要旨：この膨大な取引量は、実際の収益につながるのだろうか？

著者：長安、アメリア・I　Biteyeコンテンツチーム

これまで、予測市場に関する議論は、その精度、取引量、そして新たな情報市場となる可能性に重点が置かれてきた。しかし、予測市場をビジネスとして捉える場合、核心となる問いは変わる。すなわち、予測市場の収益モデルとは何か、という問いである。

ビジネスの世界では、取引量が多いからといって、プラットフォームが収益を上げているとは限りません。取引プラットフォームは多くのユーザーを抱え、頻繁に売買を行うかもしれませんが、取引の大部分が収益に結びつかない場合、あるいは活動が補助金やポイントだけで維持されている場合は、取引量は単なる見栄えの良い統計値に過ぎず、健全な収入源とは言えません。

予測市場において、ビジネスセンスの真価が問われるのは、「どれだけの賭けプラットフォームが稼働しているか」や「特定のイベントがどれだけ人気があるか」ではなく、プラットフォームが以下の3つの要素をシームレスに連携できるかどうかである。

• 実際の取引を生み出したいという衝動。

• 十分な受注残高の流動性を維持する。

• 積極的に注文を受ける取引需要（テイカー）は、手数料に変換されます。

だからこそ、予測市場のビジネスモデルは単に「開設時に税金を徴収する」というだけではないのです。表面的には単なるYES/NOの賭けゲームのように見えますが、プラットフォームの収益を真に支えているのは、取引構造、流動性メカニズム、手数料体系、そしてユーザーの行動なのです。

特に大手プラットフォームであるPolymarketがテイカー手数料を体系的に導入し始めて以来、予測市場のあり方は「情報ツール」から「収益検証」へと変化した。

本稿では、ビジネスの視点から予測市場の根底にある原理を深く分析する。

• 予測市場プラットフォームはどのように収益を上げているのか？

• なぜ、メーカー／テイカーというゲーム構造がプラットフォームの存続を左右するのでしょうか？

• @Polymarket 、Kalshi、 @opinionlabsxyz 、 @predictdotfunといった主要プラットフォームにおける料金体系の本質的な違いは何ですか？

• 取引量が最も多いセクターが、必ずしも最も収益性の高いセクターではないのはなぜか？

💡重要な結論：市場は答えを売っているのではなく、むしろ意見の相違を売っている。

価格が50/50に近づくほど、市場の乖離が大きくなり、取引の勢いが強くなるため、プラットフォームは取引手数料を収益に転換しやすくなります。価格が0または100に近づくほど、結果はより確実になります。情報価値は維持されますが、それに伴う手数料の割合は大幅に減少します。

したがって、市場予測における真のビジネス上の障壁は、「出来事」を賭けのオッズに変えることではなく、「意見の相違」を取引に変え、そしてその取引を着実に収益へと転換することにある。

I. 市場を予測して利益を上げる方法：注文板を開くのではなく、意見の相違をフィードに変える。

予測市場のキャッシュフローを分析するには、まずその4つの主要な収益源を明確にする必要があります。これらの収益源は相互に関連し、プラットフォームへのトラフィックから収益化に至るまでの閉じたループを形成しています。

1️⃣ 取引手数料 - 直接的な収入源

ほとんどの予測市場では、積極的に取引を行う当事者（テイカー）が手数料を徴収します。これは、テイカーが流動性を消費する一方、メイカーが流動性を提供するからです。

つまり、予測市場におけるすべての取引が収益を生み出すわけではない。プラットフォームの収益に真に貢献するのは、ユーザーがスピードと確実性を求めて積極的に実行する取引である。

2️⃣ 流動性 - 継続的取引の基盤

市場予測で最も難しいのは、始値ではなく、市場に厚みを持たせることだ。

市場に注文がなく、ユーザーが売買できない場合、たとえ市場で議論が行われたとしても、有効な価格を形成することは困難になる。

そのため、多くのプラットフォームはメーカーの製造コストを削減したり、メーカーにインセンティブを提供したりするだろう。

これは直接的な「収益源」ではないが、取引手数料が長期的に存在できるかどうかを左右する。

流動性がなければ継続的な取引は行われず、取引手数料収入も当然安定しない。

3️⃣ 情報価値 - マインドシェア

予測市場と通常の取引プラットフォームとの違いは、予測市場は単なる取引ツールではなく、情報を生成する機能も備えている点にある。

取引プラットフォームの取引量と流動性が十分であれば、その価格は確率的なシグナルとなる。メディアはそれを引用し、インフルエンサーはそれを解釈し、トレーダーはそれを観察し、一般ユーザーはそれを使って市場のセンチメントを判断する。

この部分は直接的に取引手数料には結びつかないかもしれないが、プラットフォームへの注目度、ユーザー認知度、そして口コミ効果を高める。長期的には、この情報価値が取引需要の増加につながるだろう。

4️⃣ ユーザー操作と割引システム - アクティビティを収益に変換する

基本的な取引手数料に加え、様々なプラットフォームは、取引頻度を高めるために、割引、紹介制度、イベント、ポイント、リベートなども活用しています。これらの施策は必ずしも直接的な収益を生み出すわけではありませんが、プラットフォームの長期的な収益化能力に影響を与えます。例えば、Opinionはユーザー割引、取引割引、紹介割引を提供しています。Predict.funはよりシンプルな基本手数料と割引制度を採用しています。Polymarketは、業種別の料金体系とメーカーリベートに重点を置いています。割引やインセンティブの本質は、単なる補助金ではなく、利益の一部をユーザー維持と引き換えに提供し、徐々に活動を収益へと転換していくことにあります。

II．主要予測市場プラットフォームの料金体系の水平比較

主要な予測市場の料金体系を見ると、業界の戦略的方向性は非常に共通している。すなわち、流動性を確保するために注文の発注を促し、活発な取引を収益につなげるという方向性である。しかし、戦術的な実行という点では、主要プラットフォームはそれぞれ異なるポジショニングのため、戦略的に大きな相違が見られる。

1️⃣ ポリマーケット：セクター別の正確な価格設定

PolymarketのTaker価格設定ロジックは、「トラック差別化」と「裁量価格設定」を完璧に組み合わせたものです。その公式コアフォーミュラは以下のとおりです。

手数料 = C × 手数料率 × p × (1 - p)

ここで、Cは取引された株式数、pは取引価格、feeRateは市場セグメントによって決定される。

このメカニズムは、2つの主要な変数から構成されています。

• セクター別料金設定：現在検証済みの手数料率に基づくと、仮想通貨は0.07、スポーツは0.03、政治・金融・テクノロジーは0.04、文化・天気は0.05、地政学関連市場の一部は0となっています。つまり、Polymarketはすべての市場で一律の手数料を請求するのではなく、各セクターの取引頻度、感度、ユーザーの支払意思に基づいて異なる手数料率を採用しています。

• 意見の相違に基づく価格設定：p × (1 - p) という数学的曲線に完全に適合します。価格が50/50（市場における意見の相違が最大となる値）に近いほど手数料が高くなり、結果が確実であるほど（0または100に近いほど）、手数料は低くなります。

https://docs.polymarket.com/trading/fees

2️⃣ カルシ：コンプライアンスに準拠した交換モデルに近づく

Kalshiの手数料体系は、法令遵守の枠組みの中で、従来の金融デリバティブ取引所の手数料体系に近く、その標準的なテイカー手数料の計算式も価格の乖離に連動している。

手数料 = 切り上げ(0.07 × C × P × (1 - P))

ここで、Cは契約数、Pは契約価格、手数料は最も近いセントに切り上げられます。この構造は、PolymarketのC × feeRate × p × (1-p)と非常によく似ています。

Kalshiの手数料体系はPolymarketと似ており、取引手数料は契約価格に連動し、50セントに近い高額手数料と1セント/99セントに近い低額手数料が設定されています。Kalshiの手数料表によると、100契約のテイカー手数料は一般的に0.07ドルから1.75ドルの間で変動します。

しかし、KalshiとPolymarketの重要な違いは、Kalshiは一部のマーケットでメーカー手数料も徴収している点です。この手数料は注文が約定した場合にのみ発生し、注文のキャンセルは無料です。これは、Kalshiの手数料体系がコンプライアンスに準拠した取引所のそれに近いことを示しています。つまり、単に注文を永久に無料にするのではなく、異なるマーケットに基づいてより複雑な両面手数料ルールを設定しているのです。

https://kalshi.com/docs/kalshi-fee-schedule.pdf

3️⃣ 意見: 割引とユーザーセグメンテーションに重点が置かれています。

Opinion社は非常に複雑な「多次元割引システム」を導入しており、その実効割引率の計算式は以下のとおりです。

実効手数料率 = トピックレート × 価格 × (1 − 価格) × (1 − ユーザー割引) × (1 − 取引割引) × (1 − ユーザー紹介割引)

つまり、Opinionのコストは、市場価格やトピックレートだけでなく、ユーザー割引、取引割引、紹介割引といった要素にも左右される。

Opinion社はまた、少額取引で過度に低い手数料が発生するのを防ぐため、最低注文金額を5ドル、最低取引手数料を0.25ドルに設定している。

これは、Opinionの価格体系がよりユーザー中心であることを示している。

• topic_rateは、異なる市場を区別するために使用されます。

• user_discountはユーザーセグメンテーションに使用されます。

したがって、Polymarketの「追跡型差別化価格設定」と比較すると、Opinionは取引手数料を運用ツールに変えるようなものです。一方では、割引システムを通じてユーザーの取引を促し、既存ユーザーの維持と新規ユーザーの獲得を支援し、他方では、無料のMakerを提供することで注文の敷居を下げ、市場の流動性を維持しています。

https://docs.opinion.trade/trade-on-opinion.trade/fees

4️⃣ Predict.fun ：ミニマルで均一な料金体系

Predict.funはよりシンプルな料金体系を採用しており、ユーザーの理解コストを削減するのに適しています。

公開されている情報によると、そのコスト計算式は以下のとおりです。

手数料 = 基本手数料率 × min(価格、​​1 − 価格) × 株式数

基本手数料は現在2%です。実際の手数料率は取引価格によって変動します。50%未満の場合は手数料率は基本的に2%に固定されます。50%以上の場合は、価格が1に近づくほど実際の手数料率は低くなります。

さらに、 Predict.funは手数料割引にも対応しており、取引手数料をさらに削減できます。

この設計の利点は、より直感的であることです。ユーザーはまず市場がどちらの側に属するかを判断する必要がなく、取引価格そのものに注目するだけで手数料の変動を理解できます。

https://docs.predict.fun/the-basics/predict-fees-and-limits#limits

ご覧のとおり、予測市場プラットフォームに共通しているのは、いずれも積極的な取引を収益につなげようとしている点です。

これはまた、予測市場を商業化するための道筋は一つではないことを示している。結局のところ、それらはすべて同じ問いに答えることになる。つまり、ユーザーは取引に対して料金を支払う意思があるのか​​、ということだ。

III．ポリマーケットの詳細分析：取引量は実際の収益とは一致しない

様々なプラットフォームが多様なアプローチを提供しているものの、予測市場の真の収益化効率を観察するには、Polymarketが最も適したプラットフォームであると言える。

主な理由は2つあります。

• その価格戦略は最も明確だ。仮想通貨で市場の反応を探り、スポーツへと事業を拡大し、最終的にはほぼすべてのカテゴリーで料金を徴収するようになった。

• また、そのデータはより網羅的である。公式の手数料率と7日間/30日間の手数料を用いることで、収益構造をさらに詳細に分析することができる。

それでは次に、ポリマーケットを例にとり、より具体的な疑問に答えていきましょう。取引量が最も多いセクターは、本当に最も収益性の高いセクターなのでしょうか？

3.1 無料から有料へ：Polymarketの商用化タイムライン

2026年1月：暗号通貨が初の有料プラットフォームとなる。

Polymarketは、暗号通貨セクションを皮切りにテイカー手数料を導入することで、米国のユーザー向けにサービスを再開します。暗号通貨取引プラットフォームは、決済サイクルが短く、価格変動が大きく、短期的な二次取引に似た取引行動が見られます。ユーザーは取引コストよりも収益化のスピードを優先するため、手数料ベースのサービスにとって理想的なテスト環境となっています。

2026年2月18日：スポーツが2番目の有料セクションとなる。

これに続き、2026年2月18日、スポーツ部門が2番目の有料部門となりました。スポーツベッティングは、高頻度かつ短期的なサイクルという特性を持ち、継続的な取引環境を提供します。したがって、スポーツ部門は有料モデルの自然な延長線上にあると言えます。

したがって、Polymarketが最初に仮想通貨とスポーツベッティングに課金するという決定は、本質的に、よりユーザーに受け入れられやすい2つの分野を用いて収益モデルを検証する方法である。

2026年3月30日：料金徴収対象セクションが拡大

2026年3月30日、Polymarketは手数料の対象カテゴリーを拡大し、政治、金融、経済、文化、天気、テクノロジー、言及、その他/一般などのカテゴリーを追加し、手数料カテゴリーの総数を10に増やしました。

包括的な料金体系を採用した後、Polymarketはすべてのプラットフォームで同じ料金を請求するのではなく、より細分化された料金体系を導入しました。この措置は、Polymarketの事業化における重要な転換点と見なすことができ、同社は料金モデルをより広い市場へと拡大し始めました。

フルフィーモデルは目覚ましい成果を上げています。最新のデータによると、Polymarketは驚異的な収益力を示しており、 7日間の手数料収入は927万ドル、30日間の手数料収入は3630万ドルに達しました。7日間の収益は全仮想通貨プロジェクトの中でトップ6に躍り出て、正式に収益を生み出すプロジェクトの仲間入りを果たしました。

3.2 コアトラックの単一タイプと価格分布の内訳

各ポリマーケットセグメントの真の収益を可能な限り正確に算出するため、2021年から2026年2月までのポリマーケット取引データに基づき、5つの主要トラックの手数料を推定した。1

市場価格シェアの観点から見ると、5つのトラックには大きな違いが見られる。

暗号資産市場は75%と最も高いシェアを占めており、これは暗号資産の「急速な変化」という性質を如実に反映している。ユーザーは成行注文で直接利益と損失を確定することを好む。リアルタイムの気象データに左右される気象セクターも、ユーザーの反応速度を非常に重視している。

第二に、取引手数料の額は、注文板の価格帯に大きく左右されます。

その理由は、手数料の対象となる取引であっても、手数料が同じとは限らないためです。Polymarketの手数料はp × (1 - p)に関係しています。価格が50/50に近いほど市場の乖離が大きく、手数料の比重が高くなります。価格が0%または100%に近いほど結果の確実性が高くなり、手数料の比重が低くなります。

主要5セクターのデータによると、取引の大部分は30～50の範囲、特に40～50の範囲に集中していた。

このデータは、ポリマーケットの主な取引活動が、結果がほぼ確実な地域ではなく、市場で依然として大きな意見の相違が見られる地域に集中していたことを示している。

3.3 収益計算：キャッシュカウは誰か？

Polymarketの5つの取引トラック全体の手数料収入は、各トラックの市場取引量と対応する手数料率を組み合わせ、異なる価格帯に対してp × (1-p)で加重することで概算します。また、手数料導入後、手数料に敏感なユーザーの一部はテイカー注文から指値注文に切り替えると想定しています。日中取引、低確率の裁定取引、または頻繁な短期取引を行うユーザーは、収益の計算に一層慎重になるでしょう。

したがって、当初の見積もりに基づいて、より保守的な仮定を立てることができます。すなわち、手数料が課された後、各トラックの市場価格取引額は20%減少すると仮定します。

調整後の式は以下のとおりです。

調整済み推定手数料 ≈ 市場取引額 × 80% × 手数料率 × (1 - p)

7日間の総取引量と各トラックの取引量シェアに基づいて、主要5トラックの7日間成行注文取引額を推定します。

各トラックの成行注文額は既に計算済みですので、次に各トラックの手数料率と価格帯の重みを組み合わせて手数料を推定します。より確実な計算を行うため、価格帯の中央値を近似価格として使用します。

（注：統計的な精度、過去の単一タイプ比率の遅れ、およびトラックの動的な変化により、この計算モデルは各トラックの貢献率を復元することを目的としています。合計値とシステムによって実際に決済される総料金との間には、妥当な誤差が生じます。）

データは何を示しているのか？

1️⃣ 仮想通貨は現在最も収益性の高いセクターであり、7日間の推定コストは約439万ドルで、「金のなる木」となっています。

これは直感に反する。なぜなら、取引量で見るとスポーツが最大のセクターであり、7日間の取引量は約4億100万ドルで、仮想通貨の1億7400万ドルを上回っているからだ。しかし、手数料で見ると仮想通貨が1位になる。主な理由は2つある。

• 成行注文の割合が高い：成行注文は約75％を占め、スポーツ注文の60％を大幅に上回っています。Polymarketは主に成行注文に対して手数料を徴収するため、Cryptoは取引でより多くの手数料を受け取ります。

• 手数料率が最も高く、0.07であるのに対し、Sportはわずか0.03です。両者の市場注文サイズが同じであっても、Cryptoは取引単位あたりの手数料が著しく高くなります。

2️⃣ スポーツは2番目に大きな手数料源であり、7Dの手数料は約331万ドルと推定され、「取引量の基盤」となっています。

スポーツの強みは、取引量の多さにある。7日間の取引量は約4億100万ドルで、5つの競技の中でトップだ。しかし、弱点も明らかで、手数料率はわずか0.03と最も低い。

3️⃣ 政治とトランプを1つの政治賭博プラットフォームに統合した場合、7Dの推定コストは約314万ドルとなり、スポーツセクターに非常に近く、脈動のような流れの漏斗を表しています。

政治賭博プラットフォームの特徴は、イベント主導型の性質が非常に強いことです。毎日安定した試合が行われるスポーツ賭博や、価格が絶えず変動する仮想通貨とは異なり、政治賭博プラットフォームは選挙、世論調査、政策変更、候補者の声明発表などの際に取引が集中する傾向があります。そのため、政治賭博プラットフォームの取引リズムは安定しないかもしれませんが、取引が活発な時期には手数料収入が非常に大きくなります。

4️⃣ Weatherの7Dの推定コストは約40万ドルで、5つのトラックの中で最も低い。

したがって、Polymarketの収益構造は、以下のように簡単に要約できます。暗号通貨はプラットフォームの収益を、スポーツは取引量を、そして政治/トランプはプラットフォームのトレンドイベントと顧客獲得をそれぞれ担っています。

IV. Polymarketに基づく予測市場セクターの4つの最終判断

Polymarketの成功したクローズドループは、予測市場セクター全体の再構築に向けた示唆を与えてくれる。

1️⃣ 評価指標の全面的な見直し

従来、予測市場を分析する際には、取引量やトレンドトピックが重視されていました。しかし、商業時代においては、成功を測る指標は、実際のデータフィード、テイカー比率、注文板の厚み、スプレッドへと完全に移行します。手数料ベースのシステムでは、短期取引のみで生み出される取引量は持続不可能となるでしょう。

2️⃣ イベントの種類によって、収入の役割が異なります。

将来の予測市場プラットフォームは、単一のベッティングプラットフォームが市場を支配するのではなく、より洗練された分業体制へと移行していくでしょう。

• 仮想通貨市場は、価格変動が速く、フィードバックサイクルが短いなど、金融取引に非常に近い性質を持っています。ユーザーは取引速度に敏感であるため、高い収益効率を生み出しやすいと言えます。

• スポーツトレーディングは、試合が頻繁に行われ、結果が明確で、取引環境が継続的であるため、安定した資金の流れを生み出し、日々の取引量を増やすのに適しています。

• 政治／トランプ関連市場のような銘柄は、イベント開催時には変動が激しくなりやすく、通常時でも安定しない傾向があります。しかし、選挙、世論調査、政策変更といった重要な時期には、取引量が急増する傾向があります。

• 天気予報のような市場は、たとえ現時点では規模が大きくなくても、事象が十分に標準化され、結果が十分に明確であれば、独自の取引シナリオを形成する機会が存在することを示している。

3️⃣ 手数料体系は、結果としてベッティングプラットフォームの品質向上を促すことになるでしょう。

無料期間中は、プラットフォームは多くの取引枠を開放できます。手数料が課金されるようになると、ユーザーとマーケットメーカーの両方が支出に慎重になり、手数料の仕組みが市場の質を選別する役割を果たします。

優れた予測市場は、興味深いテーマを持っているだけでなく、同時にいくつかの条件を満たす必要がある。

• 結果は明白で、解決も容易だ。

• 頻繁な情報更新により、価格が変動する場合があります。

• 市場の乖離は十分に大きいため、ユーザーには取引を行う動機がある。

• 十分な流動性があれば、ユーザーは積極的に取引を行う意欲を持つ。

• その結果は容易に操作できるものではない。

4️⃣ 予測市場への参入障壁は「持続的な価格決定力」にある。

YES/NOオーダーブックを開設すること自体は難しくありません。課題は、注文、テイカー、価格更新、リスクテイクが継続的に発生するようにすることです。オーダーブックに十分な厚みと取引頻度があって初めて、価格に意味が生まれ、プラットフォームが収益を生み出すことができるようになります。

したがって、市場予測における真の障壁は「誰がホットトピックをより早く発見できるか」ではなく、ホットトピックを取引可能な市場に変えること、長期的な市場流動性を確保すること、そして価格を外部世界が参照したくなるようなシグナルにすることです。

V. 結論として

壮大な物語を語れるプロジェクトは数え切れないほどあるが、それらの物語を実際の経済的収益に結びつけることができるプロジェクトはごくわずかだ。

ポリマーケットはかつて、業界全体で最も華やかなトラフィックの代表格だった。しかし今、「トラフィック主導の物語」から「体系的な収益化」のアプローチへと変貌を遂げ、業界全体に一つのことを証明しようとしている。

予測市場の究極的な価値は、「どれだけ正確に未来を予測できるか」だけにとどまらず、現実世界の不確実性を、価格を標準化し、高頻度で取引を行い、継続的に利益を上げることができるスーパーマーケットへと変革することに成功している点にある。

過去には、予測市場は莫大なトラフィックを生み出すことができることを証明してきたが、今や、比類のないほど収益性の高いビジネスであることを証明しつつある。

免責事項：この記事に含まれるすべてのコンテンツ、データ、および意見は、業界内の情報交換および調査のための参考資料としてのみ使用されるものであり、いかなる投資助言、法的助言、または事業上の意思決定の根拠となるものではありません。

1. 計算方法：各トラックの成行注文と指値注文の比率を決定し、異なる取引価格帯に応じて p × (1 - p) が手数料に与える影響を推定し、最後に、対応する取引手数料率を組み合わせて、各トラックが貢献する手数料のおおよその金額を計算します。