コインベースの最新月次見通し：秋には流動性が回復し、アルトコインシーズンが爆発的に盛り上がる

ティム（PANews）編集

記事の概要

Coinbaseは2025年第3四半期については楽観的な見通しを維持しているものの、アルトシーズンに関する見方は変化しました。現在の市場状況を踏まえ、9月が近づくにつれて市場は本格的なアルトシーズンへと移行する可能性があると同社は考えています。（アルトシーズンの一般的な定義は、時価総額上位50のアルトコインのうち、少なくとも75%が過去90日間でビットコインを上回るパフォーマンスを示す場合です。）
9月のFRBの利下げが暗号資産市場のピークを迎えるかどうかについて、多くの議論がなされていますが、私たちはこれに反対です。現在、マネー・マーケット・ファンドやその他のセクターを含め、店頭市場に約7兆ドルもの個人投資家が保有していることを考えると、FRBの金融緩和政策は中期的にさらに多くの個人投資家を引き付ける可能性があると考えています。
ETHに注目。CoinMarketCapのアルトコイン季節指数は、7月初旬以降アルトコイン時価総額が50%急騰したのとは対照的に低調なパフォーマンスを見せており、機関投資家によるETHへの関心の高まりを浮き彫りにしています。デジタル資産トレジャリー（DAT）への需要の高まりと、ステーブルコインとRWAの統合に関する議論の高まりが、この上昇を後押ししています。
ARB、ENA、LDO、OPといったトークンは、ETHよりも一貫して高いベータリターンを示していますが、月間58%の上昇率を誇るLDOのみがトップです。Lidoはこれまで、流動性ステーキング機能を通じてETHへの比較的直接的なアクセスを提供してきました。さらに、SECが流動性ステーキングトークンは特定の条件下では証券を構成しないと表明したことも、LDOの上昇を支えていると考えられます。

模倣シーズン到来

2025年8月までに、ビットコインの市場シェアは5月の65%から約59%に低下し、アルトコインへの資金シフトの始まりを示しました。アルトコインの時価総額は7月初旬から50%以上急上昇し、8月12日時点で1.4兆ドルに達しましたが、CoinMarketCapのアルトコインシーズン指数は40％台前半にとどまっており、歴史的にアルトコインシーズンの始まりとされる75％を大きく下回っています。9月を迎えるにあたり、現在の市場状況は既に本格的なアルトコインシーズンの兆候を示していると考えています。

私たちの楽観的な見通しは、包括的なマクロ経済の視点と、重要な規制動向への期待に基づいています。以前ご説明したように、通常ビットコイン価格より110日先行する当社独自のグローバルM2マネーサプライ指数は、2025年第3四半期後半または第4四半期前半に新たな流動性の波が到来する可能性を示唆しています。機関投資家は主に大型暗号資産に集中しているように見えるため、この評価は特に重要です。私たちの見解では、アルトコインシーズンの主役は個人投資家です。

米国のマネー・マーケット・ファンド（MMF）の現在の残高が7.2兆ドル（過去最高水準）であることは注目に値します（図2参照）。4月には現金準備が1,500億ドル減少しましたが、これがその後数ヶ月にわたる仮想通貨とリスク資産の好調なパフォーマンスに貢献したと考えられます。しかし興味深いことに、現金準備は6月以降2,000億ドル以上回復しており、同時期の仮想通貨価格の上昇とは対照的です。伝統的に、仮想通貨の価格上昇と現金準備は互いにトレードオフの関係にあります。

このような前例のない水準の現金準備金は、市場における3つの主要な懸念を反映していると考えています。(1) 伝統的市場における不確実性の高まり（貿易摩擦などの問題による）、(2) 市場の過大評価、(3) 経済成長への継続的な懸念です。しかし、連邦準備制度理事会（FRB）が9月と10月の利下げに近づくにつれ、マネー・マーケット・ファンド（MMF）の魅力は薄れ始め、暗号通貨などのリスクの高い資産クラスへの資金流入が増加すると予想されます。

流動性加重Zスコア測定モデルは、ステーブルコインの純発行額、スポットおよび永久スワップ取引量、注文板の厚み、流通供給量などの指標に基づいており、流動性はここ数週間で回復し始めており、6ヶ月にわたる下落傾向に終止符を打ったことを示しています（図3参照）。ステーブルコイン市場の成長は、規制枠組みの明確化の進展も一因となっています。

イーサリアムベータターゲット

一方、アルトシーズン指数とアルトコイン時価総額の乖離は、主にデジタル資産のトレジャリーからの需要、ステーブルコインの台頭、そしてRWA（リスク資産価値調整）の台頭によって牽引される、イーサリアムの機関投資家からの人気上昇を反映しています。Bitmineだけでも、新たに調達した200億ドルの資金を通じて保有ETHを115万ETH増加させ、累計購買力は245億ドルに達しました。（以前最大のETH保有者だったSharplink Gamingは、現在約59万8800ETHを保有しています。）

最新データによると、8月13日時点で、ETH準備金が最も多い企業は合計約295万ETHを管理しており、これはイーサリアムの総供給量（1,207万）の2%以上を占めています。（詳細は図4を参照）。

ARB、ENA、LDO、OPといったトークンは、イーサリアムのリターンに対するベータ値の高さで上位にランクされています。しかし、イーサリアムの最近の上昇局面において、月間58%の上昇を記録し、例外的に好調なパフォーマンスを見せたのはLDOだけと思われます。Lidoはこれまで、流動性ステーキング機能により、投資家に比較的直接的なイーサリアムへのエクスポージャーを提供してきました。LDOのETHに対する現在のベータ値は1.5です（ベータ値が1.0を超える場合、理論上、この資産はベンチマークよりもボラティリティが高く、利益だけでなく損失も増幅させる可能性があることを示しています）。

さらに、米国証券取引委員会（SEC）が8月5日に発表した流動性ステーキングに関する発表は、LDOトークンの価格上昇を後押ししたと考えられます。SECの企業財務部門の職員は、流動性ステーキング事業者が提供するサービスが主に「取引執行」であり、ステーキング報酬が契約に基づき比例配分方式でユーザーに直接1対1で支払われる場合、その活動は証券の募集または販売には該当しないと明言しました。ただし、保証されたリターン、裁量による再ステーキング、または追加の報酬メカニズムが関与している場合、依然として証券指定の対象となる可能性があることに留意する必要があります。この現在のガイダンスはあくまでもSECの見解であり、SECの見解や訴訟の判決が今後変更された場合、この解釈は変更される可能性があります。

要約する

第3四半期の市場見通しは引き続き良好ですが、アルトコイン市場に対する評価は変化しました。ビットコインのドミナンスの低下は、本格的なアルトコインシーズンではなく、アルトコインセクターへの予備的なローテーションを示唆しています。しかしながら、アルトコインの時価総額は上昇傾向にあり、アルトコインシーズン指数も早期に好調な兆候を示していることから、市場環境はローテーションに向けて準備を進めており、マクロ環境と予想される規制の進展に支えられ、9月にはより成熟したアルトコイン市場が到来する可能性があると考えています。