编译：Luffy、Foresight News

過去1週間、私たちはHyperliquidの取引ランキングを調査し、ただ一つの問いに答えようとした。実際に利益を上げている口座のうち、最も出現頻度の高い取引戦略は何か？

その答えは決して「良い銘柄を早く買う」という単純なものではない。私たちが選び出した12のトップ口座のうち、最も主流のパターンはむしろ一つの完成された取引体系に近い。そのうち8口座は高回転・両建て執行型トレーダー、3口座は活発なデイトレーダー／スキャルパー、そしてわずか1口座だけが一方向の大口トレンドトレーダーだった。

本当に参考になるシグナルは、アドレスの市場における完全な行動特性から来る。取引リズム、ロング・ショートの売買バランス、回転率、ポジション集中度、取引銘柄の選択、そして単位リスクあたりに生み出せる収益水準だ。

スクリーニングプロセス：43618アドレスから、条件を満たす1681の候補アドレスを特定

スクリーニング全体は5つのステップに分かれる。

完全なランキングCSVデータをエクスポート。全43618件の口座記録をインポート。アドレス、順位、ニックネーム、口座純資産、そして1日・1週間・1か月・全期間の損益、収益率、総取引量を含み、人手で選んだ小サンプルではなく完全なスナップショットサンプルを採用した。
低品質サンプルを除外。以下の条件をすべて満たす口座を残した。口座純資産が1万ドル以上、全期間損益と収益率がプラス、過去累計取引量が100万ドル以上、月間取引量が10万ドル以上。少額資金で高い収益率を狙うサブ口座、長期休眠ウォレット、単発の運で利益を得た口座を除外した。
直近の業績持続性を検証。口座の1日・1週間・1か月・全期間の4つの時間軸における損益と収益率を比較し、特に週次と月次のパフォーマンスを重点的に観察した。過去の戦績が輝かしくても、直近すでに利益を上げられなくなっていれば、同様に残さなかった。
総合的な頑健性スコア体系を構築。全期間損益、全期間収益率、口座純資産、累計取引量、月間取引量、直近の利益計上期間数を総合して各アドレスを採点した。複数指標による加重評価により、単一のランキング軸によるデータの歪みを回避できる。
約定明細に基づき取引戦略を判定。高スコアの上位口座について、Hyperliquidの公開約定記録を取得し、取引銘柄、取引頻度、売買両方向の執行を同時に行っているか、想定元本ベースの約定規模、取引集中度を集計した。分析はもはや「誰が儲けたか」にとどまらず、「彼らがどうやって利益を上げているか」を深掘りするものだ。

このスクリーニング手法を経て、最終的に1681の利益計上候補口座が得られ、その中から12の高スコアアドレスを選び、約定明細を詳細に分析した。

本研究手法はあくまで近似推論にすぎない。CSVファイルは異なる期間のスナップショットデータのみを提供し、完全な日次純資産曲線ではない。ある口座が1年間安定的に複利運用できたことを証明することはできない。しかし単純にランキング順位だけに頼るより、今回のスクリーニング基準はより厳格だ。プラスの損益、プラスの収益、十分な口座資金、有効な取引量、利益の継続性、そして観測可能な実際の取引行動である。

12口座の戦略分布は8-3-1だった。さらに重要なのは、3種類の戦略の違いは単に取引速度の違いではなく、利益を生む根本的なロジックがまったく異なる点だ。

第一類：高回転・両建て執行型取引（8アドレス）

8口座は合計16000件の約定記録を生み、総約定想定元本は5137万ドルに達した。全体のオーダーフローはほぼ完璧に均衡しており、買いが49.4％、売りが50.6％を占めた。

今回のサンプリング約定断片では、8口座のうち6口座が最終的に決済純利益がプラスとなり、合計で15万6464ドルの決済純利益を実現した。

これらのデータは、取引スループットを中核とする戦略を表している。1回あたりの利益は約定規模に対してごくわずかだが、口座はこの取引ロジックを数千回繰り返し実行する。この種の戦略は市場に大きな値動きが生じることに依存せず、大量の取引の中でわずかな執行優位性を保ち続けることだけを必要とする。

公開約定記録だけでは、これらのアドレスがマーケットメーカーであることを証明できない。研究では、指値注文記録、テイカー／メイカー区分、完全な在庫ポジション、あるいは他の取引市場でのヘッジ操作を取得できない。しかし観測可能な取引行動は、以下の複数の取引手法の特徴と一致する。

市場の両側で同時に気配値を提示し、双方向に取引する；
わずかな売買スプレッドや短期的な価格のかい離を捉える；
短期的な一方向の値動きの後、速やかにポジションを削減する；
短期の平均回帰取引；
銘柄横断的・市場横断的なヘッジ操作。

私たちはそのうち3つのアドレスを選び、この運営モデルの異なるバリエーションを示す。

0xe4c6ae25959d7fc66cf2dd5965fb78c5e09c4048 は2000件の約定記録を返し、総約定想定元本は2492万ドル、決済純利益は11万3079ドル、収益は約定額の45.4ベーシスポイント。ビットコインが観測約定額の69.2％を占め、買い約定比率は56.7％。この口座は流動性が最も高い市場で大口注文の取引戦略を執行する傾向がある。
0x523852be2db1a76a0e088ecbff32e849544054e5（口座名 perpfumbler）同じ高回転パターンをビットコイン、S&P500指数契約、HYPE、XYZ100指数契約、テスラ契約など複数の銘柄にわたって展開している。サンプリング約定想定元本は1227万ドル、決済純利益は2万8864ドル、収益率は23.5ベーシスポイント、買い約定比率は43.4％。この口座は単一資産の値上がり・値下がりロジックに賭けるのではなく、複数の市場でこの高頻度回転の取引モデルを再利用している。
0x399965e15d4e61ec3529cc98b7f7ebb93b733336 は取引速度が最も速いサンプル口座だ。APIが返す2000件の約定記録の時間幅はわずか約20分で、2回の約定間隔の中央値は0.21秒。オーダーフローは買いが49.85％、売りが50.15％。サンプリング約定想定元本は144万ドル、決済純利益は2187ドル、収益率は15.2ベーシスポイント。

3つの口座は取引銘柄や1注文あたりの規模でそれぞれ違いがあるが、根本的な利益ロジックは高度に一致している。わずかな取引優位性を探し、両建て取引を実現するためにエクスポージャーを厳格に管理し、繰り返し実行し続けることだ。

第二類：活発なデイトレードとスキャルピング（3アドレス）

3口座も同様に取引は頻繁だが、両建て均衡の特徴は満たしていない。オーダーフローは一方向に明確に傾き、損益パフォーマンスはより短期的な価格変動に依存している。

3口座は合計5071件の約定記録を返し、総約定想定元本は1535万ドル、加重買い比率は70.1％に達した。これら3口座のランキングにおける全期間利益は合計6143万ドルに達するが、今回切り取った約定断片の決済純利益はすべてマイナスだった。

このデータの対比は極めて重要だ。口座全体では利益を上げているが、直近のサンプリング約定は両建て取引グループのように安定的にわずかな執行収益を稼ぎ続けてはおらず、利益は段階的に爆発する特徴を示している。一方向のデイトレーダーは、ある相場で損失を出し、その後の価格推移に頼って収益を回収する可能性がある。一方、マーケットメイク類似戦略の収益は、すべての回転取引に均等に分散される。

3つの口座はそれぞれ異なる日内の大口集中特徴を示している。

0x8c625ff57d8a4374784c7eff585dfdc42ccec974 は取引銘柄がDOGEに極度に集中しており、DOGEがサンプリング約定額の93.0％を占める。APIは1071件の約定記録を返し、時間幅は23.35日、買い約定比率は30.1％、売りは69.9％。この口座の行動は中立的な流動性提供に偏っておらず、単一の高ボラティリティ銘柄内で一方向のトレンド取引を繰り返し執行しているように見える。
0x77375a8c9d13bf79afb2a87f1b0ac1dfd5f5bf66 の取引銘柄はETH、SOL、PUMP、BTCを含むが、サンプリング約定記録の94.7％が買い注文だった。約定想定元本は1409万ドル、断片の決済損失は14万2648ドル。一方、口座の全期間利益は4706万ドルに達する。この観測記録は、積極的なポジション蓄積の一巡、外部ポジションのヘッジ操作、あるいは収益戦略全体のうちの一つの損失部門を表している可能性がある。
0xc926ddba8b7617dbc65712f20cf8e1b58b8598d3 は1回あたりの約定額がより小さく、平均約定額は約161ドル。返された2000件の約定記録のうち買い比率は67.1％で、取引パターンは高速なスキャルピング、または短期の一方向トレンドシステムに属する。今回のサンプリング断片の損失は1万4572ドル。

このグループの口座に共通する特徴は単なる高頻度取引ではなく、高頻度取引に一方向のポジション不均衡が重なっていることだ。この戦略は取引執行の優位性を必要とするだけでなく、価格が相場変動を生み出すことにも依存しなければならない。

第三類：大口一方向トレンド取引（1アドレス）

12のアカウントのうち、単一方向の大口取引タイプに該当するアドレスはわずか1つだった。

0x862dd8e68f30693e3d3c9daa42a440bc6d2a1f0c は12.05日間のサイクルでわずか14件の約定記録しか返さず、約定はすべて買い注文で、かつすべて同一の銘柄を取引していた。観測された約定想定元本は18504ドルで、この断片では実現損益はなかった。

この口座の全サイクル利益は645万ドルに達するが、公開約定データからは、この長期収益がこれら14件の指値注文取引によるものだとは証明できない。観測可能な行動から言えるのは、サンプリング期間中、この口座が一貫して重いポジションを積み上げていたということであり、短期在庫を中心に回転売買していたわけではないということだ。

約定データから見ると、一方向トレンド戦略には次のような特徴がある。取引頻度が低い、一方向の建玉、銘柄の集中度が極めて高い、利益はその後の価格上昇によって実現され、頻繁な回転売買による即時の利益には依存しない。

この種の戦略は巨額のリターンを生み出せるものの、利益の安定性・資金規模・取引活発度を兼ね備えたこの一群のトップ口座の中では少数派に属する。

銘柄選択は取引戦略に奉仕する

これらの利益口座は特定の通貨を一律に選好しているわけではなく、市場の選択は完全に、トレーダーがどの種類の取引優位性を捉えたいかによって決まる。

BTC、ETH、SOLが観測約定想定元本の大部分を占める。こうした市場は大口注文を吸収でき、流動性が十分で、迅速な建玉・決済に便利だ。HYPE、PUMP、xyz:SKHY、xyz:CRCLは約定件数の割合が約定金額に比べて相対的に高く、1件あたりの注文がより小さく、資金回転速度がより速いことを表している。

両者の差は非常に明確で、BTCの1件あたり平均約定規模はHYPEの約8倍。S&P500契約の1件あたり平均約定額が最も高く、xyz:CRCLの1件あたり約定規模は低位にある。

高回転・両建て取引グループでは、ビットコインの約定金額が2166万ドルで、次いでETH、S&P500契約、HYPE、xyz:SKHY、xyz:CRCLとなっている。この種の口座は流動性の深い主力通貨で大口注文を引き受けつつ、小型通貨でより密度の高い短期取引機会を探す。

デイトレードグループのポジションはETH、SOL、PUMP、BTC、DOGEにより集中しており、資産構成は単に市場の深さを追求するのではなく、短期トレンドとボラティリティを捉えるニーズに合致している。

この研究で本当に価値のある結論は、利益口座が皆ビットコインを好むということではなく、通貨の選択そのものが戦略設計の一部であるということだ。スループット型取引戦略には十分な流動性が必要であり、短期戦略には十分な価格変動が必要であり、一方向の重いポジション戦略には、トレーダーが単一市場に対して極めて強い相場判断の自信を持つことだけが必要だ。

利益口座の本当の共通点

12の主要口座のロング・ショート判断はそれぞれ異なり、取引銘柄も同じではなく、取引時間サイクルも完全に異なる。

本当に収益格差を生み出す核心は、利益の生成方法だ。両建て取引口座は5137万ドルの回転規模を通じて約30.5ベーシスポイントのわずかなリターンを稼ぐ。彼らの取引優位性は小さく、再現可能で、システム化された執行に依存している。デイトレーダーはより高い一方向エクスポージャーを受け入れ、短期リターンの変動はより大きく、損益結果は雑多だ。最後の種類の口座は全リスクを単一市場に集中させ、相場がリターンを実現するのを辛抱強く待つ。

したがって、これら利益口座の中で最も主流の戦略は、単純な高頻度取引ではない。それは、ポジション量を管理する前提のもと、何千何万回も小さな取引優位性を稼ぐ、高回転・両建て執行の取引体系だ。

これはつまり、単純に他人の取引を丸写しして追随してもあまり意味がないということでもある。保有ポジションは取引システムが出力する結果の一つにすぎず、本当に完全な戦略は、取引リズム、売買の均衡、発注ポジション、市場選択、資金回転率、そしてリスク循環管理の全体の中に隠れている。

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