ウォール街早報：米国株は史上最弱の9月へ、米国債4.75%の砦が突破、AI計算力が「利上げトレード」に必死に対抗

毎週月曜日から金曜日の午前中、マクロ、米国株、AI、貴金属、原油などの方向に焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先手を打つ。PANewsがお届けする。

ホルムズ海峡の戦火が原油価格と利回りを押し上げ、タカ派の余波が共振

月曜日の米国株式市場は、地政学と金融政策の二重の衝撃により、主要3指数がそろって下落した。ダウ工業株30種平均は0.70%安、S&P500種指数は0.33%安、ナスダック総合指数は0.12%安で引けた。当日は圧力を受けたものの、主要3指数は8月にプラスリターンを確保し、ダウは累計1.34%高、S&P500は累計2.62%高、ナスダックは累計3.93%高となった。

ドル指数は逆行して約0.2%の小幅安となり、ブルームバーグ・ドル・スポット指数は8月に累計0.9%下落し、2か月連続の下落となった。ウェルズ・ファーゴのストラテジストは、FRBが9月に市場が織り込む利下げ期待を実現できなければ、ドルの弱含みが続く可能性があると警告した。スポット金はほぼ横ばいで、8月の金は累計約10%上昇し、銀は一時22%超の上昇となったが、ウォーシュのタカ派的な政策シグナルが貴金属のさらなる上値余地を明確に抑えている。

ウォール街は今後の展開に対して慎重になり始めており、JPモルガンのアナリストチームは米国株のレーティングを強気から「戦術的に慎重／中立」へ引き下げ、今後2〜3週間は市場が横ばいで推移する可能性が高いとみている。個別株やサブセクターの変動は激しくなるという。同チームは特に、金曜日の雇用統計が強すぎれば債券利回りを押し上げ、株式市場の重しとなり得る一方、弱すぎればスタグフレーション懸念が再燃する可能性があると注意を促した。

特に注目すべきは、9月が従来からS&P500にとって最も弱い月であり、過去30年平均で0.8%下落していることだ。Ameripriseは、金利・地政学・消費シグナルが同時に悪化すると、9月の季節的な弱さが増幅される傾向があると指摘する。

米国とイランの軍事衝突は1か月ぶりに再びエスカレートし、中核的な材料となった。トランプ氏はホワイトハウスのインタビューで「イランを攻撃する可能性がある」と述べ、ホルムズ海峡からは依然として大量の石油が流出していると指摘。同時に米国の金利が高すぎると改めて主張し、FRBのウォーシュ議長を尊重すると表明した。イラン軍は強硬に応じ、侵略行為は決して容認しないとした。衝突は原油価格を直接押し上げ、WTI原油は約3.2%高の1バレル85.8ドル、ブレント原油は約2.7%高の91ドルとなった。

原油高がリフレ懸念に火をつけ、米国債は売られた。10年債利回りは一時4.75%を突破し、約4.78%まで上昇して2025年1月以来の高水準となった。30年債利回りは5.276%まで上昇し、5年債利回りも昨年初以来の高水準に達した。市場は、原油価格が高ければ高いほどインフレは下がりにくく、インフレが頑固であればあるほど、ウォーシュ氏が迅速に利下げする理由がなくなるとみている。

機関投資家は債券市場の見通しに懸念を示しており、4.75%は現在の債券市場の重要な心理的防衛線となっている。Dakota Wealth Managementは、この水準は市場が本当に警戒を始めるのに十分であり、10年債利回りが5%に近づき続ければ、米国株の深い調整リスクが顕著に高まるとみている。フランクリン・テンプルトンは、米国株は現時点ではこの金利水準をなお吸収できるが、5%が真の危険ラインになるとの見方を示した。さらに、債券の供給面の圧力も拡大している。Potomac River Capitalは、9月は通常クレジット債の発行ピークであり、今週だけで約100億ドルの新規債が市場に流入する見込みで、9月全体の発行規模は過去最高の2150億ドルに達する可能性があると指摘した。債券供給、財政赤字、インフレ期待が「三重の圧力」を形成しつつある。

米国のベッセント財務長官は債券市場の動揺を和らげようとし、政府は「債券の均衡価格を変えることはできない」し、債券市場の方向性を操作しようとしたこともないと述べた。また、予算担当のボート長官と財政再建策を進めており、中核的な物語は行政力で長期金利を抑えるのではなく、成長を通じて債務を解決することだと語った。G20サミットでは、ウォーシュ氏とベッセント氏が共同でシグナルを発信し、規制緩和、民間投資の奨励、AIインフラ投資の拡大を通じて成長を促したい考えを示した。ウォーシュ氏はそれを「成長は選択である」とまで表現した。しかし市場は、現在の高油価・高債務・高金利の環境下では、こうした成長の物語はより高い長期金利を代償とする必要があるかもしれないと懸念している。

注目すべきは、ロシアのシルアノフ財務相が予想外にG20に姿を見せ、ベッセント氏と異例の会談を行い、金融協力とウクライナ和平計画について協議したことだ。欧州諸国はこれに明らかに不安を抱き、伝統的な集合写真をボイコットする動きさえ見せた。

AI計算力の軍拡競争は止まらず、ストレージ・半導体セクターが逆行高

昨夜はエネルギー、ストレージ、暗号資産関連が逆行高となり、公益事業は急落した。大型ハイテク株はまちまちで、AIセクターには依然として資金が向かっているが、高金利が将来キャッシュフローの評価を圧迫している。

AI計算力は引き続き主軸であり、Anthropicはエヌビディアが出資するクラウドサービス事業者Lambdaと350億ドルのクラウドコンピューティング契約を締結した。データセンターはHut 8が建設し、リース契約はエヌビディアが所有する。これはAnthropicにとって今年2件目の100億ドル級の計算力大型契約で、合計約800億ドルに達する。エヌビディアはもはやチップを売るだけでなく、AI企業が計算力を確保し、資金を調達し、エコシステムを構築するのを支援している。

ゴールドマン・サックスもAI投資はまだ終わっていないとみている。同社のTMTリサーチ責任者エリック・シェリダン氏は、AIの需給バランスは2028年上半期まで実現しない可能性があり、チップ、メモリ、データセンター用地、サーバールームのコストはなお上昇し、大手テクノロジー企業のAI設備投資はまだ終わっていないと述べた。これはエヌビディア、マイクロン、データセンター、電力機器、クラウドインフラにとって長期的な支えとなるが、フリーキャッシュフローとバリュエーションにとっては長期的な試練となる。

半導体セクターは二重の追い風を受けた。一つはAnthropicの大型契約による計算力需要の強化、もう一つはエヌビディアが35億ドルの転換社債でMediaTekに投資すると発表したことだ。両社はAI工場を共同建設し、MediaTekはNVLink Fusionなどの技術を導入してデータセンター市場に参入する計画だ。フィラデルフィア半導体指数は0.57%高、クアルコムは3%超上昇、マイクロンは2.77%高、エヌビディアは1.48%高となった。

ストレージセクターにも資金が再び流入した。サンディスクはMSCIオールカントリー・ワールド・インデックスへの採用を受けて終盤に急伸し、5.50%高で引けた。マイクロンは3%近く上昇、SKハイニックスは2%超上昇、ラムバスは1%超上昇した。AI設備投資サイクルの中で、ストレージはもはや従来の景気循環株ではなく、計算力のボトルネックの一部となっている。

具体的なプロジェクトの動きと株価変動：

サンディスクが5.50%上昇：MSCIオール・カントリー・ワールド・インデックスに正式採用され、パッシブ資金流入への期待から終盤に急伸。関連ストレージ銘柄の多くが連れ高となり、マイクロン・テクノロジーは3%近く上昇、ウエスタンデジタルは2%近く下落、SKハイニックスは2%超上昇、ラムバスは1%超上昇。
エヌビディアが1.48%上昇：同社が支援するLambdaがAnthropicと350億ドルのクラウドサービス契約を締結。同時にエヌビディアは35億ドルの転換社債でMediaTekに投資し、AIインフラ整備を引き続き強化。関連半導体株は大半が上昇：マイクロンは2.77%高、クアルコムは3%超高、ARMは1%超上昇。マーベル・テクノロジーは2%超下落、テラダインは1%超下落。
テスラが5.51%上昇：テスラは香港・マカオでより低価格のModel 3を発売。香港での開始価格は20.5万香港ドルで、従来のベースモデルより8.5%安く、値下げによる需要喚起への期待が高まる。同時にCybercab発表への期待も高まり、自動運転のナラティブが再び活性化。
アマゾンが2.50%下落：FTCが22州と共同でアマゾンを提訴。広告オークションの仕組みを操作し、7年間で200億ドル超の利益を不正に得たと主張。関連訴訟は巨額の罰金や広告事業の透明性への圧力につながる可能性がある。アマゾンは疑惑を否定し、広告主の事業モデルを誤解しているとしている。
アップルが0.89%下落：ティム・クックが正式にCEOを退任し、ジョン・ターナスが9月1日に後任へ就任。市場は9月9日の秋の発表会、次世代iPhone、折りたたみデバイス、Siri AIの進展に注目。同時にシラーがApp Storeおよび発表会の責任者を退き、サービス事業のガバナンス構造が調整される。アップルは経営陣の交代に圧迫されるものの、OpenAIとAnthropicが強化学習用にMacを調達したとの報道が、同社のローカルAIハードウェアに新たなナラティブをもたらしている。
グーグルが2.09%下落：グーグルのAIアプリ「Dreambeans」が有料サブスクリプションを廃止し、米国で無料テストを開放。ただし高金利と規制リスクを背景に、市場はAI投資のリターンと設備投資圧力をより重視している。
マイクロソフトが1.22%下落：マイクロソフトはWindows 11のネイティブUIフレームワーク「WinUI」のオープンソース移行完了を発表し、メイン開発をGitHubへ移行。ただし、このニュースは高金利によるソフトウェア評価への圧力を相殺できなかった。
AMDが1.10%上昇：HUMAIN、AMD、シスコの合弁会社が2027年からサウジアラビアで最大250メガワットのAIインフラを展開し、AMD Instinct MI400シリーズGPUを採用。2030年までに最大1ギガワットのAIインフラ展開を計画している。関連AIインフラ株が恩恵を受け、シスコもコンピューティングネットワークのナラティブによる支えを得た。
暗号資産関連が逆行高：Striveは11%超高、Circleは10%近く上昇、Bitmine Immersion Technologiesは6%超高、Coinbaseは5%超高、StrategyとIRENは4%超高。
エネルギー株が全面高：原油価格の急騰に伴いエネルギーセクターが強含み、エクソンモービルは3%近く上昇、シェブロンとデボン・エナジーは2%超高、コノコフィリップス、オクシデンタル・ペトロリアム、Ovintivは2%近く上昇、シュルンベルジェは5%近く上昇。ホルムズ海峡のリスクが消えない限り、エネルギー株は引き続き資金のヘッジ手段として選好されるだろう。
公益株が急落：エジソン・インターナショナルは23.07%安、PG&Eは20.06%安。カリフォルニア州の山火事関連法案改正が投資家の懸念を呼び、市場は電力企業の潜在的賠償責任と資本圧力を再評価。ディフェンシブ特性が政策リスクによって打ち砕かれた。
その他大手：メタは0.98%下落したが、ザッカーバーグはAIプログラミングツール「Muse Code」の発表と月額サブスクリプション提供計画を明らかにした。RedditとRobloxはEUのより厳格な規制枠組みに組み込まれ、それぞれ「超大規模オンラインプラットフォーム」としての義務に直面。スペースXは1.55%上昇。マスク氏はテキサス州でガスタービン鋳造工場を建設中であることを確認し、稼働時期を最大18カ月前倒しできる見込みとした。

今後の注目材料：

9月1日（火）

ティム・クックがApple CEOを正式退任、John Ternusが後任に：Appleは新たな経営陣への引き継ぎ期間に入る。クック退任後は執行会長に就任し、現ハードウェアエンジニアリング担当上級副社長のJohn TernusがCEOを引き継ぐ。市場では、新経営体制の下でハードウェア革新とAI端末の展開が加速するかが注目される。特に折りたたみiPhone、オンデバイスAI、新Siri、スマートディスプレイなどの製品スケジュールが焦点となる。
電子部品・素材の値上げが集中発効：Qualcommの一部製品の価格改定、卓胜微のRF製品の価格改定、太陽誘電のMLCC価格引き上げ、三菱刀具の価格改定、南亚塑料のCCLおよびプリプレグの20％〜25％値上げ。この値上げは、上流の原材料、生産能力、サプライチェーンのコスト圧力の高まりを反映している。QualcommとMaxscendの値上げは通信チップとRFフロントエンドチェーンに影響し、太陽誘電のMLCC値上げはパッシブ部品セクターに追い風となる。三菱刀具の価格改定は工業用消耗品のコスト上昇を示し、南亜塑料のCCL値上げはPCBおよびAIサーバーボードチェーンへ波及する。下流が値上げを順調に受け入れれば関連企業の利益見通しは改善するが、転嫁が進まなければ端末ハードウェアメーカーの粗利率が圧迫される可能性がある。
G20科学技術相会合が開催、9月2日まで：マスク氏、ファン・ホアン氏、アルトマン氏などテック大手が出席。会合では世界のAIガバナンス、デジタル経済ルール、米国が推進するAI軽規制「カロライナ原則」に焦点が当たる。規制の基調が緩和的であれば、AIプラットフォーム、モデル企業、クラウドコンピューティング、チップ、計算力チェーンに追い風となる。規制が厳格化すれば、AIアプリケーションや大規模モデル企業のバリュエーションが圧迫される可能性がある。
日本の10年債・30年債入札（9月1日、9月3日）：日本は10年債と30年債をそれぞれ発行する。現在、円は1ドル＝160円を割り込み、米国債の長期末利回りは高止まりしており、国内債の需要が海外資金を分散させるかが注目される。入札需要が弱ければ、日本国債利回りが上昇し、米国債や世界のグロース株バリュエーションに波及する可能性がある。需要が安定すれば、世界の長期末利回りへの圧力緩和につながる。
NIOの米国市場寄り付き前決算：市場では第2四半期のデリバリー、車両粗利率、赤字縮小、Onvo（楽道）とFirefly（蛍火虫）の寄与、第3四半期のデリバリー見通しが注目される。車両粗利率が17％〜18％近辺を維持し、強いデリバリー見通しが示されれば、中国EVセクターのセンチメントが回復する可能性がある。マルチブランド展開で粗利率が侵食されれば、NIOおよび新興勢力チェーンに下押し圧力がかかる可能性がある。
Baiduの香港株・米国株の二重主要上場が発効：二重主要上場は両市場の流動性と資金調達の柔軟性を高め、中国概念株の香港回帰の象徴的意義も継続する。香港ハイテクセクターは指数採用、サウスバウンド資金、国際資金のリバランスの恩恵を受ける可能性がある。
SHEIN、梅卡曼德机器人が正式に香港上場：SHEINの初日の値動きは香港の消費テックと越境ECのバリュエーションに影響する。Mech-Mind Roboticsはロボットおよびマシンビジョンセクターのセンチメントに影響する。

9月2日（水）

Dell、Credo Technology、MongoDB、Palo Alto Networksの決算：DellはAIサーバーの受注可視性と利益率の質が試される。CredoはAIデータセンター向けアクティブケーブル需要を検証する。MongoDBは企業データベースのクラウド移行を確認する。Palo AltoはAIが脅威を加速させる中でのサイバーセキュリティ支出を検証する。受注とガイダンスが強ければ、AIインフラ、ネットワーク機器、データクラウド、サイバーセキュリティセクターに追い風が波及する可能性がある。
SEMICON Taiwan国際半導体展が開催、9月4日まで：先端パッケージング、HBM、半導体製造装置、材料に焦点が当たる。サプライチェーンが増産や技術ブレークスルーのシグナルを発すれば、先端パッケージング、メモリ、装置、材料、TSMCサプライチェーンに追い風となる。