钢报三一期：现在还在玩加密的都是M

回顾篇

上周，市场在宏观阴霾下连续破位下行。比特币接连失守80,000美元（真实市场均值）及78,000美元等关键支撑，最低下探至60,000美元区间；以太坊亦跌破2,400美元，一度触及1,750美元低位。下跌过程中，衍生品市场单日清算规模屡超20亿美元。持续很久的谨慎探索氛围，终于在1011后的上周，再次受到重创。

市场情绪一度陷入极度恐惧（Fear & Greed Index低至8）。临近周末，在短期技术指标严重超卖、部分大户逢低积累ETH的迹象下，市场迎来一波修复性反弹，比特币重回69,000美元上方，以太坊收复2,000美元关口。然而，此次上涨伴随的现货成交量并未有效放大，ETF资金仍呈净流出，表明反弹性质更多是空头回补与技术修复，而非基本面驱动的趋势逆转。

宏观市场与政策篇

宏观层面已成为当前加密市场的主导变量。对美联储未来政策路径的再定价，以及对美国加密立法进程的博弈，共同塑造了一个高不确定性、风险偏好受抑的市场环境，直接逆转了此前由流动性宽松预期的市场逻辑。

货币政策预期突变： 特朗普提名鹰派前理事凯文·沃什为美联储主席，是引发本周市场动荡的核心导火索。市场担忧其推崇的缩表理念将导致全球美元流动性收紧，削弱加密货币作为风险资产的吸引力。尽管沃什本人对比特币曾有建设性看法，且特朗普后续强调希望降息，但提名本身带来的政策不确定性已足够引发避险情绪。
监管立法进程胶着： 《加密市场结构法案》的推进陷入关键分歧。白宫、国会、银行业与加密行业围绕稳定币收益等条款激烈博弈。财政部长贝森特虽表态支持立法，但亦严厉批评业内虚无主义者，凸显了达成共识的难度。立法的拖延与不确定性，抑制了机构增量资金入场的意愿。
行业内生压力显现： 以微策略（MSTR）为代表的加密资产财库（DATs）在下跌中面临市值缩水与叙事质疑压力；全球加密税收监管（CARF）趋严的预期，也开始影响高净值投资者的持有行为。行业内部从故事驱动向基本面与合规驱动的转型阵痛加剧。
机构行为分化显著： 市场见证了极端的多空博弈与机构策略调整。一方面，MicroStrategy公布巨额未实现亏损，其创始人Michael Saylor罕见地不再坚持只买不卖论调，动摇了部分市场信仰；另一方面，知名基金Trend Research因高杠杆做多ETH遭遇巨亏后被迫清仓，成为本轮下跌中最大的祭品之一，加剧了市场恐慌。与此同时，传统金融巨头CME探索发行数字代币，显示传统资本正在寻求更深度的入场方式，意图重塑市场规则。

总结： 当下宏观与政策大环境，正将加密市场从流动性宽松预期下的泡沫化增长格局，回到了在政策不确定性与潜在流动性收紧预期下进行价值重估的格局。市场情绪从贪婪快速切换至恐惧，并维持在谨慎状态。

技术面与链上数据与衍生品市场篇

比特币：

技术结构：周线确认跌破自2025年4月以来的关键上升趋势支撑，日线级别头肩顶形态理论目标指向更深区域。当前价格已低于80,200美元的真实市场均值，确认市场结构转弱。
链上行为：超过930万枚BTC（占总供应约44%）处于亏损状态，7天平均实现亏损飙升至12.6亿美元以上，显示恐慌性抛售正在发生。UTXO分布图显示，前期在70,000-80,000美元区间有显著筹码堆积，此处可能形成首道需求区，而更密集的成本集群位于66,900-70,600美元区间。

以太坊：

技术结构：价格已跌破2025年7月以来的涨幅，关键支撑位转化为阻力。相较于比特币，其市场结构同样脆弱。
链上行为： 尽管价格暴跌，但以太坊网络TVL仍近历史高位，质押队列等待时间长达约70天，表明核心生态的资本并未大规模外流，但短期价格受市场情绪和杠杆清算主导。近期有大户从交易所持续提走ETH的迹象，或暗示部分资金在当前位置进行战略性积累。

期权市场：

隐含波动率（IV）与偏斜：截至2月8日，BTC与ETH的短期（特别是近一周）IV均飙升至极端高位（BTC短期IV超100%，ETH更高），且看跌期权IV显著高于看涨期权，形成强烈的下行偏斜。这表明交易者正在不惜成本地购买下行保护，对短期暴跌风险的担忧远大于对反弹的期待。
持仓量（OI）分析：大量期权头寸堆积在2月13日（下周）到期，尤其是执行价在50,000-70,000美元（BTC）和1,400-2,200美元（ETH）的看跌期权持仓量巨大。这构成了未来一周关键的价格“重力区”，若现货价格接近这些点位，可能因对冲行为加剧波动。
与上周对比： 相比上周，期权市场的恐慌情绪有增无减。IV水平和下行偏斜均进一步加剧，波动率风险溢价转负，意味着期权卖家开始亏损，市场从抑制波动转向放大波动。

未来一周的可能性篇

支撑聚集区

BTC：首要支撑区间在66,900 - 68,200美元。依据：此处是链上筹码密集区，同时接近68,160美元斐波那契回撤位，且存在大量合约买入挂单。强支撑区间在62,000 - 64,000美元。依据：此处是现货大额买单（近亿美元级别）和合约挂单的集中区域，也是心理关口。
ETH：首要支撑区间在1,900 - 2,000美元。依据：近期大户积累迹象的心理价位，也是重要整数关口。强支撑区间在1,700 - 1,800美元。依据：此处现货大额买单聚集，且是前低区域。

反弹阻力区

BTC：近期阻力区间在70,000 - 72,000美元。依据：此处是现货卖单初步聚集区，也是首个合约爆仓密集带，7日移动均线（约73,742美元）构成技术阻力。强阻力区间在74,000 - 76,000美元。依据：此处是更密集的现货卖单和合约爆仓区，也是前期跌破的支撑转化而成。
ETH：近期阻力区间在2,100 - 2,200美元。依据：此处是现货卖单与合约爆仓的初步压力带。强阻力区间在2,300 - 2,400美元。依据：此处现货卖单压力显著增大，是前期关键平台破位处。

整体预期

区间震荡：市场在消化极端情绪后，进入弱势震荡格局。BTC核心波动区间维持在66,000 - 74,000美元；ETH维持在1,900 - 2,200美元。触发条件：宏观面无新的重大利空/利好，ETF资金流出放缓，市场等待下周美国CPI与非农数据指引。
看跌风险：市场反弹无力，再次掉头向下测试更强支撑。BTC可能下探62,000-64,000美元区间，甚至测试60,000美元心理关口；ETH可能测试1,700-1,800美元区间。触发条件：美国经济数据超预期强劲（削弱降息预期）、加密监管消息恶化、ETF出现大幅单日净流出、或出现新的行业负面事件。
看涨突破： 市场情绪意外快速修复，资金大举回流。BTC放量突破并站稳76,000美元，ETH突破2,400美元。触发条件：美国通胀数据大幅走低强化降息预期、加密市场结构法案取得突破性进展、或有大型机构宣布重大买入计划。在当前环境下，此场景概率最低，需要极强的催化剂。