トム・リー：価格は底を打って、サイクルは崩壊しつつあり、次の10年間は「トークン化」が見られるだろう。

編集・編集：ユリヤ、PANews

12月4日、Binance Blockchain Weekにて、ウォール街の著名アナリストでありBitMineの会長でもあるトム・リー氏が「暗号通貨のスーパーサイクルは依然として存在する」と題した基調講演を行いました。リー氏は、暗号通貨の真の黄金時代は始まったばかりだと指摘しました。2026年の目標価格としてビットコインを30万ドル、イーサリアムを2万ドルと設定しただけでなく、イーサリアムの価値が著しく過小評価されている理由、そしてビットコインの従来の「4年サイクル」がもはや当てはまらない理由についても詳しく説明しました。

暗号通貨の黄金時代はまだまだ終わっていません。トークン化が今年の中心的な話題です。

トム・リー氏はスピーチの冒頭で過去10年間の投資収益を振り返り、暗号通貨の驚異的な成長の可能性を強調した。

彼は、もし2016年12月にS&P 500に投資していたら、投資額はおよそ3倍になっていただろう、金に投資していたら4倍になっていたかもしれない、そして賢明にもNvidiaに投資していたら、そのリターンは65倍になっていただろうと指摘した。しかし、もし10年前にビットコインに投資していたら、そのリターンは驚異の112倍になっていただろう。イーサリアムはビットコインを上回り、10年間のリターンは500倍近くに達している。

2025年以降、暗号資産市場の価格パフォーマンスは低迷しているものの、今年は多くの重要な、前向きなファンダメンタルズイベントを目撃しました。

政府の姿勢の変化:米国政府は暗号通貨を支持する姿勢を示し、西側諸国に新たな基準を設定しました。
戦略的ビットコイン準備金:米国のいくつかの州政府および連邦政府は、戦略的ビットコイン準備金を計画または実施しており、これは大きな前進です。
ETFの成功: ブラックロックのビットコイン ETF は手数料収入の点で上位 5 つの商品の 1 つになりました。これは発売からわずか 1 年半の商品としては前例のないことです。
伝統的な金融機関も参入し始めています。長年暗号通貨を批判してきたJPモルガン・チェースは、イーサリアム上で独自のJPMコインを発行しました。トークン化は、すべての主要金融機関にとって優先事項となっています。
ネイティブプロダクトの躍進：暗号資産市場では、従来の金融意思決定の方法を変革するネイティブプロダクトが2、3登場しています。例えば、予測市場であるPolyMarketは水晶玉のような情報を提供しており、Tetherは世界で最も収益性の高い銀行トップ10の一つであることを証明しました。

一方、トム・リー氏は、 2025年の核となる物語はトークン化だと考えている。すべてはステーブルコイン、イーサリアムの「 ChatGPTモーメント」、つまりウォール街がドルをトークン化するだけで莫大な利益を生み出せることに突如気づいたことから始まった。現在、金融機関はトークン化が金融業界全体を変革すると広く信じており、ブラックロックのCEOラリー・フィンク氏でさえ、トークン化を「複式簿記以来、最も偉大でエキサイティングな発明」と呼んでいる。

さらに彼は、ラリー・フィンク氏の「あらゆる資産のトークン化の始まり」という発言は、人々の想像をはるかに超える価値を解き放つと指摘した。トークン化には、部分的な所有、コストの削減、24時間365日のグローバル取引、透明性の向上、そして理論上は流動性の向上という5つの大きな利点がある。

これは基本的な要素に過ぎません。多くの人はトークン化を単なる資産分割と理解していますが、真の革命は2つ目のアプローチ、つまり事業の将来価値を「因数分解」することにあります。

テスラを例に挙げましょう。これを複数の次元に分解し、トークン化することができます。

タイムトークン化: 特定の年 (2036 年など) の Tesla の収益の正味現在価値を購入する。
製品のトークン化: 特定の製品ライン (電気自動車、自動運転、オプティマスプライムロボットなど) の将来価値を購入する。
地理的トークン化：中国市場などの特定の地域からの将来の収益を購入する。
財務諸表のトークン化: サブスクリプション収益のトークン化された部分を購入します。
創業者価値のトークン化：イーロン・マスク自身の市場評価を切り離して取引することさえ可能。

このアプローチは莫大な価値の解放を生み出すため、BitMine はこの分野のプロジェクトを積極的に探し、推進しています。

トム・リー氏は、仮想通貨の黄金時代はまだ終わっておらず、将来の成長の可能性は非常に大きいと確信しています。リー氏によると、現在、 1万ドル以上を保有するビットコインウォレットは世界中にわずか440万件しかありません。一方、 1万ドル以上を保有する退職金口座は世界で約9億件あります。もしこれらの口座すべてにビットコインが割り当てられれば、普及率は200倍に増加するでしょう。バンク・オブ・アメリカの調査によると、ファンドマネージャーの67%が依然としてビットコインを全く割り当てていません。ウォール街はすべての金融商品をトークン化することを目指しており、不動産も含めるとその市場規模は数兆ドルに迫ります。したがって、仮想通貨にとって最高の時代はまだこれからです。

ビットコインの4年サイクルは失敗し、来年1月に新たな高値に達するだろう。

トム・リー氏は、仮想通貨の長期的な見通しについては前向きな見方を示しながらも、現在の仮想通貨市場のパフォーマンスは「冬」に似ており、伝統的な資産とは対照的だと率直に述べた。金は年初来で61%上昇し、 S&P 500は20%近く上昇している一方、ビットコインとイーサリアムはマイナスのリターンを記録している。Arcaのジェフ・ドーマン氏は、「説明のつかない売り」という、実に見事なタイトルの記事を執筆している。

さらに彼は、ビットコインの転換点は10月10日に訪れたと指摘した。それ以前、ビットコインは年初来で36%上昇していたが、その後急落した。市場には様々な説明が飛び交っている。量子コンピューティングのリスク、4年周期説、10月10日の歴史的な清算イベント、AI関連銘柄への注目の分散、ストラテジー・アンド・ストラテジーがビットコインを売却する可能性があるという噂、MSCIがデジタル資産保管会社を指数から除外する可能性、テザーの格下げなどだ。

しかし、トム・リー氏は、これはレバレッジ解消と密接に関連していると考えています。FTXの暴落後、市場が価格発見の回復に8週間を要しました。そして、10月10日の清算イベントから現在までに7週間半が経過し、価格回復期に近づいています。

トム・リー氏は、市場をより正確に評価するため、ファンドストラットが伝説的な市場タイミング専門家であるトム・デマーク氏を雇用し、彼の助言に基づきイーサリアムの購入を大幅に減速させ、週の購入量を5万枚に半減させたことを明らかにした。しかし、ビットマインは最近買い増しを再開し、先週は10万ETH近くを購入しており、これは過去2週間の2倍の額である。今週の購入量はさらに増加しており、イーサリアム価格が底を打ったと考えている。

さらに、トム・リー氏は、誰もが困惑している「ビットコインの4年サイクル」についても論じました。彼は、歴史的に見て、ビットコインは3回の最高値と最安値を正確に予測しており、主流の説明は通常、半減期サイクルや金融政策などに関連していると指摘しました。しかし、ファンドストラットのチームは、「銅金比率」と「ISM製造業指数」 （つまり、従来の経済サイクル）がビットコインサイクルとさらに強い相関関係にあることを発見しました。

トム・リー氏によると、銅金比率（マネタリーベースに対する産業活動の指標）とISM指数は歴史的にビットコイン価格と高い相関関係にある4年周期を示してきた。しかし今回は、どちらの指標も4年周期を辿らなかった。銅金比率は今年ピークを迎えるはずだったが、実際にはそうはならなかった。ISM指数もピークを迎えることなく、3年半近く50を下回っている。

したがって、ビットコインのサイクルを牽引する産業サイクルと銅・金比率サイクルの両方が破綻したため、ビットコイン自体が依然として4年サイクルを繰り返すと考える理由はないと彼は考えている。しかし、彼はビットコイン価格がピークに達したとは考えておらず、来年1月にはビットコインが新たな高値を記録すると確信している。

イーサリアムは「1971 年の瞬間」を経験しており、その中核となるロジックは著しく過小評価されています。

「2025年のイーサリアムは、独自の『1971年の瞬間』を経験している」とトム・リー氏はスピーチの中で指摘した。ウォール街がドルの準備通貨としての地位を維持するために無数の金融商品を創出したように、今日、株式、債券、不動産などあらゆる資産のトークン化の波に直面し、イーサリアムはウォール街が選ぶプラットフォームとなっている。

トム・リー氏は、初期のビットコイン開発者であるエリック・ボーヒーズ氏の見解を引用し、「イーサリアムはスマートコントラクト戦争に勝利した」と述べた。ボーヒーズ氏は、ほぼすべての主要金融機関がイーサリアム上で製品を構築しており、RWAトークン化製品の大半がイーサリアム上で登場していると指摘した。トークン化の流れを受け、イーサリアムの利用価値は急速に高まっている。一方、イーサリアム自体も、最近完了したFusakaアップグレードをはじめ、継続的にアップグレードされている。価格チャートを見ると、イーサリアムは5年間の安定相場から脱却し始めており、ETH/BTC為替レートもブレイクアウトの兆しを見せている。

さらに、PoSブロックチェーンとして、トム・リー氏はイーサリアムのトレジャリー会社がウォール街の伝統的な役割を徐々に変えつつあると考えています。これらの会社は本質的に暗号資産インフラ事業であり、イーサリアムをステーキングすることでネットワークのセキュリティを確保し、ステーキング報酬を収入源としています。同時に、トレジャリー会社は従来の金融とDeFiの橋渡し役も担い、両者の統合と発展を促進しています。こうした会社の成功を測る重要な指標は、株式の流動性です。

ストラテジーは現在、米国株式市場で17番目に取引量の多い銘柄であり、1日の取引量は約40億ドルで、JPモルガン・チェースを上回っている。
設立からわずか3、4ヶ月のBitMineは、1日あたり15億ドルの取引高を記録し、米国株式市場で39位の取引量を誇る銘柄となった。同社の取引高は、時価総額が30倍のゼネラル・エレクトリック（GE）を上回り、時価総額が20倍のセールスフォース・ドットコムに迫っている。

現在、StrategyとBitMineは、全暗号資産トレジャリー企業全体の取引量の92%を占めています。Strategyの戦略は「デジタル信用手段」となることであり、BitMineの戦略はウォール街、イーサリアム、DeFiを結びつけることです。

これを踏まえて、トム・リーは価格予測モデルを用いて次のような判断を下しました。

今後数か月以内にビットコインが 25 万ドルに達すると仮定しましょう。
ETH/BTC 為替レートが 8 年間の平均に戻れば、イーサリアムの価格は 12,000 ドルになります。
2021年の高値に戻れば価格は22,000ドルとなるだろう。
イーサリアムが本当に将来の金融決済プラットフォームとなり、為替レートが 0.25 に達した場合、イーサリアムの価格は 62,000 ドルにまで高くなるでしょう。

そのため、彼はイーサリアムの3,000ドルという価格は著しく過小評価されていると考えています。

コミュニティQ&A

コミュニティQ&Aセッションでは、トム・リー氏がマクロ環境が暗号通貨に与える決定的な影響、トークン化時代におけるイーサリアムの基本的な価値、その中でのBitMineの役割について議論し、2026年末の大胆な価格予測を披露しました。

司会者：価格に影響を与えること以外に、金融政策や規制などのマクロ経済的要因は、暗号通貨の長期的な採用や人気に実際にどのような影響を与えるのでしょうか？

トム・リー：マクロ経済要因は極めて重要です。伝説の投資家スタン・ドラッケンミラーはかつて、「投資の成功の80%はマクロ環境に左右される」と述べました。つまり、プロジェクトを徹底的に調査し、判断が正確であったとしても、成功か失敗かを左右するのはわずか20%に過ぎないということです。

なぜそう言うのか？それは、暗号通貨は真空中で存在しているのではなく、マクロ経済環境に大きく影響されるからです。例えば、

規制リスク: これは最も直接的なリスクであり、単一のポリシーによってプロジェクトまたはセクターの存続が決まる場合があります。
金融政策：連邦準備制度理事会（FRB）が金融政策を緩和するか引き締めるかは、世界の資本流動性に直接影響を及ぼします。流動性が高まると、当然のことながら、金やビットコインなどの資産価格は上昇します。
市場センチメント：価格自体がセンチメントを左右します。10月10日以降の価格下落は市場センチメントの急激な崩壊を引き起こし、その悲観的な見方は2018年の深刻な弱気相場に匹敵するほどにまで達しました。

したがって、マクロの視点を理解しなければ、暗号通貨の世界で成功することはほぼ不可能です。

司会者：コミュニティでよくある質問があります。銀行やその他の金融機関が将来イーサリアムを使用する際、本当にETHを保有する必要があるのでしょうか？それとも、Linuxを使用するのにLinux株を保有する必要がないのと同じように、イーサリアムの技術を活用するだけで済むのでしょうか？

トム・リー：素晴らしい質問ですね。イーサリアムの将来に関する核心的な論点に触れています。ウォール街はイーサリアムを無料かつ使いやすい基盤技術（L2）としてしか見ず、ETHトークン自体には関心を持たないだろうと多くの人が考えています。

しかし、この見方は暗号の世界における根本的な論理、「ファットプロトコル」を見落としていると私は考えています。簡単に言えば、価値はアプリケーション層よりもプロトコル層（イーサリアムなど）でより多く獲得されるのです。

もっと一般的な例として、ゲーマーと Nvidia を挙げてみましょう。

例えば、あなたがトップクラスのゲーマーで、あらゆる人気ゲームに精通しているとしましょう。そして、これらのクールなゲームはすべてNVIDIAのグラフィックカードに依存していることに気づいたとします。すると、2つの選択肢が生まれます。

ゲームにお金を使って、さまざまなスキンやアイテムを購入します。
ゲームを続けながら、Nvidia の株を買いましょう。

結果は明らかです。後者を選んだ人は、ゲームエコシステム全体の礎に投資することになるため、非常に裕福になるでしょう。

銀行もイーサリアムを同じように捉えるでしょう。数兆ドル規模の資産をトークン化し、イーサリアムに載せるということは、実質的に全財産をこの中立的なブロックチェーンに賭けているようなものです。彼らの最大の懸念は、この基盤が100%安全で、安定し、信頼できるかどうかです。

歴史的に見て、主流のパブリックブロックチェーンであるイーサリアムだけが、長期にわたって100%の安定運用を実現し、アップグレードを続けています。そのため、自らの利益を確保し、ネットワークの発展に発言権を持つために、ETHをステーキングするにせよ、大量のETHを直接保有するにせよ、彼らは必然的に深く関与することになります。これは、多国籍銀行が米ドルを保有しなければならない状況に似ています。「私の取引は米ドルで決済されますが、ドルの価値は気にしません」と言う人がいたら、それは不合理に聞こえませんか？同様に、すべてがイーサリアム上で実行されるようになると、誰もがETHのパフォーマンスを気にするようになります。

司会：金融機関がイーサリアムを金融商品として大規模に導入し始めた場合、イーサリアムの価格は長期的にどのように変化するでしょうか？「価格上昇」という明白な答え以外に、より深い視点から分析していただけますか？

トム・リー：イーサリアムの将来の価格を予測する最もシンプルで効果的な方法は、ビットコインをベンチマークとすることだと思います。ビットコインは暗号資産の世界における価値の支えであり、ビットコインが下落すれば、どんなプロジェクトも影響を受けずにはいられません。

したがって、イーサリアムの価値は最終的にはビットコインに対する相対的な価値によって決まります。イーサリアムが金融トークン化のプロセスにおいてますます中心的な役割を果たすようになるにつれて、そのネットワーク全体の価値は論理的にビットコインの価値に収束するはずです。もしイーサリアムのネットワーク価値がビットコインに匹敵する日が来たら、イーサリアムは1コインあたり20万ドルで議論されることになるでしょう。

司会：イーサリアムの長期的な価値について非常に楽観的で、金融の礎となると確信されているとのことですが、BitMineのような企業は、この壮大な未来においてどのような役割を果たしたいと考えていますか？長期的な事業目標は何でしょうか？

トム・リー：イーサリアムは前例のない「スーパーサイクル」をもたらすと確信しています。ビットコインの成功は、「デジタルゴールド」の称号を獲得し、価値の保存手段として認められたことにあります。しかし、今後10年間の焦点は「ウォール街の資産トークン化」となるでしょう。

この物語において、しばしば見落とされがちな重要なポイントがあります。それは流動性です。資産をトークン化しても誰も取引しなければ流動性はなく、それは失敗した資産です。そのため、ウォール街は、流動性を提供し、双方の言語を理解できる暗号資産世界のパートナーを早急に必要としています。イーサリアムコミュニティは技術的には強力ですが、ウォール街へのサービス提供には長けていません。一方、ウォール街は広大ですが、暗号資産に対するネイティブな理解が不足しています。BitMineは、ウォール街とイーサリアム世界をつなぐ架け橋となることを目指しています。

私たちは大量のイーサリアムを保有しているだけでなく、さらに重要な点として、マクロレベルのビジョンと資金力を活用し、従来の金融とDeFiの間のコミュニケーションと価値創造のチャネルを構築しています。イーサリアムのエコシステムが飛躍的に成長するにつれ、ディープな参加者および構築者として、私たちも大きな利益を得ることになるでしょう。

司会者：先ほど「翻訳者」と「橋渡し」という言葉をいただきましたが、あなた自身もウォール街で暗号通貨を最も早く、そして最も熱心に支持してきた一人です。この分野に最初に足を踏み入れたきっかけは何だったのでしょうか？これほど強い信念を抱くようになったきっかけは何だったのでしょうか？

トム・リー：すべては2017年に始まりました。私はファンドストラットという独立系調査会社を立ち上げたばかりでした。ある日、テレビでビットコインの価格が1,000ドルに達したというニュースを偶然目にしました。2013年、ビットコインがまだ70ドルだった頃、JPモルガン・チェースの同僚たちがこの件について議論していたことをすぐに思い出しました。当時は、ビットコインは闇取引の道具に過ぎないというのが主流の見解でした。

70ドルから1000ドルに理由もなく急騰することはない、と直感的に感じました。そこで、夏の間ずっと調査を続けました。技術的な詳細をすべて理解していたわけではありませんが、価格上昇の97%は「ネットワーク効果」、つまりウォレットアドレスの数とアクティビティの増加によって説明できることが分かりました。すぐに悟りました。これはネットワークによって価値が決まる資産なのだと！

初めて顧客にビットコイン投資を提案した際、私は猛烈な抵抗に遭い、ヘッジファンドの重要な顧客を数社失いました。「本質的な価値がない」ものを勧めるなんて、どうかしている、と彼らは考えました。当時、私は情熱に満ち溢れていましたが、ビジネスは苦境に陥り、非常に困難な状況にありました。

その時、私は若い頃の経験を思い出しました。ストラテジストになる前、私は無線通信を研究していました。1990年代初頭、携帯電話は「金持ちのおもちゃ」とみなされ、普及するとは誰も思っていませんでした。固定電話の補助に過ぎないというのが主流の認識でした。しかし、当時20代の若者だった私は、携帯電話が社会生活にどれほどの利便性をもたらしているかを実感していました。

その時、私はあることに気づきました。新しいテクノロジーを真に理解できるのは若い人たちだけだということです。上の世代は、新しいものを自分たちの確立されたライフスタイルで判断しがちです。つまり、私たちが暗号通貨を理解できるのは、私たちが特に賢いからではなく、保守的な考え方ではなく、若い視点で考えようとしたからなのです。

長年暗号資産の世界に身を置いてきたなら、おめでとうございます。その粘り強さは素晴らしいものです。しかし同時に、思考が硬直化しないように注意しましょう。本当に注目すべきは、20代の若者が何をしているのか、何を大切にしているのかということです。彼らは特定のプロジェクトの社会的影響に関心があり、テスラ社全体ではなく、「オプティマスプライム」という特定の未来に投資しているかもしれません。これこそが、暗号資産が私たちに解き放つ無限の可能性に満ちた未来なのです。

司会：トムさん、あなたは大胆な市場予測で知られていますね。ビットコインとイーサリアムの価格予測を教えていただけますか？2026年末あたりはどうでしょうか？

トム・リー：私の基本的な判断は、ビットコインの4年周期は破られるということです。 2026年初頭には史上最高値を更新すると考えています。この判断が正しければ、ビットコインの軌道は米国株式市場と似たものになるでしょう。米国株式市場が本格的に上昇するのは来年後半になると予想しています。

したがって、私の予測では、 2026年末までにビットコインの価格は約30万ドルになるでしょう。

ビットコインがその価格水準に到達すれば、イーサリアムのパフォーマンスは驚異的なものになるでしょう。来年末までにイーサリアムは2万ドルを超える可能性があると考えています。

司会：ビットコイン30万枚とイーサリアム2万枚！まさにここで聞いた話です。トム、来年また来てもらって、予言が当たるかどうか見届けましょう！

トム・リー：もし予想が外れたら、たぶん来ないと思いますよ、ハハハ。