アーサー・ヘイズのファミリーオフィスがCollector Cryptを評価：オンチェーンカード事業の勢いはeBay超えも、CARDSの夏の目標株価は4ドル

著者：Maelstrom、Arthur Hayesファミリーオフィス

翻訳：深潮 TechFlow

Collector Crypt（以下「CC」）は、Solanaプラットフォーム上で格付けトレーディングカードをトークン化し、それによってキャッシュを稼いでいる。5月の年間換算利益は約5300万ドル、6月はこのペースで約1億900万ドルに達し、完全希薄化後評価額（FDV）は約5億ドルとなる。これは暗号資産を超えた真のプロダクトであり、市場との深い適合を実現している。実際のキャッシュをもたらし、その収益を保有者に還元しており、現在、急成長段階にある。

我々はまだ初期段階にある。eBayからCCへのシフトは始まったばかりであり、トークンはまず分散型取引所（DEX）に上場されたため、流動性資金はまだ十分に流入していない。ベンチャーキャピタル級の上昇ポテンシャルを持ちながら、業界で最も低いバリュエーション倍率の一つである。

プラスの期待値コレクション

Collectorの利益の大部分は、ガチャマシン（デジタルカードパック開封）から生じている。Collectorは5～15%のディスカウントでトレーディングカードを大量購入する。開封後、ユーザーには2つの選択肢がある。カードを保持するか、すぐに市場価格より7～15%低い価格で売却するかだ。ほとんどのユーザーはレアカードを探し、大部分のカードを売却する。これにより、強力なビジネスモデルが生まれる。ユーザーは約2%の期待リターンでカードパックを入手し、Collectorは約4.5%の利益を得る。

10万ドル相当のカードコレクションを構築したいプレイヤーは、平均して10.2万ドル相当のカードを入手できる。ガチャ以外にも、ユーザーはセカンダリーマーケットで直接カードを取引できる。CCが4月下旬にネイティブ取引プラットフォームを立ち上げて以来、取引量は急増しており、週間累計取引額は約65万ドルに達している。

eBayを打ち負かす

ステーブルコインは国境を越えた決済を破壊した。超流動性トークンは24時間365日の取引を破壊した。いずれも、もともと欠陥のあったWeb 2のプロセスを、オンチェーンで10倍に向上させ、資金の自由化を実現した。CCはトレーディングカード取引に同様の変革をもたらしている。これは巨大な機会だ。eBayは2026年第1四半期に222億ドルの取引総額という記録を達成し、収益は31億ドルに達した。コレクティブルはその最大の成長原動力である。

現在、ほとんどのカード取引はeBayを通じて行われている。eBayでポケモンカードを1枚販売する総コストは、販売額の16%から20%を占める。これには標準的な成約手数料（13.25%）、固定注文手数料、オプションのプロモーション掲載料、梱包・配送料が含まれる。これは搾取的な市場構造であり、運営コストが莫大だ。

CCは全く別物だ。手数料はわずか2%、即時決済、カードは保険付きの保管機関に保管され、ワンクリックで取引できる。これは間違いなく破壊的な変革であり、後から考えれば当然のことだ。

素晴らしい数字

事業価値、93%のリピート率——これはすべてのカードパックの全体的な利益率をよく近似している。インセンティブを差し引いた後の純利益率は約4.44%である。

先月、CCの年間換算総収入は12億ドルであり、これはガチャ事業の年間換算利益が5400万ドルであることを意味する。6月には、年間換算総収入24億ドル、ガチャ事業の年間換算利益1億900万ドルを達成する見込みだ。

ガチャメカニズム以外にも、以下のような収益ドライバーがある。

マーケットプレイス手数料：セカンダリーマーケットの取引手数料
パートナーシップ：CCのインフラストラクチャに基づくプロジェクト
eBay Sniper：コレクターがUSDCを使用してeBayオークションで最高入札額を設定できるようにする。

ガチャマシンが継続的に在庫をオンチェーン化しており、我々はCCのオンチェーン流動性がeBayに匹敵する臨界点に向かっている。セカンダリーマーケットの取引活動と手数料は大幅に増加すると予想される。

供給量はFDVの予測よりも約40%タイトである。

FDVは総供給量20億に基づいて計算されている。これは、2027年9月にすべてのトークンのロックが解除された後の最終的な供給量を大幅に過大評価している。総供給量の50%以上が財団とコミュニティに割り当てられており、その大部分は流通供給量に入ることはない。

コミュニティ：インセンティブの支払いに使用。トークン生成イベント（TGE）時に2.5%が割り当てられ、3ヶ月ごとに0.75%がユーザーに分配される。トークン価格の上昇に伴い、チームは分配ペースを遅らせる。保守的に見積もると、2027年9月までにコミュニティトークン供給量の半分が流通する可能性がある。
財団：将来の採用やポジション掲載に使用。収益性が高いため、完全に変更されない可能性がある。保守的に見積もると、2027年9月までに供給量の30%が流通する可能性がある。

最も楽観的な仮定に基づいても、すべてのロック解除が完了した後に実際に流通するのは13億トークンのみである。すべてのロック解除が完了するまで、カードを5億ドルの完全希薄化後評価額（FDV）で保有する場合、実際には約3億2500万ドルの評価額を購入していることになる。

バイバック

現時点で、CCは約2300万ドル相当のトレーディングカード在庫と約1000万ドルの現金を蓄積している。これらの現金は、新たな成長機会やトークンのバイバックに使用できる。

バイバックは既に開始されている。5月12日、CCはシードラウンド前の投資家の株式を取得した。

今回の決済は非常に明確だ——資金は資金プールからエスクロー口座の形で直接支払われ、双方が共同で負担する。チームはおそらくシードラウンドの投資家への支払いも既に完了しているだろう。

さらに、CCは6月11日以降、市場買い付けを行っているようだ。この詳細な分析については、以下の記事を参照されたい。

流動性資金が周辺化される

Hyperliquidと同様に、CCは高額な中央集権型取引所（CEX）の上場費用に屈することなく、分散型取引所（DEX）を優先する戦略を選択した。取引量は回復しているが、流動性資金が相当なポジションを構築するにはまだ不十分である。

次のヒット商品は、最初はおもちゃのように見える。

CCは単なるトレーディングカード会社ではない。全く新しい資産クラスのための金融インフラストラクチャを構築しているのだ。トレーディングカード、そしてより広範なコレクティブルは、新興の高利回り資産クラスとなっている——しかし、これまで機関投資家は参加できなかった。

あなたがファミリーオフィスを運営しており、トレーディングカード購入に1000万ドルを割り当てたいと考えていると想像してみてほしい。eBayで1万件の注文を出し、販売者にカードをオフィスに送ってもらうだろうか？明らかにそうではない。トレーディングカードの登場は、全く新しい市場参加者層への扉を開く。

時計、自動車、ワイン——コレクティブルは長い間、富裕層が地位やステータスを示す手段であった。そして若いバイヤーにとって、トレーディングカードは大流行している。世代間の富の移転が加速する中、トレーディングカードは次の主要なコレクティブルカテゴリーになりつつある。

CCは、小規模ながらも大きな可能性を秘めたユーザーベースを武器に、暗号資産とポケモンの交差点でロケットのような成長を遂げている。同社のデイリーアクティブユーザーは約800人だが、その収益性は多くの暗号資産分野の巨大企業を上回っている。現在、CCチームはスポーツカードなどのより多くのコレクティブル分野へと事業を拡大し、Web 2.0へと進出している。同社は既に暗号資産分野で最も収益性の高い企業の一つとなっている——そしてこれはほんの始まりに過ぎない。

Maelstrom目標価格：夏の終わりまでに4ドル。財務アドバイスではありません。ご自身で調査を行ってください。