暗号通貨トレーダーが株について語る時、株式トレーダーはビットコインについて語る

A株市場で20年近く活躍する「ベテラン」の老王氏は、常に株価収益率（PER）、モート（市場占有率）、そしてバリュー投資について語っている。3年前、彼にビットコインについて話すと、彼はガラガラと首を振り、「詐欺」と二言三言を吐いたものだ。夕食の席では、まるで年長者が若い世代にビットコインには「ファンダメンタルズ」などなく、単なる大馬鹿ゲームであり、必ず大失敗に終わると教えるような口調で真剣に語る。ところが、最近のパーティーで3杯飲んだ後、老王氏は携帯電話を取り出し、謎めいた様子でコインの購入履歴を調べ始めた。「ブラックロックのビットコインETFのコードは何だ？彼らが話題にしているあのミームは何だ？」

BTCが最高値を更新し、ETHが急騰するにつれ、もともと独立して活動していた「暗号資産投機家」と「株式投機家」が互いに浸透し始めています。暗号資産界隈の人々は、その場を飛び出し、外部の人々とコンセンサスや価値についてより頻繁に話し合うようになりました。彼らは、この問題がようやくより多くの人々に理解される価値があると感じているのかもしれません。株式市場では、多くの人がひそかにBTCとETHに目を付けています。「ちょっと見てみる」と言いながら、実際にはすでに少しだけ割り当てています。

このトレンドは突然に始まったわけではありません。ホワイトハウス、ウォール街、そして規制当局が関与し始めた一方で、暗号資産企業はコンプライアンスと協力について積極的に議論を始めました。BTCが史上最高値を記録した後、暗号資産市場と従来型市場の間にあった目に見えない障壁は目に見えて緩み、双方向の壁が崩れました。では、今、誰が誰に影響を与えているのでしょうか？暗号資産業界は暗号資産に関する物語を主流にしようとしているのでしょうか？それとも、従来型業界がWeb3を再理解し始めているのでしょうか？

1. サークル外の人々が参加したがる：ウォール街、ホワイトハウス、そして機関がすべて関与する

今年の変化は、やや明白だ。騒ぎ立てているのはインサイダーではなく、アウトサイダーだ。資本は賭けに出て、政策は緩和され、票は傾いている。この「アウトサイダー」たちは、傍観者ではなく、参加するためにここにいる。そして、以前はそれほど不安を感じていなかった彼らは、今、急激に動きを加速させている。

コインを買っていないかもしれませんが、買った株は「コインサークル」を辿っているかもしれません。7月16日、米国株式市場の夜間取引時間中、暗号資産関連銘柄が軒並み急騰し、GAMEは40%、BTCSは17%以上、SBETは16%以上、BMNRは12%以上、UPXIは8%以上、BTBTは7%近く、BTCMは5%以上それぞれ上昇しました。これらの企業は、ビットコインやイーサリアムなどの暗号資産を直接保有しているか、ブロックチェーンマイニングや取引プラットフォームなどを事業としています。当初はマイナープレイヤーでしたが、今や「ビッグブラザー」へと成長しました。

政治も例外ではない。トランプ氏は選挙運動中および政権運営において、暗号資産に対して前向きな姿勢を示してきた。米国を「暗号資産の首都」にしたいと公言しただけでなく、選挙勝利直後には「暗号資産に対する悲観論を唱えていた」多くの規制当局高官を更迭する大統領令に署名した。こうした一連の動きにより、トランプ氏はメディアから「初の暗号資産大統領」と評された。一見、見せかけの策略のように見えるが、実際には、その背後には真の政策転換が存在している。同時に、議会も手をこまねいているわけではない。最近、ワシントンは「暗号資産ウィーク」を迎えた。議会は、ステーブルコインの規制枠組みである「GENIUS法」、暗号資産規制の一般枠組みである「CLARITY法」、そして米国による中央銀行デジタル通貨の発行を禁止する法案である「反CBDC監視国家法」など、数々の暗号資産関連法案を精力的に推進してきた。これらの法案はまだ施行されていないものの、少なくとも正式なプロセスに入っており、これは暗号通貨業界がもはや「グレーゾーン」に繰り返し引きずられることがなくなり、すべてがより明確な方向に向かっていることを意味します。

伝統的な金融が暗号化の価値を理解していないわけではないが、これまで十分に安定した政策期待が欠けていた。この不確実性が弱まれば、彼らの終焉は想像以上に早く訪れるだろう。例えば、Tiger Securities、Guotai Junan International、Futuといった中国人に馴染みのあるインターネット証券会社は、すでに暗号化資産取引サービスを試行している。また、スタンダードチャータード銀行は7月、機関投資家向けにデリバティブではなく、ビットコインとイーサリアムの現物受渡しを行うデジタル資産プラットフォームを立ち上げると発表しました。これは大手銀行として世界初となる大胆な試みです。もしこれが一部の機関にとっての単なる一点的なブレークスルーだと考えているなら、このトレンドの力を過小評価していると言えるでしょう。さらに、シティのCEOは第2四半期決算発表会見で、社内決済と顧客取引のための「ステーブルコイン」の導入を検討していることを確認しました。 JPモルガン・チェースは2020年に早くも機関間決済用のJPMコインを立ち上げ、今年はCoinbaseと協力して、大規模な機関が銀行預金をチェーン上で直接保管するのに便利な「準ステーブルコイン」トークン「JPMD」を開発し、JD.comも公に参入した。

さらに激しいのは、上場企業もFOMOに乗じて大量の暗号資産を投入していることです。その最も典型的な例が、世界最大の独立系BI企業であるMicroStrategyです。2020年以降、同社は猛烈な勢いで「攻勢」を続け、現在ではアカウント保有ビットコインの総額は60万ビットコインを超え、時価総額で約730億ドルに上ります。驚異的な収益性を見せています。MicroStrategyのCEO、マイケル・セイラー氏は、ビットコインをインフレ対策と価値保存に最適なツールと捉え、様々な機会に積極的に宣伝活動を行っています。 MicroStrategyの牽引を受け、上場企業も次々と追随し始めています。例えば、米国のゲーム企業SharpLink Gamingは、イーサリアムを主要準備資産として採用することを発表し、2025年6月から7月にかけて約74,600ETHを購入しました。2025年7月17日時点で、同社の総保有量は約321,000ETHに達し、世界で最も多くのイーサリアムを保有する上場企業となっています。SharpLinkは追加株式発行を通じて4億1,300万ドルの資金を調達し、そのほぼ全額がイーサリアムに投資され、保有量の99.7%がリターンを得るためのステーキングに使用されました。

従来型ファンドの参入が始まりました。多くの従来型ユーザーにとって、暗号資産を直接購入・保有することへの障壁や懸念は依然として存在します。ETFはこの問題を解決し、従来型ファンドが規制を遵守しながら暗号資産市場に参入することを可能にします。2024年初頭、米国証券取引委員会（SEC）はビットコイン現物ETFの第一弾を承認しました。ブラックロックやフィデリティなど、ウォール街の大手企業数社が、独自のビットコインETFの発行に名乗りを上げました。これらのETFは、ユーザーが証券口座で株式の売買のようにビットコインやその他の暗号資産を取引することを可能にします。2025年7月、米国はイーサリアム現物ETFの第一弾の上場を歓迎しました。これは、従来型金融の「蛇口」を直接開くことに相当します。

2. サークル内の人々はサークルから抜け出したい: 仮想通貨の巨人がRWAを通じて米国株式市場を開放

仮想通貨分野への外部勢力の積極的な参入に対応して、仮想通貨業界もまた、仮想通貨の領域を打破し、通貨界からより広範な主流世界へと影響力を拡大しようと尽力しています。これは主に二つの側面に反映されています。第一に、ブランドとエコシステム間の国境を越えた協力により、仮想通貨の要素が伝統的なスポーツ、エンターテインメントなどの分野に登場しています。第二に、グローバルコンプライアンス体制の整備により、様々な地域でライセンスや資格を取得し、主流の金融システムへの統合を進めています。

暗号資産企業は狭いサークルから抜け出そうとしており、最も直接的な方法は、主流のエンターテインメントやスポーツイベントの力を借りて国際舞台に登場することです。F1、プレミアリーグ、ハリウッド映画、NBAのホームコート…人が多く、交通量が多い場所には、暗号資産サークルのパイオニアたちが集まります。例えば、OKXはマクラーレンF1チームのスポンサーとなり、マンチェスター・シティの選手のジャージにロゴをプリントしました。ブラッド・ピット主演のF1映画でも、彼が着用したレーシングスーツと運転する車はすべてOKXのロゴでした。Coinbaseはかつてスーパーボウルで多額の広告費を投じ、Crypto.comはレイカーズのホームコートの命名権を直接獲得しました。こうした国境を越えたマーケティングの背後には、明確な意図があります。それは、「暗号資産サークルブランド」をサークル内の自己娯楽から脱却させ、主流の認知システムに組み込むことです。

この悪循環を真に断ち切るには、ブランド露出だけに頼るだけでは不十分です。より重要なのは、主流の信頼と規制当局の承認を得ることです。そのため、主要な仮想通貨取引所は近年、世界の主要市場でコンプライアンスライセンスの申請を行い、法的な運用体制の構築にリソースを投入してきました。この点において、Coinbaseはコンプライアンスへの道を先導するベテランです。2021年にはナスダックに上場し、初の上場仮想通貨取引所となりました。その背景には、長年にわたる堅実なコンプライアンス投資があります。米国の多くの州でMSBライセンス、ニューヨーク州でBitLicense、欧州でMiCAライセンス、英国でFCA登録を取得しており、長年にわたりコンプライアンス体制を強化してきました。コンプライアンスネットワークは長年にわたり構築されてきました。さらに、OKXも最も積極的な取引所の一つです。2025年初頭、米国司法省との和解に至り、歴史的責任を清算し、その後の米国市場への復帰の基盤を築きました。同社は、ドバイVARAライセンス、シンガポールMPIライセンス、EU MiCAライセンスなどの「高価値」ライセンスを次々と取得し、基本的にアジア太平洋、ヨーロッパ、米国の主流市場へのコンプライアンスの入り口を開拓しました。

Web3の波とともにスタートした取引所も数多くあり、今やコンプライアンスの欠陥を補い始めています。コンプライアンスを擁護する最初の集団ではありませんが、彼らの姿勢は変化し、方向性も明確になっています。これは単に合法的な運営のためだけでなく、新たな分水嶺でもあります。真に成功できるプラットフォームは、マーケティング手法ではなく、監督下で生き残れるかどうかにかかっています。ライセンスを取得している取引所は従来の金融市場に参入できますが、ライセンスを取得していない取引所は、その輪の中にしか入れません。

ブランドやライセンスに頼ってポイントを加算するだけでなく、暗号資産業界自体も手をこまねいているわけではありません。OKX Walletなどの製品はWeb3への入り口を開くために尽力しており、一般ユーザーは概念を聞くだけでなく、実際にブロックチェーンサービスを手軽に利用できるようになります。しかし、最も典型的なのは、ますます多くの暗号資産プロトコルがRWAの開発を推進し始めており、テスラやNVIDIAの株式、債券などの伝統的な金融資産をチェーン上で売買できるようになっていることです。これはゲームプレイの革新であるだけでなく、世界中のより多くのユーザーが公平に伝統的な金融に参加するための扉を開くものです。以前は、米国株を購入するにはプロセスと複雑な手順を踏む必要がありました。今ではオンチェーントークンにより、多くの暗号資産ユーザーが簡単に市場に参入できます。

暗号資産業界は、この悪循環を打破すべく、率先して行動を起こしています。国境を越えた協力を通じてブランドの影響力を高め、コンプライアンス遵守を徹底した運営によって主流の信頼を獲得し、製品イノベーションを通じて現実と仮想世界をつなぐことを目指しています。これらの取り組みはすでに初期の成果を上げています。ニューヨークのタイムズスクエアやロンドンの街頭では、暗号資産企業の広告が溢れ、一般の人々もモバイルウォレットを通じて分散型金融サービスに容易にアクセスできるようになりました。

3. 暗号通貨の世界が米国株式市場と出会ったとき、誰が誰を変えるのでしょうか?

暗号通貨の世界が米国株式市場と出会う時、ある疑問が静かに重要になってきます。暗号通貨の世界は、暗号通貨に関する物語を主流にしようとしているのでしょうか？それとも、伝統的な業界がWeb3を再理解し始めているのでしょうか？

暗号資産業界では、ブロックチェーンのネイティブな取引ロジック、資産の流動性、そしてオープンファイナンスの可能性について議論が交わされ、金融インフラの再構築が進んでいます。例えば、DeFi（分散型金融）の台頭により、誰もが銀行を介さずに融資、取引、資金管理を行えるようになり、従来の銀行業務に直接的な脅威となっています。また、暗号資産の世界における「デジタルキャッシュ」であるステーブルコインは、クロスボーダー決済や貿易決済の分野で台頭しています。これらはすべて、暗号技術が従来の金融インフラにもたらした画期的な進歩を示しています。取引は24時間365日いつでも実行でき、決済は数秒で完了し、ネットワークさえあれば誰でも参加でき、従来の金融機関の営業時間や参入障壁に縛られることなく、取引を完結できます。将来の金融システムの基盤となるアーキテクチャは、徐々にブロックチェーンベースになる可能性が予測されます。

暗号資産が伝統を変えようとしている一方で、伝統的な勢力もまた暗号資産を大きく変えつつあります。最も顕著なのは規制の介入です。政府や金融規制当局は、暗号資産に対する規制の策定を強化し、既存の規制枠組みに組み入れています。さらに、伝統的な資本の大規模な参入は、暗号資産分野の権力構造を変える可能性も秘めています。ウォール街の巨人がビットコインの最大保有者となり、上場企業の取締役会がイーサリアムをバランスシートに組み入れることを決定したことで、暗号資産市場の価格決定力と言論力は、ある程度、伝統的な機関に移譲されました。これは、もともと分散化と反権威主義を主張していた暗号資産の理想主義者にとっては皮肉なことですが、業界が主流へと向かうためには、必ず通過しなければならないプロセスなのです。

暗号資産業界にとって、伝統的な認知度を獲得することは、より大きなユーザーベースと資金プールの獲得を意味します。一方、伝統的な金融にとって、暗号資産のイノベーションを吸収することは、効率性の向上と事業領域の拡大につながります。したがって、誰が誰を突破したかではなく、双方向の統合の新たな段階であると言う方が適切です。この統合プロセスには、イノベーションとコンプライアンスという2つのキーワードが一貫して存在します。イノベーションを重視することによってのみ、私たちは継続的に新たな価値と成長ポイントを生み出し、サークル外からの注目を集めることができます。コンプライアンスを重視することによってのみ、主流からの信頼と支持を獲得し、既存のシステムに統合することができます。この2つは互いに補完し合い、不可欠なものです。

一方、イノベーションは突破口を開く根本的な原動力です。暗号資産業界は誕生以来、絶え間ない技術革新とモデル革新によって牽引されてきました。ビットコインの分散型台帳からイーサリアムのスマートコントラクト、そしてDeFi、NFT、DAOといった新しい概念の絶え間ない出現まで、それぞれのイノベーションは業界の境界を広げ、新たな参加者を惹きつけてきました。現段階で業界に必要なのは、真に破壊的なキラーアプリケーションです。それは、従来の金融を凌駕する全く新しい金融サービスモデルかもしれませんし、ブロックチェーンによって現実世界をつなぎ、一般の人々の日常生活をより便利にするプラットフォームかもしれません。例えば、一般の人々はステーブルコインを使って暗号資産アプリケーションを通じてデジタル資産の越境決済を簡単に完了でき、支払いは数秒で、手数料はほぼゼロです。そうなれば、従来の送金ビジネスにもイノベーションが必要となり、多くの非ブロックチェーンユーザーが自然と暗号資産エコシステムに集まるでしょう。あるいは、ブロックチェーンベースの本人認証とデータ共有の仕組みが広く普及すれば、面倒な証明資料を繰り返し提出する必要がなくなり、業務効率が大幅に向上します。そうなれば、たとえコインに投機していなくても、彼らはブロックチェーンの世界の一部となるのです。

一方、コンプライアンスは突破口を開くための必須条件です。暗号資産業界が真にこのループを突破したいのであれば、信頼の問題を解決しなければなりません。そして、コンプライアンスこそが信頼構築の鍵となります。ここ数年、取引所の暴走、ポンジスキーム詐欺、ハッカー攻撃による損失など、監督の欠如によって引き起こされた混乱があまりにも多く見られました。これらの事件は投資家に損害を与えただけでなく、従来の社会に暗号資産に対する否定的な印象を与えました。そのため、業界は積極的に監督体制を強化し、透明性と責任感を高めなければなりません。幸いなことに、ますます多くの暗号資産企業がこのことを認識し、ライセンスの申請、リスク管理システムの改善、規制当局との協力による違法行為の取り締まりに積極的に取り組んでいます。こうした変化により、主流機関や一般大衆の疑念は徐々に払拭され、暗号資産サービスへの接触を積極的に試みるようになりました。コンプライアンスはある程度の「暴走」を抑制し、通貨のループをより安定的に、より遠くまで広げることを可能にしました。

ウォール街の銀行が傍観者ではなくなり、上場企業がETHをキャッシュフローとして扱い、規制が業界の「軌道を敷き始める」時、2025年の暗号資産世界を2020年の視点で見ることはもはや不可能です。バブルはまだ残っているかもしれませんが、コンセンサスは別の人物によって書かれました。従来の銀行は暗号資産の保管・取引サービスを提供し始め、暗号資産取引所は預金・貸出業務を行うための銀行免許を取得しました。株式や債券などの資産はブロックチェーン上で発行・取引され、暗号資産ETFや先物は主流の投資ポートフォリオの一部となっています。ユーザーは暗号資産と従来の資産の構成を自由に切り替えることができ、テクノロジーによってすべての取引と決済が透明で安全な環境で行われるようになります。これらのシナリオは今日現れ始めており、将来的にはより一般的になるでしょう。