クジラの遊び場：個人投資家がDeFiから逃げる理由

かつて金融の平等を約束したDeFi（分散型金融）は、個人投資家から静かに撤退が進んでいます。その背景には、以下の4つの根本的な問題があると指摘されています。

低ガス料金の罠：取引手数料が大幅に低下した結果、DeFiは巨大な「電子部品組立ライン」と化し、個人投資家はわずかなエアドロップの可能性を求めて、クロスチェーンや流動性提供などの作業を機械的に繰り返す「オンチェーン労働者」にさせられています。これはプロジェクト側の活動データを水増しする手段でしかありません。
不確実なルール（「コードは法ではない」）：プロジェクトチームが「DAOガバナンス」などを名目に、事前の約束や報酬分配ルールを一方的に変更することが頻発しています。ユーザーは突然「魔女狩り」の対象にされたり、報酬の受け取りが無期限に延期されたりするなど、ルールが恣意的に運用されるリスクに直面しています。
資金の囚人化（高利回りの罠）：魅力的な年利（APY）で誘われてトークンを長期ロックすると、流動性が失われます。その間に大口投資家（クジラ）やプロジェクト側が売却して利益を確定させ、ロックが解除される頃にはトークン価値が大幅に下落しているという構図が一般的です。
リスクとリターンの極端な不一致：主流DeFiプロトコルの利回りは5〜10%程度ですが、スマートコントラクトのハッキング、フィッシング、プロジェクト運営者の資金持ち逃げ（Rug Pull）など、元本をすべて失うリスクが常に存在します。これは明らかにハイリスク・ローリターンの構図です。

結論として、著者は、小口の個人投資家にとって現在のDeFiは「クジラの遊び場」と化しており、真の機会ではなくなったと述べています。無意味なインタラクションをやめ、資産をロックするのを止めて元本を守り、価値あるコア資産に集中することが最善の戦略であると提案しています。

著者:陳暁夢

かつて金融の平等を主張したDeFiの時代は、実際には終わった。

数年前、イーサリアムメインネットのガス手数料が数十ドルにもなり、個人投資家の足を引っ張っていると私たちは不満を漏らしていました。しかし今、レイヤー2ブロックチェーンはゴーストチェーンと化し、メインネットのアップグレード後はガス手数料はほぼ無視できるほどになりました。

参入障壁が撤廃されたことで、個人投資家は大喜びすると予想されたが、その代わりに静かな撤退が続いた。

なぜでしょうか？皆がようやく正気に戻ったからです。

この市場では、私たちはヘロインを売るという考え方を持っていますが、フェイスクリームを売ってお金を稼いでいるだけです。

I. 低ガストラップ：高級チェーンから電子機器工場まで

以前は、高額なガス料金が、質の低いやり取りを除外するのに役立ち、各アクションを慎重に検討する必要に迫られました。しかし、ガス料金が安くなった今、DeFiは巨大な電子組立ラインと化しています。

インタラクションコストが低いため、プロジェクトチームは大量のインタラクションを期待しています。その結果、エアドロップの可能性というわずかな期待のために、個人投資家はブロックチェーン上で熟練した作業員にならざるを得なくなります。クロスチェーン、スワップ、ステーキング、LPの形成…これらを毎日何百回も機械的に繰り返すのです。

しかし、これはより高い収益をもたらさなかった。それどころか、ガス不足はプロジェクトチームが活動データを際限なく水増しするためのツールとなってしまった。

これはブロックチェーン上の大変な作業です。

II. 毎日考えを変える独裁者：コードはもはや法律ではない

「コードは法である」はかつてDeFiの最も魅力的な物語でした。しかし、現在のDeFiプロトコルはコードにバックドアが存在するだけでなく、プロジェクトチームの発言はいつ何時でも破滅へと導く可能性があります。

これが現在個人投資家が最も嫌っている最も辛い問題、つまりルールの不確実性である。

現代のプロジェクトチームは、とっくの昔に冷酷さを身につけています。彼らは、ロバの目の前にぶら下げられたニンジンのように、換金不可能な「ポイントシステム」を発明し、継続的な資金と時間の投資を促します。6ヶ月間苦労してポイントを貯め、報酬を待ちわびていた矢先、プロジェクトチームから突然通知が届きます。

「コミュニティの公平性のために、私たちは魔女攻撃を取り締まります。」
「当社のVEモデルを修正する必要があります。」
「コミュニティの発展のために45日間のクーリングオフ期間を設けました。」

昨日は初期の支援者として歓迎されたのに、今日はIPアドレスを少し変えたとか、資金の保留日を1日逃したとかいう理由で魔女扱いされている。プロジェクトチームはルールを完全に管理しており、好きなように変更できる。

これはまるで、上司が最初は日給を約束していた会社に勤め始めた時のようです。ところが、仕事を終えた途端、上司は突然「会社の長期的な発展のため、今は給料を差し控え、来年の業績に応じて給料を支払います」と言いました。

従来のビジネスでは、これは詐欺と呼ばれますが、DeFi では DAO ガバナンスと呼ばれます。

III. 資金の囚人：高年利回り下での資金狩り

トークン価格を維持するために、現在のDeFiプロトコルはユーザーのトークンをロックすることに非常に熱心です。様々なVeモデルが登場しており、ユーザーに1年、2年、あるいは4年といった長期間のトークンロックを要求するケースも少なくありません。

プロジェクトチームは、非常に魅力的なAPYレートであなたを誘います。一見するとリターンは高いように見えますが、結末はすでに決まっています。

流動性デッドロック: 元本はロックされており、移動できません。
大口投資家は売却を急ぐ：プロジェクトオーナー、初期投資家、大口投資家は特定の時期に株式を放出することが多く、取引所外ヘッジを通じて利益を確保できる。
コインの価格がゼロになる: ロックを解除すると、コインの価値の 50% を獲得したにもかかわらず、コインの価格が 90% 下がっていることがわかります。

株式をロックする本質は、個人投資家が流動性を利用して、大口投資家の現金化を支援することです。あなたがわずかな利息に貪欲になっている間、彼らはあなたの元本に目を向けています。

IV. リスクとリターンの極端なミスマッチ

現実的な計算をしてみましょう。

現在、簡単に破綻する可能性のあるポンジスキームを除けば、主流のDeFiプロトコルのステーブルコインの利回りはわずか5%～10%程度です。これは銀行よりも高いように見えますが、その根底にあるリスクは何でしょうか？

スマートコントラクトの脆弱性: ハッカーがいつでもプールを空にする可能性があります。
フロントエンドハイジャック: フィッシング Web サイトを防御するのは困難です。
デカップリングのリスク: アルゴリズムステーブルコインやクロスチェーンブリッジ資産は、瞬時に価値を失う可能性があります。
プロジェクトオーナーのRug Pull氏：何億ものTVLを持つプロジェクトでも、一夜にしてお金を持ち逃げされる可能性があります。

元本の100%を失うリスクを負いながら5%の利回りを得るというのは、ハイリスクローリターンの典型的な例です。この利回りは、取引プロセス中に生じる精神的な苦痛や不安を補うことすらできません。それに比べれば、ビットコインを購入して保有する、あるいは中央集権型取引所で資金を管理するだけでも、ブロックチェーンをいじくり回すよりもはるかに大きな価値が得られます。

結論：オンチェーン燃料になることを拒否する

DeFi のイノベーションは停滞していますが、活用方法は進化しています。

現段階では、10万ドル未満の資金を持つほとんどの個人投資家にとって、DeFiは黄金のポテンシャルを失っています。もはやチャンスに満ちた荒野ではなく、クジラや悪徳プロジェクトチームによって綿密に設計された遊び場と化しています。

ここであなたの株式をロックするためのすべてのボタン、すべてのルール、すべての提案は、あなたにチップを手渡すように誘惑するように設計されています。

したがって、現時点で最善の戦略は一つしかないかもしれない。DeFiが確かに失敗していることを認めることだ。無意味なやり取りをやめ、わずかなリターンのために資産をロックするのをやめる。元本を守り、真に価値のあるコア資産に変換し、そしてこのクジラ同士の戦いを冷静に見守るのだ。

ブロックチェーン上の労働者になるのはやめましょう。あなたの時間と資本はもっと有効に活用されるべきです。