a16z Crypto：3枚の図で理解するトークン化株式の発展トレンド

編訳：佳欢，ChainCatcher

トークン化株式は、暗号資産業界がウォール街に切り込むための入り口です。これらはブロックチェーン上で動作するトークンで、現実世界の企業株式、ETF、インデックス商品に対応しています。

従来の株式とは異なり、トークン化株式は自分のウォレットで自己管理でき、パーミッションレスに移転可能で、いつでも取引でき、オンチェーン金融において直接担保として利用することもできます。

ここ2カ月で、Coinbase、DTCC、ニューヨーク証券取引所、Robinhoodなどの機関が次々と動きを見せ、取引をチェーン上に移行するもの、合弁会社を設立するもの、独自のチェーンをローンチするものなどがある。

1年で5倍超の成長、増加分の主因は新規発行

6月末時点で、トークン化株式の総時価総額は約17億ドルで、1年前の3億2900万ドルから5倍超の伸びとなりました。トークン化資産（いわゆるRWA）全体の中で、最も急速に成長しているカテゴリーのひとつです。

問題は、この成長のうち、どれだけが新規発行によるもので、どれだけが対象株式自体の値上がりによるものか、ということです。

ステーブルコインの場合、1トークンが1ドルに対応し、流通量が直接需要を反映するため計算は簡単です。トークン化株式は対象株式の価格に連動するため、時価総額という数字だけでは、「新たに鋳造されたトークン数」と「既存トークンの再評価」をきれいに区別できません。

現在のところ、エビデンスは新規発行を示唆しています。現在の時価総額のうち、半分超は1年前にはまだチェーン上に存在しなかった資産によるものです。残りの大部分も年央にチェーンに追加されたもので、その時点で対象株式の年間騰落の大半はすでに織り込み済みでした。

トークン化株式の構造が再形成されつつある

市場は新しいものの、その構成は過去1年で大きく変化しました。

かつては暗号資産関連銘柄が支配的でしたが、時価総額に占める割合は1年前の79％から6月には21％へ低下しました。代わって台頭したのが「その他」カテゴリーで、数百の小規模銘柄で構成されるロングテールであり、シェアは15％から35％に上昇しました。

その他のセグメントも上昇しています。時価総額が1000億ドルを超えるテクノロジー大手の割合は、1年前の0.6％から6月には10.6％に上昇しました。ETFとインデックス商品は同期間に4.5％から17.3％へと上昇しました。

最も急成長したのはAIと半導体です。2025年6月時点では、このカテゴリーの規模は100万ドル未満で市場の0.3％に過ぎませんでしたが、1年後には15.5％を占めるまでになりました。

6月には、トークン化株式の月間送金量が92.2億ドルに達し、前年同期は5300万ドルでした。

この指標は、取引、ウォレット間の転送、DeFiプロトコルに担保として預け入れることなど、すべてのオンチェーン移動を集計したものです。

ウォール街がオンチェーン化を加速

ここ1カ月で、DTCCはDigital AssetのCanton Network上で、トークン化された米国債と株式の本番環境取引を初めて完了しました。より包括的なトークン化サービスは10月に開始予定で、これによりウォール街は、DTCが保管する約114兆ドルの資産に直接アクセスできる経路を手にすることになります。

7月初め、Robinhoodの自社パブリックチェーンのメインネットがローンチされ、伝統的市場、暗号資産、現実世界の資産を同一のオープンネットワーク上に統合しました。

6月22日、ニューヨーク証券取引所の親会社であるインターコンチネンタル取引所（ICE）は、OKXとの合弁会社設立を発表し、規制当局の承認を条件に、トークン化されたNYSE上場株式をユーザーに提供する計画です。

さらにその1週間前の6月16日、Coinbaseは、米国外のユーザー向けに、1:1で完全裏付けされた米国株トークンを提供すると発表しました。配当、完全な株主権利、24時間365日の取引が付随します。Binanceはその数日前に独自のバージョンをローンチしました。

従来の株式と比較すると、トークン化株式の規模は依然として非常に小さく、後者の月間取引高は数十兆ドル規模です。しかし、トレンドは明確です。ますます多くの発行体とプラットフォームが株式をチェーン上に移行しており、このカテゴリーは拡大を続けています。