2025年12月末、EUの暗号資産市場（MiCA）規制枠組みは完全施行から1周年を迎えます。今年は規制の施行だけでなく、暗号資産ネイティブの機関と従来の金融機関が正式に同じテーブルに着く最初の年でもあります。
タイムライン
MiCAの立ち上げは一夜にして実現したわけではなく、数年にわたる綿密な計画の末に実現しました。この1年間、私たちはCASP（暗号資産サービスプロバイダー）が「傍観」から「主導」へと移行していく過程を目の当たりにしてきました。
規制の焦点
MiCA の規制の焦点はもはや抽象的な原則ではなく、CASP の実際の運用、資産保護、および市場の透明性に対して定量化可能でテスト可能な厳格な基準を設定することにあります。
MiCA 規制枠組みの 5 つの中核となる焦点は次のとおりです。
ライセンスと「パスポート」の仕組み
基本原則：各国で分散している登録を単一の認可に置き換える。CASPが自国のNCA（国家管轄当局）から認可を取得すると、EU加盟27カ国すべてに「パスポート」サービスを提供できるようになります。
目的: 承認とパスポート通知は、銀行やパートナーによる検証を容易にするために、ESMA (欧州証券市場監督局) の公開登録簿に公開されます。
制度の「実体」とガバナンスの要件
重要なポイント:規制当局は、CASP が EU 内に実際の意思決定機関を持ち、少なくとも 1 人の取締役が EU に永住することを要求し、「メールボックス会社」の設立を防止しています。
要件: ESMA/EBA (欧州証券市場監督局/欧州銀行監督局) のガイドラインでは、管理機関と資格のある株主が役割、時間的コミットメント、および能力を明確に定義する必要があることを強調しています。
顧客資金と資産保護
基本原則：厳格かつ検証可能な管理。CASPは、顧客から法定通貨を受け取った場合、翌営業日の終了までにEUの金融機関または中央銀行に預金する義務があり、顧客資産を自社の口座に使用してはなりません。
責任: 隔離、毎日の調整、明確な監護契約を要求し、自身の過失により生じた損失に対する責任を負う。
取引プラットフォームとブローカー：監視、透明性、記録保持
基本原則：市場監視と情報開示を強化する。取引プラットフォームは、市場の不正行為を監視し、完全な注文記録と追跡可能な記録を維持しなければならない。
データ要件：取引前および取引後のデータは公開（ほぼリアルタイム、15分遅延後無料）され、2年間利用可能である必要があります。注文簿データは規制当局のために数年間保存する必要があり、最良執行原則は標準化されている必要があります。
トークン発行：ホワイトペーパーと小売保護
重要なポイント: ART/EMT 以外のトークンの場合、発行者は法人である必要があり、公開またはアクセスの前に暗号資産ホワイトペーパーを起草、通知、公開する必要があります。
投資家保護：取引開始前にトークンを購入した個人投資家は、14日以内に投資を撤回する権利を有します。発行者が明確に特定されていないトークン（BTCなど）については、アクセスを求めるプラットフォームが情報開示と警告を行う責任を負います。
ナンバープレートパノラマ
MiCAの最大の強みは、「パスポート」の仕組みにあります。以前は、欧州で事業を展開したい取引所は、ドイツ、フランス、イタリアなど複数の国でライセンスを申請する必要がありました。しかし今では、EU加盟国1か国でCASPライセンスを取得するだけで、27加盟国すべてで合法的に事業を運営できます。
この結果、過去1年間、「ナンバープレートの覇権」をめぐる熾烈な争いが繰り広げられてきました。現在のナンバープレートの状況は以下のとおりです。
発行されたライセンスの総数: 57
人気の登録場所:
ドイツ：銀行とカストディアンのコンプライアンスの砦
最大のライセンス数と最高の価値を誇り、従来の金融と暗号通貨の統合のハブとなっています。
金融機関が「銀行レベルのコンプライアンスイメージ」を求め、強力な資本市場とのつながりを確立したい場合、ドイツはそのような「通常の」金融機関にとって好ましい目的地です。
オランダ：決済と法定通貨チャネルの「動脈」
ドイツに次ぐ第 2 位の市場として、暗号通貨のネイティブ機能と決済機能が強力に統合されています。
ここの規制環境は仲介モデルに非常に適しています。
※画像および上記コンテンツの一部はアダム・スミスより引用したものです。
以前は、規制が断片化されていたため、企業は国境を越えて奔走しなければならず、コンプライアンスコストは法外な額に上りました。しかし今、MiCAが付与する「パスポート権」は、もはや巨大企業だけの特権ではなく、ライセンスを取得したすべての機関にとっての基盤となります。大手中央集権型取引所であれ、ニッチ市場に特化した革新的なスタートアップ企業であれ、CASPライセンスを取得することは、EU加盟国27カ国、4億5000万人の人々へのコンプライアンス・ハイウェイの開拓を意味します。これはMiCAが業界にもたらす最も根本的な変革であり、地理的裁定を完全に終わらせ、「コンプライアンス」こそがスケーラブルな事業拡大への唯一のパスポートとなるのです。
再形成後
MiCAが完全施行された年を振り返ると、EUは「一連のルール」によって暗号通貨市場の「ウエストワールド」時代を終わらせた。
実務家にとって、「裁定取引の時代」は終わり、「事業拡大の時代」が到来しました。今後の競争は、もはや誰が最も速く行動するか、誰が最も大胆であるかではなく、誰が最もコンプライアンスコストを抑え、誰がよりスムーズに伝統的な金融の深淵に踏み込めるかにかかっています。
MiCAはまだ始まりに過ぎません。英国、シンガポール、その他の地域でも規制の枠組みが整備され、仮想通貨コンプライアンスのグローバルネットワークが実質的に形成されつつあります。仮想通貨にとって、これはもはや無法者が支配する混沌とした世界ではないかもしれませんが、確立されたルールによって数兆ドルもの資金を受け入れる新たな大陸となるでしょう。
