100% 自己資金で運営される草の根チームの 2 番目のベンチャーである Project X は、Hyperliquid の成長軌道を再現できるでしょうか?

ニッキー、フォーサイトニュース

このサイクルで最も優れた取引プラットフォームの一つであるHyperliquidは、1日あたりの取引量が150億ドルを超え、チェーン上のPerpsシェアの74%以上を占めています。また、ネイティブトークンHYPEは現在、暗号資産時価総額ランキングで12位にランクされています。Hyperliquidの目標は、単一のオンチェーン取引プラットフォームになることだけでなく、Hyperliquidを核としたエコシステムネットワークHyper EVMを構築することです。

最近、Hyper EVMエコシステムにおける新たなプロジェクト「Project X」がコミュニティの注目を集めています。このDEXのTVLは、ローンチからわずか3日で4,000万米ドルを超えました。新興プロジェクトとして、Project Xのエコシステムにおける位置付けとチームの背景は注目に値します。

Project X の誕生を理解するには、その創設チームである Pacmoon の「前作」を避けることはできません。

Blastチェーン上のソーシャルミームプロジェクトであるPacmoonは、「Yapモデル」（社会分裂とコミュニティの合意形成を通じてトークン価値を高める）を採用し、FDV（流通総額）が2億ドルを超え、当時のBlastエコシステムを代表するプロジェクトとなりました。しかし、同プロジェクトのトークンPACのFDVは現在わずか3万5000ドルと、ほぼゼロとなっています。これは、Blastネットワークの衰退によるものであると同時に、プロジェクトの短命さを物語っています。

公式文書によると、プロジェクト創設者の身元はまだ確定していないものの、チームはグロース担当のLamboland氏、プロダクト運用担当のBOBBY氏、プロダクトデザイン担当のhisho氏、クリエイティブ指導担当のAli氏を含む7人の主要メンバーで構成されています。さらに、YC出身のCTOと、DeFiネイティブのバックエンド開発者2名が参加しています。

ニックネームが公開されている4人のうち、ツイートから判断すると、4人全員がPacmoonまたはBlastネットワークの構築に様々な程度で関与していることがわかります。LambolandとBOBBYはPacmoonの創設者です。

現在、チームはDeFiインフラ、AMM DEX（自動マーケットメーカー分散型取引所）に注目しています。Project Xの計画において、チームは「Uniswapの模倣」という枠組みから脱却し、「分配メカニズム、インセンティブ設計、ユーザーエクスペリエンス」を通じて取引プラットフォームの競争ロジックを変革することを目指しています。公式サイトには、「テクノロジーは収束しつつあり、DeFiの次なるラウンドの勝者は、いかに効率的に価値を分配し、インセンティブを設計し、ユーザーに留まりたいと思わせるかにかかっている」と記されています。

Project Xの開発は段階的な推進戦略を採用しており、現在は第一段階の「HyperEVM DEX」に注力しています。これは段階的に「EVMアグリゲーター」へと拡大され、第三段階（詳細は未公開）へと拡張されます。最終的な目標は、「暗号資産トレーダーにとって最も選ばれる取引プラットフォーム」となることです。

現在の主力製品としては「Uniswap型AMM DEX」と位置付けられていますが、ユーザーエクスペリエンスやインセンティブメカニズムにおいて差別化された設計が施されています。

手数料配分：V3バージョンでは、取引手数料の86%が流動性プロバイダー（LP）に直接配分され、残りはプロトコル運用に使用されます。この比率は、類似のAMMの中でも「LPへの高い収益」層に属しており、公式サイトでは「プロジェクトXではLPがより多くの収益を得るべきだ」と明確に述べられています。
V2 プールの準備: V2 バージョンはまだリリースされていませんが、チームは、より複雑なマーケットメイキング戦略 (動的手数料やクロスチェーン流動性集約など) を通じて、将来的に LP リターンをさらに増加させるというシグナルを発表しました。

HyperEVM DEXの第1フェーズの構築完了後、「EVM Aggregator」の第2フェーズでは、クロスチェーン取引の集約に重点を置きます。ユーザーはProject Xを通じてワンクリックで複数のEVMチェーンの流動性にアクセスでき、現在の課題である「マルチチェーンDEXの断片化」を解決します。

参加方法

Project Xのポイントメカニズムは、ユーザー数の増加を促進する鍵となります。現在、ポイントはユーザーがエコシステムに参加するための中核的な資格情報であり、将来的にはトークンのエアドロップやエコシステム権に直接結びつく可能性があります。

現在、ポイントを獲得するための方法は明らかに「ユーザーの貢献」を指しています。

流動性プロバイダー（LP）：ユーザーはHyperEVM DEXの流動性プール（現在プロモーション中のkHYPEプールなど）に資産を預け入れ、発生した取引手数料に基づいてポイントを獲得できます。公式サイトでは、「ポイントの大部分はLPに付与される」こと、そしてポイントの計算は「手数料の発生」と密接に関連していることが特に強調されています。例えば、流動性プールに100万ドルを預け入れて100ドルの手数料を発生させたユーザーは、1万ドルを預け入れて1,000ドルの手数料を発生させたユーザーよりもポイントが低くなります。
取引: ユーザーはプラットフォーム上でスポット取引を完了し（手数料の支払いが必要）、取引の規模と頻度に基づいてポイントを獲得します。
友達を招待する：専用の招待コードを共有することで、ユーザーは2倍の報酬を得ることができます。まず、紹介報酬として、友達が獲得したポイントの10％を獲得します。次に、友達の基本ポイント獲得効率が10％増加します（たとえば、友達は元々1日に100ポイントを獲得できますが、招待後は110ポイントを獲得できます）。

同時に、エコシステムを迅速にコールドスタートするために、プロジェクトXは短期的なインセンティブを設定しました。

1日あたり100万ポイントプール：現段階では、プラットフォームは毎日100万ポイントをリリースし、すべてのユーザーのポイントはこのプールから取得されます。
初月のポイント倍率: 最初の 30 日間、毎日のポイント獲得上位 100 名のユーザーは、少なくとも 1 倍のポイント倍率報酬を受け取ることができます。

なお、プロジェクトは最近ポイントシステムのUIを調整し、現在のポイント獲得はリアルタイムでユーザーインターフェースに反映されていますが、具体的なエアドロップルール（ポイントとトークンの交換比率、エアドロップ時間など）はまだ発表されておらず、公式の今後の発表を待つ必要があります。

リスク警告

VCからの資金調達に依存する多くのDeFiプロジェクトとは異なり、Project Xの資金源はより「草の根」的なものであるように思われます。公式ウェブサイトには、「100%自己調達資金、VC、エンジェル投資、私募なし」と明記されています。このモデルの利点は、チームがプロジェクトに対するコントロールを強化し、「長期主義」に傾倒していることです。

しかし、潜在的なリスクも伴います。外部資金の不足は、プロジェクトのリスク耐性が低いことを意味します。極端な市場環境やスマートコントラクトの抜け穴に遭遇した場合、「ユーザーへの損失補償が不可能」というジレンマに直面する可能性があります。