来源：Galaxy Research
翻译：金色财经
比特币2025年的收官价位预计将与年初水平大体持平。
今年前十个月，加密货币市场经历了一轮真正的看涨浪潮。监管改革持续推进，ETF持续吸纳资金，链上活动也日趋活跃。比特币在10月6日创下126,080美元的历史新高。
然而，市场在狂热情绪后并未迎来期待的突破，取而代之的是轮动、重定价和再平衡。宏观预期的落空、投资叙事的转向、杠杆的爆仓以及巨鲸的大量抛售，共同打破了市场的平衡。价格下滑，信心消退，到了12月，比特币已回落至9万美元出头的低位——而其间的走势绝非平坦。
尽管2025年可能以价格下跌收尾，但这一年依然吸引了真实的机构采用，并为2026年下一阶段的实际激活奠定了基础。在未来一年，我们预计稳定币将超越传统支付轨道，代币化资产将进入主流资本和抵押品市场，企业级Layer 1区块链将从试点走向实际结算。此外，我们预计公链将重新思考其价值捕获方式，DeFi和预测市场将继续扩张，AI驱动的支付最终将在链上显现。
闲言少叙，以下是Galaxy Research对2026年加密货币市场的26项预测。
1、比特币价格
预测1：BTC有一定概率在2026年底达到25万美元。
2026年因市场波动剧烈难以预测，但比特币在2026年创出历史新高仍有可能。
当前期权市场定价显示，截至2026年6月底，比特币价格达到7万美元或13万美元的概率基本相当；到2026年底，达到5万美元或25万美元的概率也相近。这种宽幅区间反映了市场对近期走势的高度不确定性。在撰写本文时，整体加密市场已深陷熊市，比特币未能稳固重拾上涨动能。在BTC明确站稳10-10.5万美元区间之前，我们认为近期风险仍偏下行。更广泛的金融市场的其他因素也带来不确定性，例如AI资本支出的投放节奏、货币政策环境以及11月美国中期选举。
今年以来，我们观察到比特币长期波动率水平出现结构性下降——部分原因可能是更大规模的期权覆盖/BTC收益策略的引入。值得注意的是，目前BTC波动率微笑曲线显示看跌期权的波动率定价高于看涨期权，这与六个月前的情况相反。这表明，市场正从通常见于发展型增长市场的偏态，转向更接近传统宏观资产的定价模式。
这种成熟化趋势很可能持续。无论比特币是否会下跌接近200周移动平均线，该资产类别的成熟度和机构采用率都在不断提升。2026年对比特币而言可能是平淡的一年，但无论其收盘于7万美元还是15万美元，我们（在更长周期内）的看涨观点只会更加坚定。日益开放的机构准入渠道，正与宽松的货币政策以及市场对非美元对冲资产的迫切需求形成合力。比特币很可能在未来两年内效仿黄金，成为被广泛采用的货币贬值对冲工具。——Alex Thorn（Galaxy Research研究主管）
2、Layer-1与Layer-2
预测2：Solana上互联网资本市场的总市值将激增至20亿美元（目前约7.5亿美元）。
Solana的链上经济正日趋成熟，这主要体现在市场活动正从模因驱动转向新模式，以及专注于将资本导入真实盈利业务的新型启动平台取得成功。Solana市场结构的改善和对具备基本面价值的代币的需求，进一步强化了这一转变。随着投资者偏好转向可持续的链上业务而非短暂的模因周期，互联网资本市场将成为Solana经济活动的决定性支柱。——Lucas Tcheyan（Galaxy Research研究专员）
预测3：至少一个已上线、通用的Layer-1区块链将把创收应用内置到协议中，直接将其价值导回原生代币。
对Layer-1如何捕获和维持价值的重新评估日益深入，将推动公链转向更具倾向性的设计。Hyperliquid成功内置永续合约交易所，以及经济价值捕获从协议层向应用层的广泛转移（即"胖应用理论"的体现），正在重塑人们对中性基础层应提供何种价值的期待。随着应用越来越多地保留其创造的大部分价值，更多公链正在探索是否应将某些创收的底层功能直接嵌入协议，以强化代币层面的经济模型。早期迹象已可见端倪。以太坊创始人Vitalik Buterin近期呼吁发展低风险、具有经济意义的DeFi来支撑ETH价值，凸显了Layer-1证明其可持续价值捕获能力的压力。MegaEth计划推出原生稳定币并将其收入返还给验证者，而Ambient即将推出的专注AI的Layer-1则旨在内化推理费用。这些例子表明，公链对掌控关键应用并实现其货币化的意愿日益增强。这为2026年某个主流Layer-1迈出关键一步奠定了基础：在协议层正式内置一个创收应用，并将其经济价值导向原生代币。——Lucas Tcheyan（Galaxy Research研究专员）
预测4：2026年将不会通过任何Solana通胀率削减提案，当前提案SIMD-0411将在未进行投票的情况下被撤回。
Solana的通胀率曾是去年社区争议的焦点。尽管11月提出了新的通胀削减提案（SIMD-0411），但在最佳路径上仍缺乏共识，相反，越来越多的共识认为这会分散对更优先事项的注意力，例如实施Solana市场微观结构调整。此外，调整SOL的通胀政策可能影响其未来作为中性价值存储和货币资产的定位。——Lucas Tcheyan（Galaxy Research研究专员）
预测5：企业级L1将从试点阶段升级为真实的结算基础设施。
至少一家《财富》500强银行、云服务提供商或电商平台将在2026年推出品牌化企业级L1，结算超过10亿美元的真实经济活动，并运行连接至公共DeFi的生产级跨链桥。
早期的企业链大多属于内部实验或营销行为。下一波浪潮将更倾向于为特定垂直领域打造的专用基础层，其验证层对接受监管的发行方和银行开放权限，同时利用公链获取流动性、抵押品和价格发现功能。这将进一步凸显中性公共L1与垂直整合企业级L 1之间的差异——后者将发行、结算和分销集成在单一企业技术栈内。——Christopher Rosa（Galaxy Research研究分析师）
预测6：2026年应用收入与网络收入的比例将翻倍。
随着交易、DeFi、钱包和新兴消费者应用持续主导链上费用产生，价值捕获正日益从基础层转移。与此同时，网络在结构上正减少通过MEV流失的价值，并在L1和L2层面推动费用压缩，从而缩减基础设施层的收入基础。这将加速应用层的价值捕获，使得"胖应用理论"继续领先于"胖协议理论"。Lucas Tcheyan（Galaxy Research研究专员）
3、稳定币与资产代币化
预测7：美国证券交易委员会（SEC）将依据其"创新豁免"计划，对扩大代币化证券在DeFi中的使用给予某种形式的豁免救济。
美国证券交易委员会将提供某种豁免救济，以促进链上代币化证券市场的发展。这可能以所谓的"不行动函"形式，或依据一种新型的"创新豁免"——SEC主席保罗·阿特金斯已多次提及此概念。此举将允许合法、非包装式的链上证券在公共区块链的DeFi市场中发展，而不仅仅是利用区块链技术进行后台资本市场活动（如近期美国存管信托与结算公司的不行动函所示）。正式的规则制定初期阶段将于2026年下半年启动，旨在为经纪人、交易商、交易所及其他传统市场参与者使用加密资产或代币化证券编纂规则。——Alex Thorn（Galaxy Research研究主管）
预测8：美国证券交易委员会（SEC）将因创新豁免政策面临传统市场参与者或行业组织的诉讼。
无论是交易公司、市场基础设施提供商还是游说机构，传统金融或银行业的部分参与者将会挑战监管机构——因其在代币化证券相关规则拓展过程中，向DeFi应用或加密公司提供豁免待遇，而非推进全面的规则制定。——Alex Thorn（Galaxy Research研究主管）
预测9：稳定币交易量将超过自动清算系统（ACH）。
与传统的支付方式相比，稳定币的流通速度始终保持显著高位。我们观察到稳定币供应量持续以30%-40%的年复合增长率增长，交易量也同步攀升。稳定币交易量已超越Visa等主要信用卡网络，目前处理约自动清算系统（ACH）一半的交易量。随着《GENIUS法案》的细则将于2026年初明确，我们很可能看到稳定币增长加速，超越其历史平均年复合增长率——现有稳定币规模持续扩大，新的参与者也将竞相争夺不断增长的市场份额。——Thad Pinakiewicz（Galaxy Research副总裁、研究员）
预测10：与传统金融机构合作的稳定币将出现整合。
尽管2025年涌现出许多美国稳定币，但市场难以支撑大量被广泛使用的选择。消费者和商家不会同时使用多种数字美元，他们最终会转向接受度最广的一到两种。我们已从主流机构的合作模式中看到这种整合趋势：九大银行——高盛、德意志银行、美国银行、桑坦德银行、法国巴黎银行、花旗集团、三菱日联银行、道明银行集团和瑞银集团——正探索发行以七国集团货币计价的稳定币，而PayPal与Paxos联合推出的PYUSD则结合了全球支付网络与受监管发行方。这些案例表明，成功取决于分发规模：即接入银行、支付处理商和企业平台的能力。预计未来将有更多稳定币发行方相互合作或系统整合，以争夺有意义的市场份额。——Jianing Wu（Galaxy Research研究专员）
预测11：会有一家主流银行/经纪商将接受代币化股票作为抵押品。
代币化股票目前仍处于边缘地带，主要局限于DeFi实验以及由大型银行主导的私有链试点。然而，传统金融的核心基础设施提供商正加速向基于区块链的系统迁移，监管机构也日益表示支持。接下来的一年，我们很可能会看到一家主流银行或经纪商开始接受链上代币化股票作为存款，并将其视同于传统证券处理。——Thad Pinakiewicz（Galaxy Research副总裁、研究员）
预测12：银行卡网络将接入公共区块链通道。
至少一家全球前三的银行卡网络将在2026年通过公链稳定币处理超过10%的跨境结算量，尽管绝大多数终端用户不会直接接触到加密界面。发卡行与收单机构将继续以传统格式显示余额与债务，但在后台，区域实体间的净结算将有相当一部分通过代币化美元进行，以缩短截止时间、降低预存资金要求并减少代理行风险。这一进展将使稳定币成为现有支付网络的核心金融基础设施。——Christopher Rosa（Galaxy Research研究分析师）
4、DeFi
预测13：到2026年底，去中心化交易所将占据超过25%的现货交易总量。
尽管中心化交易所（CEX）在新用户流动性和入金渠道方面仍占主导地位，但若干结构性变化正推动越来越多的现货交易活动转向链上。去中心化交易所最显著的两大优势是无须KYC的访问途径和更具经济效益的费用结构，这两者对寻求更低摩擦和更高可组合性的用户和做市商正产生日益增长的吸引力。目前，根据不同数据来源，去中心化交易所约占现货交易量的15%-17%。——Will Owens（Galaxy Research研究分析师）
预测14：将有价值超过5亿美元的DAO金库资产完全由预测市场治理机制（Futarchy）管理。
基于我们一年前的预测——预测市场治理机制将作为一种治理模式获得更广泛采用——我们认为该机制现已展现出足够的实际有效性，去中心化自治组织（DAO）将开始将其作为资本配置与战略方向的唯一决策系统。因此，我们预计到2026年底，通过预测市场治理机制管理的DAO自有资金规模将超过5亿美元。目前，约有4700万美元的DAO金库资金完全由该机制管理。我们相信增长将主要来自新成立的预测市场治理DAO，但现有此类DAO金库规模的扩张也将发挥作用。——Zack Pokorny（Galaxy Research研究专员）
预测15：基于加密货币的未偿还贷款总额（按季度末快照计算）将突破900亿美元。
依托2025年的增长势头，2026年DeFi和CeFi领域的加密货币质押未偿还贷款总额将继续扩大。随着机构参与者更多地依靠DeFi协议进行借贷活动，链上主导地位（即源自去中心化平台的贷款份额）将持续上升。——Zack Pokorny（Galaxy Research研究专员）
预测16：稳定币利率波动将保持温和，通过DeFi应用的借贷成本不会超过10%。
随着机构在链上借贷市场的参与度增加，我们预计利率波动将因流动性加深和资本粘性增强（周转率降低）而出现显著下降。同时，链上与链下利率的套利操作持续变得更便捷，而接入DeFi的门槛却在提高。随着链下利率预计在2026年趋于下行，即便在牛市环境中，链上借贷利率也应保持低位——链下利率将构成关键底部支撑。核心逻辑在于：（1）机构资本为DeFi市场带来稳定性与持续性；（2）下行的链下利率环境将锚定链上利率，使其低于扩张周期中通常所见的高位水平。——Zack Pokorny（Galaxy Research研究专员）
预测17：到2026年底，隐私币总市值将超过1000亿美元。
隐私币在2025年第四季度获得了显著的市场关注。随着投资者将更多资金留存在链上，链上隐私问题成为焦点。在前三大隐私币中，Zcash当季涨幅约800%，Railgun上涨约204%，门罗币则实现较为温和的53%涨幅。早期比特币开发者，包括匿名创造者中本聪，曾探索过使交易更私密甚至完全屏蔽的方案，但当时实用的零知识技术尚未成熟或普及。随着更多资金留存在链上，用户（尤其是机构）开始质疑是否真的愿意让整个加密资产余额完全公开。无论完全屏蔽设计还是混币式方案最终胜出，我们预计隐私币总市值将从CoinMarketCap当前估算的630亿美元增至超过1000亿美元。——Christopher Rosa（Galaxy Research研究分析师）
预测18：Polymarket周交易量在2026年将持续突破15亿美元。
预测市场已成为加密货币领域增长最快的类别之一，Polymarket的周名义交易量已接近10亿美元。我们预计，随着新的资本效率层加深了流动性，以及AI驱动的订单流提高了交易频率，该数字在2026年将持续突破15亿美元。Polymarket不断优化的分发渠道也将持续加速资金流入。——Will Owens（Galaxy Research研究分析师）
5、传统金融
预测19：美国将推出超过50种现货山寨币ETF，以及另外50种加密资产ETF（不包括现货单币种产品）。
继美国证券交易委员会（SEC）批准通用上市标准后，我们预计现货山寨币ETF的上市步伐将在2026年加快。2025年，我们已看到超过15种基于Solana、XRP、Hedera、Dogecoin、Litecoin和Chainlink的现货ETF面市。我们预计我们已识别的其余主要资产也将跟进提交其现货ETF申请。除单资产产品外，我们还预计多资产加密ETF和杠杆加密ETF将推出。鉴于目前有超过100份申请正在排队，预计2026年将有持续的新产品涌入。——Jianing Wu（Galaxy Research研究专员）
预测20：美国现货加密ETF净流入资金将超过500亿美元。
2025年已实现230亿美元的净流入，我们预计随着机构采用程度加深，这一数字在2026年将加速增长。随着大型综合券商解除对投资顾问推荐此类产品的限制，以及曾持观望态度的大型平台（如Vanguard）开始纳入加密基金，仅比特币和以太坊ETF在进入更多投资者组合的过程中，其资金流入量就应超过2025年的水平。此外，大量新加密ETF的推出，尤其是现货山寨币产品，将释放被压抑的需求并推动增量资金流入，特别是在分销初期阶段。——Jianing Wu（Galaxy Research研究专员）
预测21：一家主流资产配置平台将把比特币纳入其标准模型投资组合。
在四大综合券商中的三家（富国银行、摩根士丹利和美国银行）解除投资顾问向客户推荐比特币的限制，并认可1%-4%的配置比例后，下一步是将比特币产品纳入其推荐清单并进入正式研究覆盖范围，这将显著提升其客户对比特币的认知。最终步骤是进入模型投资组合，这通常需要更高的基金资产管理规模（AUM）和持续的流动性，但我们预计比特币基金将跨越这些门槛，并以1%-2%的战略权重进入模型组合。——Jianing Wu（Galaxy Research研究专员）
预测22：超过15家加密公司将在美国进行首次公开募股（IPO）或升级上市。
2025年，已有10家加密相关公司（包括Galaxy）在美国成功完成IPO或升级上市。自2018年以来，超过290家加密及区块链公司完成了5000万美元以上的私募融资，我们相信其中相当一部分公司现已具备条件寻求在美国上市，以期获得美国资本市场准入，特别是在监管环境趋于宽松的背景下。在最有可能的候选者中，我们预计CoinShares（若2025年末完成）、BitGo（已提交申请）、Chainalysis以及FalconX将于2026年推进IPO或升级上市进程。——Jianing Wu（Galaxy Research研究专员）
预测23：五家或以上数字资产财库公司（DATs）将被迫出售资产、被收购或完全关闭。
2025年第二季度，我们目睹了DATs的成立热潮。从10月开始，其市价对净资产价值的倍数开始压缩。截至撰写本文时，比特币、以太坊和Solana DATs的平均交易市净率已低于1。在各行业公司纷纷转型为DATs以利用市场融资条件的热潮过后，下一阶段将区分出具备持续竞争力的DATs与那些缺乏清晰战略或资产管理能力的公司。要在2026年取得成功，DATs需要健全的资本结构、创新的流动性管理与收益生成方法，以及与相关协议的紧密协同（若尚未建立这种关系）。规模优势（如Strategy公司持有大量比特币）或司法管辖区定位（如日本的Metaplanet）可能带来额外优势。然而，许多在初期热潮中快速涌入市场的DATs缺乏实质性的战略规划。这些DATs将难以维持其市净率，并因此可能被迫清算资产、被更大规模的参与者收购，或在最坏情况下完全关闭。——Jianing Wu（Galaxy Research研究专员）
6、政策
预测24：部分民主党人将把"去银行化"作为一个议题——并可能将加密货币视为解决方案。
这条预测的实现可能性较低，但请考虑以下背景：11月下旬，美国金融犯罪执法网络（FinCEN）敦促金融机构"在监测、识别和报告涉及非法移民的跨境资金转移可疑活动时保持警惕"。虽然FinCEN的警报强调人口贩卖和毒品走私等风险，但也指出货币服务企业（MSBs）提交可疑活动报告（SARs）的责任"包括源于非法雇佣的跨境资金转移"。这可能涉及无证水管工、农场工人或服务员的汇款——即那些雇佣行为违反联邦法律但获得左翼选民同情的移民群体。此次警报之前，FinCEN在年初已发布地理定位令（GTO），要求MSBs自动报告指定边境县市低至1000美元的现金交易（远低于货币交易报告法定的一万美元门槛）。这些措施扩大了可能触发联邦报告的日常金融行为范围，增加了移民和低薪工人遭遇资金冻结、拒付或其他形式金融排斥的可能性。因此，这可能使部分支持移民的民主党人对"去银行化"问题（近年来主要由右翼关注）产生更多共鸣，并对无需许可、抗审查的金融网络更开放。相反，出于相同原因，民粹主义、亲银行和强调法律秩序的共和党人可能开始对加密货币持负面态度——尽管特朗普政府和共和党内的革新派对该行业给予大力支持。联邦银行业监管机构持续推动《银行保密法》和反洗钱合规要求的现代化，只会进一步引发对金融包容性与减少犯罪这两大政策目标间内在矛盾的关注——不同政治派别对这些矛盾的优先级排序将存在差异。如果这种政治重组成为现实，将证明区块链并不拥有固定的政治基本盘。其无需许可的设计意味着，对它的接纳或反对并非基于意识形态，而是取决于它在不同时期如何影响不同群体的政治优先级。——Marc Hochstein（Galaxy Research 副总裁、编辑）
预测25：将出现针对预测市场内幕交易或操纵比赛行为的联邦调查。
随着美国监管机构为链上预测市场开绿灯，其交易量和未平仓合约已大幅增长。与此同时，已出现多起涉嫌利用内幕信息抢先交易的丑闻，以及针对主要体育联赛操纵比赛团伙的联邦突袭行动。由于交易者可以匿名参与而非通过需经KYC认证的博彩平台，内幕人士现在面临更大的滥用特权信息或操纵市场的诱惑。因此，我们很可能会看到由链上预测市场价格异常波动引发的调查，而非传统的针对受监管体育博彩平台的监控。——Thad Pinakiewicz（Galaxy Research副总裁、研究员）
7、AI
预测26：采用x402标准的支付在2026年将占Base链日交易的30%及Solana链非投票交易的5%，这标志着链上通道在智能体交互中的使用将更加广泛。
智能体能力的提升、稳定币的持续普及以及开发者工具的改进，将为x402及其他智能体支付标准驱动更大份额的链上活动打开大门。随着AI智能体越来越多地在不同服务间自主交易，标准化的支付原语将成为执行层的核心组成部分。Base和Solana已成为该垂直领域的领先公链——Base得益于Coinbase在创建和推广x402标准中的作用，Solana则凭借其庞大的开发者社区和用户基础。此外，随着智能体驱动的商业活动增长，我们预计Tempo和Arc等专注于支付的新兴公链也将实现快速增长。——Lucas Tcheyan（Galaxy Research研究专员）
