MetaMaskの共同創業者が亡くなり、IPO目論見書に掲載された小さなキツネが残された。

著者：カリー、ディープタイドテックフロー

この小さなキツネを作った人は、もうこれ以上作りたくないようです。

4月23日、MetaMaskの共同創設者であるダン・フィンレイ氏は、ConsenSysからの正式な退社を発表し、10年にわたる開発者としてのキャリアに終止符を打った。退社の理由は、燃え尽き症候群と家族と過ごす時間を増やしたいという希望だった。

MetaMaskは、おそらく仮想通貨業界で最も認知度の高い製品アプリケーションでしょう。オレンジ色のキツネのロゴは、仮想通貨ウォレットをインストールしたことのある人なら誰でもすぐに認識できます。2016年、Finlayと共同創設者のAaron Davisは、ConsenSys社内でこのブラウザプラグインを開発し、一般ユーザーがフルノードを実行することなくイーサリアムとやり取りできるようにしました。

複数の第三者プラットフォームの統計によると、過去10年間でこのアプリは世界中で1億回以上インストールされ、月間アクティブユーザー数は約3000万人に達している。スワップ機能による取引手数料収入は3億2500万ドルを超えている。

公開されている情報を調べたところ、フィンレイはこの10年間、ほとんどインタビューに応じていないことが分かった。彼は以前アップルでコードを書いていたので、根っからのエンジニアであり、ペルソナを作り上げるような人物ではない。

ああいう人が疲れたと言うときは、たいてい本当に疲れているものだ。ただ、出発のタイミングが、ついあれこれ考えすぎてしまう原因になっているだけだ。

ほんの数ヶ月前、コンセンシスはIPOアドバイザーとしてJPモルガン・チェースとゴールドマン・サックスを起用し、Axiosによると、早ければ今年中に株式公開を目指しているという。

同社の最後の資金調達ラウンドは2022年で、その時の企業価値は70億ドルだった。それ以来、少なくとも2回の人員削減を実施している。一方、$MASKトークンは2021年から発行が予告されているが、5年経った今も進展はない。

ウォレットを通じてトークンを発行することはそれほど必要ではないように思えるし、さらに恐ろしいのは、あの小さなキツネがもはや誰にとってもそれほど必要ではないように思えることだ。

デフォルトでは小さなキツネが表示されますが、必須オプションではありません。

かつて、多くのdApp開発ドキュメントは「まずMetaMaskをインストールしてください」という文言で始まっていた。それは、10年前のWindowsデスクトップにあった青いInternet Explorerブラウザのように、業界のデフォルトウォレットだったのだ。

問題は、デフォルト値と設定がもはや同じものではないということだ。

Phantomは当初Solanaウォレットに注力していたが、後にイーサリアムとビットコインにも対応範囲を拡大した。2025年1月にはシリーズC資金調達ラウンドで1億5000万ドルを調達し、企業価値は30億ドルに達した。

whales.marketがオンチェーンデータに基づいて算出したところによると、Phantomの年間収益は約1億800万ドルである。一方、MetaMaskは約4600万ドルだ。これは2倍以上であり、PhantomはMetaMaskより5年後にローンチされた。

Phantomは2021年にSolana上でサービスを開始し、Solanaエコシステムの回復と爆発的な成長の全過程から恩恵を受けてきました。Heliusによると、SolanaのDEX取引量は2024年にイーサリアムを上回り、オンチェーンアプリケーションの総収益は2025年に23億9000万ドルに達し、前年比46%増となりました。2025年には7億2500万の新規ウォレットがSolanaでの最初の取引を完了しました。Phantomは、これらのユーザーが到着した際に、まさにその扉を叩いていたのです。

MetaMaskはどうでしょうか？Solanaのネイティブサポートは2025年5月までリリースされませんでした。それ以前は、MetaMask経由でSolanaにアクセスしたいユーザーは、Snapsと呼ばれるサードパーティ製プラグインをインストールする必要がありました。これは、Internet ExplorerにChromeカーネルをインストールするのと似たような手順です。

過去5年間で、SolanaはFTXの崩壊によって崩壊寸前だったブロックチェーンから、取引量が最も多いブロックチェーンへと変貌を遂げた。Phantomも企業価値が上昇し、2025年初頭にシリーズC資金調達で1億5000万ドルを確保し、企業価値は30億ドルに達した。

私の意見では、MetaMaskの動作の遅さは技術的な制約によるものではなく、その独自性にも起因している。MetaMaskはイーサリアムの直系の子孫であり、その親会社であるConsenSysは、イーサリアムの共同創設者であるジョー・ルービンによって設立された。

SolanaのサポートはPhantomにとっては事業拡大だが、MetaMaskにとっては裏切り行為だ。イーサリアムエコシステムの成長率が鈍化し、クロスチェーン機能が必要になる頃には、好機はとうに過ぎ去っているだろう。

もちろん、MetaMaskはイーサリアムエコシステムにおいて依然として最も高い互換性を誇っています。EVMチェーン上のほぼすべてのdAppsがデフォルトオプションとしてMetaMaskを採用しており、月間アクティブユーザー数3000万人という数字は決して誇張ではありません。

しかし、この顧客維持の要因は製品の強みではなく、乗り換えコストにある。そして、乗り換えコストは既存ユーザーの離脱を防ぐことはできても、新規ユーザーの獲得を防ぐことはできない。

もし誰かが2025年に初めてブロックチェーンを使い始めたとしたら、友人から勧められるウォレットはもはやMetaMaskではない可能性が高いでしょう。

最高の価格を待つ小さなキツネ

製品は時代遅れになり、人材も流出しているが、ConsenSysは株式公開を予定している。

Axiosによると、ConsenSysは2025年10月にIPOアドバイザーとしてJPモルガン・チェースとゴールドマン・サックスを起用し、早ければ今年中の上場を目指している。上場が実現すれば、イーサリアムの中核インフラと深く統合された企業として初めて米国株式市場に上場する企業となる。

しかし、投資銀行を雇ったのと同じ年に、コンセンサスは少なくとも2回の人員削減を経験した。

2024年10月、同社は従業員の20％にあたる約160人を解雇した。CEOのジョー・ルービンは、その理由としてマクロ経済の圧力と規制の不確実性を挙げた。2025年半ばにも再び人員削減が行われ、今度は「収益性の向上」が理由とされた。

海外の有名な求人サイトであるGlassdoorでは、従業員のレビューは解雇そのものよりもひどい。

ある人物は、同社は少なくとも年に2回従業員を解雇しており、対象となるのは現場の従業員のみで、管理職は決して解雇されないと書いていた。別の人物は、上司に昇進希望を伝えた後、次の解雇リストに自分の名前が載ったと述べている。

これらのコメントのうち、どれだけが感情に基づくもので、どれだけが事実に基づくものかは不明だ。しかし、IPO直前に従業員の士気がどん底にある中で、多数の従業員を解雇する企業の存在自体が、何らかの兆候を示していると言えるだろう。

そして、MASKトークンの物語が始まる。

2021年、ルービンは「Wen $MASK?」とツイートし、コミュニティで話題を呼んだ。2022年には、トークンとDAOを組み合わせて「漸進的な分散化」を促進したいとさらに説明した。2025年5月、フィンレイはThe Blockのインタビューを受け、トークンがいつ登場するのかと尋ねられ、 「たぶん」と答えた。

ユーザーにとって、MASKトークンは目の前にぶら下げられたニンジンであり、プラットフォームの利用継続、プラットフォームとのインタラクション、そしてMetaMaskへのオンチェーンデータ提供を促すものだ。ConsenSysにとって、このトークンはIPO前にまだ使われていない切り札である。

時期尚早なローンチは企業価値評価の根拠を薄め、遅すぎるローンチはコミュニティの忍耐を失わせた。共同創業者も去り、トークンはまだ発行されていないにもかかわらず、IPOはすでに目前に迫っている。

MetaMaskの製品競争力は低下しており、この傾向は短期的には逆転する可能性は低い。しかし、MetaMaskのブランド認知度は依然として高く、オレンジ色のキツネのロゴは今でも世界で最も認知度の高い仮想通貨ロゴである。

ブランド価値と製品価値は異なる速度で低下する。ブランド価値の低下は製品価値よりも緩やかである。

仮想通貨企業にとって、IPOは製品そのものではなく、ブランドとストーリーを売り込む場となることが多い。「イーサリアムのインフラ」「Web3ゲートウェイ」「世界最大の自己管理型ウォレット」…これらのラベルは、数年前のロードショーのスライドでは今でも通用する。ルービン自身もイーサリアムの共同創設者であり、その肩書きは伝統的な投資家の目には特別なオーラを放っている。

そこでコンセンシスは、メタマスクのブランド価値がまだ高く、規制上の猶予期間がまだ残っており、ウォール街が暗号通貨インフラに依然として熱狂的であるうちに、メタマスクを上場企業に組み入れ、二次市場に価格を決定させるという選択をした。

沈黙は金ではない

フィンレイの訃報は、CTコミュニティ内で非常に静かな反応を引き起こした。ソーシャルメディアには長文の追悼投稿が殺到することもなく、「一つの時代の終わり」といった感傷的な言葉も聞かれず、ほとんどの人はこのニュースに関心すら示さなかったようだ。

Metamaskの共同創業者たちが留まるべきか去るべきかという問題は、香港で開催されたカンファレンスでKOL（キーオピニオンリーダー）が商品の品質低下について不満を述べたことほど大きな話題を呼ばなかった。

これ自体が多くのことを物語っている。

MetaMaskは仮想通貨業界において稀有な存在だ。業界屈指のブランド力を誇りながらも、創業者たちは事実上、個人的なブランド力を持たない。

創業者が最大のマーケティング資源となる業界において、MetaMaskの2人の創業者はあえて表舞台に立たないことを選んだ。製品そのものが彼らの代わりに語りかけ、やがて製品が自ら語りかけることができなくなるまで、その役割を果たし続けた。

私の意見では、MetaMaskの物語は本質的に「デフォルト」についての物語です。

テクノロジー業界において、デフォルトオプションとなることは最も強力な競争優位性であると同時に、最も危険な麻酔薬でもある。デフォルトになれば、何もしなくてもユーザー数は自然と増えていくからだ。

しかし、こうした成長は、製品自体が陳腐化しているという事実を覆い隠してしまう可能性があります。ユーザーが離脱していることに気づいた時には、すでに離脱はかなりの期間続いていることが多いのです。

デフォルトブラウザだったInternet ExplorerはChromeに取って代わられた。デフォルト携帯電話だったNokiaはiPhoneに取って代わられた。

デフォルトのメディアプレーヤーだったWindows Media Playerは、他の製品に敗れた。これらの製品は、高い市場シェアと強力なブランド認知度を誇っていたにもかかわらず、新規ユーザーがもはや選択しなくなったために、敗北を喫したのだ。

MetaMaskは現在、まさにそのような状況にある。既存ユーザーと強力なブランド力は維持しているものの、成長の原動力は別の方向へと向かっている。ConsenSysのIPO計画は、本質的には既存ユーザー基盤の収益化を目的としている。

ブランド価値が製品価値を上回る場合、販売は確かに合理的な選択である。

フィンレイが退職した日、MetaMaskはERC-7715と呼ばれる新しい高度な権限設定機能をリリースしたばかりだった。彼は、今後一般ユーザーとしてこの機能を体験できることを楽しみにしていると語った。

製品の開発者がその製品の一般ユーザーになる。これはおそらく、仮想通貨業界において最もシンプルで静かな別れの形と言えるだろう。

しかし、MetaMaskにとって、来年も毎日あの小さなキツネのアイコンをクリックし続ける一般ユーザーはどれくらいいるだろうか？あなたはまだそれを使っていますか？