著者：陈小萌

問題を厳密に定義すると：

任意の時点で買い、満4年間保有した場合、最終的な名目トータルリターンがすべて0を上回る、というものだ。

すると結論は非常に興味深い。

リスクが高く、自由に取引できる主要資産の中で、「歴史的なローリング4年で100%利益」を達成できた資産は、それ以外に一つもない。

ただし低リスクの固定利回り資産も含めれば、4年物国債、短期債のロールオーバー、定期預金といった手段でも達成できる。もっとも、後者の「100%」はまったく別物だ。

一、S&P 500は達成できない

多くの人は反射的にこう考える：

米国株は4年間持てば、さすがに儲かるだろう、と。

実はまったく違う。

ニューヨーク大学教授ダモダランが整備している長期データでは、S&P 500のトータルリターンは配当込みで、1928年から2025年までカバーされている。

非常に典型的な4年間の窓をいくつか挙げよう。

1929〜1932年

年間リターンはそれぞれおおよそ：

• 1929：-8.3%
• 1930：-25.1%
• 1931：-43.8%
• 1932：-8.6%

4年複利では：

約-64.8%。

つまり：

100万ドルを投じると、4年後には約35万ドルしか残らない。

1999〜2002年

1999年のインターネットバブル最後の急騰を含めても：

• 1999：+20.9%
• 2000：-9.0%
• 2001：-11.9%
• 2002：-22.0%

4年トータルリターンは依然として約：

-24.4%。

2007〜2010年

金融危機を経て：

• 2007：+5.5%
• 2008：-36.6%
• 2009：+25.9%
• 2010：+14.8%

2009年と2010年に急反発していても、4年間では依然として：

約-3.2%。

だから：

S&P 500の長期勝率は非常に高いが、4年で100%に達したことは絶対にない。

二、ナスダック100はなおさら不可能

Nasdaqの公式データによると、インターネットバブル崩壊時のNasdaq 100は：

• 2000：-36.4%
• 2001：-30.8%
• 2002：-38.9%
• 2003：+48.5%

4年目に50%近く急騰しても、この4年間全体の累計は依然として：

約-60%。

またNasdaq公式も、2000年のバブル天井後に指数が累計で約83%下落したことがあると指摘している。

したがって、この点におけるBTCとテクノロジー株の歴史的な値動きの違いは非常に明確だ：

テクノロジー株には、まるまる4年周期でも埋められない大きな穴が生じることがある。

Bitcoinでは今のところまだ起きていない。

三、金でもできない

金は最も古典的な長期の価値保存資産だとよく見なされるが、4年でも大きく損をする可能性がある。

たとえば1981〜1984年、ダモダランのデータでは：

• 1981：-32.6%
• 1982：+15.6%
• 1983：-16.8%
• 1984：-19.4%

4年間累計：

約-47.7%。

さらに顕著なことに、ワールド・ゴールド・カウンシル自身の調査が示しているのは：

金は1987年11月から1999年8月にかけて、12年近い弱気相場を経験し、価格は累計で約48%下落した。

したがって、金は非常に強い長期的な通貨的性質を持つとはいえ：

4年が絶対に安全な期間というわけではない。

四、不動産も違う

幸運にも買えた一軒の家ではなく、米国全体の不動産を見れば、同じように4年間のマイナス周期が存在する。

ダモダランのデータでは：

2007〜2010年の不動産の年間リターンはおよそ：

• 2007：-5.4%
• 2008：-12.0%
• 2009：-3.85%
• 2010：-4.12%

累計で約：

-23.3%。

しかも不動産には視覚的な錯覚がある：

住宅はBTCや株式のように毎日取引されないため、価格曲線が滑らかに見える。

実際、毎日公開市場があなたの家に価格を提示したら、不動産の変動は私たちが普段感じているより間違いなくはるかに大きい。

五、長期国債もやはりできない

これはむしろ最も誤解を招きやすい。

多くの人は言う：

「米国債は無リスク資産ではないのか」と。

重要なのは区別することだ：

満期まで保有する国債と、デュレーションの長い債券を取引すること。

たとえば10年米国債のトータルリターン：

• 2021：-4.42%
• 2022：-17.83%
• 2023：+3.88%
• 2024：-1.64%

4年間累計で約：

-19.8%。

理由は、2022年から始まった急激な利上げで、既発債のクーポンが低すぎて市場価格が暴落したことだ。

したがって：

TLT、10年国債指数、長期債券ファンドは、どれも「4年必勝資産」ではない。

六、社債でもできない

Baa社債も同じ2021〜2024年に：

• +1.02%
• -15.23%
• +8.74%
• +1.74%

4年間では依然として約：

-5.3%。

したがって信用債でも達成できない。

七、では実際に「4年100%の名目利益」を達成できるものは何か？

ここからは別の種類の資産に入る。

第一類：米国短期国債のロールオーバー

3か月物T-Billは非常に典型的な例だ。

これは資産価格の上昇で儲けるのではなく：

割引購入 → 満期に額面で償還。

たとえば、額面100ドルのT-Billを99.5ドルで買えば、満期に米財務省が100ドルを払ってくれる。

TreasuryDirectもT-Billの仕組みを同様に説明している：購入価格は通常額面を下回り、満期に額面全額を受け取り、差額が利息になる。

ダモダランによる1928年以降の米国T-Billの年間データは基本的に一貫して名目でプラスリターンだった。したがって3か月物T-Billを継続的にロールオーバーすれば、歴史的にどの満4年間を取っても当然プラスになる。

ただし注意：

これは：

ドルの数量が減らない、という意味だ。

意味するのは：

購買力が減らない、ということではない。

たとえばインフレ率8%、T-Billのリターン2%なら、口座残高は増えても実質購買力は低下する。

八、4年物定期預金 / CD

いま、あなたが以下を見つけたとする：

4年物・固定金利4%のCD

そして、あなたは：

• 満期前に解約しない；
• 銀行預金が保険の保護範囲を超えていない；
• 金利契約が有効である；

ならば4年後には：

名目ドルでの利益はほぼ購入したその日に確定する。

米国FDICは、条件を満たす銀行預金とCDに保険を提供しており、現在の標準的な限度額は：

預金者ごと・銀行ごと・所有権区分ごとに25万ドル。

したがって、こうした商品の「4年勝率100%」は、本質的に以下から来ている：

契約＋信用保護。

資産価格の上昇ではない。

九、満期が4年以内の米国債

これもそうだ。

たとえば、今日あなたが：

4年後に満期を迎え、満期利回りが4%の米国債

を買い、満期まで保有し続ける。

米国政府が正常に支払う限り、途中で債券価格がどのように変動しても気にする必要はまったくない。

満期時には：

元本＋利息が契約どおり支払われる。

したがって名目リターンはほぼ購入時に固定される。

しかし、あなたが買うのが：

10年国債で、4年目に売却しなければならない場合

それはまったく別の話だ。

ここにとりわけ重要な違いがある：

4年で満期になる債券 ≠ 長期債を4年保有すること。

前者はリターンを固定できる。

後者にはデュレーションリスクがある。

十、唯一の真の神——Bitcoin

Strategyのレポートは、2010年7月から2026年8月までのBTC/USDの日足データを使い、各日を開始日とするローリング保有期間を集計した。

結果は以下のとおり：

つまり、同レポートが集計した4,419個のローリング4年ウィンドウの中で、最終的に損失となったものは一つもない。

そして歴史的に最悪の4年は：

2021年4月16日 → 2025年4月16日

トータルリターンはそれでも：

+32.6%

年率換算で約：

7.3%のCAGR。

二文字で言えば——無敵〜

十一、だから本当に比較すべきはこの表だ

したがって、非常に興味深いバーベルが浮かび上がる：

4年の名目勝率100%を達成できるものは、むしろ両極端に集中している。

一方の端は：

極めて低リスクで、契約によって償還されるタイプの資産。

もう一方の端は：

Bitcoinのような、高成長で、本質的に法定通貨をショートする、依然として貨幣化の初期段階にある資産。

そして中間にある伝統的リスク資産：

株式、金、不動産、長期債券は、すべて達成できない。

十二、しかしBTCの「100%」と国債の「100%」は、中身がまったく異なる

これが最も重要な点だ。

T-Billの100%

そのロジックは：

将来、誰かがあなたにいくら支払う義務を負うのかを、今日すでに知っている。

あなたが主に負うのは米国ソブリンの信用リスクだ。

BTCの100%

そのロジックはまったく違う。

Bitcoinは：

• 発行者がいない；
• 4年後にいくら支払うかを約束する者はいない；
• 元本の償還がない；
• クーポンがない；
• キャッシュフローがない。

したがって、BTCの4年100%は、完全に以下による：

歴史的には、市場価格そのものが最終的に上昇してきた。

だからこそ、それは際立って異例なのである。

十三、最後の投資視点

BTCは、現代の主要なリスク資産の中で、「歴史的に、任意の4年間の保有期間がすべてプラスの名目リターンとなった」という記録を最も明確に持つ資産の一つかもしれない。

しかし、本当にすごいのは「100%」という三つの数字ではない。

BTCは70%～90%の暴落を繰り返し経験してきたにもかかわらず、完全にマイナスリターンとなる4年サイクルを一度も生み出していない。

これは「Bitcoinは長期的に上昇する」と単純に言うよりも、はるかに強い事実である。

それは逆に、一つのことを示している。

持ち続けられるかどうかは、あれこれ手を加えることよりもはるかに重要である。

特にコール売り、レバレッジ、スイングトレード、利回り向上は、本質的に、この非常にまれな長期リターン分布を何らかの形で変えてしまうものだ。