PANewsは12月16日、HTX DeepThinkのコラムニストであり、HTX Researchの研究員でもあるクロエ（@ChloeTalk1）氏の分析を報じました。同氏は、連邦準備制度理事会（FRB）が予想通り利下げを行い、ドットプロットや政策レトリックにおいて市場予想を大幅に上回るハト派的なシグナルを発したにもかかわらず、米国金融市場ではリスク選好度が一貫して回復していないと分析しています。むしろ、AIを取り巻く真の課題が市場センチメントに持続的な影響を及ぼしており、評価消化圧力、設備投資回収サイクルの長期化、収益実現の不確実性の高まりなどが挙げられます。これが、米国株と債券のパフォーマンスにおいて複雑かつ多様なトレンドを生み出しています。

債券市場の反応から判断すると、今週は米国長期国債利回りが概ね上昇し、10年国債利回りは典型的な「FRB利下げ週」において約5ベーシスポイント上昇しました。この直感に反する傾向は、市場が利下げを包括的緩和の始まりとして単純に織り込んだのではなく、インフレの硬直性、財政赤字を背景とした米国債の供給圧力、そして利下げが実体経済と企業収益に及ぼす限界的な改善効果を再評価したことを示しています。価格設定の観点から見ると、これはむしろ「緩和政策の有効性」に対する先制的な割引と言えるでしょう。

市場の方向性を真に決定づける鍵は、依然としてインフレ率データです。11月の米国消費者物価指数（CPI）前年比とコアCPI前年比に加え、木曜夜に発表される前月比データと新規失業保険申請件数が、ドルとリスク資産の中心的な価格形成のアンカーとなるでしょう。現在のCPIは依然として3%前後で、目標の2%を大幅に上回っているため、市場の焦点は「利下げの是非」から「利下げが妥当かつ持続可能かどうか」へと移っています。CPIデータが予想を大幅に下回った場合、FRBによる現在の金融緩和への転換の根拠がさらに裏付けられ、ドルに下落圧力がかかる可能性があります。一方、リスク資産は若干の回復を示す可能性があります。逆に、インフレが依然として高い水準、あるいは根強く続く場合、市場は「時期尚早な金融緩和」のリスクを再評価することになり、ドル高と金利および株式市場のボラティリティ上昇につながる可能性があります。

全体として、FRBは政策転換を完了しましたが、市場はこの転換が本当に成長率の改善と利益の回復につながるかどうかを見極めようとしています。AIに関するナラティブが冷え込み、長期金利が高止まりし、変動が激しい状況では、市場は短期的には明確な一方的なトレンドに入るよりも、インフレデータと政策期待を繰り返し織り込む可能性が高いでしょう。