世界中の賢いマネーは今どこへ向かっているのか？

執筆：卜淑情

資金フローデータによると、世界の投資家は大規模な資産再配分を経験している。

追風トレーディングデスク経由で伝えられたバンク・オブ・アメリカ（BofA）の最新「資金フローレポート（The Flow Show）」によると、FRBの利上げ観測が強まり、長期金利が上昇を続ける中、スマートマネーは新興国市場、ハイテク株、コモディティへの集中を加速させる一方、米国株式と英国株式に対しては慎重な姿勢を維持している。

7月22日までの週において、世界の株式ファンドへの週間ネット流入額は304億ドル、債券ファンドへは149億ドル、ゴールドファンドへは20億ドルとなった一方、マネーマーケットファンドからは339億ドルがネット流出した。

このうち、新興国株式への週間ネット流入額は296億ドルと、史上2番目の規模を記録。中国株式へのネット流入額は213億ドルに達し、史上3番目の週間流入額を記録した。韓国株式への過去4週間の累計ネット流入額は163億ドルに達し、こちらも過去最高を記録している。

これと同時に、BofAのブル・ベア指標（Bull & Bear Indicator）は9.6と極めて強気のレンジを維持しており、2026年5月にトリガーされた売りシグナルが引き続き有効となっている。 BofAのストラテジスト、マイケル・ハートネット氏は、ハイテク株への強力な資金流入と、原油価格、2年物米国債、VIXなどの方向性に対するヘッジファンドの弱気ポジションの積み上がりが対冲（ヘッジ）関係を形成しており、市場センチメントは既に歴史的高水準にあるため、投資家はリスク資産のデレバレッジの潜在的なトリガーポイントに警戒する必要があると警告している。

新興国市場が最大の勝者、中国・韓国への資金流入が記録を更新

新興国市場は、今回の世界的な資金再配分の最大の受益国となっている。

データによると、新興国株式ファンドへの週間ネット流入額は296億ドルに達し、これは史上2番目の高水準となる。過去3週間は継続してネット流入を記録している。

中国株式ファンドへの週間ネット流入額は213億ドルで、史上3番目の週間流入額となった。韓国株式ファンドへの週間ネット流入額は15億ドル、過去4週間の累計ネット流入額は163億ドルで、過去最高を更新した。年初来のクロスアセットリターンランキングでは、韓国株式が79.6%の上昇で世界の株式市場のトップに立っている。

BofAストラテジストはレポートの中で香港不動産株を「長期買いの機会」と位置付け、ハンセン香港不動産指数は現在30年前の価格と同水準にあり、下値余地は限定的であると指摘。中国の金融環境が安定化し、アジアのハイテクセクターが長期的に台頭する中で、そして新興国市場と不動産セクターにおける新たな強気相場が到来するのに伴い、同セクターは2020年代後半に顕著に上昇する可能性があるとしている。

BofAは、FRBの金融引き締め政策や日本銀行の為替危機をきっかけに生じる調整局面では、押し目買いを実施すると述べている。

ハイテク株への資金流入が記録更新、しかし警告シグナルも点灯

ハイテク株は依然として、機関投資家の資金が追い求める中心的な方向性であることに変わりはない。

過去4週間で、ハイテク株ファンドへの累計ネット流入額は528億ドルに達し、過去最高を記録した。また、直近週の週間ネット流入額は40億ドルだった。金融株ファンドへの直近週のネット流入額は15億ドル、過去4週間の累計ネット流入額は88億ドルで、2022年1月以来最大の4週間流入額となった。

しかし、BofAは同時に警鐘を鳴らしている。

レポートでは、景気サイクルの先行指標である「ブルーカラー半導体」指数が、6月の高値から21%下落しており、市場で広く予想されている「景気ブーム」のシナリオに挑戦状を突きつけていると指摘。同時に、「テック・セブン」を代表するMAGS ETFは、200日移動平均線（65ドル）のサポートラインを死守しようとしているところであると伝えている。

BofAのストラテジストは、「ブーム」期待が逆回転した場合の最適な取引戦略として、ディフェンシブセクター、高配当株、デュレーション資産のロングと、銀行株（現在大規模な資金流入を記録中）、証券株、ハイテク株、工業株のショートを推奨している。工業株に対する投資家のオーバーウェイトの度合いは、2021年7月以来の最高水準に達している。

債券市場には底流が渦巻き、長期金利が最大の変動要因に

債券市場は無視できないシグナルを発している。30年物米国債利回りは5.2%に上昇し、2007年6月以来の最高水準となった。30年物実質利回りは3%に達し、2008年11月以来の最高水準。米国ハイテク企業の社債価格は2年ぶりの安値に下落した。

それにもかかわらず、資金は引き続き債券市場に流入している。投資適格債券ファンドへの資金流入は16週連続で、直近週のネット流入額は59億ドル。国債ファンドへの流入は4週連続で、直近週のネット流入額は57億ドル。物価連動債（TIPS）への流入は25週連続となっている。

BofAのレポートによると、2026年に入ってからこれまでに世界の中央銀行は累計23回の利上げを実施しており、BofAは年内にあと18回の利上げが行われると予想している。

7月29日のFOMC会合でのFRB利上げの織り込み確率は38%に上昇し、9月16日の会合では1回の利上げが完全に織り込まれている。レポートでは、金融環境の引き締まりが市場に与える衝撃は、既に企業収益の影響を上回っており、長期金利の持続的な上昇がリスク資産デレバレッジの潜在的なトリガーであること、そしてドルのロングがFRBのタカ派スタンスに対する最善のヘッジ手段であると述べている。

ゴールドと暗号資産（クリプト）は静かに底固め、コモディティが通年でリード

オルタナティブ資産の分野では、ゴールドと暗号資産（クリプト）が静かに資金を蓄えつつある。ゴールドファンドへの直近週のネット流入額は20億ドルで、2026年4月以来最大の週間流入額となった。暗号資産ファンドへのネット流入額は9億ドルで、11週間ぶりの最大の週間流入となった。

年初来の資産リターンランキングを見ると、コモディティが57.7%の上昇で主要アセットクラスのトップに立っている。ブレント原油は54.6%高、WTI原油は51.2%高、銅は10.9%高となっている。これに対し、ゴールドは年初来で4.4%下落、ビットコインは24.8%下落している。

BofAはレポートの中で、ゴールドとビットコインの現在の値動きを「2026年の底固め」と定性化し、マクロ構造的な観点から次のように説明している。米国政府は依然として約2兆ドルの財政赤字を維持し、毎年約1兆ドルの利払いを行っているが、過去12ヶ月間の関税収入は既に2500億ドルに達している。一方で、株式供給の増加（フリーキャッシュフローがマイナスの企業は自社株買いを減少させる）と債券供給の拡大は、いずれもゴールドとビットコインに対する長期的な支援材料となるという。

2020年代後半には、「メインストリート」を代表する銀行株指数（BKX）が、「ウォール街」を代表する証券株やプライベート・エクイティをアウトパフォームするとレポートは見ている。

プライベートクライアントは静かにディフェンシブへ、現金比率は過去最低水準に

BofAのプライベートクライアントの資産配分の動向も注目に値する。

最新データによると、BofAのプライベートクライアントの運用資産残高は4.5兆ドルに達し、その内訳は株式が65.6%、債券が17.5%、現金が9.6%となっている。この現金比率は、2026年5月の過去最低水準まで再び低下している。

過去4週間のETF資金フローを見ると、プライベートクライアントは地方債、生活必需品、ヘルスケアといったディフェンシブ資産を買い付ける一方、素材、低ボラティリティファクター、日本株を売却している。この資産配分の転換は、機関投資家の資金がハイテク株と新興国市場に大規模に流入している方向性とは明確な乖離を示しており、現在の市場環境における投資家タイプ別のリスク選好度の違いを反映している。

BofAのブル・ベア指標の各構成要素を見ると、ヘッジファンドのポジションは82パーセンタイル（極めて強気）、株式資金フローは96パーセンタイル（極めて強気）、ファンドマネージャー調査のポジションは100パーセンタイル（極めて強気）にある。BofAは、2002年以降、合計17回の売りシグナルがトリガーされ、その後の2～3ヶ月間でACWI指数は平均2%～3%下落し、最大ドローダウン幅は15%～20%に達し、シグナルの的中率は約60%であると指摘している。