Coinbaseが敗北を認める！Baseのソーシャルトークン実験が失敗、ZORAの時価総額が95%暴落

執筆：ChandlerZ、Foresight News

7月13日、CoinbaseのCEOブライアン・アームストロング氏はX上で、Baseネットワークにおける1年以上にわたるコンテンツコイン戦略の失敗を公に認めた。Baseは2025年からZoraプラットフォームを通じてコンテンツコインを積極的に推進し、自社のウォレット製品に中核機能として組み込み、一時はBaseを新規トークン発行量最大のL2チェーンに押し上げた。

ブライアン・アームストロング氏は「機能しなかった。我々は今年初めに方向転換した。失敗した。この章は終わりだ」と述べた。この実験に中核的なインフラを提供したZORAトークンは、昨年8月の史上最高値から約95％下落し、時価総額は約5億5000万ドルから約3000万ドルまで縮小した。

「すべての投稿がコイン」から「我々は失敗した」まで

ブライアン・アームストロング氏のこの発言は、Baseが約1年間続けてきたクリエイターコイン実験に、最も明確な失敗の烙印を押した。Coinbaseは2025年7月にCoinbase WalletをBase Appに名称変更し、この製品には同時にソーシャルフィード、チャット、決済、取引、アプリ発見機能が追加された。Baseは同年12月に140カ国以上でこのアプリを公開した際も、依然としてこれをソーシャル、取引、決済が一体化した製品と位置づけていた。

Baseのクリエイターエコノミーは、オンチェーンソーシャルプラットフォームZoraによって基盤ツールを提供されていた。コンテンツコインは特定の投稿に対応し、ユーザーが画像、動画、テキストを投稿すると、システムが同時に自由に売買可能なERC-20トークンを1つ作成する。各コンテンツコインの発行枚数は10億枚に固定され、クリエイターは公開時に直接1％、つまり1000万枚を獲得する。トークンには当初価格がなく、他のユーザーが購入することでオンチェーン価格が形成され、その後の売買によって時価総額と保有者の損益が決まる。

購入者が得るのは投稿に紐づいたトークンであり、いつでも市場で売却できる。トークンには投稿の著作権は含まれず、クリエイターの株式、将来の収入、利益分配を示すものでもない。Zoraの利用規約はその用途を娯楽、使用、消費に限定し、ユーザーに対し購入目的が株式や利益分配に関わらないことを確認するよう求めている。したがって、購入者の収益は主に、後続の購入者がより高い価格で買い継ぐかどうかに依存する。

クリエイターコインはアカウント全体を対象とし、Zoraアカウントごとに1枚のみ存在する。同じく10億枚が発行され、50％が公開市場に放出され、残りの50％は5年間かけてクリエイターに線形でアンロックされる。そのアカウントが後に発行するコンテンツコインはクリエイターコインと関連付けられ、Zoraは人気コンテンツがクリエイターコインの需要を押し上げることを期待していた。クリエイターは割り当てられたトークンを売却することも、各取引手数料から分配を得ることもできる。Baseは当時、この仕組みは広告、ブランド提携、フォロワー数のハードルを回避し、注目度を直接取引収入に変えることができると宣伝していた。

1日で10万トークンがローンチ、取引はユーザーを残さず

低コストでのトークン発行はBaseの表面的なアクティビティを急速に押し上げた。2025年8月、Base Appの再ローンチ以降、Zoraの活動は過去最高を記録し、クリエイターコインの鋳造量は160万枚を超え、ユニークトレーダー数は300万人近く、総取引高は4億7000万ドルを超えた。ZORAトークンの価格も1カ月で約5倍に上昇した。

2025年4月、Baseの公式アカウントがZoraを通じて「Base is for everyone」というコンテンツを公開すると、システムが同名のトークンを自動生成した。このトークンはローンチ後短時間で急騰したが、その後数時間で約95％下落した。Baseは、公式はトークンを売却しておらず、正式なプロジェクトとして発行したわけでもないと説明したが、一般ユーザーにとってコンテンツの公開、トークンの発行、公式のお墨付きを区別するのは困難だった。

クリエイターNick Shirley氏のトークンはその後、より直接的な事例を提供した。Shirley氏の調査動画はソーシャルメディアで1億回以上の再生回数を獲得し、ブライアン・アームストロング氏も公に宣伝したため、同氏のクリエイターコインの時価総額は一時1500万ドルまで上昇したが、その後急速に下落した。バイラル拡散は短期的な買いを呼んだが、トークンへの持続的な需要を築くことはなかった。

BaseとZoraの提携は、エコシステムの開発者たちの不満も引き起こした。一部の開発者は、BaseがZoraとクリエイターコインに過剰な露出とリソースを投入し、安定したユーザー障壁を形成できなかっただけでなく、他のBaseプロジェクトの露出機会を圧迫したと考えている。7月13日にブライアン・アームストロング氏に質問したコミュニティメンバーはまた、多くの参加者がトークンの下落で損失を被ったと指摘した。

1月にはまだコンテンツコインを擁護、2月には撤退を開始

ブライアン・アームストロング氏は今年1月にも、このモデルを擁護していた。当時、コンテンツコインのゼロサム性に対する元Coinbaseエンジニアからの疑問に対し、コンテンツコインの購入はクリエイターコインに経済的価値と需要を生み出すと応答していた。約1カ月後、Base Appはクリエイター報酬の停止を発表し、Farcasterがサポートするソーシャルフィードを削除し、製品の重点を取引可能な資産へと移行した。

3月、ブライアン・アームストロング氏はポッドキャストで初めてBase AppのSocialFi機能について「結果はあまり理想的ではなかった」と認めた。Baseがその後発表した2026年の戦略では、取引とステーブルコイン決済が中核に据えられた。公式の開示によると、Baseが2025年に処理したステーブルコイン取引量は17兆ドルを超え、26種類の現地通貨と17カ国をカバーしており、これらのデータは金融インフラへの転換により明確なビジネス根拠を提供した。

アームストロング氏は同じ投稿で別の批判にも反論した。@smileyXBTはBaseが現在AIエージェントに大きく賭けているのは、再び誇大広告のサイクルを追いかけているだけだと指摘した。アームストロング氏は、Baseのロードマップは一貫して取引、決済、AIエージェントの3つを優先順位として構成されており、現在リソースの大部分は取引に投入されていると回答した。

2025年4月にBase公式がトークン発行に乗り出してから、2026年7月にアームストロング氏が「我々は失敗した」と認めるまでの15カ月間で、ZORAの時価総額は5億ドル近く消失した。Coinbaseはこのプロセス全体を通じて継続的に注力し、Zoraをウォレット製品に組み込み、ファンドにクリエイタートークン指数の構築を奨励し、内部関係者のトークンにプラットフォームレベルの露出を提供した。

Coinbaseはこの15カ月を、すでに終わった製品実験として片付けることができるが、保有者の口座にある損失は戦略転換と共に消えることはない。