地政学的混乱により、資本の回復は限定的となり、主流通貨は変動・調整し、模倣通貨は上昇を止めて後退し、市場は高水準で勢いを蓄積している。

マクロ変数はより乱れ、感情は繰り返し変動しています。

イスラエルによるイランへの空爆により、市場では短期的なリスク回避の動きが起こり、ボラティリティは低下し、連邦準備制度理事会による利下げ期待が高まり、市場心理は慎重かつ様子見傾向となった。

資金調達の勢いはわずかに回復したが、継続性に欠けている。

ETFは10億2000万ドルの純流入に戻ったが、勢いは鈍化し、ステーブルコインの発行成長率は低下し、USDTプレミアムは弱まり、ファンドは慎重になり市場参入しなかった。

主流コインのトレンドは分岐し、BTC の強さは鈍化し、ETH は反発して調整しました。

BTCは高値に達した後に抵抗に遭遇して反落、ETHは反発したものの勢いは弱まり、MicroStrategyとLTHは引き続き資金を蓄積し、構造は中立から強含みのままでした。

山寨の流動性はわずかに改善したが、上昇には至らなかった。

TOTAL2は反発したものの、その後ブロックされ、その後反落しました。一方、OTHERSの市場シェアは下落が止まり、変動しました。オンチェーンの繁栄と衰退の値は53で、まだ弱いチャネルから抜け出せていません。

現在は統合の末期にあり、短期的には資金が突破して協力するのを待ち、模倣構造の強化と主流通貨への資金の回帰の兆候を辛抱強く観察する必要がある。

1. マクロ経済と市場環境

• 連邦準備制度理事会の会合は中立的で、2ベーシスポイントの利下げの予想を維持したが、関税、インフレの上方修正、経済の下方修正により、利下げの道筋は保守的となった。
• Q3 原油価格、関税導入、そしてベースインフレ率の低さから、連邦準備制度理事会（FRB）が直ちに利下げを行うことは困難です。8月中旬に関税と原油価格動向の影響を確認した後、9月に最初の利下げが実施され、年末までにコアインフレ率が3.0%に上昇する可能性があると予想されます。

2. 主要通貨の資本フローと市場構造の分析

外部資金の流れ

• ETFファンド：今週は28億4600万の流入、大規模な流入
• ステーブルコイン：今週は23億枚の新規発行があり、1日平均発行枚数は3億2100万枚で、発行水準は比較的高い。

市場感情指標

• OTCプレミアム：ステーブルコインプレミアムは上昇を続ける

ビットコイン（BTC）

• テクニカル分析：市場は不安定な上昇レンジにある
• オンチェーンチップ分配： 10.3w以上のチップは強化される

イーサリアム（ETH）

• トレンドは BTC よりも弱く、 ETH/BTC は不安定なままであり、資金は BTC 優位に戻り続けています。
• オンチェーンの変化:アクティブアドレスの増加は、段階的な底入れが完了したことを示している可能性があります。

マクロ経済レビュー

6月のFOMC会合の概要：

1. 金利決定と声明

• 連邦準備制度理事会は全会一致でフェデラルファンド金利を4.25%～4.50%に維持することを決定し、バランスシートの縮小規模は月間50億米国債と350億MBSに据え置かれた。
• 声明の修正：経済見通しの不確実性は「さらに高まった」から「弱まったが、依然として高い」に変更され、「失業率上昇とインフレリスクが高まった」という記述は削除され、トランプ大統領の関税の影響が当初から意思決定に織り込まれていることが反映された。
• 経済は着実に拡大しており、雇用市場は安定しており、インフレの不確実性は依然として、雇用とインフレという二つの使命の鍵となっている。
• 金利に関するフォワードガイダンスは引き続き慎重なもので、利下げの範囲と時期は慎重に評価されると強調し、利下げのペースは緩やかになることを示唆した。

2. 金利ドットプロット

• 2025年には、金利は2ベーシスポイント（3.75%～4.00%）引き下げられますが、委員会メンバーの配置は繰り上がります。7名（上位4名）が金利引き下げなしを支持、2名が1ベーシスポイントの引き下げを支持、8名が2ベーシスポイントの引き下げを支持、2名が3ベーシスポイントの引き下げを支持しています。金利を1ベーシスポイントに引き下げるには、1名が繰り上がるだけで済みます。
• 利下げ幅は2026年に1ベーシスポイント（3.50%～3.75%）に縮小され、2027年も1ベーシスポイント（3.25%～3.50%）に維持される。長期金利は据え置かれる（3%）。
• 関税などの短期的なインフレ圧力を反映して、加盟国は金利引き下げの道筋についてより保守的になっている。

（１）経済予測（9月）

• 2025年のGDPは1.4%（従来1.7%）に下方修正され、失業率は4.5%（従来4.4%）に上方修正され、インフレ率とコアインフレ率はそれぞれ3.0%と3.1%（従来2.7%と2.8%）に上方修正された。
• 2026～2027年のGDP、失業率、インフレ率の見通しは若干調整され、コアインフレ率が2％の目標に達する時期は延期された。
• これは関税が一時インフレを押し上げたことを反映しており、利下げは慎重ではあるものの依然として経済と雇用を支えている。

（２）バランスシートの縮小と流動性

• バランスシートの縮小ペースは月４００億程度で、バランスシートは６兆６８００億と直近の最低水準となった。
• 財務省の債務上限は1月に期限切れとなり、短期財務省短期証券による資金調達が流動性を吸収し、オンタリオ州のRRPは低く（1,689億ドル）、TGAは減速し（4,463億ドル）、銀行預金は回復します（3兆4,070億ドル）。
• 第3四半期は、財務省による債券発行規模、TGAの補充、銀行の準備金要件の変更に注目が集まり、流動性が圧迫される可能性があります。

パウエル記者会見のハイライト

• 関税の影響は4月にピークを迎えた後は減少しているものの、依然としてインフレを押し上げています。その波及効果が現れるまでには時間がかかり、夏には商品価格の上昇がさらに加速する可能性があります。
• 連邦準備制度理事会（FRB）は将来を見据えた決定を下し、関税がインフレ、消費、雇用に与える影響が明確になるまで待つ必要がある。夏にはデータがより明確になると予想される。
• ドットプロットの違いは、メンバーによる経済とリスクに対する評価の違いによるもので、今後データが流入するにつれて、その違いは縮小するでしょう。
• 金利引き上げは基本的なシナリオではなく、金利引き下げの時期も未定です。金利引き下げには、安定した経済とインフレ率の鈍化による下支えが必要です。

来週の主要イベントの影響

マクロデータ公開表

2. オンチェーンデータ分析

1. 今週の市場に影響を与える短期・中期市場データの変化

1.1 ステーブルコインの資金フロー

今週のステーブルコインファンドのデータによると、先週（6/7-6/13）と比較して、ステーブルコインの発行枚数は11.49億枚から8.36億枚に増加し、前月比27%減少しました。また、1日平均発行枚数は1.64億枚から1.19億枚に増加しました。ステーブルコインの総発行枚数は依然として増加傾向にありますが、今週の成長率は先週と比較して大幅に低下しています。棒グラフを組み合わせると、今週のステーブルコイン発行のピークは週の最初の2日間に集中し、その後、1日発行枚数は徐々に減少し始めていることがわかります。ビットコイン価格の観点から見ると、週初めの急騰とショック収束範囲への急落もこの傾向を反映しています。週間全体の発行量から見ると、今週の8億3,600万枚のステーブルコイン発行量は、4月25日から5月8日までのビットコインの日足トレンドが安定した時期の25億4,900万枚のステーブルコイン発行量、そして5月23日から5月30日までのビットコインが最初のピークを迎えた時期の5億5,200万枚のステーブルコイン発行量と比較すると、中盤前半の水準にあることがわかります。それに伴い、現在のビットコイン価格も比較的高いレベルの振動傾向にあり、明確な突破やブレイクアウトは見られません。しかし、過去の傾向と合わせて、その後のステーブルコイン発行量が引き続き弱含みとなる場合、ビットコインが主要なサポートを突破し、さらなる調整を行う可能性に注意する必要があります。同時に、その後のステーブルコイン発行量がビットコイン価格に対して事前に強含みとなる場合、ビットコイン価格が再び上昇局面にあることを示唆している可能性もあります。

1.2 ETFファンドフロー

今週（6/14-6/20）、ビットコインETF全体は純流入状態にあり、純流入額は13億4,085万ドルで、先週と比較して3億2,040万ドル増加しており、今週の機関投資家と米国投資家の投資心理が依然として良好であることを反映しています。特に週初めには、ビットコインETFの毎日の純流入額は、先週末の継続的な下落傾向と比較して、明確な反転を示しています。ビットコインの価格も、今週初めに不安定な上昇反発トレンドを経験しましたが、6月17日には、ビットコインの1日あたりの純流入額が週半ばの最安値を記録しました。これは、6月17日のビットコインディスク上の週半ばの反発高値である約108,900米ドルと一致しています。機関投資家の108,000米ドルを超えるビットコインの購入意欲が弱まっていることがわかり、これは、ビットコインの価格がその後2日間で下落したときに、ビットコインのETFの1日あたりの流入額が週初めの高値に戻ったという事実からも確認できます。

1.3 OTC割引とプレミアム

今週（6/14～6/20）のトレンドから判断すると、USDTとUSDCのOTCプレミアムレートは週初めに上昇を加速させ、週初めにOTC資金が小幅なピークを迎えたことを反映しています。ビットコイン価格と市場全体の価格動向を合わせると、先週末の6/12～6/13に下落が加速した後、市場が反発した後に、一部のOTCファンドが底値で買い戻すために市場に戻った可能性があります。その後、市場全体の価格がさらに回復するにつれて、USDTとUSDCのOTCプレミアムレートは再び緩やかに低下し始め、6月17日にUSDTとUSDCのOTCプレミアムレートは再びわずかに上昇しました。これは、ビットコインの継続的な反発を背景に、一部のOTCファンドが市場への参入を選択したことが、ビットコイン価格が週高値を記録する一因となった可能性があります。その後、USDTとUSDCのOTCプレミアムレートはビットコイン価格とともに下落しました。総じて、USDTとUSDCのOTCプレミアムレートは週を通して上下に変動しましたが、全体的なトレンドは依然として弱気です。強気相場で見られるはずのわずかなプレミアムはまだ現れておらず、市場全体のセンチメントは依然として保守的な様子見の状態です。

1.4 MicroStrategyの購入

今週2025年6月16日、MicroStrategyは10,100ビットコインを購入しました。今回の購入量は、過去数週間の購入量を大幅に上回っており、2025年5月12日の前回の急騰前の13,390ビットコインの購入量に次ぐものです。平均購入価格は104,080です。ビットコインの価格から見ると、今週初めのビットコイン価格急騰前に購入されたことが分かります。この急騰は、ビットコイン市場における102,000～104,000のサポートラインをある程度押し上げました。

1.5 長期保有者と短期保有者の保有状況

BTCチェーンのデータによると、長期保有者（LTH）の供給量（LTH）は増加を続け、最高値を更新し続けており、現在約1,467.8万BTCに達しており、中長期資金に対する市場の信頼が継続的に強化されていることを反映しています。大量のBTCが非アクティブなウォレットにロックされており、流動性がさらに低下しています。同時に、短期保有者（STH）の供給量（STH）は年初に高値を付けて以来減少しており、5月末に最低値を付けており、ここ数ヶ月で売り圧力が弱まり続けていることを示しています。短期保有者（STH）の供給量は、短期保有者による底値釣りの兆候を反映して、6月上旬に回復し始めましたが、6月6日に反転して再び減少し、長期保有者の供給量は引き続き最高値を更新しました。したがって、現在の市場における主な売り圧力は短期保有者から来ており、主な購買力は長期保有者から来ていると考えられます。これは、ビットコイン価格の短期的な統合または調整を反映していますが、長期的には強気の傾向を示しています。

2. 今週の市場に影響を与える中期市場データの変化

2.1 コイン保有アドレス比率とURPD

コイン保有アドレスの保有コイン比率の観点で見ると、1K以上10K未満のアドレスが保有するコイン比率は今週も引き続き若干減少している一方、100以上1K未満と10K以上100K未満のアドレスが保有するコイン比率は若干増加している。 全体的には、100以上1K未満のアドレスが保有するコイン比率は年初から上昇傾向にあるのに対し、1K以上10K未満と10K以上100K未満のアドレスが保有するコイン比率は全体的には下振れ傾向にあるものの、10K以上100K未満のアドレスが保有するコイン比率は若干強含みとなっており、100以上1K未満と10K以上100K未満のアドレスが保有するコイン比率がビットコインの主な売り圧力を吸収していることを反映している。

URPDの観点から見ると、今週6月14日から6月20日までの全体的な変化はまだ小さく、BTCのチップ構造は依然として非常に安定しています。93,000～98,000米ドルのチップ密度領域は常に強力なサポートとなっています。同時に、103,000～106,000米ドル付近には良好な密度領域のサポートが形成されています。

特別な感謝

創作活動は容易ではありません。転載・引用を希望される場合は、事前に著者にご連絡の上、許可を得るか、出典を明記してください。改めまして、ご協力に感謝申し上げます。

執筆者: シルビア / ジム / マット / ケージ / WolfDAO

編集者：Punko / Nora

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