取引所の独占、ウォール街の収穫、そして個人投資家の絶望的な状況

暗号資産業界では、取引所、ウォール街、個人投資家・開発者の3勢力が拮抗しているように見えますが、実際には市場の流動性が搾取され、個人投資家が絶望的な状況に追い込まれている構造が浮き彫りになっています。

取引所の独占: 取引所は高レバレッジ商品や多様なサービスでトラフィックを集めながら、リスク管理が不透明です。例として、USDeのクロスマージン清算事件は、プラットフォームのルール下で個人投資家が無力であることを露呈しました。市場取引高が膨大でも流動性は低下しており、手数料や清算を通じて取引所が流動性を吸収している実態が指摘されています。
ウォール街の市場操作: 機関投資家はコンプライアンスや資本投入を装って参入しながら、ブラックスワンイベント前の精密な空売りなどで利益を上げています。ステーブルコインやETFチャネルを利用した資金流動のコントロール、金融ツールによる市場発言力の掌握が疑われ、業界発展の建前と実態の乖離が問題視されています。
個人投資家・開発者の苦境: アルトコイン市場の暴落や流動性枯渇により、技術開発者や個人投資家は深刻な打撃を受けています。インフラの技術的負債が積み上がる中、アプリケーションの市場受容が進まず、ミームギャンブル以外の選択肢が狭まっています。このままでは市場の再編と参加者の離脱が進み、長期的には業界全体の健全性が損なわれる危険性があります。

全体として、業界の周期的な発展が脅かされ、短期的な勝者と長期的な敗者を生む構造が固定化されつつあることが懸念されます。

著者：Haotian

正直に言うと、10月11日のブラックスワンイベントは、もともと楽観的な業界観察者である私に絶望感を抱かせました。

当初、私は暗号資産業界の現状を「三国志」的な状況と捉え、神々の戦いで個人投資家が利益を得るだろうと考えていました。しかし、今回の血みどろの惨劇を経験し、その根底にある論理を紐解いていくうちに、そうではないことが分かりました。

率直に言えば、当初私たちは、技術コミュニティが革新を起こし、取引所がトラフィックを生み出し、ウォール街が資金を配分していると考えていました。3つの勢力はそれぞれ独自の動きをしていました。私たち個人投資家が機会を捉え、技術革新の波に乗り、ホットスポットを活用し、資金が市場に流入するタイミングで参入すれば、必ず利益の一部を得ることができるのです。

しかし、10月11日の血みどろの惨劇を経験した後、私は突然、これら3者は全く秩序ある競争をしておらず、むしろ市場の流動性をすべて収穫しているのではないか、と気づいた。

最初の力：取引所はトラフィックを独占し、トラフィックと流動性プールを制御するヴァンパイアです。

正直なところ、取引所はプラットフォームを拡大し、トラフィックを増やし、エコシステムを拡大し、利益をあげたいだけだと思っていました。しかし、USDeのクロスマージン清算事件は、取引所プラットフォームのルールの下で個人投資家が無力であることを露呈しました。プラットフォームが製品とサービスの体験を向上させるためにレバレッジ率を引き上げ、リスク管理能力が不明確であることは、実際には個人投資家にとっての罠なのです。

様々なリベートプログラム、アルファおよびMEMEローンチパッド、多様なリボルビングローン、そして高レバレッジ契約取引手法が次々と登場しています。これらは個人投資家に多くの利益機会を提供しているように見えますが、取引所がオンチェーンDeFiの連鎖的な清算リスクに耐えられなくなると、個人投資家も破綻するでしょう。人生とはそういうものです。

特に恐ろしいのは、上位10取引所が第2四半期に21兆6000億ドルの取引高を記録したにもかかわらず、市場全体の流動性が低下していることです。この資金はどこへ行ったのでしょうか？取引手数料に加え、様々な清算も行われています。誰が流動性を枯渇させているのでしょうか？

第二の勢力：ウォール街の資本がコンプライアンスを装って市場に参入

私は特にウォール街の市場参入を期待していました。機関投資家が市場の安定性を高めると考えていたからです。結局のところ、機関投資家は長期的なプレーヤーであり、市場に漸進的な資金注入をもたらすことができます。そうすれば、CryptoとTradFiの統合による業界の恩恵を享受できるでしょう。

しかし、今回の急落前には、クジラが精密な空売りで利益を上げていたという報道がありました。ウォール街の組織と疑われる複数のウォレットが、暴落前に大規模なエアドロップポジションを開始し、数億ドルの利益を上げました。インサイダー情報のような類似の報道は数多くあります。しかし、このようなパニックの瞬間に、疑問が湧きます。機関投資家はどのようにしてブラックスワンイベントの前に「フロントローディング」の優位性を一貫して獲得しているのでしょうか？

これらのTradFi機関は、コンプライアンスと資本を装い、実際に市場に参入している。彼らは一体何をしているのだろうか？ステーブルコインのパブリックチェーンを利用してDeFiエコシステムを束縛し、ETFチャネルを利用して資本の流れをコントロールし、様々な金融ツールを用いて市場の発言力を徐々に蝕んでいるのだろうか？表面上は業界の発展のためだと主張しているが、実態はどうなのだろうか？トランプ家の富に関する陰謀論はあまりにも多く、詳細を語るには至っていない。

第三の勢力: テクノロジーのネイティブ + 小売開発者、間に挟まれた砲弾の餌食。

市場の個人投資家、開発者、そしていわゆるビルダーの多くが本当に切羽詰まっているのは、まさにこの点だと思います。昨年から多くのアルトコインが暴落したと言われてきましたが、今回はそれが一気にゼロに突入し、多くのアルトコインの流動性がほぼ枯渇しているという現実を人々にはっきりと認識させました。

問題は、インフラの技術的負債が積み上がり、アプリケーションの展開が期待に応えられず、開発者が構築に苦労しているにもかかわらず、市場がそれを受け入れないことに気付くことです。

したがって、アルトコイン市場がどのように回復するのかは見通せません。これらのアルトコインプロジェクトがどのようにして取引所から流動性を奪い取るのか、あるいはウォール街の金融機関と価格操作能力でどのように競争するのか、私には理解できません。市場がこの物語を受け入れず、いわゆるミームギャンブルだけが残されれば、アルトコイン市場は完全に清算され、再編されるでしょう。開発者は逃げ出し、市場参加者は構造的に再編されるでしょう。市場は再び無に帰してしまうのでしょうか？ああ、それは難しすぎる！

それで.....

取引所が市場を独占し、ウォール街が利益を上げ、個人投資家とテクニカルアナリストが支配的になるという、仮想通貨業界の「三国志」状態が続くと、仮想通貨取引の周期的な性質にとって大惨事となるだろう。

長期的には、市場には短期的な勝者と長期的な敗者だけが残ることになる。