Bitwise CIO: なぜ私たちは Coinbase の新しい IPO プラットフォームを過小評価していたのでしょうか?

著者: マット・ホーガン、Bitwise 社 CIO

編集：AididioJP、Foresight News

暗号通貨への投資の根底にある考え方は、暗号通貨が金融業界のインフラを再構築するというものです。

これまでのところ、実質的な進歩が見られた 3 つの分野を挙げることができます。

ビットコインはインフレヘッジとしての金の役割を変えつつある。
ステーブルコインがドルを再形成している
トークン化は取引と決済の形を変えています。

これらの変化はまだ初期段階ですが、その傾向はすでにかなり明確です。最終的にはほとんどの資産がトークン化され、米ドルの大部分はステーブルコインを通じて流通し、ビットコインは金と同じくらい広く受け入れられるようになると私は考えています。

これらは数兆ドル規模の機会であり、仮想通貨市場に一世代にわたる強気相場をもたらすのに十分なものです。しかし、今週月曜日に、4つ目の重要な分野、つまり資本形成が明らかになりました。これは2026年の仮想通貨業界の主要テーマになると私は考えています。

次に、実際に何が起こったのか、なぜこれが重要なのか、そして私の判断が正しければこの投資機会をどう捉えるかを説明します。

まず、背景を振り返ってみましょう。

資本形成は金融セクターの最も重要な機能の一つです。このプロセスを通じて、起業家は資金を調達し、新しい企業を設立し、製品を開発し、雇用を創出することができます。

残念ながら、現在のシステムは硬直的で非効率的であるだけでなく、個人投資家にとって非常に不親切です。

機関投資家の資金は一流のベンチャーキャピタルに流れ込み、そこから優秀なスタートアップ企業に再投資されます。これらの企業は長期間非公開のままで、初期の株主のために継続的に価値を蓄積していきます。最終的に上場すると、株式は主に他の機関投資家に売却されます。個人投資家は最終段階のみに参加できます。このシステムはコストが高く、規制も複雑であるため、過去に比べてIPO件数が大幅に減少しています。

2017年と2018年に暗号通貨は、イニシャル・コイン・オファリング（ICO）ブームによってこの状況を変えようとしました。ICOは、一般の人々がプロジェクトが上場する前に投資することを可能にし、起業家と個人投資家を直接結びつけました。

しかし正直に言うと、結果は完全な惨事でした。

規制の欠如により、ICOの大部分は最終的に詐欺であることが判明しました。詐欺師たちは何も知らない一般の人々から数十億ドルもの資金を集め、その後、その資金を持ち逃げしました。状況は悪化し、米国証券取引委員会（SEC）が介入せざるを得なくなり、プロモーターに対する刑事訴追の可能性さえ示唆しました。2018年の取り締まりにより、ICOブームは終焉を迎え、暗号通貨市場は長い冬の時代に入りました。

それで、今は何が違うのでしょうか?

2017年から2018年にかけてのICOブームを経験したほとんどの人は、それが完全な失敗であり、暗号通貨業界の不透明性を露呈したと考えています。しかし、少数ながら、そこに可能性を見出していた人もいました。

ICOには多くの問題があるにもかかわらず、一つのことが証明されました。それは、暗号通貨は新しいプロジェクトのための資金を迅速に調達できるということです。従来のIPOにおける高額なコスト、煩雑な手続き、そして富裕層優遇の傾向と比較すると、ICOは確かにより安価で、より迅速で、より公平です。

米国証券取引委員会（SEC）の現委員長、ポール・アトキンス氏も、この可能性を見出している一人です。彼がICOプロジェクトを支持しているのも当然です。SECに就任する前は、ICOトークンのイノベーション促進を専門とする組織であるToken Allianceの共同議長を務めていました。また、トークン化に特化した企業Securitizeの取締役も務めていました。

アトキンス氏は今年7月、質の高いICOのための条件を整えるため、新たな規制枠組みとリスク防止システムの確立を公に呼びかけました。彼は、ICOバージョン1.0の問題が解決されれば、暗号通貨主導の資本形成ブームが到来すると期待できると主張しました。

今週月曜日、CoinbaseはICOプラットフォームの立ち上げを発表し、この方向への大きな一歩を踏み出しました。今後、Coinbaseは厳格な審査を受けた暗号通貨プロジェクトを毎月1つ立ち上げます。これにより、投資家はプロジェクト立ち上げ前に投資に参加でき、プロジェクトチームは新たな資金調達チャネルを模索できるようになります。Coinbaseは、チームの身元調査、情報開示要件、そしてプロジェクト立ち上げ後6ヶ月間は内部関係者によるトークン売却の禁止など、厳格な基準を施行します。

つまり、彼らは自主規制を通じて、2017年から2018年のICO時代の多くの問題に対処することを目指しています。

私の予測と展望

2026年までに、Coinbaseのようなプラットフォームを通じて、少なくとも6件の数十億ドル規模のICOが実現すると予測しています。これは、従来のIPO市場（2024年には米国で176件のIPOが行われ、総額330億ドルを調達）と比較するとまだ規模は小さいですが、これらのICOの成功は、起業家が投資家から直接資金を調達できること、そして多くの場合、従来のIPOよりも有利な条件で資金調達できることを証明するでしょう。

時間が経つにつれて、従来の資金調達方法ではなく、直接的な ICO モデルを選択するプロジェクトがますます増えていくと思います。

このテーマにどのように投資するかについては、いくつか考えがあります。

私の判断が正しければ、最も直接的な投資対象はCoinbaseです。同社は暗号資産取引分野における支配的な地位を活かし、新たな市場への進出を図っています。暗号資産の世界では、チャールズ・シュワブだけでなく、チャールズ・シュワブ、ゴールドマン・サックス、そしてニューヨーク証券取引所が一体となった存在と言えるでしょう。

同時に、多くの ICO プロジェクトがこれらのプラットフォーム上に構築されているため、健全な ICO 市場は、Ethereum や Solana などの大規模なプログラム可能なブロックチェーンにも利益をもたらします。

より広い視点で見ると、ICOの復活は暗号資産分野にとって新たな重要な節目となるでしょう。ステーブルコインやトークン化といった話題性のおかげで、暗号資産は数年前よりも大きな可能性を秘めています。ICOを通じて調達された数十億ドル規模の資金を考慮すると、この話題性はさらに説得力を持ちます。この傾向は、より幅広い市場戦略を示唆しています。例えば、暗号資産や暗号資産株を組み込んだインデックスファンドへの投資などが挙げられます。言い換えれば、特定の馬を選ぶことに固執するのではなく、レース全体がより良くなっていくことに賭けるべきなのです。

この試合はますます面白くなってきた。