執筆者: coinglass
I. 概要と主要な研究結果
2026年第1四半期、仮想通貨市場は全体的に高い活況を維持したが、取引量は1月のピークから徐々に減少した。第1四半期の現物取引総額は約1兆9400億ドル、デリバティブ取引総額は約18兆6300億ドルで、合計約20兆5700億ドルとなり、デリバティブ取引総額は現物取引総額の約9.6倍となった。構造的に見ると、市場活動は主にデリバティブ市場に集中しており、現物取引はより大幅に縮小した。
主要指標に関して言えば、Binanceは引き続き業界をリードしています。デリバティブ取引高は約4兆9,000億ドルで、上位10取引所の約34.9%を占めています。1日平均建玉残高は約239億ドルで、約29.9%を占めています。また、ユーザー運用資産は約1,529億ドルで、主要な中央集権型取引所（CEX）の約73.5%を占めています。2位の取引所と比較すると、Binanceのデリバティブ取引高はOKXの約2.2倍、平均建玉残高（OI）は約2.2倍、ユーザー運用資産残高は約9.6倍となっています。このデータは、Binanceのリーダーシップが単一の側面に集中しているのではなく、取引高、建玉残高、流動性、資本保持という4つの側面に同時に反映されていることを示しています。
トップ5の競争環境を見ると、市場には比較的明確な階層構造が見られます。デリバティブ取引量では、Binance、OKX、Bybit、Gate、Bitgetがトップ5にランクインしており、BybitとGateは規模がほぼ同等ですが、OKXはBinanceに最も近い中央集権型プラットフォームとなっています。保有資産額では、Bybit、Gate、OKX、Bitgetが第2層にランクインしています。ユーザー資産の蓄積額では、Binanceに次いで100億ドルを超える水準を維持しているのはOKXのみで、Gate、Bitget、Bybitはいずれも50億ドルから70億ドルの範囲に収まっています。全体として、トップ5内の競争は非常に激しいものの、上位プラットフォームとそれに続く層の間にはかなりの差が残っています。
II. 現物取引およびデリバティブ取引量
2.1 市場全体の月間取引量の概要
2026年第1四半期の仮想通貨取引総額（現物＋デリバティブ）は約20兆5,700億ドルで、現物取引は約1兆9,400億ドル、デリバティブ取引は約18兆6,300億ドルでした。月ごとの分布を見ると、1月が取引総額が最も高く（現物7,047億ドル＋デリバティブ6兆7,300億ドル）、2月はやや減少、3月は四半期ベースで最低水準までさらに縮小しました。この傾向は、同時期の世界のマクロ経済環境における慎重なセンチメントを反映しています。2025年第4四半期の大幅なデレバレッジの後、リスク選好度はまだ完全には回復していません。
現物市場の1日平均取引高は約218億米ドルであったのに対し、デリバティブ市場の1日平均取引高は約2093億米ドルであった。デリバティブ価格と現物価格の比率は第1四半期に約9.6倍で安定しており、2025年通年の平均水準をわずかに上回った。これは、市場調整局面において、トレーダーは現物市場での方向性のある資産配分よりも、ヘッジや短期的な投機目的でデリバティブを利用する傾向があることを示している。
2.2 現物取引量と市場シェア
バイナンスの第1四半期の現物市場取引高は6,399億ドルで、1日平均取引高は約71億9,000万ドルとなり、上位10取引所の中で約34.3%の市場シェアを占めました。月ごとの動向を見ると、上位10取引所の中でのバイナンスのシェアは比較的安定しており、2026年1月は34.0%、2月は33.7%、3月は35.4%に回復しました。市場全体の規模は1月の7,047億ドルから3月には5,420億ドルへと23%縮小しましたが、バイナンスのシェアは実際にはわずかに増加しました。これは、現物市場全体が縮小する一方で、流動性が少数の主要プラットフォームに集中し続けていることを示しています。
競争環境を上位5社に拡大すると、現物市場の分布はデリバティブ市場よりもかなり分散していることがわかります。第1四半期の累計現物取引高上位5社は、Binance、Gate、Bybit、Coinbase、OKXで、それぞれの取引高は約6,399億ドル、2,014億ドル、1,869億ドル、1,677億ドル、1,627億ドルでした。Binanceを除く市場全体では、他の4社の市場シェアは約8%から10%の間です。これは、現物市場におけるBinanceのリーダーシップが明確であることを意味しますが、デリバティブ市場と比較すると、現物市場の第2層はより均等に分布しており、競争はより分散しています。
2.3 デリバティブ取引量と市場シェア
バイナンスの第1四半期におけるデリバティブ市場での総取引高は約4兆9000億ドルで、1日平均の取引高は約550億ドルでした。上位10取引所の中で、バイナンスは34.9%の市場シェアを占め、2位のOKX（2兆1900億ドル）と3位のBybit（1兆4900億ドル）の取引高合計を上回り、圧倒的な地位を占めました。
月ごとの動向を見ると、上位10のデリバティブ取引所におけるバイナンスの取引シェアは比較的安定しており、2026年1月は33.2%、2月は35.8%に上昇、3月は35.7%を維持しています。この低迷後の回復軌道は、2025年第4四半期のデレバレッジショック後、主要プラットフォームに市場流動性が戻るプロセスと一致しています。つまり、四半期初めには取引量が一時的にプラットフォーム全体に分散していましたが、市場が徐々に安定するにつれて、流動性はより厚みがあり、執行効率の高いプラットフォームに流れ込み続けました。バイナンスはこの回復において、より強い回復力を示しました。
OKXは現在、Binanceに最も近い中央集権型プラットフォームですが、取引量はBinanceの約45%に過ぎません。BybitとGateは規模が似ており、第2層の中位を形成しています。Bitgetは常に上位5位以内にランクインしていますが、上位4位とは大きな差があります。相対的な規模で見ると、Binanceのデリバティブ取引量は、Bybitの約3.3倍、Gateの約3.4倍、Bitgetの約5.5倍となっています。
2.4 競争環境の比較
現物市場とデリバティブ市場を同じ枠組みで観察すると、競争環境に大きな違いが見られます。現物市場では、バイナンスが依然としてトップの地位を維持していますが、第2層はゲート、バイビット、コインベース、OKXで構成され、市場シェアはほぼ互角です。一方、デリバティブ市場では、バイナンスのリードはさらに大きく、第2位のOKXと第3位、第4位の競合企業の間には明確な階層構造が見られます。これは、デリバティブ市場におけるバイナンスの支配力がより集中しているのに対し、現物市場は「トップにトッププレーヤーがいて、第2層は分散している」という構造を示していることを示しています。
プラットフォームとしてのポジショニングという観点から見ると、OKXはデリバティブ取引量で確固たる2位の座を占め、Binanceに最も近いライバルと言えるでしょう。BybitとGateはより近い位置づけにあり、Bybitは世界中の活発なトレーダーの間で高い参加率を誇り、Gateは取引量と建玉残高の面で高い知名度を維持しています。上位5社に続くBingX、LBank、WhiteBIT、Coinbase、Hyperliquidは相当な取引活動を行っていますが、全体的な規模は依然として上位5社に及ばない状況です。
分散型デリバティブプラットフォームが主流の比較対象となったことは注目に値する。Hyperliquidの第1四半期のデリバティブ取引高は約4,927億ドルでトップ10入りを果たし、建玉残高は平均約60億ドルに達した。これは、オンチェーンデリバティブがもはや周辺的な補完的な存在ではなく、ローカル市場で本格的な競争を形成し始めていることを意味する。しかし、現在の規模で見ると、Binance、OKX、Bybit、Gateといった主要な中央集権型プラットフォームに比べると、依然としてかなり小さい。
III．デリバティブポジション
3.1 市場における全契約の建玉総額の推移
2026年第1四半期における市場全体の1日平均建玉残高（OI）は約1,172億ドルで、四半期ピークは1月15日に約1,525億ドルに達しました。月ごとの推移を見ると、1月の平均建玉残高は約1,411億ドルでしたが、2月には約27%減の1,026億ドルまで急落し、3月には1,060億ドルまでわずかに回復しました。
3.2 OIの割合と順位の変化
バイナンスの第1四半期の平均建玉残高（OI）は約239億ドルで、上位10取引所の約29.9%を占め、1位となった。2位から5位はバイビット、ゲート、OKX、ビットゲットで、平均OIはそれぞれ約110億ドル、108億ドル、68億ドル、64億ドルだった。バイナンスの平均OIは、バイビットの約2.2倍、ゲートの約2.2倍、OKXの約3.5倍、ビットゲットの約3.7倍であり、明確なリードを示している。
バイナンスの建玉（OI）シェアは、四半期を通して（市場全体の）20%～21%の範囲内に留まり、変動は限定的でした。これは、保有量という点でバイナンスの市場における地位が比較的安定していることを示しています。さらに注目すべきは、バイナンスの建玉のピークが約321億ドルで、バイビットのピーク（145億ドル）の約2.2倍に達したことです。これは、市場のボラティリティが高まる時期に、バイナンスがより多くのポジションを吸収できる能力を持っていることを示しています。
3.3 市場構造分析
未決済ポジション市場の構造は、取引量とは異なる特徴を示している。取引量では、バイナンスが2位の競合他社を19パーセントポイント以上リードしているが、未決済ポジションに関しては、バイナンス（29.9％）、バイビット（13.8％）、ゲート（13.4％）、OKX（8.5％）の差は縮まっている。これは、各プラットフォームが長期ポジションの獲得において異なる競争優位性を持っていることを反映している。
Hyperliquidの保有資産は特に注目に値する。1日の平均建玉残高（OI）は約60億ドルで、ピーク時には97億ドル近くに達し、Bitgetに迫り、WhiteBITやBingXといったプラットフォームを凌駕している。このオンチェーンプラットフォームの保有資産の増加は、高レバレッジ取引や戦略的取引における魅力が継続的に高まっていることを示している。短期的には、この傾向がBinanceの主導的地位を揺るがす可能性は低いが、二流プラットフォームにとっては、オンチェーン競合の参入により、将来の市場シェア競争の複雑さが増している。オンチェーンデリバティブプロトコルとして、その保有資産の急速な増加は、2025年年次報告書における「分散型デリバティブは概念実証段階から実際の市場シェア競争段階へと移行している」という評価をさらに裏付けるものである。
IV．流動性の深さ
本章では、オーダーブックのスナップショットデータを用いて、BTCとETHの現物市場および先物市場における主要プラットフォームの±1%の双方向の板厚を比較する。取引量や建玉と比較して、板厚はプラットフォームが大規模な取引を実行する実際の能力をより直接的に反映するため、主要プラットフォームが「品質主導のリーダーシップ」の地位にあるかどうかを判断する重要な基準となる。
4.1 BTC市場の深度
BTC契約市場において、Binance、OKX、Bybitの平均±1%の取引深度はそれぞれ約2億8400万ドル、1億6000万ドル、7655万ドルとなっています。Binanceの取引深度はOKXの約1.8倍、Bybitの約3.7倍であり、大きなリードを保っています。機関投資家の視点から見ると、これはBinanceがBTC契約市場で大きな注文を、過度に影響コストを増幅させることなく処理できることを意味し、その流動性の優位性は直接的な執行価値をもたらします。
BTC現物市場では、Binance、Bybit、OKXの両サイド流動性深度は平均±1%で、それぞれ約3,754万ドル、2,682万ドル、2,018万ドルとなっています。先物市場とは異なり、BTC現物市場ではOKXではなくBybitが2位を占めていますが、BinanceはBybitを約40%、OKXを約86%上回っています。これは、Binanceが最も重要な2つの流動性プールであるBTC現物市場と先物市場の両方でトップの地位を占めている一方で、2位のプラットフォームは異なるサブマーケット間で入れ替わっていることを示しています。
4.2 ETH市場の深度
ETH先物市場では、Binance、OKX、Bybitの両サイド市場の平均±1%の市場深度はそれぞれ約1億3900万ドル、1億1700万ドル、9015万ドルとなっています。BTC先物と比較すると、ETH先物市場におけるトップポジション争いはより緊迫しており、OKXとBinanceの差は約16%に縮まり、BybitとBinanceの差は約35%となっています。それでもなお、Binanceは依然としてトップの地位を維持しており、その支配力はETH先物市場だけでなくBTC市場にまで及んでいることを示しています。
ETH現物市場では、Binance、Bybit、OKXの平均±1%両面板厚はそれぞれ約1,684万ドル、1,158万ドル、1,057万ドルです。BTC現物市場と同様に、Bybitは2位を維持していますが、BinanceはBybitより約45%、OKXより約59%高くなっています。この結果は、Binanceが4つの主要サブマーケットすべてで1位にランクインし、2位はOKXとBybitが交互に入れ替わることを示しており、Binanceの優位性が特定の資産や市場に集中しているのではなく、より広範囲に及んでいることをさらに示しています。
4.3 市場の厚みと取引量の関係
執行能力の観点から見ると、流動性の深さは一般的に取引量よりもプラットフォームの真の流動性の質をより適切に表す指標となります。第1四半期のデータによると、Binanceは現物取引とデリバティブ取引の取引量でトップであるだけでなく、BTCとETHの主要な取引シナリオ全体で最高の流動性を誇っています。OKXは契約の深さでより競争力があり、Bybitは現物取引の深さでトップに近いパフォーマンスを発揮していますが、現時点では、4つの主要サブマーケットすべてにおいてBinanceに包括的なプレッシャーをかけているプラットフォームはありません。これは、Binanceの優位性が構造的に安定していることを示唆しています。
V. ユーザー資産の蓄積
5.1 資産準備金の規模と動向
2026年第1四半期において、バイナンスの1日平均カストディ資産は約1,529億ドルで、上位10取引所の約73.5%を占めました。この割合は、取引量（約34.9%）および建玉（約29.9%）におけるバイナンスの市場シェアを大幅に上回っており、バイナンスの資金カストディへの集中度が取引活動よりも著しく高いことを示しています。取引所にとって、ユーザー資産の蓄積は通常、ブランドへの信頼、製品エコシステム、オンチェーンおよびオフチェーンでの入出金の利便性、およびクロスビジネスアプリケーションシナリオに関連しています。したがって、この指標は、中長期的なプラットフォームの全体的な競争力をよりよく反映しています。
月ごとの推移を見ると、バイナンスの保管資産は第1四半期に減少した後、安定化した。1月の1日平均は約1,727億ドルで、四半期最高値となり、年初の市場の楽観論に牽引された資金流入を反映している。2月は約1,364億ドルに減少し、約21%の減少となったが、これは同時期の建玉（OI）の減少傾向と一致している。3月は約1,478億ドルにわずかに回復し、資金流出傾向がほぼ安定化したことを示している。四半期のピークは1月15日に発生し、約1,821億ドルだった。
上位5つのプラットフォームは、Binance、OKX、Gate、Bitget、Bybitで、平均ユーザー資産はそれぞれ約1,529億ドル、159億ドル、68億ドル、67億ドル、56億ドルとなっている。つまり、主要な中央集権型取引所（CEX）の中で、100億ドルを超える水準を維持しているのはOKXのみであり、3位から5位のプラットフォームは50億ドルから70億ドルの範囲に集中しており、「1位が大きくリードし、2位がそれに続き、残りのプラットフォームは比較的近い」という全体的な傾向を示している。
5.2 主要CEXにおける資産蓄積の比較
ユーザー資産蓄積額における市場集中度は、取引量や建玉残高における集中度よりもはるかに高い。上位10取引所の中で、Binanceが1,529億ドルで首位に立っている一方、2位のOKXは1日平均約159億ドルで、Binanceのわずか10分の1に過ぎない。3位から5位はGate（68億ドル）、Bitget（67億ドル）、Bybit（56億ドル）で、規模は似ているものの、Binanceよりははるかに大きい。Binanceの資産規模は、これら3社の合計の約8倍である。Binanceの平均ユーザー資産は、OKXの約9.6倍、Gateの約22.4倍、Bitgetの約22.9倍、Bybitの約27.1倍である。デリバティブ取引量や建玉残高（OI）におけるBinanceの首位の地位と比較すると、資産蓄積におけるBinanceのリードはさらに大きい。これは、バイナンスの市場における地位が、取引活動だけでなく、長期資金保有を重視するプラットフォームの姿勢にも反映されていることを意味します。業界競争の観点から見ると、このようなリーダーシップは通常、より安定しており、短期的には模倣が困難です。この高度に集中した流通構造は、バイナンスがユーザー資金の保管という点で「システムインフラ」に匹敵する役割を担っていることを意味し、その運営とコンプライアンスは、暗号資産市場全体の堅牢性に相乗効果をもたらします。
第2層では、HTX（50億ドル）、MEXC（48億ドル）、Deribit（41億ドル）、KuCoin（37億ドル）、Crypto.com（24億ドル）がロングテールを構成している。
VI．総合分析と展望
取引量、建玉残高、流動性の深さ、ユーザー資産蓄積という4つの側面から得られたデータに基づき、以下の主要な結論を導き出すことができる。
まず、Binanceの市場におけるリーダーシップは包括的かつ確固たるものです。Binanceは、デリバティブ取引高約4兆9,000億ドル（上位10社の34.9%）、1日当たりの建玉残高（OI）239億ドル（29.9%）、BTC契約深度2億8,400万ドル（54.6%）、ユーザー資産1,529億ドル（73.5%）といった主要な指標すべてにおいて首位に立っています。さらに重要なのは、流動性の深さと資産管理におけるBinanceの優位性は取引高をはるかに上回っており、暗号資産市場の中核インフラとしての地位は、単なる取引高ランキングが示唆するよりもはるかに強固であるということです。
第二に、デリバティブ市場の競争環境が再編されつつあります。OKXは現在、主にデリバティブ取引量と契約深度において、Binanceに最も近い中央集権型プラットフォームです。Bybitは、取引量、建玉、現物流動性において比較的バランスの取れたパフォーマンスを特徴としています。Gateは、デリバティブ取引と建玉（OI）指標において強い存在感を維持していますが、資産蓄積は比較的弱いです。Bitgetは、第2層の重要なプラットフォームであり、デリバティブ取引量と建玉の両方で常にトップ5にランクインしています。一方、従来少数の大手CEXが支配してきたデリバティブ市場は、2つの力によって影響を受けています。1つはCMEに代表されるコンプライアンスに準拠した機関投資家向けチャネルであり、もう1つはHyperliquidに代表される分散型プロトコルです。前者は主にヘッジングとベーシス取引の需要を引き付け、後者は検閲耐性、構成可能性、24時間365日の可用性により、高頻度取引と戦略取引を行うトレーダーの一部を引き付けています。
第三に、市場全体としては慎重ながらも回復基調にあります。第1四半期の取引量は月ごとに減少しましたが、建玉は高値から下落した後安定しており、2025年第4四半期の極端な出来事後の市場の回復局面を反映しています。第2四半期に入り、注目すべき主要な変数としては、連邦準備制度理事会の金融政策の方向性の明確化、BTC現物ETFの資金フローの変化、主要管轄区域における規制枠組みの実施状況などが挙げられます。
