コンパイル＆編集： 深潮 TechFlow
ゲスト： Johann Kerbrat（Robinhood 上級副社長兼暗号資産・国際事業部門ゼネラルマネージャー）
ポッドキャスト源： TheRollup
原題： Johann Kerbrat: Inside Robinhood's Crypto Strategy (Full Explanation)
配信日： 2026-07-24
利益開示
Johann Kerbrat は Robinhood の幹部として、暗号資産事業の全プロダクトライン（Robinhood Chain、トークン化株式、ステーキングサービス、永久先物契約を含む）を統括しており、その報酬および株式インセンティブは $HOOD の株価に直接連動している。本エピソードにおける Robinhood Chain に関するすべての議論は、同氏が直接担当する事業に関わるものである。タイトルに「インサイダー視点」とあるのは、この利益関係を反映している。
要約
Robinhood Chain のメインネットローンチから3週間で、週間 DEX 取引高は30億ドルを突破し、トランザクション数は1億500万件を超え、TVL は3億ドルを上回った。Johann Kerbrat がポッドキャストで初めて、同チェーンの戦略的論理を詳しく解説する。なぜ「バーベル」型の布陣（ミームトークン＋現実資産の並行展開）を選んだのか、なぜ独自 L1 を構築せず Arbitrum 技術スタックを採用したのか、そして Robinhood の2700万の入金済み口座をいかにして順次チェーン上に移行させるのか。明確に示したのは、競争の焦点は Base とのシェア争いではなく「パイを大きくすること」にあるという点だ。また、トークン化株式はすでに120カ国以上、90銘柄以上をカバーしており、将来的には国際株式や未公開市場へ拡大することを明かした。
キーフレーズ
「我々の理念は、チェーンをパーミッションレスにし、あらゆるものに開かれたものにすることです。ミームであれ、RWA であれ、さらに多くのプロダクトであれ、すべて拒みません。現在、チェーンとの深い統合を進めています。」
「Robinhood には2700万の入金済み口座があります。こうしたユーザーにとって、DeFi は依然として複雑すぎ、多くの技術的知識を要します。我々が考えているのは、DeFi の優れたプロダクトをいかに取り入れつつ、ウォレット作成や秘密鍵の管理なしに、使いやすく、手軽に始められるようにするかです。」
「私は、競争は最終的に顧客の利益になると考えています。暗号資産取引を開始した際にも、手数料を大幅に引き下げました。今はまだチェーンが極めて初期段階であり、マーケットシェアを語るには時期尚早です。」
「我々はローンチからまだ3週間です。数千万人のユーザーをチェーンに呼び込み、より多くのユーティリティをもたらし、一時的な投機ではない、人々が実際に使うものを提供することを考えているなら、それは長期的な収益源を構想していることになります。」
「来年中に Robinhood の取引活動がすべてチェーン上に移行するとは考えていません。それはやや夢物語です。しかし、国際株式や24時間365日取引など、従来の方法では実現できないことを見つけられれば、チェーンが解決策になり得ます。」
一、ローンチ3週間のデータ：週間30億ドルの取引高は出発点に過ぎない
司会者が冒頭で数字を投げかけた。Robinhood Chain のメインネットローンチ後、週間 DEX 取引高は30億ドル、トランザクション数は5000万件超、アドレス数は100万超、TVL は3億ドルを上回った。
Kerbrat の反応は率直だった。これらの数字はすでに更新されている。同氏は当日朝の時点でトランザクション数が1億500万件を突破したと述べた。「非常に興奮している」とチームの状態を表現し、核心的な見解として、この数字は市場におけるチェーン上のプロダクトへの需要の強さを反映しているとした。
特に強調したのは、エコシステムが最初から開発者を受け入れる準備が整っていたことであり、まずチェーンを構築してから人を呼び込む方式ではないという点だ。これは多くの L2 がローンチ後にまず空走りし、徐々に需要を誘導する経路とは異なる。
二、「バーベル」戦略：ミームと RWA が並行する理由
司会者が興味深い現象に触れた。Robinhood の CEO である Vlad Tenev はソーシャルメディア上で、チェーン上のエコシステムを「バーベル」構造と表現し、一端にはミームトークン、もう一端には現実資産（RWA）があり、「あなたの内側には二匹の狼がいる」と述べた。
Kerbrat は内部の考え方を説明した。チェーンは初日からパーミッションレスと位置づけられ、あらゆる種類のアプリケーションに開かれている。ミームトークンはマーケットメイカーや DeFi ユーザーを呼び込み、RWA は世界中で米国株や ETF に簡単にアクセスできないユーザーにサービスを提供する。両者は矛盾するものではなく、それぞれ異なるコミュニティを取り込む。
さらに、すでにローンチされた統合プロダクトについても言及した。Robinhood Earn（メインアプリ内でチェーン上のプロトコルを通じてステーブルコインの利回りを得る）や、トークン化株式（Robinhood Wallet を通じて120カ国以上で取引可能）などだ。
司会者が従来の金融商品との違いを尋ねると、Kerbrat は従来のシステムの問題点を列挙した。電信送金は9:30から16:00までしか操作できず、手数料無料の証券会社も営業日の取引時間内しか稼働せず、オプションや先物契約には期限がある。チェーン上のバージョンは、プロダクトの観点から見てより優れた解決策だという。
三、2700万口座をいかにチェーンに移行させるか：DeFi と CeFi の融合
Kerbrat は重要な数字を提示した。Robinhood には2700万の入金済み口座がある。こうしたユーザーの大半は DeFi に触れたことがない。DeFi は依然として複雑で、多くの技術的知識を要するからだ。
同氏の解決策は「両方の良いところ取り」だ。DeFi の基盤技術を用いて高い利回りを提供しつつ、Robinhood のフロントエンドによってシンプルな UX/UI とセキュリティ保護を提供する。Robinhood Earn はその一例であり、ユーザーはメインアプリ内でチェーン上の利回りを得られ、自身でウォレットを作成したり秘密鍵を管理したりする必要がない。
同氏はこのトレンドを「CeFi と DeFi の融合」と定義する。中央集権的なプラットフォームがブロックチェーン技術を活用して、より良いプロダクトを作り、同時にユーザーフレンドリーな体験を維持するというものだ。
トークン化株式の技術的実装について、Kerbrat は「ジャストインタイム・トークン化」の仕組みを明かした。従来の DEX への上場には事前に流動性プールを構築する必要があるが、Robinhood はすでに証券会社として当該株式を保有しているため、ユーザーが取引を必要とする際に迅速に株式をチェーン上に移行させることができる。基盤には prop AMM、標準 AMM、RFQ、クラシックプールを組み合わせて使用し、あらゆる瞬間に良好な価格を確保している。
現在、チェーン上には90以上の株式トークンが存在するが、これは出発点に過ぎず、将来的には国際株式や未公開市場など、より多くの資産クラスへ拡大するという。
四、なぜ Arbitrum を選んだのか：独自 L1 を構築しない論理
司会者が技術アーキテクチャに関する質問を行った。なぜ Arbitrum の技術スタックを使い、独自のチェーンを構築しなかったのか。
Kerbrat の回答は極めて実務的だった。Robinhood は自社の得意分野、すなわち優れた UX/UI の構築、優れた金融商品の提供に集中したいのであり、既に存在するものを再構築することではない。イーサリアムレベルのセキュリティと分散化に到達するには長い時間がかかり、多くの意思決定（PoW から PoS への移行、複数の財団の協業）を経る必要がある。イーサリアムのセキュリティと EVM エコシステムの流動性を直接利用するほうが、より合理的な選択だ。
L2 技術スタックとして Arbitrum を選んだ理由には、Stylus（あらゆるプログラミング言語でのスマートコントラクト記述を可能にする）、非常に高速なブロック生成（金融商品はスピードへの要求が高い）、低いガス代（取引量が多い時期でも低手数料を維持できる）が含まれる。また先週、チェーン上のアクティビティが急増した際に、ガス代を積極的に引き下げ、ユーザー体験に影響が出ないようにしたことにも言及した。
Ethereum の「レント（地代）」論争（Robinhood Chain は100万ドル以上の収益を上げたが、イーサリアムに支払ったのはわずか1～2%にとどまる）について、Kerbrat は、これはイーサリアムのデフォルトのメカニズム設定であり、公正かどうかを論じる類のものではないとの見解を示した。同氏の視点は長期目線だ。もし Robinhood が数千万人のユーザーをチェーンに呼び込み、実際のユースケースをもたらすことができれば、それは最終的にイーサリアムエコシステムにとって長期的な収益源となる。
五、Base との競争：パイの奪い合いではなくパイを大きくする
司会者はソーシャルメディア上で生じている Robinhood Chain と Coinbase の Base 間の「人為的な競争」に言及した。Base は最近ソーシャル実験の失敗を認め、別の方向に舵を切り、Robinhood もチェーン上でのソーシャルトレードの可能性を模索している。
Kerbrat の競争に対する態度は明確だ。競争は顧客の利益になる。かつて Robinhood が暗号資産取引を開始した際、手数料を直接大幅に引き下げ、最終的に利益を得たのはユーザーだった。しかし今、マーケットシェアを論じるのは時期尚早だ。Robinhood Chain はまだ3週間であり、Base はすでに1、2年走っている。
同氏は一つの数字を用いて比較を行った。現在、トークン化された資産を保有している人口は世界全体から見ればごくわずかだ。彼の目標はパイを大きくし、世界中のより多くの人々が資産を所有できるようにすることであり、既存の小さなパイの中でシェアを奪い合うことではない。Base のソーシャル実験については「新しいことを試みるのは正常であり、時に失敗し、時に成功する」と評価した。
Robinhood の重点は金融商品に置かれている。Earn、現物取引、永久先物契約。これらは Robinhood が得意とし、価値をもたらせる領域だ。
六、DeFi パートナー選定の論理
司会者は Robinhood Chain の発表時に公表されたパートナーを列挙した。Morpho（レンディングボールト）、Lighter（永久先物契約）、0x（アグリゲーションおよび見積 API）、Chainlink（オラクル）、LayerZero（クロスチェーン）。
Kerbrat氏は、パートナー選定における3つの基準を説明した。第一に、Robinhoodは上場企業であり、世界各地で複数のライセンスを保有しているため、提携先はコンプライアンス要件を理解し、それに沿って対応できなければならない。第二に、独自の体験を創り出せること。たとえばMorphoとの協業では、単純なAPI接続にとどまらず、カスタマイズされた安定金利、保険メカニズム、専用UXが求められ、多くの時間をかけた深い議論と共同開発が必要だった。第三に、競合との差別化を図れること。
永久先物契約（perps）の米国メイン App への導入時期について、Kerbrat 氏は規制の明確化を待っていると述べ、CLARITY 法案が可決されたとしても、永久先物契約はまた別の大きな問題だと指摘した。現在、Robinhood Wallet と Lighter の提携を通じて、ユーザーは永久先物契約取引を体験できる。また、Bitstamp（Robinhood が買収した欧州取引所）ではすでに永久先物契約を拡大しており、暗号資産から商品や ETF 契約へと広げていると明かした。
七、証券会社からスーパーアプリへ：$HOOD の投資論理
最後の話題は投資視点に戻った。司会者が質問：$HOOD 株を保有するとは今、何を意味するのか？
Kerbrat 氏は Robinhood の「スーパーアプリ」構想を描いた：株式、オプション、先物、予測市場、暗号資産、クレジットカード（当日にプラチナカードを発表）、銀行サービス、AI エージェント取引（MCP がすでに利用可能）など。核となるのは、ユーザーの異なるライフステージにおけるあらゆる金融ニーズを1つのアプリで満たすことだ。
特に金融教育の欠如に言及：若者は学校で金融知識を学べず、しかし高校卒業時には退職後の計画を考え始める必要がある。Robinhood は金融教育に力を入れたいと考えており、IRA 口座はその一例だ。
ビジネスモデルから見ると、現在各事業ラインはすべて9桁（数億ドル）の収入を達成しており、収入源は多様化し、もはや単なる取引プラットフォームではない。チェーン自体の収入について、Kerbrat 氏は現在、純粋な収益よりも採用率を優先していると率直に語った。ガス代の設定はバランスの取り方であり：低すぎるとスパム取引やボットに悪用され、高すぎると採用を妨げる。現在は「採用を最適化する」段階にあり、「収益を最適化する」段階ではない。
