フォーブス：ビットコインの「アイデンティティ不安」

編集：ティム、PANews

PANews編集者注：この記事は、ビットコイン価格が8万5000ドルを下回り、市場が極度のパニック状態に陥っていた11月23日に公開されました。著者はこの暴落の発生を振り返り、考えられる原因を分析しています。

ビットコインは最高値から30%下落し、金も4,200ドル超から下落しました。フィナンシャル・タイムズによると、ナスダック総合指数は2025年4月以来最悪の週を経験したとのことで、特に大型ハイテク株が下落しました。ビットコインが12万6000ドルに達したとき、友人たちはフォーブスの記事で強調されていたその資産価値の可能性について議論していましたが、今では皆から「ビットコインはゼロになるのか？」と聞かれています。

「デジタルゴールド」が現物金とともに急落し、人気のAIコンセプト関連銘柄も軒並み下落したとき、私たちは根本的な変化を目撃したのでしょうか、それとも単なる大きな調整だったのでしょうか？これは、2025年にすべてが崩壊する大規模な崩壊が進行していることを意味するのでしょうか？

全ての資産（金や米国株など、通常は逆相関しているものも含む）が一斉に下落することは稀なので、市場の動向を研究するために考えてみました。

結局のところ、 2025 年の暴落はビットコインや AI 分野における単なる単発的な出来事ではなく、本質的には流動性危機でした。

流動性危機により、さまざまな資産間の相関関係が変化しています。

AIと金融市場で何が起こっているのでしょうか?

CMEのFedWatchツールによると、わずか1か月前、12月の連邦政府による利下げ確率は93.7%と高かった。現在、利下げ確率は44.9%に低下しており、短期間で大幅な低下となっている。投資家は、FRBの政策方向性に関するこれまでの予想が間違っていたことに気づけば、一斉に自らの見解を修正するだろう。

金利引き下げは、借入コストの低下によって現金の価値が下がるため、通常、株式だけでなく、金や暗号資産などのオルタナティブ資産のパフォーマンスを押し上げます。しかし、期待が実現しない場合は逆のことが起こり、2015年のように、より劇的な反転を引き起こすこともあります。

同時に、市場ではAIバブルに関する議論も起こり始めました。

CBSニュースのアナリストは、「AI企業は、データセンター建設に巨額の投資をすれば、必然的に利益が圧迫されることを認識している」と指摘した。この厳しい現実はデータからも明らかだ。マイクロソフトとグーグルは、2024年から2025年にかけてAIインフラに総額2,500億ドル以上を投資すると発表したが、これらの投資が相応の利益をもたらすかどうかは、決算説明会では明確に計算されていなかった。

さらに懸念されるのは、AI関連SaaS企業における期待と実績の乖離です。パランティアは現在、追跡可能な利益の180倍で取引されている一方で、顧客獲得コストは前年比で倍増しており、ドットコムバブル期と酷似した状況となっています。

マッキンゼーの最近のレポートによると、生成型AIを活用している企業のうち、大幅な効率向上を達成した企業はわずか23%にとどまっています。しかし、これらの企業は依然としてAIへの投資を増やす必要があります。AIが企業にもたらす価値については業界で議論が続いていますが、実際の成果を定量化することはしばしば困難であり、AIの適用結果を公表している企業はほとんどありません。

FANGのような巨大テック企業でさえ、問題に直面しています。NVIDIAは売上高のプラス成長を発表しましたが、株価は下落しました。これは、現在の不安定な状況では、好業績でさえ市場の下落傾向を食い止めることができないことを如実に示しています。さらに、継続的な収益も状況を悪化させていることは注目に値します。The Registerによると、NVIDIAはOpenAIに1,000億ドルを投資する計画で、OpenAIはこれに対し1,000億ドル相当のNVIDIA製チップを購入する予定です。この動きは、NVIDIAが自腹で収益を上げているように見えます。

過去3ヶ月間、米ドルはついに高値圏にまで急騰しました。これは、国際的な投資家にとって、金やビットコインなどの資産を購入するコストを実際に上昇させました。ドル高は金の伝統的な安全資産としての機能を損ない、投資家が金などの貴金属に殺到するのを防いでいます。ドル高が進むにつれて、金は安全資産としての地位を失い、投資家にとって安全な避難先を提供できなくなっています。

ビットコインの暴落: デススパイラルか強気相場の修正か?

現在、ビットコインはヘッジ手段としてではなく、株式と連動して動いています。この事実は、ビットコインが「デジタルゴールド」であるという概念を揺るがしています。The Blockによると、機関投資家はビットコインETFから9億ドルの資金を引き揚げています。市場はビットコインの独立した動きを必要としているにもかかわらず、ハイテク株の動きに追随しています。実際、金、株式、長期債券は現在、ビットコインをアウトパフォームしています。

しかし、ビットコインは歴史を通じて常に回復力を発揮し、急落と目覚ましい回復の両方を経験してきました。現在は状況が異なりますが、機関投資家、年金基金、上場企業、ETFなどがビットコインにポジションを構えています。これらの要因が相まって、これまでにない市場基盤が形成され、ビットコインは前例のない底値支持と価値の裏付けを得ています。

ビットコインが8万ドルから8万5000ドルの範囲で下落した場合の保護を求める声が急増しており、問題はビットコインが生き残れるかどうかではなく、現在の売り急ぎの熱狂からどのように安定し回復できるかということだ。

ビットコイン投資家への教訓

2025年秋の暴落は、暗号資産市場のメカニズムにおける根本的な変化を明らかにしました。重要なメッセージは、安易な資金流入の時代は終わり、バリュー投資が中心的な指針となりつつあるというものでした。投資家はもはや投機ではなく、ファンダメンタル分析を重視しています。この投資哲学は、AI企業、ビットコイントレーダー、そして業界全体に等しく当てはまります。

AIバブルの可能性について、無関心な人もいます。ロバート・メトカーフはかつて、「バブルはイノベーションの触媒であり、そうでなければ起こらなかったかもしれないイノベーションを生み出す可能性がある」と指摘しました。サーブジート・ジョハル氏もまた、「バブルはシステムの自己修復メカニズムの現れであり、システム全体が設計通りに機能していることを示すものだ」と考えています。

しかし、私たちは確かに資産相関の問題に直面しています。機関投資家の流入は、暗号資産市場と従来のハイテク株の間に新たな相関関係を生み出しました。ナスダックが2025年4月以来最悪の週間下落を記録した際、ビットコインはヘッジとして機能しなかっただけでなく、むしろ下落を増幅させてしまいました。

2013 年にはビットコインが急騰する一方でハイテク株は横ばい、金は急落しました。2018 年には暗号通貨市場が売り込まれる一方でハイテク株は上昇しました。そして 2025 年には初めて、金、ビットコイン、AI 株がすべて同じ日に一括して下落するという、流動性主導型市場の典型的な特徴が見られました。

データソース: CoinMarketCap ビットコインの過去価格データ、Nasdaq の過去指数データ、Macrotrends の金価格チャート

その結果、従来の多様化戦略は市場で効果を発揮しなくなりました。

市場見通し：今後90日間でビットコインの価格動向が決まる

今後90日間で最も直接的な要因となるのは、12月18日に開催される連邦準備制度理事会（FRB）の政策金利決定会合です。FRBが利下げを決定した場合、リスク資産は年末までに緩やかな反発を示す可能性があります。しかし、FRBの2026年に向けた政策指針には注意が必要です。金利が長期間高止まりするという兆候があれば、新たな売りが誘発される可能性があります。

ビットコインについては、3つの重要な価格水準に注目する必要があります。85,000ドルは機関投資家によるサポート水準であり、主要ETFへの資金流入が顕著です。75,000ドルを下回ると新たな問題が発生する可能性があります。そして95,000ドルを上抜ければ、強気相場が維持されていることを裏付けるでしょう。これらの価格水準は、今後4～6週間、市場によって試されることになるはずです。

 Nvidiaの第4四半期決算報告に注目（画像提供：Justin Sullivan/Getty）

AI関連銘柄はそれぞれ異なる循環パターンを辿ります。第4四半期の決算シーズンは重要な試金石となり、AI企業はAI投資に対する高いリターンを示すことが求められます。NVIDIAのデータセンター需要予測と、FANG大手企業のAI売上高を注意深く監視する必要があります。これらのいずれかの分野で期待に応えられなければ、AIセクター全体の株価下落が再び加速する可能性があります。

ビットコインはゼロになるのでしょうか？

ビットコインがゼロになることはほぼ不可能だが、今回の暴落はより深い変化を明らかにしている。ビットコインは革命的なアウトサイダーから成熟した参加者へと進化したのだ。

本当に重要な問題は、もはや生き残りではなく、アイデンティティです。

マクロ経済と相関しないように設計されたデジタル資産が、ナスダックと同期して変動するようになったらどうなるでしょうか?

このアイデンティティ不安は一時的な現象ではありません。ビットコインの今後10年間の軌跡は、単純な選択に集約されます。マクロ経済の影響を受けやすい機関投資家の資産として存続するか、それとも独立性を取り戻すかです。

機関投資家の道を選ぶということは、ビットコインが高ベータのハイテク株のように取引され、その動きは連邦準備制度の政策とファンドのポジションに左右されることを意味します。一方、分散型の道を選ぶには、自己管理の強化、L2の採用拡大、オンチェーン・ステーブルコイン取引の増加、そして持続可能なマイニング経済といった、異なる要因が必要になります。

現在のビットコイン保有世代は、その価値を「デジタルゴールド」として信じています。ビットコインが分散型のルーツに戻るのか、それとも分散投資ポートフォリオにおけるありふれた資産の一つに甘んじるのかは、次世代が決めることでしょう。

2020年に始まった幅広い上昇は終焉を迎え、今、私たちはファンダメンタル投資の時代に戻りつつあります。

市場は人生のようなもので、最も興味深い変化は、すべてが崩壊するような終末的な瞬間に起こることが多い。混沌から生まれ変わったビットコインは、本来の目的から逸脱するかもしれないが、それは必ずしも悪いことではない。