編集者注： 4月21日、2026年香港Web3カーニバルの注目のRWAテーマフォーラムにおいて、万向ブロックチェーン会長兼ハッシュキーグループ会長兼CEOの肖峰氏が基調講演を行い、2026年「トークンエコノミクス白書」を正式に発表しました。（関連記事： ハッシュキーグループが第3弾Web3エコノミクス白書を発表：インテリジェントエージェント経済時代のオンチェーン金融とトークン化インフラの再構築）肖峰氏は講演の中で、AIトークン、ブロックチェーントークン、完全準同型暗号などのプライバシーコンピューティング技術を統合したビジネスモデルを深く分析しました。講演の全文は以下のとおりです。

皆さん、こんにちは！

昨日と今朝、大量の情報に圧倒された皆さんは、おそらく少しお疲れでしょう。本日午後はRWAをテーマにしたフォーラムを開催いたします。そのオープニングとして、2026年版「トークンエコノミクス白書」を正式に公開いたします。

振り返ってみると、HashKeyはこの一連のホワイトペーパーの発行を2023年に開始しました。2024年版では、株式トークン、ユーティリティトークン、そしてNFTなどの非代替性トークンという「3トークンモデル」を具体的に提案しました。HashKeyグループ自身もこのモデルを積極的に導入しており、独自のユーティリティトークンを発行し、特定のイベントでNFTを販売するほか、香港証券取引所に上場している株式構造も有しています。

過去10年間で、最も基本的なパブリックブロックチェーンプロトコルには単一のトークンで十分かもしれないが、アプリケーションやB2B/B2Cユーザーにとって健全で包括的かつ効果的な経済的インセンティブメカニズムを確立するには、単一のトークンレイヤー（ユーティリティトークンなど）では不十分であることが明らかになった。ユーティリティトークンは主にコミュニティへのインセンティブとして使用され、エクイティトークンは創業チームと株主へのインセンティブとして使用される。これが、当社のトークンエコノミクスホワイトペーパー バージョン1.0の中核を成す。

ホワイトペーパーはバージョン3.0に達しました。今回は、AIエージェントによって推進されるインテリジェントエージェント経済を、暗号通貨やブロックチェーンとどのように統合できるかに焦点を当てています。そこで、本日の私のプレゼンテーションのタイトルは「インテリジェントエージェント経済モデルにおけるイノベーション」です。AIトークン、ブロックチェーントークン、そしてZK（ゼロ知識証明）や完全準同型暗号などのプライバシーコンピューティング技術の組み合わせが、インテリジェントエージェント経済にもたらす破壊的イノベーションについて探っていきます。

ビジネスイノベーションの観点から見ると、ブロックチェーン技術には主に2つの特徴がある。

• まず、これは信頼も許可も必要としないオープンなネットワークです。参加者はKYC（本人確認）や事前の契約締結を行う必要がなく、これはブロックチェーンネイティブなビジネス活動の中核となる技術的特徴です。しかし、これだけでは明らかに不十分です。
• ブロックチェーンの2つ目の特徴は、そのオープン性と透明性です。プライバシー保護とコンプライアンスに関して極めて高い要求を持つ銀行やその他の金融機関が、業務プロセス全体をブロックチェーン上に移行した場合、どれほど大きな問題に直面するかは想像に難くありません。それはまさに「データがむき出しのまま走る」状態と言えるでしょう。

金融機関のデータや、極めて高いプライバシー要件が求められる医療データは、何の保護もなしにパブリックブロックチェーン上で直接運用することはできない。

一方で、AIは今日に至るまで、計り知れないほどの経済的創造性を解き放ってきた。特に、AIが大規模モデルからAIエージェントへと進化するにつれ、業界では、インテリジェントエージェント経済が将来的に10倍以上の商業的価値をどのように生み出すことができるかについて議論が交わされている。しかし、これはデータ透明性の問題にも直面する。完全なデータ透明性の場合、AIインテリジェントエージェント経済には重大な欠陥があり、これらの欠陥に対処するためには、プライバシー保護コンピューティング技術が不可欠となる。

ブロックチェーンの発展を振り返ると、2009年のビットコインネットワークのローンチ以来、約16年の開発期間を経て、その莫大な商業的・経済的価値が十分に実証されてきました。しかし、パブリックブロックチェーンのオープンで透明な性質ゆえに、多くのコンプライアンスに準拠した企業は、直接ブロックチェーン上で事業を行うことができません。そのため、2015年に各国の伝統的な銀行や規制当局は、「コンソーシアムブロックチェーン／パーミッション型ブロックチェーン」という概念を提案しました。コンソーシアムブロックチェーンの登場により、プライバシー保護の問題はある程度緩和されました。許可されたノードのみが参加し、許可された範囲内でデータを共有できるようになったからです。

しかし、この仕組みには重大な欠陥がある。過去10年間で、主要なコンソーシアム型ブロックチェーン組織として、グローバルな銀行間ブロックチェーンであるR3と、IBMが主導するHyperledgerの2つが登場した。しかし、10年経っても、これらは幅広い商業的見込みのあるアプリケーションを一つも生み出していない。このことから、コンソーシアム型ブロックチェーンはそもそもブロックチェーンではないのではないかという見方が生まれた。当時の状況を考えると、この見方にはある程度の真実味があった。

しかし、トークン化の台頭と、従来の金融資産のトークン化に伴い、コンソーシアム型ブロックチェーンが再び注目を集めています。私たちが理解している限り、世界の主要銀行のほぼすべてが、内部でパーミッション型ブロックチェーンを運用しています。ただし、これらの銀行内部のパーミッション型ブロックチェーンは、多くの場合シングルノードであり、内部検証のみに使用されます。私たちはこれらを「プライベートブロックチェーン」と呼んでいます。

なぜ戻ってくることができたのか？

世界的に有名な銀行が顧客にトークン化サービス（預金トークン化など）を提供する場合、信頼性の問題に対処したり、第三者ノードの承認を必要としたりする必要はありません。顧客は既に銀行を信頼しており、銀行の口座システム内でトークン化技術を利用するだけで、ニューヨークから香港への国際送金をわずか2分で完了できます。トークン化がなければ、この送金には2日かかる可能性がありました。そのため、プライベートブロックチェーンが最初に復活を遂げたのです。

しかし、プライベートブロックチェーンにも限界があります。異なる銀行の顧客が銀行間および国境を越えた送金を行う場合、単一のプライベートブロックチェーン上でより広範なネットワークが必要となるため、コンソーシアムブロックチェーンが再び注目を集めています。例えば、SWIFTは9つの主要なグローバル銀行と協力して、ブロックチェーンと預金トークン化ツールを使用して銀行間および国境を越えた資金移動を解決する方法を模索しています。これは、コンソーシアムブロックチェーン技術の復活を示しています。しかし、銀行間の連携において、根本的な課題は依然として残っています。それは、パートナーとどの程度の内部データを共有するかということです。

こうした状況において、新たな技術が画期的な進歩を遂げました。それは、ゼロ知識証明や完全準同型暗号を含む、プライバシー保護計算です。これらの技術は、プライバシーを保護しながら計算を実行でき、暗号文計算の結果は平文計算の結果と完全に一致します。実際、これらの技術は以前から存在していました。2016年に上海で開催されたEthereum DevConで、講演者がゼロ知識証明や形式検証といった技術について言及していたのを覚えています。しかし、今日に至るまで、これらの技術は広く普及していません。主な理由は、性能が不十分であること、そして効率性とコストの面で商用実装を支えきれないためです。

しかし、私の知る限りでは、完全準同型暗号チップは今年後半に発売される予定で、毎秒約1,000トランザクションの処理能力を持つと見込まれています。多くのシナリオではリアルタイム処理は必要なく、10分や1時間程度の待ち時間も許容範囲であるため、これは明らかに一部の商用シナリオのニーズを満たすのに十分です。完全準同型暗号のサポートにより、「ブロックチェーントークン＋AIトークン＋プライバシーコンピューティング」の統合は、インテリジェントエージェント経済のビジネスモデルにおける真の破壊的イノベーションを実現するために不可欠です。これらの要素はどれも欠かすことができません。

プライバシー保護計算アルゴリズムが効率的かつコスト効率よく大規模な商用利用をサポートできるようになれば、ブロックチェーン技術が復活するだろうと予想できます。その時点で、プライベートブロックチェーンやコンソーシアムブロックチェーンは不要になるかもしれません。すべてのデータは暗号化され、堅牢なプライバシー保護技術によってグローバルコンプライアンス要件の最高レベルを満たすことができるパブリックブロックチェーンに直接アップロードできます。これは今後3〜5年以内に実現する可能性が非常に高いです。昨日、イーサリアムの創設者であるヴィタリック・ブテリン氏も、今後5年間のイーサリアムのロードマップを共有しました。同氏は、イーサリアムは「最速のチェーン」になるために競争する必要はなく、分散化とセキュリティにのみ従う必要があると述べました。「ブロックチェーンのトリレンマ」において、イーサリアムは最初の2つに焦点を当て、パフォーマンスの問題はハードウェアアクセラレーション、アルゴリズムの最適化、および特定のシナリオに対処するためのL2およびL3ネットワークに任せています。

次に、これら3つの技術がどのように連携して新しいビジネスモデルを生み出すことができるのかを、具体例を挙げて説明します。

病院を例にとると、医療データは非常に貴重ですが、プライバシー保護の要件も極めて厳格です。将来のトークンエコノミクスモデルでは、すべての商業機関が「トークン工場」となるでしょう。完全準同型暗号などの技術を活用することで、病院は医療データをトークンに変換できます。誰でもこのデータにアクセスして必要な特徴量を計算できますが、個人の元の個人データを取得することは絶対にできません。

これら3つの技術の組み合わせによってのみ、従来のビジネスモデルを真に破壊し、インテリジェントエージェント経済の究極の形に到達できるのです。「AIトークン＋プライバシーコンピューティング」だけでも、ビジネスロジックは依然として有効であり、病院はイノベーションを起こすことはできますが、事業範囲をグローバルに拡大することはできません。デジタル製品やサービスは本質的にグローバルな性質を持っています。ブロックチェーンのサポートがなければ、需要者は依然として病院とオフラインで交渉し、契約を締結し、従来の銀行を通じて支払いを行う必要があります。これは明らかに「トークンファクトリー」の運営方法ではありません。

真の「トークンファクトリー」とはどのようなものであるべきでしょうか？それは、ブロックチェーンのパーミッションレスかつトラストレスな性質を活用し、病院データをAIトークンに変換して、世界中で利用可能にするべきです。ビットコインやイーサリアムネットワークと同様に、必要な人は誰でも、煩雑なプロトコル署名やKYCプロセスを経ることなく、24時間365日データにアクセスできます。データへのアクセスにはトークンが消費され、トークンの消費によって病院への支払いが自動的に完了します。この3つの要素の完璧な組み合わせこそが、インテリジェントエージェント経済の究極の目標なのです。

これは個人にも当てはまります。長年にわたる健康診断や医療データが暗号化され、ブロックチェーン上に保存されていると想像してみてください。世界中の保険会社に直接、「私の暗号化されたデータはここにあります。準同型暗号化環境内でアクチュアリーモデルを使用して私のデータを計算し、最も費用対効果が高く、パーソナライズされた保険プランを提供してください」とリクエストを送ることができます。このモデルは金融サービスを根本的に変革するでしょう。保険ブローカーや仲介業者は存在しなくなり、単一の金融機関にのみ属するのではなく、同時にすべての金融機関の潜在的な顧客となります。信頼や許可を必要としない方法で、ネットワーク全体にわたって「最適なソリューション」を追求できるようになります。

ここでよくある誤解を解消しておきたいと思います。多くの人がAIトークンをインテリジェントエージェント経済の通貨単位だと考えていますが、これは間違いです。AIトークンはインテリジェントエージェント経済における「生産手段」であり、通貨ではありません。Nvidiaのジェンセン・フアン氏は、トークンエコノミクスの5層構造（電力、計算能力、大規模モデル、アルゴリズム、アプリケーション）を提案しており、これはインテリジェントエージェントの製品やサービスの生産プロセスを表しています。しかし、これらのサービスを購入したり利用したりする際には、通貨で支払う必要があり、その通貨はデジタル通貨に限られます。これは、AIエージェントが従来の人間の法定通貨を使用できないためです。AIエージェントには、プログラム可能で無限に分割可能、かつリアルタイムで決済できる通貨が必要なのです。

AIエージェントが病院のデータAPIを呼び出す場面を想像してみてください。従来の銀行振込のように「先に送金しますので、資金が到着したら明日サービスを提供してください」といった手続きは通用しません。リアルタイムでの価値決済を実現する必要があります。さらに、このような機械間通信は1回あたりわずか数セント、あるいは1セントにも満たない費用しかかからない場合もあり、従来の銀行決済システムの手数料では、このような少額かつ頻繁な取引を支えることはできません。したがって、プログラム可能なデジタル通貨こそが、インテリジェントエージェント経済を流れる真の「生命線」なのです。

さらに、インテリジェントエージェント経済は新たなデジタル資産を生み出すでしょう。このシステムでは、通貨だけでなく資産もトークン化する必要があります。なぜトークン化が必要なのでしょうか？それは、トークン化しなければ機械がそれらを理解したり使用したりできないからです。米ドル、香港ドル、人民元といった既存の通貨はプログラム可能ではなく、トークン化によってのみAIエージェントが認識し操作できるようになります。

結論は...

AIを活用したインテリジェントエージェント経済は、信頼不要かつ許可不要のビジネスモデルであり、ビジネスコストの大幅な削減につながります。従来の社会では、ビジネスにおける信頼を維持するために、会計士、弁護士、裁判所、警察、さらには刑務所など、非常に大規模で費用のかかるシステムが必要でした。これらはすべて、企業の信頼違反を防止し、処罰するために設計されています。社会全体がこの巨大システムの運営コストを負担しています。しかし、信頼不要のブロックチェーンビジネスネットワークでは、これらのコストは完全に排除されます。

低コストかつ高効率を特徴とするこの新しいビジネスシステムは、必然的に新たな資産クラスを生み出すでしょう。暗号資産の世界には、ビットコインやイーサリアムといった「ネイティブデジタル資産」に加え、現実世界の資産をブロックチェーン上に記録することで形成される「ツインデジタル資産」（すなわちトークン化資産）が存在します。同様に、AI分野でもツインデジタル資産とネイティブデジタル資産が登場するでしょう。AIネイティブデジタル資産は今後数年で間違いなく大量に出現し、全く新しいビジネスモデルを構築し、まったく新しい金融サービスシステムを必要とするでしょう。

私たちが今日慣れ親しんでいる金融システムは「人間」向けに設計されていますが、将来的には、AI、機械、そしてAIネイティブなデジタル資産に特化した、新世代の金融サービスシステム、さらには全く新しい資本市場システムが必ず出現するでしょう。

本日のプレゼンテーションは以上です。ありがとうございました！