編集・翻訳：Deep Tide TechFlow
ゲスト：スコット・ベセント、米国財務長官
司会：ウィルフレッド・フロスト
ポッドキャスト提供元：ウィルフレッド・フロストの「マスター・インベスター・ポッドキャスト」
原題：スコット・ベセント：トランプ財務省の内幕、戦争費用、そして債券市場が王様である理由
放送日：2026年3月13日
要点のまとめ
スコット・ベセント氏（米国財務長官であり、同世代で最も成功したグローバルマクロ投資家の一人）は、財務省のキャッシュルームを訪れ、ウィルフレッド・フロスト氏と、市場や地政学から公共サービスに至るまで、幅広い話題について貴重な対談を行った。
スコットは自身の現在の立場から出発し、次元削減攻撃に似た視点を用いて、コンセンサスの85％が単なる無意味なノイズである理由を解き明かし、真の超過収益（および政策の背後にある深い動機）は「世界の想像力の15％」の中に隠されていると主張する。
彼は円の空売りといった古典的な攻防の背後にある「認識のギャップ」を検証しただけでなく、 2026年の地政学的紛争やエネルギーの不確実性の中で「債券市場の救世主」としての自身のサバイバル哲学を初めて明らかにした。多くの人が見過ごしているマクロ経済の真実を見抜き、なぜ彼が崖っぷちから転落しないよう警告するのかを理解したいのであれば、彼の見解をまとめた以下の要約が、あなたが乗り越えなければならない認識のハードルとなるだろう。
主要な見解の要約
「コンセンサス」と「大きなリターン」について
ほとんどの場合、市場のコンセンサスは正しく、およそ85%から90%の確率で市場の勢いは正当化されます。しかし、本当に重要なのは、状況が変わり始めたとき、あるいは異なる結果を想像できるときに、コンセンサスに異議を唱えることです。そうすることで、真の報酬が得られるのです。
「想像力」と投資ロジックについて
父は膨大な数のSF小説を所有していて、それが私に全く異なる世界を想像する力を教えてくれました。金融の世界では、この能力は非常に重要です。異なる世界の姿を想像し、それが実現可能だと信じることが必要なのです。
本当に重要なのは、異なる世界の状況を想像し、それがいつ、なぜ、どのように起こるかを予測する能力、そして市場がこの可能性を過小評価しているかどうかを判断し、それに応じて行動する能力です。
「円空売り」とアベノミクスについて
これらの政策が日本経済に効果を発揮するかどうかは分かりませんが、これは一生に一度の市場機会となるでしょう。
私と私のチームは、綿密な調査を行った後、アイデアを「保留」にして適切な機会を待つことができるという点で、常に有利な立場にありました。
「債券市場」と「実体経済リスク」について
究極的に、最も重要な市場は債券市場です。米国債市場は世界で最も規模が大きく、流動性が高く、安定した市場であり、この建物において、私たちはその市場の守護者なのです。
私の35年のキャリアの中で、本当に恐ろしい瞬間は、市場が完全に閉鎖されたとき、つまり価格発見の仕組みが混乱したとき、あるいは市場が「ゲート」を閉ざされる脅威に直面したときでした。
「原油価格」に関する詳細な考察
重要なのは原油価格の水準ではなく、その高値がどれだけ長く続くかだと私は考えています。過去を振り返ってみると、2008年でさえ原油価格は1バレル147ドルという史上最高値を記録しましたが、問題はその高値がどれだけ長く続いたかということです。
「ライフガード」に関する比喩
ライフガードとして働いていると、溺れている人があなたを道連れにしようとすることがあることに気づくでしょう。これは投資や政治の世界でも見られる現象です。しかし、最終的な目標は常に彼らを救助し、安全な場所へ連れ戻すことです。実際、多くの溺れている人は、立ち上がることができると気づくだけで助かります。危機に瀕した人々は、多くの場合、パニックに駆り立てられているのです。
投資家への重要なアドバイス
自分が許容できるリスクを理解し、常に自分の快適な範囲内で行動するようにしましょう。「崖っぷちから転落」しないように、つまり、市場の底値で売却せざるを得ない状況や、高値で上昇を追いかけるような状況に陥らないようにしましょう。
何が起こるかは誰にもわからない。
「シャドーバンキング」に関して
私の役割は、シャドーバンキングを直接規制することではなく、規制対象の銀行システムや保険業界との相互作用がシステミックリスクを生み出さないようにすることです。現在、多少の変動は見られるものの、シャドーバンキングシステム内にシステミックな問題がある兆候はありません。しかし、潜在的なリスクが規制対象の金融システムに波及しないよう、引き続き状況を監視していきます。
スコット・ベセントの根底にある思考プロセス：ライフガードの比喩、SF、そして世界の想像力。
ウィルフレッド・フロスト：マスター・インベスター・ポッドキャストへようこそ。本日のゲストは、スコット・ベセント米国財務長官です。ベセント氏は、世界の金融界における重鎮であり、現代を代表する投資家の一人です。1990年代から2000年代にかけて、ソロス・ファンド・マネジメントで20年間勤務し、最終的には最高投資責任者（CIO）にまで昇り詰めました。2015年には、自身のヘッジファンドであるキー・スクエアを設立し、その後、財務長官として公職に就きました。
この話題をさらに掘り下げる前に、2025年10月のフィナンシャル・タイムズ（FT）のインタビューから、あなたの発言を引用したいと思います。「私の前任者のほとんどとは異なり、私はエリート機関やエリートの意見に対して非常に健全な懐疑心を持っています。なぜなら、それらはエリートではないと考えているからです。しかし、市場に対しては健全な畏敬の念を抱いています。」この発言は私に強い印象を与えました。投資から政治へと転身して以来、これがあなたの行動指針となっているのでしょうか？
スコット・ベセント：
ええ、それは私の投資における核心的な原則だと思います。ほとんどの場合、市場のコンセンサスは正しく、市場の勢いも85%から90%の確率で理にかなっています。しかし、本当に重要なのは、状況が好転し始めたとき、あるいは異なる結果を想像できるとき、その時にコンセンサスに挑戦し、大きな利益を得るということです。
私のキャリアにおける最も重要な成功のいくつかは、しばしばエリート層の見解とは正反対の立場に立つことから生まれた。例えば、かつて日本はデフレと低成長に永遠に囚われ、「失われた10年」はいつまでも続く運命にあると考えられていた。しかし、安倍晋三氏に会ったとき、私は彼を変化の触媒となる可能性を秘めた人物だと捉えた。
そこで私は、合意形成の過程で何が間違っているのかを探ってきました。私たちは自問自答する必要があります。既存の枠組みに問題があるのだろうか？何か見落としていることはないだろうか？
ウィルフレッド・フロスト：市場に対するあなたの健全な敬意を踏まえて、どの市場を最も重要視していますか？究極的には、債券市場を最も尊敬しているのでしょうか？
スコット・ベセント：
はい、究極的に最も重要な市場は債券市場です。米国債市場は世界で最も規模が大きく、流動性が高く、安定した市場であり、この建物において、私たちはその市場の守護者なのです。
当社は、市場の透明性を維持するとともに、業務運営と決済における十分な安定性を確保することに尽力しています。昨年の解放記念日以降も、そして現在イランとの紛争の最中においても、市場運営と決済は極めて円滑に行われており、これは当社にとって重要な課題です。
ウィルフレッド・フロスト：債券市場で、懸念や不安を感じた瞬間はありましたか？例えば、昨年4月や今年1月など。
スコット・ベセント：
先ほど申し上げたように、そうした時期には業務上の課題が生じる可能性はありますが、私は債券市場を日々監視しています。市場は常に変動しますが、私たちの重点は市場の継続性と機能維持にあります。 35年のキャリアの中で、本当に危機的な状況に陥ったのは、市場が完全に停止した時、つまり価格発見メカニズムが機能不全に陥った時、あるいは市場が「ゲート」の脅威に直面した時です。私たちの最優先事項は、買い手と売り手の両方が存在し、市場が機能し続け、取引が円滑に完了できるようにすることです。
ウィルフレッド・フロスト：あなたはかつて、ライフガード、コンピュータ科学者、あるいはジャーナリストになることを考えたこともありましたね。その後、金融業界に入り、最初はブラウン・ブラザーズで銀行アナリストとして働きましたが、最終的にはグローバルマクロ投資をキャリアパスとして選びました。ライフガードを長期的な職業として考えたことはありますか？
スコット・ベセント：
いいえ、でもそれは長期的な職業ではありません。身体的な制約や長時間の日光への曝露などにより、ライフガードのキャリアは短いものです。ライフガードとして、溺れている人があなたを引きずり込もうとすることがあることに気づくでしょう。これは投資や政治の世界でも頻繁に起こります。しかし、最終的にあなたの目標は常に彼らを救い、安全な岸に戻すことです。実際、溺れている人の多くは、立ち上がることができると気づくだけで救われるのです。危機に瀕した人々は、多くの場合、主にパニックに駆られています。
ウィルフレッド・フロスト：つまり、マクロ投資家として、世界で何が起こるかを予測するだけでなく、市場がその予測を誤って織り込んでいるかどうかを判断する必要があるということですね。投資の成功の鍵は、こうした価格の歪みを見抜くことにあるとお考えですか？
スコット・ベセント：
「今のキャリアに役立ったことは何ですか？」とよく聞かれます。私の答えはたいてい幼少期に遡ります。父は膨大な数のSF小説を所有していて、おそらくサウスカロライナ州で一番のコレクションだったでしょう（これは決して誇張ではありません）。幼い頃、父はよくそれらの本を私に読んで聞かせてくれました。シカゴを地図で見つけるずっと前から、アルファ・ケンタウリを指し示すことができた、と私はいつも言っています。
これは私に、全く異なる世界を想像する方法を教えてくれました。金融の世界では、この能力は非常に重要です。異なる世界の状態を想像し、それが実現可能だと信じる能力が必要なのです。伝説的なマクロ投資家であるブルース・コブナー氏が言ったように、「私は異なる世界の状態を想像し、それが実現可能だと信じる能力を持っている」。
したがって、本当に重要なのは、異なる世界の状況を想像し、それがいつ、なぜ、どのように起こるかを予測できるかどうか、そして市場がこの可能性を過小評価しているかどうかを判断し、それに応じて行動できるかどうかである。
日本円の長期空売りの論理構築と財務大臣の役割の変化
ウィルフレッド・フロスト：2010年代から2020年代初頭にかけて、円は非常に強く、為替レートは一時80円を下回りました。あなたは10年間この相場で取引を続け、最終的に円が150円前後まで下落するのを目の当たりにしました。2011年か2012年（正確にいつこの取引を始めたかはさておき）に、他の人が気づかなかった何かを見抜いたのでしょうか？
スコット・ベセント：
ここで、タイミングの問題に戻ります。心理学には、「保有バイアス」と呼ばれる顕著な心理的バイアスがあります。何かに多くの時間とエネルギーを費やすと、すぐに実行に移したいという強い衝動に駆られます。私と私のチームは、綿密な調査の後、適切な機会を待つためにアイデアを「保留」できるという利点を常に享受してきたと考えています。円取引はその完璧な例です。
私が初めて日本を訪れたのは1990年、日経平均株価がピークを迎えた頃でした。東京の有名なオークラホテルに約3ヶ月滞在しましたが、当時の宿泊料金は1泊500ドルでした。しかし、2011年には同じ部屋がわずか350ドルになっていました。これは、日本経済の長期的な停滞と衰退を如実に物語っています。
私は日本の経済成長を目の当たりにし、衰退も経験し、長期にわたる停滞期における発展も見守ってきました。2011年は大きな転換点でした。同年3月11日、日本は福島原発事故という壊滅的な惨事に見舞われました。地震、津波、そしてメルトダウン寸前の危機を伴ったこの事故は、まさに悲劇でした。当時、日本政府が全ての原子炉を停止するという決定を下したことは、私にとって潜在的な起爆剤となる可能性を垣間見せてくれました。
それ以前は、日本はGDPの3％に相当する巨額の経常収支黒字を抱えていたため、円の売り持ちは非常に困難だった。しかし、日本が原子力発電所を停止したことで、大量の化石燃料を輸入せざるを得なくなり、経常収支は黒字から赤字に転じた。
それでも、当時の円の為替レートは78円から83円の間で推移し、大きな変動は見られなかった。そんなある日、私の日本人の友人である船橋さん（ベテランの日本人ジャーナリストであり、思想家、政策専門家でもある）から電話があり、「安倍晋三という首相経験者がいて、政権に復帰するかもしれない。彼の選挙公約は『日本経済の活力と国力の回復』で、リフレを中心とした経済政策を推進するだろう」と言われた。
この情報はまさに衝撃的だった。なぜなら、日本銀行の理事3名が間もなく空席になることを知っていたからだ。これは、新首相が総裁を含む中央銀行の経営陣を再編する機会を得ることを意味し、長らくデフレ主義者や低インフレ主義者が支配してきた日本銀行にとって、この再編は大きな政策転換をもたらす可能性があった。その瞬間から、あらゆる要素が揃い始めたのだ。
ウィルフレッド・フロスト：2024年11月のキャピタル・アロケーターズ・ポッドキャストのインタビューで、あなたのボスであるジョージ・ソロスがあなたに「アベノミクスやこれらの政策は日本経済にとって効果があるだろうか？」と尋ねたとおっしゃっていたのを覚えています。
あなたの答えには感銘を受けました。「分かりませんが、これは一生に一度の市場機会になるでしょう」とおっしゃいましたね。結果的に、あなたの判断は正しく、その取引で大きな利益を得られました。しかし今、あなたは投資家から政策立案者へと転身し、「市場価格が間違っているかどうか」だけでなく、「政策が実際に実行可能かどうか」を評価する必要に迫られています。これはあなたにとって大きな変化でしょうか？
スコット・ベセント：
日本とアベノミクスに関して言えば、「三本の矢」政策は確かに大きな成功を収めた。当初は市場レベルで即効性のある成果を上げた。その後、日本の政策実施は慎重かつ漸進的で、欧米諸国の期待よりは遅かったかもしれないが、経済と投資環境の再構築に向けて目覚ましい努力を重ねてきた。
例えば、株主資本の増加、資本収益率の向上、そして「女性経済」を通じた女性の労働市場への参加促進などが挙げられる。特筆すべきは、日本の労働市場は歴史的に流動性が極めて低かったにもかかわらず、積極的に変革を推進している点である。総じて、日本は経済構造の再構築において目覚ましい成功を収めていると言えるだろう。
ウィルフレッド・フロスト：あなたは投資家ではなく政策立案者になった今、市場価格を無視して、政策が実際に実行可能かどうかにより重点を置く必要があるのでしょうか？
スコット・ベセント：
市場は時に重要なシグナルを反映するため、今後も市場から情報を得ることは続けるでしょう。しかし、私の現在の役割は、より政策的な観点から、「何ができるか、何をするべきか、そして何が行われるか」を考え、これらの政策が経済と市場に実際にどのような影響を与えるかを予測することです。
過去30年間、私の仕事は政策立案者の意図に関する情報をできる限り収集することであり、時には彼らの会議を「盗み聞き」することさえありました。しかし今では、政策決定の場に加わり、政策の実現可能性、実施方法、そして市場が受ける可能性のある反応について判断を下しています。
昨年の解放記念日後であろうと、現在のイラン紛争であろうと、政策について公に発言する際には、常に市場参加者の視点から考えるように努めています。私は自問自答します。「もし自分が投資家だったら、政策立案者からどのような指針を求めるだろうか？重要な非公開情報を一切開示することなく、市場、アメリカ国民、そして世界中の政策立案者に対して、明確な枠組みをどのように提示できるだろうか？」
ウィルフレッド・フロスト：非常に成功し、裕福な投資家として自らのボスになった方から、大統領に報告する政策立案者へと転身されたわけですが、この変化はあなたにとって困難でしたか？
スコット・ベセント：
私は人と協力して仕事をすることに慣れていますが、閣僚チームは特にこのような高いプレッシャーの下で、非常に高いプロ意識を発揮しており、素晴らしい働きぶりを見せています。私たちの対策室では毎日朝礼が開かれており、チームの働きぶりは元々素晴らしいものですが、現在の状況下ではさらに高いレベルに達しています。
ある意味、私はこの仕事のために長い間準備をしてきたような気がします。以前、投資家としてG7やG20の会合に出席していた頃、多くの中央銀行総裁や財務大臣と知り合いでした。当時、彼らの役割は私のような投資家を「安心させる」ことでした。今では、私は彼らと対等な立場で、政策について議論しながら仕事をしています。
世界のエネルギーと地政学的駆け引き：スコット・ベセントがイラン紛争と米国の経済戦略について語る
ウィルフレッド・フロスト：WTI原油価格は現在1バレルあたり約94.95ドルです。年初は60ドル以下でしたが、今週初めには114～115ドルまで急騰しました。原油価格はどの水準に達すると、米国経済にとって持続不可能になるのでしょうか？
スコット・ベセント：
重要なのは原油価格の「水準」ではなく、「持続期間」だと私は考えています。歴史を振り返ってみると、2008年でさえ原油価格は1バレル147ドルという史上最高値まで急騰しましたが、問題はその高値がどれくらい続いたかということです。
トランプ大統領のエネルギー政策は、米国にとって大きな緩衝材となっている。現在、原油や天然ガスを含む米国の液体燃料生産量は過去最高水準に達している。さらに、天然ガス価格は比較的安定しており、これらの価格はエネルギーコストや家計の光熱費に直接影響を与えている。
大統領の最優先事項は、イランの軍事力、特にミサイル能力、製造能力、空軍、海軍を弱体化させることであり、国境を越えて勢力を及ぼす能力を徹底的に排除することである。同時に、大統領は「蛇の首を刎ねる」ことを決意しており、イランが世界的なテロの主要な計画者としての役割を果たす能力を完全に排除しようとしている。
ウィルフレッド・フロスト：米国政府と国際エネルギー機関（IEA）は先日、史上最大規模となる戦略石油備蓄の放出を発表しました。しかし、短期的には、これは原油価格の上昇にあまり影響を与えていないようです。これについてどう思われますか？
スコット・ベセント：
この問題はより長期的な視点から捉える必要があります。市場は常に将来の期待を事前に反映するからです。原油価格は日曜の夜に30ドル急騰しましたが、その後フィナンシャル・タイムズ紙が、国際エネルギー機関（IEA）が3億～4億バレルの戦略備蓄の放出を検討していると報じました。その日、私たちは史上最大の1日あたりの価格反転を目撃したのです。
月曜日には、エネルギー問題に焦点を当てたG7財務相会合が開催されました。続いて火曜日にはエネルギー相会合が開かれ、そして水曜日の首脳会合において、大統領は戦略備蓄から4億バレルを放出するという前例のない決定を承認しました。
ウィルフレッド・フロスト：とはいえ、原油価格は依然として年初より約50ドル高い水準にあります。この状況が続くようであれば、ホルムズ海峡を通過する石油タンカーを護衛するために海軍を派遣することを検討されますか？
スコット・ベセント：
この可能性は常に我々の計画に含まれており、米海軍または国際連合軍がホルムズ海峡を通過する石油タンカーを護衛する選択肢を含む、関連するシナリオ分析を作成してきました。実際、イランや中国の国旗を掲げた石油タンカーの中には既に通過しているものもあり、イランが海峡に機雷を敷設していないことも分かっています。
ウィルフレッド・フロスト：では、ホルムズ海峡を通過する船舶の数は今後増えるのでしょうか？
スコット・ベセント：
軍事状況が許せば、米海軍は（おそらく国際連合の枠組みの中で）ホルムズ海峡を安全に通過する船舶を護衛する予定です。作戦の成功を確実にするため、我々は数ヶ月、いや数週間前から様々なシナリオを計画してきました。
ウィルフレッド・フロスト：この戦争について、もう少し質問があります。この戦争の現在の「1日あたりの運営費」を教えていただけますか？1日あたり10億ドルですか、それとも100億ドルですか？
スコット・ベセント：
私は戦争の日常的な運営費を直接追跡していません。なぜなら、米国では財務省と行政管理予算局（OMB）は別々の組織だからです。だからこそ、私たちは彼を財務長官と呼び、財務大臣とは呼ばないのです。しかし、本日発表されたデータに基づくと、現在の累積費用は約110億ドルです。
ウィルフレッド・フロスト：長期的に見て、この戦争はどれくらい続くと思いますか？アメリカの財政は、このような圧力に耐えられるでしょうか？
スコット・ベセント：
110億ドルは確かに巨額ですが、すでに十分な財政的緩衝資金を確保しています。資金調達については心配していません。実際、昨年は米国債に対する海外からの需要が引き続き増加し、米国債市場はG7諸国の中で唯一10年債利回りが低下したなど、非常に好調なパフォーマンスを示しました。
ウィルフレッド・フロスト：最後に一つ質問です。米国政府は最近、インドの石油精製業者に対し、ロシア産原油の購入を30日間猶予する措置を与えました。これは、ロシアがこの紛争から利益を得ているということでしょうか？この件についてどう思われますか？
スコット・ベセント：
これは確かに残念なことですが、供給の確保という観点からも考慮しなければなりません。ロシアのタンカーは既に航海中で、インドの製油所に迅速なエネルギー供給源を提供していたため、30日間の特例措置を認めました。一方で、この原油は最終的に中国へ流れる可能性もあります。したがって、この恩恵は「ごく短期間」に限定されることを期待します。
原油価格と金価格の再評価という新たな常態：FRBは流動性の罠から脱却するための「スリム化」策を見つける必要がある
ウィルフレッド・フロスト：連邦準備制度理事会（FRB）と、国内政策の短期および長期的な方向性についてお話ししましょう。まず短期的な視点からですが、現在の原油価格の変動はFRBの金融緩和政策のペースに影響を与えると思いますか？
スコット・ベセント：
これには、複数の要素のバランスを取ることが必要です。連邦準備制度理事会は、エネルギー価格の上昇がインフレ期待を押し上げることを懸念しているかもしれませんが、一方で、原油価格の上昇が経済に与える影響が短期的な「潜在力」なのか、長期的な「勢い」の低下なのかを見極める必要もあります。もしそれが単なる短期的なショックであれば、経済はすぐに回復するかもしれません。
もう一つ注目すべき点は、年初の原油価格が60ドルを下回り、最終的に紛争が米国に有利な形で終結した場合、中期的には原油価格の低迷が新たな常態となる可能性があるということだ。
ウィルフレッド・フロスト：将来、連邦準備制度理事会が金利を引き上げざるを得なくなった場合、貴社の債務管理が現在、短期国債の発行に大きく依存しているとしたら、より長期の国債発行に移行することを検討されますか？
スコット・ベセント：
我々は連邦準備制度理事会（FRB）と緊密に連携し、債務管理戦略を調整していく。FRBが量的緩和（QE）を再開するかどうかについては、現時点ではその可能性は非常に低く、議論する価値すらない。
ウィルフレッド・フロスト：あなたは英国好きで、長年英国に住んでいます。イングランド銀行の運営モデルと連邦準備制度の運営モデル、どちらを好みますか？
スコット・ベセント：
連邦準備制度とイングランド銀行は、全く異なる組織である。連邦準備制度は、複数の地域連邦準備銀行と理事会メンバーからなる、より規模が大きく、より分散型の組織であるが、これらのメンバーのうち議決権を持つのは一部のメンバーのみである。一方、イングランド銀行は、金融政策委員会と理事会に分かれた、より中央集権的な構造を持ち、両委員会の活動に参加するのは総裁のみである。
ウィルフレッド・フロスト：イングランド銀行のモデルには、インフレ目標を1％の範囲内に設定することや、量的緩和（QE）のような非伝統的な措置に財務大臣の承認が必要となることなど、いくつかの特徴があります。これらの特徴は、連邦準備制度理事会（FRB）が模倣する価値があると思いますか？
スコット・ベセント：
インフレ目標を設定することは有益なアプローチだと考えていますが、連邦準備制度理事会（FRB）がイングランド銀行のモデルを全面的に採用する必要はないと思います。量的緩和（QE）に関しては、イングランド銀行の運用の方が非伝統的な措置の本質に合致していたと考えています。イングランド銀行は新型コロナウイルス感染症のパンデミック初期に短期間市場に介入し、英国国債を安定させた後、すぐに撤退しました。一方、FRBはその後4年間資産購入を継続し、これが2022年と2023年の「大インフレ」の一因となった可能性があります。
ウィルフレッド・フロスト：米国は巨額の金準備を保有しているが、その帳簿価額は依然として時代遅れの1オンスあたり42ドルで計算されている一方、現在の市場価格は1オンスあたり5,000ドルを超えている。金の再評価と不胎化は、流動性危機を回避しつつ連邦準備制度のバランスシートを縮小する機会となるだろうか？
スコット・ベセント：
これらは全く別の問題だと考えます。連邦準備制度理事会（FRB）がバランスシートを調整するのであれば、十分な事前通知を行い、詳細な計画を策定する必要があります。また、世界金融危機（GFC）以降の銀行規制がバランスシートに及ぼす影響、特に銀行間市場と準備預金要件について再検討する必要があります。
現在、連邦準備制度は高準備率モデルで運営されているが、将来的には銀行同士が準備金を出し合う「低準備率」モデルに移行する可能性がある。この移行には時間と綿密な計画が必要となるだろう。
ウィルフレッド・フロスト：あなたは連邦準備制度理事会議長を務める機会がありましたが、最終的には財務長官にとどまることを選択されました。なぜ財務長官の方がご自身に合っていると感じられたのですか？
スコット・ベセント：
私は閣僚仲間との交流を楽しんでおり、財務大臣という役割を通して、国家政策の策定と実施に直接携わることができる。
財務長官として、私の責務には、ドルの世界的な優位性を維持すること、国の債務を管理すること、そして米国の制裁制度を運用することが含まれます。これらの任務は、経済だけでなく国家安全保障にも深く関わっています。そして、これらの任務は、この歴史的な局面において特に重要であると私は考えています。
ウィルフレッド・フロスト：民間信用セクターは近年、厳しい監視下に置かれています。このセクターで問題が発生した場合、政府が介入するのではなく、市場で利益を得た投資家自身がその結果を負うべきでしょうか？
スコット・ベセント：
これが、私たちがこれを「シャドーバンキングシステム」と呼ぶ理由です。これは、従来の規制された銀行システムの一部ではありません。
私の役割は、シャドーバンキングを直接規制することではなく、規制対象の銀行システムや保険業界との相互作用がシステミックリスクを生み出さないようにすることです。現在、多少の変動は見られるものの、シャドーバンキングシステム内にシステミックな問題がある兆候はありません。しかし、潜在的なリスクが規制対象の金融システムに波及しないよう、引き続き状況を監視していきます。
関税圧力下での地政学的協力と「イランの脅威」の下での新たな合意
ウィルフレッド・フロスト：長年イギリスに住んでこられたあなたは、「特別な関係」について深い理解をお持ちだと思います。最近、トランプ大統領はイギリスへの不満を表明し、イギリスの首相はウィンストン・チャーチルではないと述べました。この評価について、あなたのご意見をお聞かせください。
スコット・ベセント：
トランプ大統領は、特にディエゴガルシア空軍基地の使用に関するいくつかの遅延について懸念を表明した。米軍B-2爆撃機に必要な飛行時間と空中給油の増加は、必然的にリスクを高める。米軍最高司令官として、大統領は軍人の生命の保護を最優先事項としており、したがって、これらのリスクを高める可能性のあるあらゆる行動に極めて敏感である。
ウィルフレッド・フロスト：では、イギリスはアメリカ人の命も危険にさらしていると思いますか？
スコット・ベセント：
英国とは非常に深い歴史的関係があり、こうした相違を乗り越えて関係を修復できると信じています。正直なところ、首相は地域への資源配分問題への対応が遅かったのは事実ですが、英国との長年にわたる関係は短期的な変動に耐えうるものであり、最終的には関係を修復できると確信しています。
ウィルフレッド・フロスト：より広い視点で見ると、EU加盟国、スイス、シンガポール、韓国、ノルウェーなど複数の国に対する新たな関税調査の発表は、特に現在進行中の戦争のこの重要な局面において、米国に対する同盟国の支持に影響を与えるでしょうか？
スコット・ベセント：
通常の関税水準に戻すことで一部の国が反対の立場に立つことになるのであれば、そもそもそれらの国は真の同盟国ではなかったと言えるでしょう。現在、我々は世界共通の関税率10％を適用しており、我々と貿易協定を締結している国々は現状維持を望んでいます。
明確にしておきますが、これらの関税調査は通常のビジネス手続きの一環です。最高裁判所は、大統領が国際緊急経済権限法（IEPA）を用いて関税を課すことはできないとの判決を下しましたが、通商法第301条または第122条を通じて関税制度を再構築することは可能です。これらの措置は、同盟国を標的にするものではなく、公平な競争条件を確保することを目的としています。
ウィルフレッド・フロスト：同盟国の十分な同意を得ずに先手を打つといった米国の政策スタイルが、「アメリカ・ファースト」ではなく「アメリカの孤立主義」と解釈されることを懸念していますか？
スコット・ベセント：
そうは思いません。先日行われたG7首脳会議では、すべての首脳が中東における米国の行動を支持し、イランの脅威を弱体化させた我々の成功を祝福しました。
さらに、ホルムズ海峡に関しては、複数の国が掃海艇の提供や、海上安全確保のための国際連合の設立への参加に意欲を示している。どの国も、イラン政権が現状のまま存続することを望んでいない。特に湾岸地域のアラブ諸国は、イランの攻撃に衝撃を受け、イランの軍事力がさらに強化されれば、状況はさらに危険になると認識している。
ウィルフレッド・フロスト：あなたは投資には「リスクを取る権利を獲得すること」が必要だとおっしゃいました。この観点から、今日の米国は過去に比べて国際舞台における「影響力」が小さくなっているとお考えですか？
スコット・ベセント：
それどころか、私はアメリカ合衆国は過去よりも今日の方が強いと信じています。エネルギー分野では圧倒的な優位性を確立し、エネルギー輸入国から輸出国へと転換しました。特に人工知能の分野では、引き続き世界をリードしており、現在、世界のコンピューティング能力の70～80％をアメリカが支配しています。そして、軍事力はかつてないほどの水準に達し、これまで以上に強力で致命的な存在となっています。
経済的に見ると、米国は欧州よりもはるかに速いペースで成長している。例えば、EUのGDP成長率は0.3%だが、米国は現在の紛争が終結すれば3%の成長を達成すると予想されており、これは欧州の約10倍にあたる。
ウィルフレッド・フロスト：しかし、米国の債務水準は上昇し、石油埋蔵量は減少しています。これは隠れた懸念事項となる可能性はあるでしょうか？
スコット・ベセント：
債務対GDP比率は、世界金融危機と新型コロナウイルス感染症のパンデミックの影響で、確かに世界的に上昇している。しかし、相対的な強さという点では、米国は依然として債務管理と経済成長において他国を凌駕している。
リスクという安心できる範囲内で、定量化と物語の融合を待っている。
ウィルフレッド・フロスト：最後に一つ質問させてください。視聴者の皆様に、投資とキャリアに関する重要なアドバイスを一つだけ教えていただけますか？
スコット・ベセント：
キャリアに関するアドバイスとして、皆さんに伝えたいのは、未来は決して予測できないということです。1980年にイェール大学を卒業した当初は、ジャーナリストかコンピュータ科学者になりたいと思っていましたが、最終的には、計算の「定量的」側面と物語の「定性的」側面を組み合わせた投資に魅力を感じるようになりました。
投資に関して言えば、私がアドバイスするのは、自分が許容できるリスクを明確にし、常に自分の快適な範囲内で行動することです。「崖っぷち」に立たされないように、つまり、市場の底値で売却せざるを得ない状況や、高値で上昇相場を追いかけるような状況に陥らないようにしましょう。
ウィルフレッド・フロスト：では、中東におけるアメリカの行動は「度を超えている」と思いますか？
スコット・ベセント：
断じて違います。作戦は計画よりも速いペースで進んでおり、イランの軍事力は弱体化しています。イランの最高指導者が職務遂行不能になったのか、あるいは内部からの脅威にさらされているのかについては、依然として不明です。
ウィルフレッド・フロスト：今後数日のうちにイランで政権交代が起こる可能性はあると思いますか？
スコット・ベセント：
我々の目的は明確だ。イランの軍事力を弱体化させ、核兵器開発を阻止し、軍事力を国外に投射する能力を制限することである。しかし、作戦が始まると、状況はしばしば予想外の展開を見せ、独自の力学を生み出す。
