著者: 0xMedia
ナヴァール自身が介入した。
今回は、ポッドキャストで富や自由、レバレッジについて語ったわけでも、シリコンバレーの思想家やエンジェル投資家としてスタートアップのトレンドについてコメントしたわけでもなかった。代わりに、彼はUSVCの投資委員会の委員長として直接職務を遂行したのだ。
このシグナル自体が非常に興味深い。ナヴァルは、安易に金融商品を推奨するような人物ではない。彼の肩書きは複雑だ。@AngelListの共同創業者であり、初期段階の投資文化の代表者であり、シリコンバレーの起業家精神の伝道者であり、Web3の世界における長年の知的アイコンでもある。
だから、Naval氏（@naval）が米国ベンチャーキャピタルの最前線に立つことを決めた時、それは単に新しいファンドを立ち上げるという単純な話ではなかった。むしろ、AngelListが過去10年間かけて築き上げてきたスタートアップ資金調達インフラを、より身近な形で拡張するようなものだったのだ。
AngelListはこれまで、起業家、エンジェル投資家、ファンドマネージャー、プライベートエクイティネットワーク向けにサービスを提供してきた。現在は、これまで一部の限られた人々にのみ許されていたベンチャーキャピタルへのアクセス権を、一般の人々も参加できる金融ゲートウェイへと変革しようとしている。
USVCはSEC（米国証券取引委員会）に登録されたファンドで、最低投資額は500ドル、認定投資家資格は不要です。初期の投資先には、OpenAI、Anthropic、xAI、Sierra、Crusoe、Legora、Vercelといった企業が含まれています。
USVCが真に議論を巻き起こしたのはまさにこの点だった。単にAI分野の有力企業群を売り込んだのではなく、現代社会でますます深刻化する問いに答えるものだったのだ。すなわち、最も爆発的な技術成長がプライベートエクイティ市場でより早い段階で起こるようになるにつれ、一般の人々はより早い段階で未来に参加できるのだろうか、という問いである。
過去10年間におけるテクノロジー投資の最も劇的な変化は、AIの爆発的な普及でも、SaaSや半導体株の再評価でもなく、むしろ富の創造の全体的な時間軸の変化である。
最も重要な企業の多くは、株式公開前にすでに複数回の大規模な資金調達と企業価値の急上昇を完了しています。一般投資家がIPOや流通市場を通じてようやく株式を購入できる頃には、そのストーリーは何度も語られ、企業価値は過去の資金調達ラウンドによって完全に織り込まれており、真に非対称的なアルファはすでにプライベートエクイティ資本によって事前に獲得されていることが多いのです。
例えば、Benchmarkは2025年4月にManusの7500万ドルの資金調達ラウンドを主導し、このAIエージェント新興企業にとって最も重要な成長期に入ることを可能にした。
当時、Manus（@ManusAI）の企業価値は約5億ドルと評価されていましたが、数か月後、Metaが20億ドル以上で買収を完了し、初期投資家はごく短期間で当初の投資額の約4倍のリターンを得ることができました。
これこそがベンチャーキャピタルを非常に魅力的なものにしている理由です。真のアルファは、一般の人々が参加する機会を得る前にしばしば発生するのです。
OpenAI、Anthropic、xAI、Vercelといった企業名に対する熱狂は、AI、大規模モデル、開発ツール、次世代ソフトウェアインフラストラクチャを代表しているという点だけでなく、未来がますます早期に獲得されているという事実を象徴している点にも起因している。
一般の人々はこれらの製品を毎日利用し、データ、注目、購読料収入、エコシステムの成長に貢献しているが、資本レベルでは、彼らはガラス窓の外から機関投資家、ファンド、富裕層投資家が価値の再評価に参加するのを傍観することしかできない場合が多い。
USVCはまさにこの障壁を打破しようとしている。
その参入方法は非常にシンプルだ。一般の人々は、最低500ドルの投資で、急成長を遂げている非上場テクノロジー企業のベンチャーキャピタルポートフォリオに参加できる。この最低投資額と、投資対象企業の名称が相まって、強烈なコントラストを生み出している。
* USVCの公式ウェブサイト（https://usvc.com/）より、米国初期のベンチャーキャピタルのリターンとS&P 500のリターンを比較。
従来、こうした資産にアクセスできるのは、一流のベンチャーキャピタル企業、ファミリーオフィス、政府系ファンド、大学基金、あるいは富裕層の認定投資家などに限られていました。しかし現在、USVCはこうした資産への投資機会を商品化し、合法化し、一般投資家にも提供しようとしています。
しかし、まさにこの理由から、USVCは単にOpenAIの感情分析製品を500ドルで買収したと理解することはできない。その真の複雑さは、ベンチャーキャピタルが優良企業の名前だけを買うのではなく、いくらで、どの段階で、どのような構造で、どのような手数料で、どのような流動性条件で買収するのかという点にある。
OpenAI、Anthropic、xAIは間違いなく現代で最も注目されているテクノロジー企業ですが、優れた企業だからといって必ずしも優れた投資先になるとは限りません。特に、これらの企業が既に複数回の高評価資金調達を終えている場合、投資家が本当に判断すべきなのは、これらの企業が十分に強いかどうかではなく、USVCを通じて投資した場合に将来のリターンが依然として魅力的かどうかです。
だからこそ、ナバルの関与は極めて重要なのだ。ナバルの重要性は、その影響力だけでなく、起業家精神、資本、ネットワーク、そしてレバレッジに対する長期的な理解にもある。
AngelListの最も重要な功績の一つは、スタートアップへの資金調達を非常に狭い閉鎖的なサークルから解放し、より多くのエンジェル投資家、起業家、そして新たなファンドマネージャーがプラットフォームを通じてつながることを可能にしたことだ。
USVCが今日行っていることは、ある意味で同じ論理の継続と言える。AngelListがかつてスタートアップ資金調達ネットワークの組織コストを削減したのだとすれば、USVCは今、一般の人々がベンチャーキャピタル資産にアクセスするための参入障壁を下げようとしているのだ。
しかし、アクセス権を拡大しても、リスクがなくなるわけではない。
USVCはETFではありません。ナスダックETFのように日中取引はできず、上場株式のようにいつでも売買することもできません。その原資産はプライベートエクイティ会社およびプライベートエクイティファンドの株式であり、これらは本質的に流動性が低く、評価が不透明で、出口戦略が長いといった特徴を持っています。
チームは、将来的には四半期ごとのファンド解約率を最大5%に抑えたいと述べているが、これは投資家がいつでも資金を引き出せるという意味ではない。より正確に言えば、これは原資産に本来備わっている高い流動性ではなく、意図的に部分的に流動性を確保するための措置である。
手数料も無視できない問題です。USVCの初年度の手数料は2.5%で、一見するとS&P500 ETF、ナスダックETF、その他の低コストのインデックス商品と比べて高いように思えます。
しかし、従来のベンチャーキャピタルシステムと比較すると、状況ははるかに複雑になります。従来のVCの一般的な手数料体系は2/20で、これは2%の管理手数料に加えて、毎年利益の20%を分配することを意味します。
ファンド・オブ・ファンズを通じて間接的に投資する場合、対象となるベンチャーキャピタルの手数料に加えて、追加の手数料が発生する場合があります。USVCの見解では、現在の2.5%には対象となるファンドに関連する手数料が含まれており、初年度にこの割合を超える費用が発生した場合はAngelListが負担します。さらに、USVCは直接投資に対して追加の手数料を請求しません。
もしそれが、既に割高な後期段階の優良資産を個人投資家向けに再パッケージ化するだけのものなら、2.5%の手数料は決して安くはない。しかし、AngelListやNavalのネットワークを通じて、真に希少でアクセス困難な、しかも魅力的な価格の高品質なプライベートエクイティ資産に継続的にアクセスできるのであれば、この手数料はベンチャーキャピタルネットワークへの入り口となる費用のようなものだと言えるだろう。
言い換えれば、USVCの最大の価値はその低価格にあるのではなく、真に希少で価値のあるベンチャーキャピタルへのアクセスを一貫して提供できる能力にある。
ここは、USVCとWeb3の物語が微妙に交錯する場所でもある。
ここ数年、Web3は金融の平等について議論を重ねてきた。DeFiは一般の人々がオンチェーンで融資、取引、マーケットメイク、利回り戦略への参加を可能にする。RWAは現実世界の資産をオンチェーンに取り込もうとする試みであり、ステーブルコインはドル決済をグローバルかつ低摩擦でリアルタイムにすることを可能にする。
しかし、USVCは異なるアプローチをとっている。トークンを通じて資産を公開したり、オンチェーンメカニズムを通じて流動性を提供したりするのではなく、SEC登録ファンド、NAV、投資委員会、AngelListネットワーク、およびコンプライアンスに準拠した流通チャネルを通じて、これまで閉鎖されていた非公開のテクノロジー資産への投資機会を一般投資家に提供する。
道筋は異なるかもしれないが、根底にある問いは似ている。未来を所有する権利は誰にあるのか？USVCは確実なリターンを保証するものではないかもしれないが、未来にいち早く近づくための手段となるだろう。自己責任で投資判断を。
