Messari2022年度报告(三)—10条关于比特币的思考

Messari 是一家总部位于美国纽约的区块链数据库创企，Messari 公司利用开源工具构建了一套区块链数据库，其中存储的数据信息包括各个区块链项目的资金、开发历史、管理架构、以及供应计划等。

2020 年底的时候，Messari 发布了 2021 年加密市场分析投资报告，这份报告涉及的行业范围、行业深度都是空前的。报告中涉及看好和不看好的几个领域，在整个 2021 年都被一一印证，Messari 的创始人 Ryan Selkis 的权威性建立与这份报告也有密不可分的关系。

前不久，Messari 发布了 2022 年加密市场分析报告，其中干货非常多，看完这篇分析，能够让我们对加密货币市场的现状和未来都有了更加清晰的认知。

请看 Peter Schiff 的观点

“黄金会被残忍地淘汰，你的孙子会认为，淘金者就是捡垃圾桶里的金属碎片卖钱的人。” ——Su Zhu

比特币已经吃掉了黄金十年的午餐。这应该是黄金爱好者的繁荣时期 — 高通胀、对政府的信任度低、商品繁荣，但黄金被更快、更年轻、更疯狂的比特币所包围。10 年前在黄金上投资 100 美元，今天将获得 102 美元的回报，低于通货膨胀率。同时，在那段时间里，如果你在 BTC 上投资 100 美元，就会有 170 万美元的回报。哦，Peter Schiff !

来源：Woonomics

比特币也没有显示出放缓的迹象。考虑到它的宏观风向和多周期的弹性，很难想象比特币很快就会失宠，而其他的加密货币则会反弹的情况。从监管的角度来看，投资者对数字黄金比以往任何时候都更加放心。现在，多个机构工具已经存在，而且其他早期采用者（Paul

Tudor Jones, Microstrategy, Tesla, El Salvador, Miami, etc.）已经铺好了道路,"机构来了 "已经翻转为 "机构在这里。"

Marty Bent 对我们背后最强劲的尾风做了最好的总结:"欠养老金领取者的钱实在太多，产生的回报太低，即使实现了，也是以购买力日渐下降的货币计价。"随着股票处于低价位，债券的实际收益为负，而通货膨胀将继续存在，比特币仍然是机构转向抗通胀的价值储存资产的最佳流动性赌注。它不会是唯一获胜的加密货币资产，但是它将继续拉升资产类别的其他部分，因为在多元化的投资组合中，加密货币迅速取代了债务。

如果量化宽松政策确实使货币贬值（愚蠢），那么正如Raoul Pal指出的那样，我们会有一堆图表来反映这一点。（标准普尔指数与美联储的资产负债表同步增长，房地产价格在新的QE之后上升滞后，等等），而我们确实如此。

来源: Raoul Pal, Bloomberg

King 仍然是 King，没有翻转

我认为明年“翻转（flippening）”的概率可能为 20%。并不是因为 ETH 就是金钱，不管苏富比怎么说。

如果ETH真的能够翻转BTC，那也不是因为它是高级 "货币"，而是因为市场对世界上最独特的用户拥有的计算平台及其收益和增长潜力的评价比它对数字黄金的重视程度更高。换句话说，我们会像看待M0与谷歌一样看待BTC与ETH。

这并不是一个原创的想法。BitMEX的创始人Arthur Hayes在一篇关于翻牌辩论的文章中打破了这个比喻。他说：

1、ETH不可能同时成为世界上最好的虚拟计算机和世界上最好的货币（我同意）

2、加密货币最大的货币网络可能会比其最大的分布式技术 "公司 "更大（是的，再次）

也就是说，有可能认为“加密”作为一个整体将优于“比特币”（即 BTC 的主导地位将下降），而比特币仍保持其在全球排行榜上的位置。对于竞争性的第 1 层计算平台，以太坊是比比特币更容易受到攻击的目标。以太坊的稀缺资源是其全球结算账本的有限容量，今年证明了当以太坊的账本变得过于昂贵时，其他 Layer 1 可以多快地吸收对加密交易结算的需求。（更多关于这个在第 8 章。）

另一方面，比特币的稀缺资源是其简单的货币备忘录。它的纯玩 "货币 "竞争对手就没那么吓人了。Dogecoin、Shiba Inu、Bitcoin Cash、Craig Cash及其分叉的分叉都没有什么可写的。

也许你喜欢Doge! 有很多聪明的投资者这样做，比如 Su Zhu，他“从根本上”喜欢 Doge，因为它的病毒式传播、社区、幽默和不严肃的用户群，他在 2021 年也将 memestock 推向了月球。

我理解这个论点，但它在一个关键方面落空了：笑话会变得无聊，即使是早期持有者最终也会意识到他们坐在真正的收益上，并找到一个更便宜的笑话。反身性在下跌过程中并不有趣。当趋势逆转时，不会有机构为可爱 Shiba Inu 买墙。一个不严肃的用户群也可能导致一大批用户在第一季度恐慌性抛售，一旦他们得到他们的税单并意识到他们的义务的严重性。

比特币投资者不是资本利得税新手。许多狗狗币投注者可能是。

当然，还有另外两种工作量证明代币也在货币对话中——Zcash 和 Monero——但持有它们需要对真正的点对点私人交易的长期承诺，以及对痛苦的热情拥抱 . 它们可能是你想拥有的资产，“以防万一”你的国家崩溃，你需要带着一个螺栓袋和一个分类帐/大脑钱包逃离。但我做过的最聪明的事情是在去年 12 月逆转我的“超级 ZEC 多头”交易，并将其重新投入到它所属的 ETH 中。我在写这篇文章时泪流满面，但 Multicoin 将隐私作为一项功能是正确的，我宁愿赚钱也不愿做对。ZEC 仍然是我投资组合的 1%，我仍然喜欢 Zooko，但它不再是我的前 5 名。（其他人已经超过了 ZEC。这不是我的错！）

除了以太坊之外，比特币确实没有可信的炒作竞争者，但ETH也要注意自己的背后。比特币的主导地位今年从71%滑落到42%。但ETH的智能合约平台的主导地位也从80%滑落到60%，并且可能会对其在2022年初上市的 Layer 2 "盟友 "造成额外的价值损失。

来源：CoinMarketCap

加密货币可能有更高的上涨空间，但在互联网繁荣时期拥有 GE 并没有错。通用电气的股票从 1999 年中期的 100 美元涨到 2000 年中期的 450 美元，然后在 2003 年中期回落到 185 美元。在四年内，它“崩溃”到了比市场上涨时高出 85% 的水平。如果 Web3 达到 Web1 的疯狂水平，那很可能就是比特币的发展轨迹。如果明年 BTC 从 27.5 万美元跌至 12.5 万美元，你会讨厌吗？

多链储备

我们将在第8章讨论互操作性，但现在，我要说的是，我认为乌迪说得很对：如果未来是成百上千个可互操作的区块链，那么终端用户不一定知道或关心货币应用在哪个区块链上运行。比特币持有者将持有和使用比特币作为数字黄金的替代品，而不必担心他们在使用过程中使用哪个链或挂钩的比特币衍生品的技术细节。只要基础比特币区块链嗡嗡作响，每10分钟产生一次区块作为结算层就可以了。

超过1.5%的比特币供应已经通过BitGo包裹在以太坊上，是去年年底锁定的两倍多。但这可能只是冰山一角，因为数以百万计的比特币也开始进入其他区块链。

比特币的几个需求驱动因素。

1. BTC将成为其他 Layer 1 的储备，而ETH将成为他们的竞争者

2. 像Rune这样的跨区块链桥接协议将释放出更多的点对点互换。

3. 对稳定币的独立性、抗审查性或抵押性的担心，可能会导致人们对比特币抵押的加密美元更感兴趣。

以太坊的多头可能会抗议说，这正是ETH成为好的货币和资产的原因：它与其他EVM链和第二层滚动兼容，并且已经抵押了Maker"s Dai等稳定币，但这是向后看。BTC的市值领先2.5倍，而且今天作为运营资本的抵押率低得多，这意味着它的杠杆率不足，而且新的BTC作为DeFi抵押品的上限比ETH高得多。

我认为可在其他区块链上交易的包装/合成比特币将在2022年再次翻倍（75%的人相信我们至少会看到3%的包装BTC，），因为更多的长期比特币持有者意识到，他们可以用他们在DeFi中持有的比特币，比在中心化服务中更便宜地借款。

比特币的 ETF “礼物”

我们将在第 5 章中花一些时间在 ETF 上，因为它们的批准是今年最重要的进展之一。他们还强调了 SEC 长达十年的无能，提供零赎回质量与直接在托管交易所获得的资产，并且总体上代表了所有正常人应该讨厌比特币的东西！它们是复杂、波动、可怕的投资，使华尔街的推动者致富，并随着时间的推移趋于零。

尽管比特币期货ETF的毒性很大，但美国证券交易委员会通过长期破坏审批程序来保护零售业（和华尔街）免受其害，这是一个幸运的历史意外。灰度交易"（第五章）和它的单向流入可能拉动了投资者的机构需求，他们希望利用GBTC的公共市场溢价，以及那些在免税退休账户中持有比特币的特定形式的零售需求。但即使如此，八年来美国证券交易委员会的拖延限制了比特币的浮动在类似ETF的工具中只有5%。更早的批准可能会给比特币的货币供应带来集中化的风险--这种风险在今天是很小的，减少了华尔街操纵比特币市场的可能性。

我将把我对ETF的更多预测留到其他部分，但我打赌，锁定在ETF中的BTC总量将在未来五年内保持在10%以下。随着其他大型机构建立头寸，聪明的人就会去直接接触，并降低费用。在我们看到的情况下超过10%的比特币供应量被锁定在ETF结构中，这可能是由于它们被纳入*其他*的ETF产品中。ETF产品，比如Ark Invest在ARKW中持有的4亿美元的GBTC。

中国比特币产业的大衰落

多年来，中国矿工占比特币算力的 70% 以上。今年春天实施了彻底的采矿禁令，导致西方数十亿的财富逆转，也是我八年来看到的最不可思议的图表：

来源：剑桥大学

现在这项研究并不完美，我确信中国大陆的比特币挖矿并没有达到绝对零，但这并没有使图表在方向上变得不那么疯狂。很难夸大这种发展是多么令人难以置信。投资者担心如果中国的挖矿能力被关闭，网络的安全会发生什么。结果……基本上什么都没有。BTC 回来了，并且创造了一波新高。

（因**原因这里就不详细翻译了，要表达的就是ZC对比特币的影响没有想象中那么重要。）

比特币作为清洁能源的刺激措施

参议员沃伦警告我们，我们需要“与污染环境的加密货币挖矿作斗争”以保护地球。欧盟最高市场监管机构警告称，投资数字货币的环境成本正在“飙升”。我们甚至被警告说，ESG 投资组合中加密货币的“暴露率”正在上升——就好像比特币是一种真正的毒药。

我承认，当世界各国领导人、媒体和企业负责绿化人员痴迷于排放问题时，全球比特币网络消耗了大量能源，这在视觉上是很糟糕的。然而，比特币的能源消耗只是一个“问题”，因为大多数政客和主流媒体专家要么是愚蠢的，要么是懒惰的，要么是不诚实的。通常，这三个都是。

让我们谈谈比特币在我们的清洁能源未来中的实际作用：

1. 在合理的时间内控制全球排放在政治上是不可能的。

2. 尽管如此，我们还是应该努力遏制最大的排放者“弯曲曲线”。

3. 比特币可以通过回收其他浪费/搁浅的能源来帮助减少排放。

4. 采矿基础设施实际上可以帮助补贴新的清洁能源产能。

5. 同时，比特币也在 ESG 中提供 S 和 G 解决方案。

POS 有效，因为 POW 有效

“PoW 和 PoS 不是替代品，它们甚至不是互补品，它们是两个根本不同的事物，不应进行比较或对比。”— Meltem

就像“BTC是金钱，ETH不是金钱”的论点一样，这也是两方争论的领域之一。工作量证明消耗能量来证明网络在全球范围内提供公平的结算保证，而不依赖于网络的所有者，随着时间的推移很容易中心化。交易处理激励和所有权责任的分离对于旨在成为货币的非主权替代品的网络很重要。

相比之下，将权益证明网络（使用代币持有者作为集体管理机构）视为商业模拟是合适的。每个单独的股权证明网络都有中心化、审查和强制的风险，但没关系。

真正的 PoS 去中心化来自数以千计的可互操作的 PoS 区块链，从长远来看，它们将提供自己独特的代币激励、发行时间表、治理规则、目标应用程序等。

你不会希望有这样的货币系统。在这个体系中，埃隆·马斯克拥有大比例的货币供应量和很大的投票权。基础网络上的经济活动是有效的，产生的费用和税收非常苛刻，超过一半的交易权力太大。另一方面，如果他在一个去中心化的自动驾驶出租车服务中积累了同样大的比例，你可能没有任何问题，因为它只是一个单一的 web3 应用程序。

工作量证明的成功为认真对待权益证明研究铺平了道路。这并不意味着 PoS 将取代 PoW 作为一种卓越的安全模型。这也不意味着 PoW 将被证明是绝对可靠的。这意味着 PoW 是无状态货币应用程序的第一个，而且可能仍然是最好的。

工作量证明保护少数人的权利

我的前 CoinDesk 同事 Pete Rizzo 写了一篇发人深省的文章，认为比特币的社会契约、工作量证明挖矿方案以及对用户激活的“软分叉”的偏好，使其成为硬分叉提供的“多数人的暴政”之下保护少数群体权利的唯一加密协议。

如果你在 twitter 上阅读了辩论，这可能看起来是学术或语义，但这可能是进入加密货币的新机构应该寻求理解的最重要的事情之一。我们距离以太坊历史上唯一有争议的硬分叉已经五年，距离比特币的“用户激活软分叉”结束了交易所、矿工、用户和核心开发者之间的多年规模之战已经过去了四年. 如果没有经历过，很难描述这些政治裂痕的风险以及未来僵局中协议政治的问题会有多严重。

例如，您认为最有可能的审查路径是否在验证者激活的软分叉代码中，其激励机制与正在进行的交易处理相关联？还是大多数所有者激活的硬分叉代码，其激励机制与其积累的资本挂钩？

比特币对软分叉升级的偏好是优先考虑“用户胁迫而不是分离”——保持家庭在一起，有点像“拖累”股东的要求。一旦有足够多的用户表示支持分叉，您最终将被自动拉入新版本的协议。另一方面，对于以太坊来说，它更像是一次 iOS 升级。是的，新的硬分叉是用户的“选择加入”，但仅从这个意义上说，他们要么服从升级，要么失去对主网络的访问权限。在一个不受以太坊主导的区块链互联网中，这种市场暴政会随着时间的推移逐渐减少。退出=选择。

我在这里不持有强烈意见，因为我在比特币和以太坊上有投资，我相信两者都会成功。如果您是新手，这值得进一步研究。

比特币的路线图

距离比特币上一次重大升级和软分叉已经四年了，这一次争议较小。今年春天，全球几乎所有的比特币挖矿设备都表示支持“Taproot”的升级，并于11月生效。

对于外行，Taproot 使比特币交易更便宜。Taproot 采用的“Schnorr 签名”将使所有交易类型（简单支付、闪电通道和多重签名交易）看起来相同，从而增强比特币的隐私性、价值和替代性。它可以启动比特币闪电网络的下一阶段发展。比特币闪电网络的下一阶段发展，我写了很多年，终于，明年可能会爆发。

老实说，Taproot 确实是隐私和闪电网络的一个大问题，但对于比特币智能合约的未来来说不是那么大（我们从 2014 年就开始讨论“侧链”，但他们输了）。如前所述，比特币可以在其他平台上被大规模打包为抵押品，但这在技术上仍然没有使比特币成为支付和支付新智能合约应用程序的一部分。我投资了几家依赖闪电网络的公司（比如 Kollider* 及其实时结算衍生品交易所），我希望看到 Jeremy Rubin 的 Sapio 成功。所以我谨慎乐观地认为他们中间会有赢家。

然而，我在这里已经很长时间了，足以抑制我对支付和储值结算用例之外的比特币应用的热情。Fedwire 的独立替代品已经足够大了，谢谢。事实上，比特币每天有 300,000 个链上比特币结算，现在每天有 800,000 个 Fedwire 结算。当您考虑到托管服务通常使用单个交易来批量处理数百甚至数千个小交易时，比特币的吞吐量已经超过了 Fedwire。闪电可以进一步提高速度。

比特币的开发就像建造火箭，而以太坊的开发在历史上更类似于硅谷创业公司。比特币的赌注更大（我们将在第 6 章中讨论这个问题，可以这么说），你需要火箭科学级的安全性来建立一个可靠的 FedEx 加密替代方案来取代 Fedwire。对比特币核心代码和通信基础设施的不断更新和投资显示了我在说什么。

v22.0（今年秋季发布）将比特币与第二个匿名通信协议——一个隐形互联网项目连接起来，以补充Tor的集成，为比特币安全灵活的信息传输能力构建灵活性，让用户更难去除匿名。Blockstream 将比特币卫星发射到太空的努力听起来很奇怪，但它也确保了社会（和互联网）任何地方的网络访问都崩溃了。

这并不意味着比特币是押注疯狂 Max 的未来。相反，它是当前和未来难民的救生筏。“社会崩溃不会同时发生在所有地方。这就是拥有 190 多个国家，然后添加无边界价值转移层的含义。” 这项工作非常重要。

010

闪电袭击萨尔瓦多

在支付方面，闪电网络显然已经输给了以美元为后盾的 ERC-20。2020年，Lightning在通道容量和节点方面的增长可以忽略不计。即便今夏通道容量爆发式增长，按BTC计算，年初至今仍高出3倍，但总容量仅为2亿美元，ERC-20稳定币今年将结算5万亿美元，无容量限制.

尽管取得了所有进展，但 ERC-20 稳定币和任何其他加密资产都没有像比特币今年作为“货币”所做的那样。当然，我指的是比特币在萨尔瓦多被接受为法定货币。当你完成了闭环支付系统而不强制你重新连接到法定货币储备时，使用会发生什么令人惊讶的情况。

Source: Arcane Research

与DeFi相比，我们谈论的数字仍然很小，但我们谈论的仍然是600万人的法定真实货币，而不是骑在加密货币轨道上的代币化法定货币，并且可能会在瞬间被关闭。

我相信我对闪电的看法会再次错误。但我可以看到，由于 Twitter、Taproot 和 Ukele 总裁的积极推广计划，到 2022 年底闪电的容量将达到 30,000 BTC（明年 10 倍）。如果巴拉圭或乌克兰等其他国家遵循比特币博弈论，可能会更高。

我喜欢“闪电”。它太酷了。我真的很喜欢罢工演示。我真的很喜欢 270 万萨尔瓦多人将空投 30 美元 BTC 的消息，因为他们下载了新的 Chivo 钱包，并允许用户在他们的手机上使用闪电支付。闪电在他们的手机上付款。我相信这一切都只是宣传。我真的很喜欢 Twitter 的闪电小费服务为 1.86 亿用户提供在线服务。当斯诺登估计有 6.5 亿成年人没有金融服务在一个可以采取与萨尔瓦多类似的行动的国家作为后美元货币战略的一部分时，我非常有信心他已经发现了一些东西。

更重要的是，我只想让比特币充当法定货币，不想为我该死的咖啡订单支付 20% 的税。想想我们美国的加密货币政策有多愚蠢，我就感到非常兴奋。