嚯，怎么Maple Finance 也出幺蛾子了？

Maple Finance最大的无担保加密货币借贷平台，似乎也紧跟FTX的步伐，暴露出来了众多问题。直接的影响就是MPL代币暴跌，存款人可能会遭受巨大损失。

如果你有钱放在Maple里，建议你马上看完我今天的内容，然后迅速决定要不要去立即提款出来。

容我跟大家讲讲Maple发生了什么，是怎么发生的，接下来会发生什么。

基于区块链的借贷协议Maple Finance于2021年5月进行了一个大胆的商业尝试，为加密货币建立一个去中心化的信贷市场。

为什么说是大胆的尝试呢？

与近年来在新生的数字资产行业中出现的许多其他去中心化金融（DeFi）借贷平台不同，Maple的模式不需要将额外的加密货币作为抵押品存入，用质押给大家一种安全保证，在发生违约时可以被扣押或迅速变现。Maple的各种“贷款池”的负责人将决定是否发放贷款，基本上只根据借款人的信用度来评估其支付能力。

现在Maple也将面临历史上最大的危机。

在过去的两周里，约有3600万美元的贷款违约，另有1800万美元的贷款陷入困境。这些债务占Maple四个活跃贷款池未偿还总额的66%，一些大额借款人承认他们受到了FTX的影响。Maple的原生代币MPL在此期间暴跌了50%，达到历史最低点。

由于Maple只是作为项目的运营商，而不是各个资金池的贷款人，所以它没有面临自己的信用危机。但是，由于Maple借贷池的储户因最近的损失而伤痕累累，Maple面临的问题是用户是否还愿意使用这个平台。

无抵押加密货币借贷的商业模式似乎有一个致命的弱点，差劲的协议加上不靠谱的人为决定，会导致储户没有保障，面临高达80%的损失。

Maple其实很有商业头脑，乘着加密货币借贷热潮，在一年内将其贷款额度增加到9亿美元。最初在渴望借入流动性的加密交易公司和做市商中很受欢迎。存款人普通散户和追求收益的机构投资者。在Maple的去中心化模型中，存款人实际上是贷款人。

Maple的贷款流程由计算机编码的智能合约管理，但协议具有中心化元素。

也就是说，DeFi的无抵押贷款仍然依赖中心化的各方进行承销，这与去中心化的精神背道而驰。

每个信用池都有一个代表，即一家金融公司，负责为贷款提供担保，并据称确保将池中的资金借给能够偿还贷款的实体。

信用池管理人的角色对Maple及其竞争对手至关重要，因为贷款的抵押不足。这意味着借款人为了获得贷款而投入较少的资产价值，并且通常是什么都没有。因此，如果贷款出现问题，也没有什么可没收的，这就像一个没有房屋留置权的抵押贷款。

今年早些时候，在Terra区块链的崩溃引发了一波连环损失和加密货币信贷紧缩之后，Maple上的存款和贷款迅速缩水。FTX在11月的迅速倒闭又造成了另一个打击，根据Token Terminal的数据，Maple上未偿贷款有8200万美元。

Maple上两位前信用池管理人，Celsius Network和Alameda Research，现在已经破产，并因涉嫌不光彩的商业行为仍旧让业界心有余悸。第三个信用池管理人，Orthogonal Trading据称为掩盖FTX带来的损失虚报了财务状况，并于12月5日被Maple除名了。剩下的两个资金池管理人之一，投资公司Maven 11的子公司M11 Credit，最近因放任坏账在其三个贷款资金池中堆积而受到批评。Orthogonal Trading是M11管理的Maple信贷池的一个大借款人，拖欠了3600万美元的贷款。

Auros Global未能支付300万美元的贷款，但M11选择不宣布违约并进行重组。甚至在此之前，M11 Credit已让陷入困境的借款人将11月13日总计1000万美元贷款的期限延长两周，而不是偿还。然后在11月27日，债务再次延长。

当被问及延期问题时，M11 Credit在一封电子邮件回复，它“仅在收到非常有力的保证”和“与利益相关者的充分沟通”后才决定为贷款再融资。并且补充说，根据 Maple 的设计，“条款由 M11 Credit 团队自行决定”。

的确，由于这些条款，外人根本无法辨别Auros是否可以为他们的再融资提供服务，或者他们是否正在争取时间解决这个问题。

Maple上周四宣布，它将在下周发布一个名为Maple v2的协议的大修改版本。Maple营销主管(Charlotte Dodds表示，这次升级将包括提款过程中的更新，对资金池覆盖机制的大修，以及公共资金池仪表盘上的更多数据。

资产池管理人员还应该致力于向多个借款人提供多元化的贷款组合，以防止任何系统性风险。

11月FTX倒闭后，流动性紧缩，借贷需求骤降，这给维持平衡的贷款账面带来了极大的困难。根据Token Terminal的数据，在过去一个月里，Maple的贷款账面上从2.6亿美元缩减了三分之二。

根据Maple在11月17日的更新，在FTX申请破产后，大多数借款人（如Nibbio和Folkvang）提前偿还了他们的贷款，资金池管理人对他们的贷款簿进行了去风险化。同时，M11决定不发放新贷款，以保持高额现金存款。

提前关闭的贷款释放了信贷池中充足的现金，这使得因FTX事件而感到不安的储户可以提取资金。(根据Maple的代码，从启动提款到用户可以取出任何资金，有一个10天的等待期。)

到这里的操作看起来Maple非常靠谱的，让用户很放心，但实际上，这导致了不良借款人的坏账高度集中，根据Maple的信贷仪表板，三个有问题的资金池中的现金存款大多被耗尽。

▵ 愤怒的用户质问为什么不关闭提款

允许提现和耗尽资金池意味着那些动作不够快的人将承担大部分损失，而不是将损失分摊给许多债权人。

随便问一问你在银行工作的朋友就可以知道，哪怕是在我们Web2的普通业务中，贷款违约是不可避免的。这就是为什么有内置的安全检查，以应对最终发生的情况。Maple出现问题的一个主要原因可能在于没有采取足够的预防措施。

平台上的每个信用池都有一个单独的基金，称为“信用池保障”，就像保险一样，可以在发生违约时弥补第一笔损失——或至少是能弥补一部分损失。为确保池经理负责并尽最大努力防止任何违约，他们必须将资产锁定在池子中。

愤怒的用户现在质疑承销商是否真的做到了这一点。

M11 Credit在资产池中的资产总价值不到120万美元，同时负责三个7400万美元的贷款池并收取管理费。任何投资者都可以通过存入USDC和Maple自己的代币MPL来增加这个保险基金，并通过承担第一笔损失的风险来获得奖励。

尽管如此，敏锐度高的投资者可能会迅速采取行动，在违约前迅速从池子里提款，耗尽基金以补偿债权人。截至发稿时，所有三个 M11 管理的资金池的资金池保障已基本耗尽，仅覆盖了坏账的百分之几。

不仅这一机制有问题，同样有问题的是资金池保障的投资者存入的是USDC稳定币和Maple的MPL的混合资金。如果本应用于支付坏账的资金被指定为协议的原生代币，当协议本身出现问题时，这种保险的价值就会降低，比如MPL上周下跌了35%，MPL贬值可能导致用于补偿债权人的资金也随着贬值。 

整体情况尚不清楚，但潜在损失高达数千万美元。

根据主要债权人Sherlock的预测，借给Orthogonal Trading的资产很可能永远消失，或者可能最终陷入漫长的诉讼。

M11对Auros的贷款和挽救贷方的资金持乐观态度。在竞争对手无抵押贷款平台TrueFi经历类似的挣扎后，我还是觉得希望渺茫。

对贷款人来说，令人震惊的消息是，在这三个陷入困境的信贷池中，总共只有不到200万美元的资金用于补偿储户。其中约120万美元来自M11信贷公司。Maple还考虑从Orthogonal管理的信贷池的保险基金中扣押另外的120万美元。

尽管如此，这使得无法及时逃离的债权人可能会承担大部分损失。两家加密货币公司，DeFi保险替代品Nexus Mutual和智能合约审计平台Sherlock是受害者之一，还有许多散户投资者。

这故事的发展怎么好像这么熟悉？

类似的事情发生在Maple历史上的第一次违约中。今年7月，当Babel Finance拖欠 Orthogonal信用池中的1000万美元贷款时，债权人记录了790万美元的损失。这意味着只有3.8%的扣减，因为整个池的规模要大得多。

由于其设计，Maple不会在默认设置上遭受重大损失。然而，从长远来看，平台声誉和用户信任可能会受到影响。要防止这种情况发生，可以采取的关键措施是让信贷决策直接与公开现金流和资产挂钩，而不是与一般信托挂钩。

Maple的模式可能成功的地方是为公司提供抵押质押的实时视图，承销商可以做出相应的调整，需要改进的两个关键事项是如何将损失分散化的过程和被汇集起来以弥补损失的资产构成。即将到来的Maple协议升级可能是一个实施一些功能以更好地管理协议上的风险的机会。

但，从Maple快速没落的业务来看，这种调整怕是来得还不够快。