 규모의 공개 헤지 포지션을 구축할 수 있는 능력을 동시에 갖추고 있다.

ETH 외에도, Abraxas의 토큰화된 금 보유량 역시 압도적이다. Abraxas는 여러 지갑에 걸쳐 약 86,947개의 XAUT를 보유하고 있으며, 이는 공급량의 12.3%, 가치로 약 4억 달러에 달한다. 2025년 6월 한 시점에, 하나의 Abraxas 주소가 Uniswap V3 XAUT/WBTC 유동성 풀의 99.26%에 해당하는 유동성을 제공했다.

Abraxas의 미스터리는 사라지지 않았다. 우리는 그들이 왜 각각의 포지션을 구축했는지 여전히 알지 못하며, 온체인 라벨만으로 펀드의 전체 전략과 성과를 추론할 수도 없다.

하지만 분명한 것은 그들이 소셜 미디어를 운영할 필요가 없다는 점이다. 자금 흐름의 규모 자체가 가장 비싼 광고다.