ウォール街の大手金融機関がGPU先物を買い集めようと躍起になっている一方、仮想通貨市場では既に戦いが始まっている。

著者：ジェイ、PAニュース

計算能力は、世界的なAIの運用を支える「21世紀の新たな石油」となった。AI主導の計算能力競争は、情報技術の物理的な境界を超え、現代の金融インフラの生命線に深く浸透しつつある。

世界的な資産運用大手ブラックロックのCEO、ラリー・フィンク氏はかつて、AIエコシステムの資源不足を背景に、コンピューティング能力に連動した先物市場が出現する可能性があると指摘した。この予測は5月に具体的に裏付けられた。

1週間以内に、伝統的な金融市場における二大巨頭であるCMEグループと、ニューヨーク証券取引所の親会社であるインターコンチネンタル取引所（ICE）が、相次いでGPUコンピューティング能力先物市場への参入を発表した。

コンピューティング能力は、無形の技術資源から、投機、取引、ヘッジの対象となる標準化された金融資産へと変貌を遂げつつある。ウォール街の巨大企業がこの新たなマクロコモディティの価格決定権を巡って激しい競争を繰り広げていることは、コンピューティング能力資産の金融化が正式に始まったことを示している。

GPU先物取引がウォール街の新たな戦場と化している。ICEが市場全体を支配している一方、CMEは主導的な地位を巡ってしのぎを削っている。

コンピューティング能力を金融商品化しようとするこの戦いにおいて、ウォール街の二大巨頭はそれぞれ異なる参入経路を選択した。

5月19日、ICEはデータプロバイダーのOrnnと共同で、Ornnコンピューティングパワー価格指数（OCPI）に基づいた一連のGPUコンピューティングパワー先物契約をローンチする計画を発表し、市場への本格的な参入を果たした。

ICEが導入したOCPIは、実際の取引記録に基づいて構築された世界初のコンピューティング能力指数です。Ornnは、子会社であるOrnn Dataを通じてこの指数をブルームバーグ端末にリアルタイムで配信し、価格データの透明性を確保することで、「歪んだ上場価格」の問題を回避しています。

Ornnの共同創業者兼CEOであるクッシュ・ババリア氏は、コンピューティング能力は1兆ドル規模の市場に成長しており、ICEの先物上場は機関投資家やコンピューティング能力事業者にとってリスク移転の手段となるだろうと考えている。

ICEのコンピューティング能力先物契約は、H100、H200、B200といった主流のエンタープライズ向けハイエンドGPUだけでなく、RTX 5090などのハイエンドコンシューマー向けグラフィックスカードも対象としており、さまざまなシナリオにおけるコンピューティング能力のニーズに対応する洗練されたヘッジオプションを提供します。これは、 ICEがクラウドから端末、トレーニングから推論まで、コンピューティング能力のあらゆる領域で価格決定力を獲得しようとしていることを意味します。

インデックスの産業基盤をさらに強化するため、Ornnは世界最大級のGPU市場であるHyperbolic Labsを提携企業として迎え入れた。Hyperbolic Labsの共同創業者兼CEOであるJasper Zhang氏は、現在のGPU市場はグローバルなコモディティ市場にますます似てきており、ICEの戦略は、新しいコンピューティングパワーサービスプロバイダー（Neoclouds）やAIラボのリスク管理上の課題に的確に対応するものだと指摘した。

ICEがコンピューティング能力先物市場に積極的に参入していると言うよりも、その取り組みを加速させていると言う方が正確だろう。実際、CMEはすでに1週間前に先手を打っていた。

5月12日、CMEは、トレーディング大手DRWが出資するGPU市場情報およびベンチマークデータプロバイダーであるシリコンデータ社と提携し、世界初のコンピューティングパワー先物契約を上市すると発表した。グローバルデリバティブ市場のベンチマークとして、CMEの参入は、コンピューティングパワーがウォール街で認められる「マクロコモディティ」のカテゴリーに正式に含まれたことを意味する。

ICEの広範なアプローチとは異なり、CMEのコンピューティングパワー先物は、シリコンデータ社が作成した「H100リース指数」に連動しています。主要なクラウドサービスプロバイダーや新興のGPUクラウドプラットフォームからのリアルタイムのオンデマンドリース料金を毎日標準化して追跡することで、非常に細分化され不透明なスポット市場における統一的な価格ベンチマークを確立します。

ハードウェアの物理的な配送プロセスにおける減価償却費や輸送損失を回避するため、CMEのGPU先物契約は現金決済モデルを採用します。原資産は実際のチップではなく、将来のH100リース価格の予想です。

大規模なクラウドサービスプロバイダーにとって、これは必要なヘッジ手段となる。クラウドサービスプロバイダーがH100の購入に数十億ドルを投資する場合、CMEコンピューティングパワー先物市場で売りポジションを取るだけで、サーバーの最低限の投資収益率（ROI）を事前に確保でき、コンピューティングパワー価格の急落による資産価値の低下リスクを回避できる。

このアプローチは、当時原油、天然ガス、電気を商品として扱うようになった際の論理と驚くほどよく似ている。

コンピューティング能力の将来予測は、価格決定権をめぐる争いを引き起こし、金融化に機会と課題の両方をもたらす。

大規模モデリングの波が世界を席巻して以来、コンピューティング能力は「ITリソース」から「戦略的リソース」へと変貌を遂げ、AIの三大企業（OpenAI、Anthropic、Google）やMetaのようなシリコンバレーの巨大企業が激しい争奪戦を繰り広げている。つまり、最も多くのGPUを独占した企業が、AI時代の覇権を握ることになるのだ。

しかし、問題点も生じる。コンピューティング能力市場は高価すぎる上に、予測不可能だ。

Amazon AWS、Microsoft Azure、Oracle、Google GCPという4大クラウド企業は、世界のIT電力容量の約78%、H100供給量の69%を支配している。スポットリース価格は、チップのアップグレードに伴い、数倍に高騰することもあれば、急落することもある。AI研究所が1年前からコンピューティング能力を確保したい場合、割増料金を2倍支払わなければならない可能性があり、そうしなければ供給途絶に直面することになる。

さらに厄介なのは、コンピューティング能力市場にはヘッジ手段が存在しないことだ。

DRWの創設者であるドン・ウィルソン氏は、データセンターなどの大型資産投資の爆発的な成長は、これまで効果的なリスク管理ツールの欠如によって制限されてきたと率直に述べ、コンピューティング能力先物市場の立ち上げはこの問題点に対する解決策となるだろうと語った。

コンピューティング能力の価格決定権を握る者が、AI時代のブレトンウッズ体制を掌握すると言えるだろう。

ウォール街の二大巨頭によるコンピューティング能力の価格決定権をめぐる争いは、この新たな生産要素が「金融化」と「商品化」という歴史的な転換点にあることを示している。この進化は産業サイクルによって支えられているが、同時に無視できない潜在的なリスクも伴う。

需給サイクルの観点から見ると、世界のコンピューティング能力市場は需給バランスの再調整という新たな局面に入りつつあります。初期段階ではAIアプリケーションの爆発的な成長により、ハイエンドGPUの需給バランスが著しく崩れ、レンタル価格が高騰しましたが、大規模なデータセンター建設が完了し、チップ製造プロセスが改良されるにつれて、スポット価格は劇的な変動を示すでしょう。市場は、リスクを緩和するための先物価格設定ツールを早急に必要としています。

しかし、コンピューティング能力は「無形」であるため、従来の商品の配送ロジックを再現することはできません。物理的なチップはライフサイクルが短く、通常18～24ヶ月以内に技術的に陳腐化または価値が低下するため、ハードウェアの改良によって物理的な配送に基づく先物契約は無効になります。そのため、H100の1時間の実行時間などの「標準コンピューティング能力単位」を換算の基準として使用し、現金決済を併用することが、業界で認められた最適な解決策となっています。ただし、これは価格設定モデルの複雑さを増大させるという側面もあります。

さらに、コンピューティング能力の供給は高度に集中しており、現物市場は実質的に寡占状態にある。このような構造の中でデリバティブ市場を確立することは、価格発見メカニズムに必然的に脆弱性を生み出し、先物価格が現物価格による間接的な操作を受けやすくなる。

さらに重要なのは、コンピューティング能力デリバティブ市場が本格的に始動すると、そのレバレッジ特性がスポット市場の価格変動を増幅させる可能性がある点です。レバレッジ資金の流入と投機熱の高まりは、コンピューティング能力の調達コストを押し上げ、中小規模のAI企業を「犠牲者」にしたり、あるいは「金融狩り」へと発展させ、コンピューティング能力資源の不均衡な分配をさらに悪化させる恐れがあります。

ウォール街が承認を待つ間、仮想通貨関係者はすでに先走って行動を起こしている。

ウォール街の二大取引所はまだ規制当局の承認を待っている状況だが、仮想通貨市場のプレーヤーたちは既に行動を起こしている。

今年1月、FTX USの元社長が設立したArchitect Financial Technologiesは、Ornnと提携し、同社のAXプラットフォームを通じてOCPI-H100に連動した永久契約の提供を開始した。

今後、同様の動きを見せるプラットフォームが増えるにつれ、中央集権型取引所（CEX）が関連するコンピューティング能力先物市場を徐々に立ち上げる可能性が出てくる。さらに、コンピューティング能力に関する仕組み金融商品や、一般ユーザー向けのGPUリース料金に連動したドルコスト平均法商品を導入し、暗号資産市場と従来の金融マクロ資産とのシームレスな統合をさらに実現する可能性もある。

厳格な規制と長期間にわたる承認プロセスを経るCMEやICEと比較して、スマートコントラクト上で動作するPerp DEX（分散型無期限契約取引所）は、より高い機敏性と、許可不要のイノベーションによる制度的な利点を備えている。

Perp DEXは、CEXのような煩雑な上場プロセスも必要としません。例えば、開発者は50万HYPEトークン（将来的にはさらに少なくなる可能性あり）をステーキングするだけで、HyperliquidのHIP-3マーケットでGPUインデックスに連動した計算能力の無期限契約をローンチできます。この製品開発機能により、DeFiは、通常のウォール街の取引時間外でも、地理的制約や参入障壁にとらわれないグローバルな計算能力投機市場を確立することが可能になります。

しかしながら、コンピューティング能力先物は比較的新しい資産クラスであり、初期段階では高いリスクを伴います。コンピューティング能力市場は主に店頭取引（OTC）であるため、データソースが操作される可能性があります。さらに極端なケースでは、技術革新や半導体禁輸といったブラックスワン現象が発生した場合、コンピューティング能力指数は断続的な急騰と急落を経験する可能性があります。これらのシナリオはいずれも価格の歪みを招き、高レバレッジ契約の大規模な連鎖的清算を引き起こす可能性があります。

いずれにせよ、ウォール街の巨大企業によるコンピューティング能力先物取引をめぐる競争は、AIインフラと現代金融の統合における転換点となるだろう。

これまでITリソースとして捉えられていたGPUのコンピューティング能力は、現在では測定可能で取引可能、かつヘッジ可能な標準化された資産へと変貌を遂げつつあり、技術リソースの配分ロジックがグローバル金融システムに組み込まれつつある。

コンピューティング能力資産のコモディティ化が進むにつれ、そのリソース配分ロジックは、スポット購入のみに依存する状態から、金融市場からの価格シグナルに大きく左右される状態へと移行する可能性がある。将来的には、コンピューティング能力は、エネルギーや電力といった基本的な生産要素と同様に、より成熟した価格発見メカニズムと資本配分システムを徐々に発展させていくと考えられる。