本报告由 Tiger Research 撰写，分析了 Canton Network 如何通过选择性透明架构和合规基础设施，来衔接区块链理想主义与金融机构现实。

要点总结

• 解决区块链与机构的不匹配问题：传统区块链的完全透明和去中心化与金融机构对隐私、监管合规和控制的要求相冲突，限制了其应用停留在试点阶段。
• 实现选择性透明架构："公开许可"模式与 Daml 智能合约相结合，允许交易级别的隐私控制，满足巴塞尔监管标准，并通过权利与义务框架支持机构级工作流。
• 达成真实的机构规模： 拥有 400 多家机构，超过 6 万亿美元的代币化资产，每日处理 300 万笔交易，自 2024 年推出以来，已有包括美国银行在内的主要参与者进行 7x24 小时链上国债交易。

1. 区块链理想与现实之间

从一开始，区块链技术就围绕两个核心原则构建：1) 完全透明，所有交易公开可见；2)去中心化，系统在没有中央控制的情况下运行。尽管这些理想塑造了区块链的早期发展，但现实已经显著偏离。

在早期阶段，早期采用者围绕透明度和去中心化开发服务。但采用仅限于小众社群。随着更广泛的参与变得必要，完全用区块链基础设施取代现有系统显然是不切实际的。

对金融机构而言，挑战更为严峻。完全透明意味着交易策略和公司财务数据可能被暴露。去中心化与控制和管理需求相冲突。

因此，区块链的基本理想与机构对隐私、监督、监管合规和可扩展性的要求发生了冲突。机构认识到了明确的好处——例如实时结算和资本效率——但大多数仍停留在试点阶段。

然而，持续的增长不能依赖于一小部分理想主义支持者。机构的采用和更广泛的市场扩展需要优先考虑实际需求而非哲学纯粹性的方法。

2. Canton Network：一种务实的方法

来源：Canton Network

Canton Network的出现是为了解决区块链理想与机构现实之间的紧张关系。与早期依赖绝对模型的区块链不同，它引入了灵活性，允许机构选择信息和控制的管理方式。

这种方法反映了金融机构的实际需求。有些信息必须对监管机构完全透明，但要对竞争对手屏蔽。客户隐私必须得到保护，同时仍能进行内部审计。传统的区块链采用完全披露或完全不透明的二元模型，无法满足这些细致入微的要求。

Canton Network 通过 Canton 协议实现差异化，该协议使机构能够满足监管要求并管理风险，同时保留区块链的实时结算和资本效率优势。这使其成为支持从试点项目过渡到大规模机构采用的基础设施。

其核心在于，Canton 协议支持对应用程序和交易的独立控制，通过独特的"权益持有者证明"共识模型实现可配置的隐私，并在独立运营的系统之间实现互操作性。

2.1. 机构级工作流设计

这是通过 Daml 实现的，Daml 是一种专门为安全高效地自动化多方金融工作流而设计的函数式编程语言。通过利用 Daml，Canton Network 提供了现有智能合约框架（如以太坊的 Solidity）的替代方案，提供了专为机构用例量身定制的架构。

Daml 围绕权利和义务构建合约，直接与金融交易的性质相一致。每一项金融协议都可以分解为权利的转移和一组义务。

例如，在租赁合同中，租户有权占用公寓，但有义务支付维护费；而房东有权收取押金，但有义务提供房产使用权。Daml 以可执行的形式精确地编码了此类关系。

Daml 和 Canton 协同工作，通过智能合约级别的原子组合性，将不同的系统连接成一个自动化的单一工作流。在这种模式下，所有相互依赖的步骤要么一起成功，要么一起失败，确保了交易的完整性。

一个房地产交易可以说明这一点：一旦买方存入资金，贷款审查自动开始；批准后，产权转移继续进行。每个阶段都由明确规定的权利和义务约束，整个过程被视为一个不可分割的交易。如果任何步骤失败，系统将恢复到其原始状态。

同样重要的是系统的灵活性和可控性。合约可以在双方同意的情况下进行修改，以适应意外变化，如监管变动或法院裁决。

通过利用 Daml，Canton Network 提供了机构所需的运营条件：明确的权利和义务定义、贴合实践的工作流，以及内置的适应性和治理机制。这使得机构能够在满足合规和隐私要求的同时，不牺牲效率。

2.2. 监管与隐私

金融机构采用区块链的主要障碍是监管，这与数据隐私和运营控制密切相关。其中最重要的障碍之一是《巴塞尔协议》，这是由国际清算银行旗下的巴塞尔银行监管委员会制定的国际标准。尽管没有法律约束力，但这些标准通常通过国家立法实施，从而具有实际效力。

来源：巴塞尔规则

根据巴塞尔规则，在公共区块链上发行的无抵押资产属于"第 2 组"，风险权重高达 1250%。实际上，这意味着持有价值 1 亿韩元的区块链资产需要 12.5 亿韩元的监管资本，使得大规模使用变得不经济。

Canton Network 通过"公开许可"架构解决了这个问题。就像互联网是开放的，但限制对银行网站等敏感平台的访问一样，Canton 将开放性与精细的访问控制相结合。

这是通过前述的子交易级别隐私功能实现的。只有直接参与交易的各方才能查看和记录与其相关的特定数据，而其他参与者只能看到他们需要知道的信息。例如，在券款对付交易中，银行只能查看现金转账部分，而证券存管机构只能查看证券转账部分。

Daml 智能合约允许对数据访问和操作进行细粒度控制，确保代币化的传统资产有资格成为"第 1 组"风险暴露，从而避免惩罚性资本费用。相同的机制也支持向审计师进行选择性披露，从而在不损害保密性的情况下实现监督。

因此，Canton 解决了制约早期区块链的关键权衡问题。公有链的完全透明会损害机密性，而私有链的完全不透明则会阻碍互操作性。通过提供选择性透明，Canton 使机构能够同时遵守法规和保护隐私。

2.3. 金融系统规模的性能

区块链要在资本市场中可行，其运营规模必须与现有金融基础设施相匹配。仅外汇的日交易额就超过 7.5 万亿美元，股票、债券和衍生品的总交易量达到数十万亿美元。因此，机构需要能够匹配现有性能基准、在高峰期间保持稳定并支持 7x24 小时连续运行的区块链系统。

Canton Network 通过"网络的网络"架构解决了这一需求。与作为单一整体系统运行的传统区块链不同，Canton 的结构类似于交通网络，多个子网络相互连接以平衡负载并确保弹性。

• 参与者节点：代表机构的节点，仅验证自己的交易，并能够安全地承载多方。
• CSPs：区域基础设施提供商，连接参与者节点并提供符合当地监管要求的服务。
• vCSP：一个全球同步层，为跨应用和跨区域结算提供公共主干网，首个生产实例目前由 30 多家主要机构运营。

这种分层设计的功能类似于城市交通系统。参与者节点类似于建筑物，CSPs 充当区域道路网络，vCSP 则充当连接区域的高速公路。节点可以连接到多个 CSPs，如果一条路径拥堵，交易可以重新路由，并且通过添加新的 CSPs 来扩展容量。

三星和苹果之间的跨境交易说明了这一过程。

三星的节点连接到持有数字韩元的韩国 CSP，而苹果的节点连接到持有数字美元的美国 CSP。两者也都连接到全球 vCSP。当苹果下订单时，智能合约将 10 万美元的美元存入托管账户。一旦三星确认发货，托管账户中的资金将自动释放给三星。整个过程在几分钟内完成，而传统的国际电汇通常需要两到三天。

在这里，韩国 CSP 验证三星的韩元活动，美国 CSP 验证苹果的美元活动，而 vCSP 确保两个网络之间的原子结算。同时，其他 CSPs 可以处理不相关的交易（例如，LG-索尼或谷歌-微软的交易），从而倍增系统吞吐量。由于 CSPs 独立运营，总体容量随着提供商数量的增加而扩展。

这种并行化方法支持跨同步域并发执行。目前，Canton 每秒处理超过 4 笔交易，并且曾在一天内记录了超过 350 万次与 Canton Coin 相关的事件。Digital Asset 及其机构合作伙伴已成功执行链上美国国债交易和回购交易，展示了即使在周末也具备连续结算能力。

3. 构建 Canton 生态系统

Canton Network 解决了区块链采用中经典的"先有鸡还是先有蛋"的问题，即没有用户就不会出现服务，而没有服务用户就不会加入。它通过独特的激励和分配模式来实现这一点。

其核心是Canton Coin，该网络的原生数字货币。与许多区块链项目代币被预挖并不成比例地分配给创始人或风险投资者不同，Canton Coins 的分配完全基于对网络的贡献。没有向风险投资或基金会进行预分配。参与者只有通过提供有形价值——无论是运营基础设施、开发应用程序还是进行交易——才能赚取代币。实际上，分配类似于为完成的工作支付工资。

来源：Cantonscan

第二个特点是销毁与铸造平衡机制。用户支付的交易费用被销毁，永久减少供应，而新的代币则作为奖励铸造给贡献者。这在由使用驱动的稀缺性和由贡献驱动的发行之间创造了平衡。

奖励分配也随着时间的推移而演变。在早期阶段，较高的奖励分配给负责建立网络基础设施的超级验证者。随着系统的稳定，奖励份额转向构建应用程序和服务的开发人员。这类似于一个新城市的发展，初始投资侧重于道路和公用事业，随后零售和服务提供商会增长。

4. Canton Network 的前进之路

自 2024 年 7 月正式推出以来，Canton Network 通过向金融机构证明其实际价值（而不仅仅是技术里程碑），展现了强劲的增长势头。

来源：Cryptodiffer

这一进展反映在融资方面。2025 年 6 月，Canton 由 DRW Trading 和 Tradeweb 领投，筹集了 1.35 亿美元，并获得了主要传统金融公司的广泛参与。这些机构不仅是投资者，也是服务和运营开发的积极贡献者。

所处理资产的价值更为惊人。Canton 上的代币化资产超过 6 万亿美元，比大多数国家的 GDP 还要大。该网络每天还处理超过 2800 亿美元的美国国债回购交易。

具体的应用案例正在出现。2025 年 8 月 12 日，美国银行、Circle、Citadel Securities、DTCC、法国兴业银行和 Tradeweb 执行了首笔涉及美国国债和 USDC 的周末链上融资交易，标志着 7x24 小时资本市场的出现。

稳定币结算是另一个具有吸引力的领域。Circle 将 USDC 与 Canton 集成，强调了隐私控制的作用，而 Paxos 则作为验证者加入。机构强调能够在满足监管要求的同时，在公司间支付中保密交易细节。

展望未来，预计将出现更广泛的采用，特别是在 RWA 代币化方面。房地产、大宗商品和艺术品很可能紧随其后，将流动性提升到远超过当前已代币化的 6 万亿美元的水平。

长期来看，Canton 指向一个基于区块链的、全天候运行的全球资本市场，不受时区或国界的限制。纳斯达克申请支持代币化股权等发展突显了这一转变。

因此，Canton 将自身定位为为当前转型优化的基础设施——衔接区块链的优势与机构的要求。其发展轨迹将取决于它如何继续有效地在理想与现实需求之间取得平衡。