著者：Matt Hougan、Bitwise 最高投資責任者

翻訳：Chopper、Foresight News

ビットコインと暗号資産の今回の上昇の背景には、複数の押し上げ要因がある。先週、米国証券取引委員会（SEC）が「暗号資産規制規則」案を公表し、新興暗号プロジェクトの実用化に向けたコンプライアンス経路を整備した。ホワイトハウスは暗号業界の幹部を招いた会合を開き、業界に前向きなシグナルを発した。このニュースを受けて暗号資産市場は急騰し、売り方は追い詰められ、買い戻しを余儀なくされた。

しかし最も重要な起爆剤は米財務長官スコット・ベッセントであり、先週のこの相場を点火し、ビットコインを史上最高値更新へと向かわせた。

この1週間を振り返ろう。これは過去1年でビットコインにとって最も重要な1週間だった。

第一歩：長期国債への介入

ベッセントの最初の動きは、長期米国債市場への介入計画を発表したことだ。

先週水曜、財務長官は財務省が定期的に買い入れる長期国債の規模を倍増し、20億ドルから40億ドルに引き上げると正式に発表した。ちょうどその時、30年物米国債利回りは2007年以来の最高水準に達していた。

単純な規模で見れば、今回の措置は大きなものではない。米財務省は毎年数兆ドル規模の債務を発行しており、数十億ドルの買い入れは九牛の一毛にすぎない。重要なのは買い入れ額ではなく、発せられるシグナルだ。ベッセントはこれを「流動性調整手段」と位置付けたが、市場は長期金利を人為的に抑え込む操作と解釈した。これは典型的な金融抑圧であり、ビットコインが最も好むのは、まさにこの金融抑圧だ。

政府が長期金利を押し下げようと動けば、預金者が堅実な資産を保有して得るリターンは目減りし、同時にインフレが購買力を侵食し続ける。資金は往々にして金やビットコインといった希少資産に流れ込む。案の定、金とビットコインはこのニュースが伝わると同時に上昇した。

第二歩：下支えの拡大

当初、ベッセントの操作は一時的に効果を見せた。30年物米国債利回りは5.29%から5.20%へ一旦低下し、指標の10年物米国債利回りは4.70%から4.65%へ下がった。

しかし利回りの低下は続かず、すぐに反発し、再び高値圏に戻った。40兆ドルに上る既発債務の規模は、40億ドルの買い入れで動かせるものではないことが明らかになった。

ベッセントは引き下がらず、買い入れ規模が40億ドルを超える可能性に言及した。その発言でも債券市場を安定させられないと、さらに財務省が約1兆ドルに上る財務省一般口座の資金を活用し、より大規模な国債買い入れを実施できるとの考えを示した。

わずか約48時間のうちに、市場の予想は20億ドルの流動性操作から、1兆ドルを使った長期米国債の下支えの可能性へと変化した。この予想は投資界全体を揺るがした。

ブリッジウォーター創業者レイ・ダリオは、投資家は金とビットコインを配分すべきだと公然と発言した。マクロヘッジファンド運用者のスタンレー・ドラッケンミラーは、この行為は「価格統制」だと批判し、その悪影響は40億ドルという数字にとどまらないと述べた。エコノミストのモハメド・エラリアンは、この実験を日本が深刻な結果を招いた金融政策になぞらえた。

この議論により、40兆ドルの米国債問題が再び大衆の視界に入り、通貨価値の下落が世界のエコノミストの間で盛んに論じられるテーマとなった。間違いなく、ビットコインはこのナラティブの追い風を存分に受けた。

第三歩：ドル金融システムの武器化

債券市場での動きにとどまらず、ベッセントはその後月曜日に記者会見を開き、イランの国際金融網に対して、本人が言う「経済的大攻勢」を仕掛けると発表した。

彼はこの作戦を「金融分野のノルマンディー上陸作戦」と呼び、政権としてイランと世界経済の結び付きを断ち切り、イランと取引するすべての企業および関連国に制裁を科すと述べた。「イランの資金洗浄を容易にする主体は、いずれもドルシステムから排除される。カウントダウンはすでに始まっている。」

この発言は、これまで暗黙のうちに含まれていた事実を公然と示した。すなわち、ドル金融システムにアクセスできるかどうかは米国の権力手段であり、より重要なのは、米国がこの武器を自ら積極的に使う意志を示したことだ。

この光景は、2022年のロシア・ウクライナ紛争後に米国がロシアの外貨準備を凍結した措置を想起させる。まさにその出来事が、その後の金とビットコインの急騰を生んだ。

各国が決済システムを地政学的に武器化するとき、市場は必然的に中立的な代替資産を探すようになる。ビットコインは、直接自己保有でき、希少性があり、世界中に移転できる唯一の通貨資産であり、単一の政治主体の銀行・カストディ体制に依存しない。金は優れた価値保存手段だが、重く、移転や分割が難しく、取引には使いにくい。

世界の金融システムが地政学的駆け引きの道具になればなるほど、中立的な金融ネットワークの価値は高まる。

強力な追い風環境

わずか1週間の間に、ベッセントは米国政府の政策行動を通じ、意図せずしてビットコインの2つの核心的な投資ロジックを強化した。1つは、ソフトなイールドカーブ・コントロールを実行に移したことで、資金がハードアセットへ流入する動きを後押しすること。もう1つは、中立的な通貨決済層の価値が高まっていることを世界に認識させたことだ。

現在、世界的なバランスシート拡大が続いていること、ビットコインへのアクセス手段が整備され続けていること、大手資産運用会社がビットコインを標準的な資産ポートフォリオに組み入れていることなどを合わせると、現時点でビットコインにとって極めて強力な追い風環境が形成されている。