著者：マーフィー
過去数回のサイクルにおいて、コストベースと価格変動の関係性の変化を観察することは、BTCが底打ち構造から脱却する過程を観察する上で最も有効な視点の1つであった。
価格が特定のBTC保有者グループの購買価格帯に入ると、価格変動はそのグループの行動を反映するという論理に基づいている。これは「今すぐ売る」べきか「保有し続ける」べきかという問題なのか？
前者の場合、価格はコストライン付近で抵抗に遭います。後者の場合、価格はコスト抵抗をスムーズに突破できます。価格がコストライン付近で変動する場合、それは市場が繰り返し苦戦し、駆け引きをしていることを意味します。
図1：1～3ヶ月間保有したBTCの平均コストライン
長期データ調査の経験に基づくと、多くのグループの中で、1～3ヶ月保有する短期保有者の取得原価（1～3ヶ月_RP）が最も効果的な参考値であると私は考えています（図1の黄色の線で示されています）。
チャートが示すように、過去のすべての弱気相場サイクルにおいて、1～3ヶ月間のRP（リバウンドポイント）水準は、下降トレンド中の反発における重要な抵抗線となってきました。これは、1～3ヶ月間ポジションを保有する投資家は、それほど長期的なコミットメントを持っておらず、市場参入時に長期保有を意図していなかった人が多かったためです。
彼らは当初は手っ取り早く利益を得たかっただけかもしれないが、結局は罠にはまり、1～3ヶ月間保有せざるを得なくなった。価格が回復し、損益分岐点に達する機会が訪れたら、彼らはためらうことなく売却するだろう。
したがって、2015年、2018年、2022年には、BTCが黄色の線まで反発して抵抗に遭遇するたびに、再び押し戻され、その後再び反発して再び抵抗に遭遇し、再び押し戻されるというパターンが見られました。
もちろん、偽のブレイクアウトも多く存在します。これは、一部の銘柄が利益を上げ始めると、それらが「最初に上昇」し、その後、他の銘柄が「それに追随」して、偽のブレイクアウトが形成されることを意味します。
結局のところ、これは投資家の間で市場に対する信頼が欠如していることを反映している。
図2：1～3ヶ月間保有されるBTCの供給量
例えば、図2を見ると、3月29日以降に1～3ヶ月間保有されたBTCの供給量が明らかに減少傾向にあることがわかります。これは、これらのBTCの供給量が減少していることを示しています。
減少する可能性は2つあります。
- 1. 継続保有しているため、保有期間が長い保有者グループに分類されています。
- 2. 売却されたため、より短い保有期間のグループに再分類されました。
図3：3～6ヶ月間保有されるBTCの供給量
図3を見ると、3～6ヶ月間保有されたBTCの供給量は3月29日以降、大幅には増加していないことがわかります。これはシナリオ2を裏付けるものであり、1～3ヶ月間保有されたBTCは反発局面で売却され、現在109万枚が残っていることを示しています。
🚩 論理的な説明が終わったので、現在に戻りましょう。
4月15日時点で、1-3m_RPは約75,400ドルで、これはBTCの価格にも近い水準です。BTCがこの下降トレンドの中で反発し、この抵抗線に近づいたのは今回で2回目です。
前回このような状況になったのは1月13日から1月19日の間でした。わずかなブレイクアウトが売り圧力を引き起こし、その後も下落が続きました。今回も同じことが起こるでしょうか？
過去のデータに基づくと、可能性は非常に高いと思います。というのも、過去3回のサイクルで、2回目の試みで逆転に成功したケースは一度もないからです。
もちろん、合理的な観点から言えば、「あらかじめ決められた道筋」を作ることはできません。客観的に言えば、別の可能性も存在します。
これは、BTCが黄色の線を突破できる可能性があるものの、その上にはより大きな抵抗線、すなわちSTH-RP（短期保有者の平均コストライン）が存在することを意味します。STH-RPは現在約81,000ドルで、231万BTC（100万～300万BTCをはるかに上回る量）が存在します。
ここで抵抗に遭遇した場合、BTCは黄色の線付近で変動する可能性があり、これは市場が売り圧力を消化し、慎重に方向性を選択する時間が必要であることを意味します。
時間が経つにつれて、黄色の線は徐々に反転し始め、図1の緑色の点線で示された位置と似た状態になります。これは、市場が底打ちのプロセスを完了し、「弱気相場から強気相場への移行期」に入ったことを意味します。
統計的に見ると、シナリオ1（黄色の線で2度目の抵抗に遭遇する）の方が可能性が高いですが、シナリオ2（黄色の線付近で推移する）も全くあり得ないわけではありません。したがって、辛抱強く観察し、一時的なブレイクアウトが本物かどうかを判断する必要があります。
いずれにせよ、黄色の線は現在下降傾向にあり、急激に上昇に転じる可能性は低い。これには比較的長い移行期間が必要であり、この期間こそが意思決定を行う最適な時期となる。
