バイビットリサーチ
主なハイライト:
当社の最新の四半期レポートでは、過去の暗号通貨市場のサイクルからの大きな逸脱が示されています。ビットコインの継続的な優位性により、複数の史上最高値にもかかわらず、従来の安期は引き起こされていません。
半減期後の過去の上昇局面では、トレーダーがより高いベータエクスポージャーを求めるため、ファンドは代替コインへとシフトするのが一般的でした。しかし、現在のサイクルでは、 BTCの優位性は依然として高く、アルトコインは大幅なアウトパフォームに苦戦しています。この変化は主に、機関投資家の影響力の高まりに起因しています。ETF、企業ファンド、資産運用会社が参入したことで、ビットコインは規制されたエクスポージャーを得るための好ましい手段となっています。
アルトコインシーズン到来か？もしそうだとしたら、その遅れは
図1. 過去の半減期イベント前後のETHの非ステーブルコイン暗号通貨のシェア（2012年を除く）
時価総額の割合。出典：Coingecko、Block Scholes
このサイクルではアルトコインの季節はまだ到来していませんが、市場環境は徐々により制度化されたローテーションへと調整しつつあります。2025年4月以降、イーサリアムは、特にステーキングの面で、ETFの流入と規制の明確化に支えられ、ほとんどのアルトコインを上回っています。
しかし、アルトコインの取引幅は依然として狭く、ETHの市場シェアは過去のピークを下回っています。ローテーションの遅れは、市場参加の構造的な変化、すなわち機関投資家がより大きな資産とより長い保有期間を好むことに起因しています。担保付きETH ETFの承認の可能性は、より選別的で質の高いアルトコイン市場への移行を示唆する触媒となる可能性があります。
浮き沈みはあるものの、ビットコインは揺るぎない地位を保っている
図 2. 歴史的な半減期イベント前後の BTC の優位性（2012 年を除く）。
出典: Coingecko、ブロック・ショールズ
仮想通貨エコシステムにおけるビットコインの役割は進化しています。そのドミナンスは依然として高く、機関投資家にとってマクロ資産としての魅力が高まっていることを反映しています。BTCスポットETFの立ち上げは、長期資金の安定化、ボラティリティの低下、そしてアルトコインへの投機的な流入抑制をもたらしました。BTCは現在、アルトコインの循環的なトリガーとしての役割よりも、流動性のアンカーとしての役割を担っています。伝統的なリスク資産との相関性は高まっており、ビットコインの価格は、仮想通貨の市場心理よりも、世界的なマクロ経済環境との関連性が高まっていることを示唆しています。
アルトコインシーズンがまだ到来していないのであれば、いつ到来すると予想できるでしょうか?
図3. 2023年11月～2025年2月までの期間における、BTC（オレンジ）、ETH（紫）、その他すべての暗号通貨（赤）別に算出した、非ステーブルコインの時価総額の暗号通貨時価総額シェア。非ステーブルコインの時価総額は対数ベース（白、右軸）で計算されている。出典：Coingecko、ブロック・ショールズ
投資家は、代替取引やより広範な市場ローテーションを予想して、いくつかの重要な指標に注意する必要があります。
ETH への ETF の流入と、ステーキングをサポートする将来の製品は、機関投資家の感情の重要なシグナルです。
世界的な流動性指標、中央銀行の金利予想、株式市場のパフォーマンスは、リスクオン行動のマクロ的な背景を提供します。
暗号通貨市場では、ETH の優位性の継続的な上昇、アルトコインデリバティブへの関心の高まり、中型資産の幅の拡大が重要なテクニカル指標となっています。
トレーダーは、高ベータのアルトコインへの資本逃避に先立つ可能性のある、ボラティリティ分散と資金調達率の変化も監視する必要があります。
