オラクルは史上最高の業績を発表したにもかかわらず、なぜ株価は下落したのか？

オラクルは過去最高の業績を発表した。しかし、データ量の増加の裏側では、AIクラウドの受注がデータセンターへの投資と設備投資を押し上げ、通年のフリーキャッシュフローはマイナスに転じた。

オラクルは、米国現地時間6月10日に、2026会計年度第4四半期（2025年2月から2026年5月まで）および2026年5月31日を期末とする通期の決算を発表した。

オラクルは、第4四半期の売上高が前年同期比21%増の192億ドルだったと発表した。為替変動の影響を除くと、前年同期比20%増となり、市場予想を上回った。LSEGが提供したデータによると、アナリストはこれまでオラクルの第4四半期の売上高を平均191億ドルと予想していた。

オラクルの第4四半期決算データ

営業利益は61億ドルで、前年同期の51億ドルと比較して20%増加しました。非GAAPベースでは、オラクルの第4四半期の調整後営業利益は86億ドルで、前年同期の70億ドルと比較して増加しました。

オラクルの営業利益率は32%で、前年同期の33%と比較して低下した。一部項目を除いた場合、オラクルの第4四半期の営業利益率は45%で、前年同期の44%と比較して上昇した。

純利益は42億2000万ドルで、前年同期の34億3000万ドルから23%増加した。非GAAP項目を除くと、オラクルの第4四半期の純利益は62億ドルで、前年同期の49億ドルから26%増加した。

希薄化後1株当たり利益は1.45ドルで、前年同期の1.19ドルと比較して21%増加した。非GAAP項目を除いた希薄化後1株当たり利益は2.11ドルで、前年同期の1.70ドルと比較して24%増加した。

オラクルの通期売上高は674億ドルに達し、前年比17%増と過去最高を記録した。クラウド事業の売上高は340億ドルで前年比39%増、ソフトウェア事業の売上高は245億ドルで前年比1%減となった。

オラクルの2026会計年度通期財務データ

純利益は170億ドルで、前年同期比36%増でした。非GAAP項目を除くと、純利益は222億ドルで、前年同期比29%増でした。1株当たり利益は5.83ドルで、前年同期比34%増でした。非GAAP項目を除くと、1株当たり利益は7.63ドルで、前年同期比27%増でした。

記録的な収益の背景には、AIがオラクルの収益上限を押し上げ、設備投資への圧力を高めている。

オラクルの2026会計年度の営業キャッシュフローは320億ドルで、前年比54%増となった。フリーキャッシュフローはマイナス237億ドル、設備投資額は557億ドルだった。

オラクルはまた、1株当たり0.50ドルの四半期配当を発表した。配当金は2026年7月10日営業終了時点の株主名簿に記載されている株主に対し、2026年7月24日に支払われる。

決算発表後、オラクルの株価は時間外取引で一時5％下落した。それまでオラクルの株価は年初来3％上昇しており、同期間に6％上昇したS&P500指数に後れを取っていた。

01 クラウドサービスはオラクルの事業の半分を占める

オラクルのクラウド事業（IaaSとSaaSを合わせたもの）は、第4四半期に99億ドルの収益を上げ、前年同期比47%増となり、すでに同社の総収益の半分を占めている。

成長の真の原動力となったのはクラウドインフラストラクチャ（IaaS）事業であり、1四半期で58億ドルの収益を上げ、前年同期比93%増を記録した。この成長率は市場予想の91%をわずかに上回り、クラウドコンピューティング業界全体でもトップクラスの業績となった。同社のIaaS事業の通年収益は181億ドルに達し、77%増加した。

Oracleの各事業部門の財務データ

一方、クラウドアプリケーション事業（SaaS）は、第4四半期に41億ドルの収益を上げ、成長率は10%と、安定しているものの特筆すべき水準ではない。

従来のソフトウェアライセンスおよびサポート事業は引き続き縮小し、四半期売上高は68億ドルで前年同期比2%減となった。これは、顧客のクラウド移行の傾向が止まっていないことを示している。サービス事業とハードウェア事業はそれぞれ13%と9%成長したが、規模が小さいため、会社全体の業績への影響は限定的だった。

データベース事業とアプリケーション事業の両方が、OracleのAI早期導入の恩恵を受けた。OracleのマルチクラウドAIデータベースの売上高は、第4四半期に404%増加し、受注額は前年同期比325%増となり、同社史上最速の成長を遂げた事業となった。この成長率は、製品の観点から見ると、AI関連の需要がインフラストラクチャ層にとどまらず、上流のデータ管理にも浸透していることを示している。

オラクルは決算報告書の中で、業績成長の要因として、クラウド技術とアプリケーションスイートに対する市場の幅広い需要を挙げている。収益構造の変化を見ると、オラクルはデータベースソフトウェア企業からクラウドインフラストラクチャプロバイダーへの変革をほぼ完了しており、AIによってもたらされたコンピューティング能力の需要がこの変革の最大の原動力となっている。

02 6380億ドルの受注を支えるAIへの賭け

財務報告書の中で最も目を引く数字は、残存履行義務額である。これは、契約は締結済みだが、まだ収益が計上されていない受注総額を指す。

第4四半期末時点で、その額は6,380億ドルに達し、前四半期の5,530億ドルから850億ドルの純増となり、前年同期比で363%の成長を記録した。ウォール街のアナリストは以前、この額を5,900億ドルから6,000億ドルと予測していたため、実際の額は予想をはるかに上回ったことになる。

バンク・オブ・アメリカのアナリストレポートは、重要な情報を指摘している。6380億ドルのうち半分以上がOpenAIからの資金だというのだ。つまり、オラクルの最大の顧客は現在AIスタートアップ企業であり、その企業自体が多額の資金を浪費していることになる。

オラクルは声明の中で、これらの受注内容について説明した。新規RPO（リカバリー・ポイント・オブ・パーチェス）の大部分は、大規模なAI契約に基づくもので、顧客がGPUを前払いする場合と、顧客自身がGPUを購入し、その後オラクルに導入を委託する場合がある。現在、こうした顧客負担のハードウェア費用契約の累計額は750億ドルに上る。オラクルは、この仕組みによって、AIデータセンター構築のための資金調達における同社の財務負担が大幅に軽減されると説明した。

この構造はオラクルの財務リスクをある程度軽減する。しかし問題は、最大の顧客が財政難に陥ったり、AI業界全体の需要が変動したりした場合、高度に集中した受注構造自体がリスク要因となることである。

ロイターの分析によると、ソフトウェア業界は、AIツールが従来のソフトウェア製品に取って代わる可能性があり、企業顧客が従来のソフトウェア分野から離れ、オラクルにとって新たな課題となる可能性があるという投資家の懸念に直面している。

03 巨額の受注の背後には、さらに巨額の設備投資がある。

オラクルの6380億ドルに上る受注残高を支えるのは、巨額の設備投資だ。オラクルの第4四半期の設備投資額は159億ドルで、年間総額は557億ドルとなり、オラクルが以前提示していた500億ドルを大幅に上回った。

オラクルのフリーキャッシュフローはマイナス237億ドルに転じた。

これは直接的にフリーキャッシュフローの悪化につながった。年間営業キャッシュフローは過去最高の320億ドルを記録したにもかかわらず、設備投資を差し引いた後のフリーキャッシュフローは237億ドルのマイナスに転じた。

資金不足を補うため、オラクルは2026会計年度に債務による資金調達で430億ドル、株式による資金調達で50億ドルを調達した。

同社はまた、既に発表済みの200億ドルの株式資金調達を含め、2027会計年度にさらに400億ドルを調達する計画を発表した。オラクルは2026年下半期には新たな債務を発行しないと表明したが、このニュースは市場のセンチメントを安定させるには至らなかった。

CNBCは、過去の資金調達ラウンドですでに投資家の間で懸念が生じていたと考えている。AIに対する市場の需要が、これほど巨額の新規資金流入を吸収できるかどうか不確実だったためだ。同社がさらに資金を調達したことで、こうした懸念はさらに強まった。

ロイターはさらに、オラクルの業績が投資家の間で懸念されている2つの点を悪化させる可能性があると分析した。1つ目は、AIによって従来のソフトウェアに対する需要が破壊的に増加することで、企業顧客が従来のソフトウェア分野から離れてしまう可能性があること。2つ目は、オラクルのバランスシート上の高水準の負債自体が財務リスクとなることである。

TDコーウェンのアナリスト、デリック・ウッド氏は、オラクルの株価が以前上昇したのは、コンピューティングサービスプロバイダーであり、オラクルにとって最も重要な顧客であるOpenAIの将来性に対する投資家の楽観的な見方が強まったためかもしれないと指摘した。

言い換えれば、決算発表前に市場は既に一定額の利益と楽観的な期待を蓄積していた。しかし、新たな資金調達計画や予想を上回る設備投資が公表されると、一部の投資家はリスクを再評価したり利益確定に動いたりするため、株価の調整幅が拡大することになる。

04 2027年度の収益目標：900億ドル

オラクルは、今後の成長段階について明確な見通しを示している。

2027年度第1四半期の総売上高成長率は27%～29%と予測され、調整後1株当たり利益は1.72ドル～1.76ドルとなる見込みです。これらの中間値はいずれもアナリストの予想を上回っています。さらに、クラウド事業の売上高成長率は57%～63%と見込まれており、引き続き力強い成長が期待されます。

オラクルは、2027会計年度通期の売上高目標を900億ドルに据え置き、調整後1株当たり利益の見通しを8.05ドルに引き上げた。

同社は、この成長率は2026会計年度におけるアンペア・チップ事業の売却やブルーム・エナジーのワラントといった一時的な項目を除外して算出されたものであり、実際の前年比成長率は約18%だったと述べた。アナリストは以前、1株当たり利益を8.01ドル、売上高を889億ドルと予想していた。

05. ヘルスケアにおけるAIの活用に焦点を当てる

オラクルは、クラウドインフラストラクチャやAIコンピューティング能力の受注に加え、AI機能をより具体的な産業アプリケーションへと拡張しようとしており、ヘルスケアはその重点分野の一つとなっている。

オラクルのヘルスケアアプリケーションスイートは、AIを搭載したCernerの病院・診療所向け患者ケア管理システムをリリースする予定で、これにより2027会計年度までにヘルスケア事業全体の成長率を2桁に押し上げると見込んでいる。オラクルは声明の中で、これはヘルスケア事業拡大のほんの始まりに過ぎないと強調した。

オラクルは、長期的な技術ビジョンにおいて、AIが医療に革命をもたらすと確信している。同社は、3つの具体的な方向性を示している。Oracle HealthのAIシステムにより、医師はコンピューターに向かう時間を減らし、患者と向き合う時間を増やすことができる。AIを活用した分子設計モデルは、救命薬の開発を加速させる可能性を秘めている。そして、新しいAIベースの臨床試験システムは、規制当局が臨床試験の結果を迅速に審査・承認できるように設計されており、患者がより早く新薬を利用できるようになる。

オラクルは単なるAIコンピューティング能力プロバイダーに留まらず、医療ソフトウェア、医薬品開発、臨床試験といった特定のプロセスにAI機能を組み込むことを目指している。しかし、クラウドインフラストラクチャの受注に比べると、この事業分野はまだ初期段階にあり、本格的な収益源となるかどうかは未知数だ。