Fishmarketacad 、Crypto KOLによる
編集：フェリックス、PANews
10月17日、市場データによると、スポット金価格は1オンスあたり4,300ドルの水準を突破し、過去最高値の4,378ドルに達しました。一方、トークン化された金（PAXG）は今朝、8%を超える急落を記録しました。暗号資産Twitterでは金価格が話題となっており、暗号資産インフルエンサーの@FishMarketAcad氏がXプラットフォームに投稿し、現在の金価格の上昇とビットコインの下落を分析しています。彼は、金価格にはまだ上昇余地があり、将来的には5,000ドルを突破する可能性があると考えています。詳細は以下をご覧ください。
PANews注: この記事はいかなる財務アドバイスも構成するものではなく、著者の個人的見解のみを表しています。
なぜ金だけが上昇しているのでしょうか?
2020年の無制限の量的緩和と法定通貨の切り下げ以来、私は市場全体とは関係なく価値を保管する手段として貴金属に注目してきました。
金価格は4,300ドルを突破し、2ヶ月足らずで25%上昇しました。この上昇の理由を探ってみましょう。
1. 脱ドル化/中央銀行の買い入れ競争
世界の中央銀行、特に中国政府は、金の購入に熱狂的な反応を示しています。個人的には、今年は4年連続で1,000トンを超える金の購入が見込まれると予想しており、調査によると中国政府は今後も購入を継続する意向を示しています。
なぜでしょうか？アメリカの国家債務は今年37.5兆ドルに達すると予測されており、利子だけで1兆ドルを超えます（税収は約4～5兆ドルですが）。これほど巨額の債務に対処するには、債務不履行か通貨切り下げの2つの方法しかありません。しかし、アメリカは紙幣を増刷して債務を切り下げれば済むので、債務不履行に陥る必要は決してありません。
2. 債務の社会化ツールとしてのステーブルコイン
アメリカは通貨インフレを通じて債務の価値を下げています。これは基本的に、紙幣を増刷してドルの価値を下げ、債務の実質価値を低下させることを意味します。これは何十年も続いているので、おそらくご存知でしょう。
新しいのは、米国が自国の債務をステーブルコインのような暗号通貨に移し、世界がよりアクセスしやすくなるとしたら興味深いことになるかもしれないということだ。
ステーブルコインはローンによる裏付けがますます増えています。USDTやUSDCのようなドルペッグ型ステーブルコインは、現在、主に米国債によって裏付けられています。かつては完全に1:1の裏付けだったものが、徐々に90%以上が米国債によって裏付けられるようになりました。
つまり、今や他国でステーブルコインを保有する人は、間接的に米国債を購入していることになる。これは米国の「インフレ税」を世界規模で適用することになる。米国ステーブルコインの世界的な普及率（数兆ドルに達する可能性もある）が高まれば高まるほど、米国はより多くの債務を世界に輸出できるようになり、その「損失」を米国だけでなく世界と共有することになる。
もしこれが本当に計画の一部であるならば、それは、なぜ脱ドル化が必要なのか、そしてなぜ金がかなり安全な代替価値保存手段なのかという前述の点に戻ることになる。
3. 物理的な押し出し
もう一つの重要な点は、今回の金価格上昇は紙やデリバティブ商品だけによって引き起こされたものではないということです。パーペチュアル・スワップにおいて、オプション契約の建玉が特定のトークンの流動性を超えた場合に発生するショートスクイーズ（空売りによる資金の圧迫）を例に挙げると、今回の状況と似ています。
2025年には、COMEX金先物契約の未決済建玉は通常数十万（それぞれ100トロイオンスに相当）に達しましたが、受渡し登録された現物金の総量はそのほんの一部に過ぎませんでした。
これは、いかなる時点においても、現物金の需要量が受渡可能な量をはるかに上回っていることを意味します。そのため、金の受渡期間は数日から数週間に延長されています。実際の現物需要（スポット需要に類似）は存在し、この需要は弱気筋によるものではない可能性が高いため、構造的な底値を形成しています。
4. 全体的な不確実性
金は、不確実な時代における安全資産としての地位を改めて証明しました。米中対立の継続、貿易戦争への懸念、米国における市民の不安、連邦準備制度理事会（FRB）による利下げ、AIインフラ投資による米国経済の底堅さ、そして経済の不確実性といった要因が相まって、世界中の投資家が米ドルから逃避し、金に投資する動きが活発化しています。
私の意見では、金が下落するのは主に安全資産の必要がなくなったときであり、以下の条件が満たされる必要がありますが、短期的には発生する可能性は低いです。
- 高い雇用率：しかし現在の米国経済の見通しは良くない
- リスク資産ローテーション：株式は現時点では安くない
- 政治的確実性：米国は中国と良好な関係を築く必要がある
- 金利の上昇は資金調達コストの上昇を意味するが、現在はその逆である。
トランプ氏の発言や行動は予測不可能なので、これらの要素も急速に変化する可能性がある（少なくとも外の世界の認識は変化する可能性がある）ので注意が必要だ。
これはビットコインにとって何を意味するのでしょうか?
ビットコインは今年に入ってから金に対して25%以上下落しています。ビットコインは金と多くの類似点がありますが、私は依然としてビットコインが「デジタルゴールド」となる条件をまだ満たしていないと考えています。しかし、時間の経過とともにビットコインは金に近づいています（ただし、量子問題を解決する方法はまだ不明です）。
しかし、金を購入しようとしたことがある方ならご存知でしょうが、現物の売買スプレッドが非常に高いため、金は「買い持ち」資産となり、あまり魅力的ではありません。そのため、個人投資家は金ではなくビットコインを購入することを選択するかもしれませんが、彼らの購買力は中央銀行の購買力に比べて比較的低いのです。
ビットコインと米国は現在、政治的な繋がりが非常に強いため、他の中央銀行はビットコイン購入による脱ドル化に消極的になる可能性があります。現在、米国のマイナーはビットコインの計算能力の約38%を占めており、米国の機関（上場投資信託、上場企業、信託、政府）はビットコイン総供給量の約15%を管理しており、この割合は今後も増加していく可能性が高いと考えられます。
つまり、ビットコインが金に対してどのようなパフォーマンスを示すかは分かりませんが、短期的には（今年まで）、金に圧力をかけ続けることになるでしょう。
その人は何をしているのでしょうか?
ビットコインのロングポジション：脱ドル化は他のアルトコインよりもビットコインにとって有益だと考えています。さらに、10月11日の暴落後、ビットコインは実質的な注文板の流動性と買い意欲を持つ唯一の資産であることは明らかであり、ビットコインのドミナンスは上昇傾向にあるようです。アルトコインが好調なパフォーマンスを見せればこの取引を終了させるかもしれませんが、通常はビットコインが史上最高値を更新し、ドミナンスが上昇した後に行うでしょう。
金のロングポジション：これは基本的に、紙の金を買う、プットオプションを売る、またはコールオプションを買うことを意味します。「鍵がなければコインもない」という格言は、まさにこれに当てはまります。価値のない紙切れを持っているだけかもしれませんが、私はそれで構いません。
結論
上述の構造変化を考慮すると、金は依然として買いの好機ですが、20～30%の下落があっても驚きません。短期的にこのような状況になった場合、上記の不確実性が払拭されない限り、長期的には買いの好機となる可能性があります。
さらに、金はS&P 500指数に対する抵抗線に差し掛かりつつあり、時価総額も30兆米ドルに迫っています。これらの要因はいずれも局地的な天井となる可能性があり、トレンドに盲目的に追随するのではなく、様子見が推奨されます。
最後に、金に対する私の別の見方を述べます。金はまだ上昇の余地があると思います。
- 米国の経済や世界情勢が不安定であれば、金の価格は上昇します。
- 米国経済や世界情勢がさらに不安定になれば、金の価格は上昇するでしょう。
- 米国の経済や世界情勢がより安定すれば、金の価格は下がるだろう。
