Blockworks の共同設立者による 2026 年の 27 の予測: イーサリアムの台頭、ビットコインの衰退、ソラナの「消滅」、暗号通貨業界の大規模な再編。

ゲスト: マイク・イッポリト氏（Blockworks 共同創設者）

司会：デビッド・ホフマン、バンクレス

要点の要約

デビッド・ホフマン氏とマイク・イッポリト氏は、2025年が史上最高値を更新しながらも、なぜ非常に困難な状況に陥っているのか、そしてこの緊張感が2026年にとってなぜ重要なのかについて議論しました。彼らは、暗号資産業界が「2002年のドットコム・ブーム」に似た局面、つまり投機筋の減少、ファンダメンタルズの向上、そして統合の加速という局面に突入していると考えています。会話では、イーサリアムの潜在的な復活の理由、ビットコインのセンチメントにおける潜在的な苦戦、予測市場とステーキング契約の実際のパフォーマンス、そして暗号資産業界が誇大広告から真の価値創造へと移行する中で、構築者と投資家が考慮すべき重要な点について議論しました。

(このビデオはマイクが行った27 の予測に基づいていますが、すべてを網羅しているわけではなく、詳細な議論のためにいくつかの重要なポイントのみを選択しています。)

主要な視点の要約

私は暗号通貨が世界にもっと良い影響を与えることができることを願っています。そして暗号通貨業界が「無法地帯」や「詐欺」とレッテルを貼られることにうんざりしています。
ビットコインは2026年に金を下回るだろう。
2026年はDeFiにとって非常に良い年になるでしょう。
2026 年はイーサリアムの年となる一方、ビットコインにとっては悪い年となり、ソラナは比較的静かな年となり、ハイパーリキッドは課題に直面するでしょう。
2025 年は最高の年であると同時に最悪の年でもありました。誰もが期待していた価格の強気相場は見られませんでした。
暗号通貨市場は、過去の無法地帯のような非合理的な状態から脱却し、徐々に合理的かつファンダメンタルズに基づいたものになりつつあります。
複合的な成長が見込めるプロジェクトを特定し、適切な契約を選択できれば、2026年以降も良いチャンスが生まれるでしょう。
2026年も、いくつかの主要カテゴリーで統合の傾向が続くと予想されます。今後3年間は、「生き残りが鍵」が業界の主要なテーマとなるでしょう。
建設業者は、可能な限り創造力を発揮し、大きな視点で考え、目標達成に向けて努力する覚悟が必要です。彼らは買収されるか、勝利を収めてそれぞれの分野に統合されるかのどちらかになるでしょう。
2025年と2026年は戦略的な計画を立てる年です。熱狂的な盛り上がりがなければ、暗号通貨によって突然大金持ちになる人はいないでしょう。
景気循環の中で、粘り強く続けるのに最も適した時期は、人々が市場に飽きたり、疲れたり、疲弊したりしているときです。
2026年はいくつかの主要カテゴリーの統合の年となるでしょう。もう1つのテーマは株式市場と暗号通貨の融合です。
見る価値のあるDATSがあるとすれば、それはおそらくトム・リーのDATSでしょう。
トレーダーは、すべての暗号通貨と株式の取引を同じプラットフォームで完了できるようにしたいと考えています。
Ethereum は資産発行のためのチェーンのようなものですが、Solana は分散型取引所のオンチェーン価格発見プラットフォームのようなものです。
量子コンピューティングは暗号通貨だけの問題ではなく、社会全体に影響を及ぼすでしょう。
中央集権型取引所は、その戦略的な構造に応じて、下向きまたは上向きに拡大するでしょう。今後、ローンチプラットフォームと中央集権型取引所の両方が積極的に参加し、さらなる買収が行われるでしょう。

2025年を振り返る：最高の年と最悪の年

デビッド・ホフマン：2026年を見据えて、2025年の暗号通貨業界の状況をどのように評価または要約しますか?

マイク・イッポリト：私の意見では、 2025年は最高の年であると同時に最悪の年でもありました。主な理由は、誰もが期待していた価格上昇局面が見られなかったことです。ビットコインや一部の主要仮想通貨は史上最高値を更新しましたが、全体的なパフォーマンスは期待を下回り、特にマイナーなアルトコインの投資家にとっては期待を下回りました。運よくパフォーマンスの良いコインをいくつか選べた人を除いて、ほとんどの人が大きな損失を被りました。

イーサリアムとソラナはそれぞれ異なる時期に史上最高値を更新しましたが、その規模はごく小さく、市場全体を混乱させました。今年は暗号資産投資、特にリスク許容度の高い投資家にとって、最も困難な年だったと言えるでしょう。価格面から見ると、今年は混沌と課題に満ちた年でした。

暗号資産業界は今、かつてないほど意義深いと考えています。今年の重要なテーマは「認知的不協和」です。多くの人がこの状況を非論理的に捉えるでしょう。米国の暗号資産規制の姿勢は「ベアハグ」へと転換したように思われ、多くの優れたプロジェクトが登場し、より明確な方向性が見えてきました。論理的に考えれば、これは資産価格の上昇につながるはずですが、市場はそれに追随していません。

根本的な理由は、暗号資産市場が過去の無法地帯のような非合理的な状態から、より合理的でファンダメンタルズに基づいた状態へと徐々に移行しつつあることです。この変化は以前から予測されていましたが、ようやく真に顕在化し始めたのは今になってからです。市場には多くの優れたプロジェクトが継続的に改善しているにもかかわらず、価格は下落し続けています。市場が投機的な評価からファンダメンタルズに基づいた評価へと徐々に移行するにつれ、この現象は2026年に大きなテーマとなる可能性があります。

市場に出回っているプロジェクトの多くは素晴らしいものですが、その価格は一貫して期待外れです。これは2026年まで投資家を悩ませ続けるでしょう。しかし、投資家が複利成長の可能性を秘めたプロジェクトを見極め、適切な取引を選択できれば、2026年以降も大きな投資機会が生まれるでしょう。

デビッド・ホフマン：ある意味、史上最高値を更新したものの、市場には強気な雰囲気があまり感じられませんでした。さらに、2025年には新たな仮想通貨投資家層が出現しませんでした。実際、すべての仮想通貨投資家は少なくとも3年以上この分野に参入しており、中央値では現在おそらく5年です。これは、市場参加者が業界に期待していたものが、今年打ち砕かれたことを意味します。おっしゃる通り、私たちは成熟しつつあります。もはやワイルド・ウェストではなく、市場のワイルド・ウェストへの期待が反映されておらず、それが市場活動の低迷につながっていると思います。

マイク・イッポリト：同感です。聴衆の皆さんに、インターネット業界を例に挙げてみたいと思います。私たちは今、2001年後半から2002年初頭のWeb 2.0に似た段階にあると思います。ドットコムバブルの時代は、大胆なアイデアが溢れ、何でも可能に思えました。人々は完全なインターネットの世界の構築を思い描きました。そのビジョンは最終的に正しいと証明されましたが、当時のパス依存性と時間計画には明らかに問題があり、過剰なインフラ開発につながりました。

最近、AI主導の技術、特にGPUの活用について多くの議論を耳にします。2001年から2002年にかけてのダーク光ファイバーの状況は、今日のGPUの状況とは正反対でした。当時は海底ケーブルと帯域幅の建設が大規模に行われ、投資家は通信会社がインターネットインフラを独占できると信じて熱狂していました。問題は、この建設が行き過ぎた結果、最終的に巨大な弱気相場につながったことです。当時、人々はインターネットは死んだとさえ考え、信頼を取り戻すのに数年を要しました。

同時に、新世代のビルダーが市場に参入し始めています。彼らは既存のインフラを認識し、それを基に新たな創造的機会を模索し、世代を超えて受け継がれる事業を構築しています。この現象は、重要なテーマである「統合」を浮き彫りにしています。 2026年には、いくつかの主要カテゴリーで統合の傾向が続くと予想されます。今後3年間、「生き残りが鍵」が業界の主要なテーマとなるでしょう。

私のアドバイスは、ビルダーは準備を整え、可能な限り創造性を発揮し、大きな視野で考え、目標達成に努めることです。率直に言って、ビルダーにとって戦略的な選択肢は基本的に二つあります。買収されるか、自らの分野で成功して統合するかです。これらが現在最も現実的な二つの戦略です。

2026年に向けて

デビッド・ホフマン：2025年と2026年は、特にイーサリアムにとって戦略的な展開にとって非常に重要な年だと考えています。この見方は他の分野にも当てはまると思います。イーサリアムに関しては、L1プロトコルが今年、例えばzk EVMで非常に好調なパフォーマンスを見せたと思います。誰もがイーサリアムについて話題にしており、その開発スピードは私たちの予想よりも速いです。

おそらくzk EVMは既に1～2年ほど進歩しており、2026年にはブロック生成速度を大幅に削減できるでしょう。イーサリアムプロトコルには、まだ構築、提供、リリースすべき技術的改善が数多く残っており、これらは2026年に実装されると考えています。2026年末までに、イーサリアムのL1プロトコルは、トークン化やウォール街といった分野における成長機会を捉えるためのより良い立場に立つと予想しています。今後オンチェーンで何が起ころうとも、イーサリアムはより適切な技術的プロトコルになるでしょう。

さらに、2026年に成立することを期待しているClarity Actについても議論できると思います。これにより、暗号資産業界全体がトークン化の可能性を最大限に活用するための体制をより強化できるでしょう。Solanaについても言及する価値があります。SolanaはついにFirecanverの技術と統合されました。この技術が真に統合され、市場に受け入れられるには時間が必要です。

2025年と2026年は静かな準備期間になると考えています。熱狂的な盛り上がりはなく、暗号通貨によって突然莫大な富を得る人もいないでしょう。仮に誰かが富を得るとしても、それは稀なケース、例外的なケースでしょう。私たちは、今後数年間の価値創出の可能性に備えて、あらゆる要素を適切な形で準備するために、一丸となって取り組んでいます。これはバブル崩壊後の時代の特徴であり、方向転換を図り、適切な方法でインフラを構築し、将来の成長に備える時期だと考えています。

マイク・イッポリト：全く同感です。これは前向きな兆候だと思います。こうしたことについて話す時、往々にして「ああ、いずれこういうことは起こる、避けられない」という雰囲気が漂います。しかし同時に、アルトコインで100倍のリターンを得られないことに人々は苛立ちを感じています。

しかし、長期的には、真の富を築くのは1995年よりも今の方が容易かもしれないと私は考えます。過去5年間、仮想通貨分野で利益を上げている人はほとんどいません。たとえ公に多額の利益を上げたと主張している人でもです。その理由は、安定したリターンをもたらす資産がほとんどなく、投資環境が非常に厳しいためです。

ビットコイン、イーサリアム、ソラナを除けば、ほぼすべての資産は投資対象というよりは取引手段に近いと言えるでしょう。例外もあることは承知していますが、全体としては非常に楽観的です。私たちはついに、真に持続可能な成長を構築できる環境に入り、複利成長を達成できる勝者が莫大な利益を得ると信じています。

したがって、将来について話すとき、この潜在的なプル効果は非常に刺激的であり、これは過去 8 年間で暗号通貨業界にとって最高の時期です。

デビッド・ホフマン：誰もが知っているように、景気循環のさなか、人々が市場に飽きたり、疲れ果てたり、疲弊したりしている時こそ、粘り強く頑張るのに最適な時期です。こうした困難を乗り越えることができれば、有利な立場に立てるでしょう。2019年当時、イーサリアムのエコシステムに関わる人々は皆、基本的にビットコインとイーサリアムにしか注目していませんでした。カルダノやリップルのコミュニティは存在していましたが、ソラナのコミュニティはそれほど活発ではありませんでした。

例えば、イーサリアムが適切なポジションを維持できれば、DeFiの夏の恩恵を受けることができます。そして、そこに到達するには、2017年、2018年、そして2019年の弱気相場を乗り越えるだけで済みます。なぜなら、他の投資家は既に撤退しているからです。その結果、競合相手が少なくなり、市場には信じられないほど多くの機会が生まれます。人々が市場の疲弊に疲弊し、市場が投資家の熱意を生み出せていないため、この状況が再び起こると私は考えています。

デビッド・ホフマン：27の業界予測はそれぞれ異なるエコシステムを網羅しており、一つずつ議論していきたいと思います。本題に入る前に、聴衆の皆様にどのようなご説明をするのが良いとお考えでしょうか？

マイク・イッポリト：まずはいくつかの一般的なテーマに焦点を当ててみたいと思います。例えば、業界で長年信じられてきた考え方を検証したり、覆したりすることになります。かつての暗号資産市場は、比較的非合理的で、非常に初期の市場であり、ほとんどの場合、真の価値創造が前提条件となっておらず、効果的なフィードバックメカニズムが存在しませんでした。

過去にはどのアイデアが正しくて何が間違っているのか明確ではありませんでしたが、2026年までに多くのことが明確に決まると考えています。また、 2026年はいくつかの主要カテゴリーにおいて統合の年になると考えています。過去にも同様の状況がありました。私のお気に入りの例は、プライマリーブローカー業務セクターです。

さらに、もう一つのテーマは株式市場と仮想通貨の融合だと考えています。 2026年には株式先物のようなものが登場する可能性について言及していますが、このモデルの実際の実現については懐疑的です。しかしながら、仮想通貨はよりファンダメンタルズに基づいた、実体価値に基づくアプローチへと進化し、株式市場も仮想通貨の特徴を取り入れていくと考えています。この融合は既に始まっていると私は考えています。

暗号資産業界における投資家向け広報活動

デビッド・ホフマン：最初の話題に移りましょう。これは現在のテーマですが、投資家向け広報活動（IR）はますます重要になっています。投資家は標準化された財務情報開示を求めるようになるでしょう。IR活動は従来のIR活動の一部の側面を取り入れつつも、ソーシャルメディアやコミュニティをより重視するようになり、最終的には株式市場におけるIR活動のパフォーマンスを再定義するでしょう。まさにあなたがおっしゃった通り、 IR活動におけるコミュニティ管理は従来の株式市場と融合する可能性があり、従来の株式市場もそれを認識し、「自分たちも同じようにすべきだ」と考えるかもしれません。

マイク・イッポリト：はい、メンタルモデルを構築する必要があると思います。企業が上場金融商品を持たない場合、その製品は一つ、つまり事業だけです。しかし、トークンや株式といった上場金融商品をローンチすると、 CEOや創業者は実際には二つの製品を持つことになります。一つは事業、もう一つは金融商品です。つまり、その資産のストーリーを市場に常に伝え、誰もが理解できるようにする必要があるということです。

あなたには事業製品と金融商品があります。つまり、これらの資産のストーリーを市場に、そしてすべての人に、常に伝える必要があるということです。ナラティブ・マネジメントが不可欠です。企業は「作れば人が来る」とは期待できません。したがって、製品と事業が投資家にとって納得のいくものであることを確認するだけでなく、この資産のストーリーを市場に継続的に伝える必要があります。歴史的に、このナラティブ・マネジメントは包括的かつ体系的なものでした。

しかし、株式市場は、標準化された財務報告システム（GAAPなど）など、いくつかの面では非常にうまく機能していることも観察しています。GAAPは、すべての米国企業に統一された会計基準を提供しています。しかし同時に、Zoomのリンクを取得したり、アナリストグループとの会議を開催したりするために古いソフトウェアを使用しているなど、非常に時代遅れに見える点もあります。

数年前、CoinSharesはまともな企業でした。欧州上場企業として、少なくとも四半期ごとの決算発表はTwitter Spacesで行っていました。今では、EtherFiのようなプロトコルや企業が同様のアプローチを取り始めています。実際、数日前にVlad Tenev氏がRobinhoodの投資家向け広報を見直し、ソーシャルメディアを活用しながらよりコミュニティ主導型にすることを計画していると発言していました。そのため、暗号資産業界は標準化されたプロセスやアナリストの関与といったいくつかの原則を取り入れていくと思います。しかし、長期的には株式市場もこれに気づき、その運営方法を見直すかもしれません。

デビッド・ホフマン： CoinbaseとRobinhoodは今年、Appleのような新製品発表会を開催しました。まるで自社製品をアピールしているかのようです。これはまさに、あなたがおっしゃった「自分たちの物語をコントロールする必要がある」という点と合致しています。このアプローチは、Robinhoodに関心を持つオーディエンスを直接ターゲットにしています。Robinhoodの投資家は、「はい、私たちは今年新製品をリリースしました。そして、これが私たちの成果です」と明確に理解できます。Coinbaseも、Baseのローンチや最近の新製品発表など、少なくとも数回同様のイベントを開催したことを覚えています。彼らはこれらの情報をオーディエンスに直接伝え、なぜこれらの製品に投資する価値があるのかを説明しているのです。

マイク・イッポリト：これは今年の大きな変化だと思います。関連する2つの予測があります。今年はGAAP会計基準について多くの議論が行われると思います。

GAAP（一般に認められた会計原則）。会計士に関する古いジョークがあります。採用担当者が会計士を面接しているとします。最初の担当者がやって来て、「これらの数字はいくらですか？」と尋ねられます。彼は答えて立ち去ります。次に2人目がやって来て、「これらの数字はこうあるべきだと考えています」と答えます。最後に3人目が同じ質問をされ、「これらの数字はいくらになると思いますか？」と答えて、採用されます。

このジョークは、会計慣行の大きな柔軟性を如実に表しています。暗号資産業界には多くのデータプロバイダーが存在しますが、基準は非常に一貫性に欠けており、企業によって報告される収益額は大きく異なります。そのため、収益の取り扱い方、費用の計算方法、そしてこれらのデータがどのようにキャッシュフロー計算書に集計されるかを明確にするために、普遍的に受け入れられる基準が必要です。

もちろん、会計処理にはある程度の柔軟性がありますが、何ができて何ができないかを規定するルールも存在します。これらのルールは、米国の上場企業が受け入れている会計処理を規定しています。しかし、仮想通貨企業にとっては依然として負担が重く、これらの基準を満たすことは極めて困難です。より軽い解決策が出てくる可能性はありますが、今年はGAAP会計基準に関する議論が活発になると思います。しかし、業界全体としては、その基準に到達するには程遠く、改善の難易度が高すぎるのです。

デュアルトークン・エクイティ構造については、これまで多くの議論がなされてきました。私の長期的な予測では、この構造は90%のケースで実現不可能です。これは、ゲイリー・ゲンスラー時代のSECに端を発し、 J・クレイトン時代よりもさらに古い、単なるレガシー構造です。本質的には、ある種の規制アービトラージの試みの名残です。しかしながら、この構造に基づいて構築された多くのメンタルモデルは機能していません。

Aaveのような公的な争いは数多く見られました。こうした争いは今後も続くでしょう。一方で、この点においてUniswapは高く評価されるべきだと思います。彼らは非常に勇敢で困難な一歩を踏み出しており、深く共感しています。Aaveを特に批判しているわけではありません。これは既に行われた多くの作業の成果を解き放つ必要があるため、非常に困難なことです。しかし、プロトコルのリーダーたちに行動を起こすよう促すには、市場が時間を要するかもしれません。2026年までにこれらの問題がすべて解決されるとは考えていません。議論が始まり、特に組織的またはガバナンス上の負担が少ないプロトコルは、Uniswapにすぐに追随するかもしれません。しかし、ほとんどのプロトコルは依然として躊躇するでしょう。

しかし、投資家はこれらのプロトコルに公に疑問を呈し始め、デュアルクラスおよびトークン構造を採用しているプロトコルに対して否定的な見方を持つようになると私は考えています。

所得に関する議論の進化

デビッド・ホフマン：2026年の3つ目の予測に移りましょう。収益に関する議論は徐々に耐久性と品質へと移行していくでしょう。より予測可能な収益を生み出すことができる企業が初めて市場で認知されるようになるでしょう。暗号資産分野ではエンタープライズソフトウェアが普及するでしょう。この点について詳しく説明していただけますか？

マイク・イッポリト：私たちの業界が収益に関する議論に注目し始めていることを嬉しく思います。株式市場での議論に耳を傾けていただければ、私が強く賛同する点に気付くでしょう。それは、すべての収益が同じように生み出されるわけではないということです。株式市場では、特定の種類の収益には高い評価倍率が与えられますが、これは通常、収益の質に関係しています。

では、収益はどの程度持続的でしょうか？収益は繰り返し発生するでしょうか？収益の80%は単一の顧客から得られているでしょうか？収益は極めて周期的でしょうか？これらの様々な特性を細分化し分析することで、投資家が一般的に重視するビジネスの強みと、企業が収益構造において直面するリスクのレベルを評価します。

利益率についてはまだ触れていませんが、暗号資産業界でも同様の現象が起きていると思います。私たちはしばしば、チャート上で収益が上昇しているのを見て、それを年間換算してしまうという過ちを犯してきました。あるいは、景気循環的な収益の最高値を過大評価してしまうのです。例えば、景気循環株に注目すると、直感に反する現象として、最も高く見える時に実際には最も安く、最も安く見える時に最も高いという現象が見られます。

この議論は広く流布されており、業界として私たちは常に、非常に循環的な収益を過大評価するという過ちを犯してきました。投資家はこの信頼性の低い収益モデルへの信頼を徐々に失っていくだろうと私は信じています。そして、それはむしろ正しい方向です。これにより、業界全体がより持続的で質の高い収益に重点を置くようになるでしょう。ご存知の通り、この収益モデルは暗号資産業界では非常に稀です。確かにいくつかの企業は試みていますが、完全に成功しているわけではありません。

これらのオンチェーン製品にはトークンやその他の収益源があるかもしれませんが、今後はスティッキネスと質の高い収益を生み出すための取り組みがさらに進むと予想しています。なぜなら、すべての収益が同じように生み出されるわけではないからです。

DATSの今後の展開

デビッド・ホフマン： 5つ目の予測に移ります。DATSは実質的に何もしないでしょう。インフラ部門の買収や事業会社への転換を試みる企業もあるかもしれませんが、これらの取り組みは成功しないでしょう。あなたは2026年がDATSにとって低迷する年になると予測していますが、これは業界の現状と一致していると思います。しかし、例外はあるのでしょうか？

マイク・イッポリト：この予測に過大なリスクを負うつもりはありませんが、DATSは2026年にかなりの困難に直面すると考えています。しかし、唯一の例外はトム・リー氏のDATSです。トム・リー氏はこの分野で素晴らしい仕事をしてきたと思います。ウォール街では非常に高い評価を得ています。また、これはイーサリアムのコア指標の自然な回復と密接に関連しており、投資家の関心を高める可能性があると考えています。

これは決して財務アドバイスではありませんので、各自で調査を行う必要があります。しかしながら、注目すべきDATSがあるとすれば、それはトム・リー氏のDATSかもしれません。さらに、収益を生み出す事業会社への転換を目指すDATSも今後出てくるでしょう。

しかし、多くの仮想通貨企業が同様の状況にあると私は考えています。最も注目度の高いカテゴリーの中には、かつては投機的なプレミアムを享受していた企業もありましたが、よりファンダメンタルなモデルへの移行を進め、真の価値を創造しようとする中で、残念ながら新たな指標に照らしてパフォーマンスを再評価する必要に迫られています。これらのDATSの中には、既にこの再評価を受けているものもあると言っても過言ではありません。結局のところ、市場に出回っているほとんどのDATSのパフォーマンスチャートは、期待外れに見えてしまうのです。

しかし、市場がこの構造に報い始めるまでには、まだ時間がかかると考えています。「I am Soul + 大量のベータETH + 追加のベータ」という話だけでは、全く異なるストーリーを語ることができます。これには長い時間がかかるでしょうが、ステーキングや利回りに関連した買収など、より持続可能な構造への移行を目指すDATSが出てくると確信しています。

ベンチャーキャピタル（VC）投資動向

デイビッド・ホフマン：6つ目の予測は、ベンチャーキャピタル（VC）投資が低迷するというものです。 2025年には投資額が250億ドルから150億ドル、そして200億ドルへとわずかに減少すると予測されています。

マイク・イッポリト：確かに減少傾向にあります。2020年を振り返ると、2021年には約300億ドルでピークに達しました。つまり、現在は下降傾向にあると言えるでしょう。2021年は局所的なピークでした。過去の過剰投資からはまだ回復しつつあります。ベンチャーキャピタルは、エクイティファイナンスや暗号通貨においては、従来のモデルと全く同じようには機能しないことを指摘しておくべきでしょう。一般的に、企業の初期段階への投資はリスクが高いですよね？

これは解約率と見ることができます。シリーズCからシリーズAへ進むことができる企業はごくわずかで、シリーズAからシリーズBへ進むことができる企業もごくわずかです。そのため、従来の見方では、初期段階のプロジェクトへの投資はリスクが高いとされています。しかし、この論理は暗号資産分野では必ずしも当てはまりません。なぜなら、流動性を迅速に獲得でき、真の長期的価値を生み出すトークンプロジェクトはごくわずかだからです。

実際にはその逆です。早く参入すればするほどリスクは少なくなります。なぜなら、後からトークンをより高い価格で、時には非常に高い価格で転売できるからです。しかし、現状では、利用可能なトークンが非常に多いため、投資家にとって参入障壁は以前よりもはるかに高くなっていると思います。

率直に言って、投機資本は他の分野へと移行しつつあると私は考えています。今や責任は真の価値創造にあり、伝統的なリスクベースの価格設定モデルが再浮上し、勝者が優位に立つでしょう。予測市場、取引所、レンディングプロトコル、DEXといった主要カテゴリーでは、「Uniswapが急成長し、Solana、Avalanche、SuiにもUniswapのクローンが登場している。これらのプロジェクトに資金を提供し、トークンを転売する」という戦略から、「Uniswapには堀があるため、Uniswapに賭ける。競争が激化し、参入障壁も高まるため、Uniswapは今後も勝ち続けるだろう」という戦略へとシフトしていくでしょう。これは既にEthereumとSolanaで顕著に表れ始めています。参入障壁が非常に高いため、これらの勝利は今後も積み重なり、成長株がこの分野に徐々に参入してくるでしょう。

予測市場：既存企業の勝利

デイビッド・ホフマン：予測市場に関しては、KalshiとPolyMarketが引き続き優位に立つでしょう。他の分散型取引所も参入を試みていますが、新規参入者はまだ目立った進展を見せていません。先ほど申し上げた通り、既存のプレイヤーが勝利すると考えています。そして、Kalshiよりも多くの既存のプレイヤーが存在します。Kalshiを既存のプレイヤーと呼ぶのであれば、予測市場のシェアの大部分はRobinhoodが握ることになると思います。

マイク・イッポリト：私も予測市場に関して予測を持っています。 2026年も引き続き成功を収めるでしょうが、センチメントは変化すると予想しています。スポーツベッティングについては多くの批判があり、文化的な現象として否定的な報道を受ける可能性もあります。しかし、全体的な取引量は引き続き増加するでしょう。

多くのベンチャーキャピタリストが市場成長率を10倍に予測しているのを見てきましたが、私は2倍に近い成長率の方が現実的だと考えています。率直に言って、その理由の一部は純粋に感情的なものです。市場を予測することは非常に難しいと考えています。そのため、現在は局所的な最大値にあると考えていますが、構造的な傾向については依然として楽観的です。

今年、暗号資産市場の堀は非常に深くなったと感じています。しかし、一つ予測があります。それは、 「オールインワン」アプリというコンセプトが非常に強力になるということです。Coinbase、Robinhood、Hyper Liquid、そして一部のアジアの取引所は、いずれもこの方向性を検討していると思います。実際、SECのポール・アトキンス委員長は、中国のAlipayのような同様の「オールインワン」アプリについて何度も言及しています。これは大きな影響を与えると思います。例えば、RobinhoodはKel Sheの優位性を活用していますが、率直に言って、この仕組みにおいてはRobinhoodの方がはるかに大きな影響力を持っています。さらに、Coinbaseも予測市場への参入を計画しています。

Coinbaseには感心していますが、Robinhoodは製品への集中度と実行力において、より優れていると思います。実際、はるかに優れています。前回のサイクルの終わりに、Coinbaseは多方面で様々な試みを行いました。その展開は非常に広範囲で、ブライアンと彼のチームはこれらの試みを統合しようと素晴らしい仕事をしましたが、それでも失敗したプロジェクトもありました。例えば、OpenSeaに似たNFTプロジェクトを立ち上げましたが、成功しませんでした。彼らは確かにこれらの試みを統合し、力を集中させようとしていると思います。Coinbaseが今後も多方面で試み続けるかどうかを見守っています。だからこそ、予測市場分野におけるCoinbaseの将来性については少し楽観的ではありませんが、Robinhoodの能力は決して過小評価されるべきではないと思います。

デイビッド・ホフマン： Coinbaseがまずすべきことは、ウェブ版とモバイル版を含め、アプリを完全に再構築することだと思います。インターフェースは非常に使いにくく、スティーブ・ジョブズのようなすっきりとしたデザインが欠けています。

デビッド・ホフマン：それでは、9番目と10番目の予測に移りましょう。これらを一緒に議論します。9番目の予測は、Hyperliquidは引き続き好調に推移するものの、成長は鈍化する可能性があり、一方で永久契約市場は競争が激化するということです。新しい取引プラットフォームだけでなく、Coinbaseのような既存の取引所も、市場シェアを獲得することに成功するでしょう。

10番目の予測は、株式無期限契約が2026年に広く注目を集める一方で、その発展は比較的緩やかになるというものです。無期限契約は、中央集権型取引所よりも分散型取引所（DEX）を上回るパフォーマンスを発揮すると予想され、無期限契約の取引量は5%を超えないと予想されます。

マイク・イッポリト氏：無期限契約は確かに非常にホットな分野ですが、その優位性を明確にするのは難しく、競争も熾烈です。この市場は、ほぼ誰もが予想していたよりもはるかに長い間、非常に細分化された状態が続くと予想されます。DEXには、CEXにおけるBinanceの優位性など、既に非常に強力な競合相手が存在します。

一方、Lighterのような新興・老舗の無期限契約取引所は数多く存在しますが、それぞれの競争優位性は明確ではなく、各プラットフォームが互いにシェアを奪い合っているように見えます。これは非常に難しい分野であり、明確なマーケットリーダーは未だに存在しません。株式無期限契約については、大きな期待が寄せられているものの、普及と普及にはまだ時間がかかるかもしれません。しかし、この取引手法は徐々に将来のトレンドになると信じています。トレーダーにとって、このアプローチは非常に直感的です。なぜなら、彼らは複数のプラットフォームで暗号資産と株式を個別に取引するのではなく、単一のプラットフォームですべての取引を完了したいと考えているからです。

しかし、多くの人の習慣を変えるのは容易ではないと考えています。例えば、私自身はトレンド追随型の投資家ではなく、普段の取引スタイルを変える気もありません。あるプラットフォームでの株式取引から別のプラットフォームでの暗号資産取引に切り替えるには、かなりの労力が必要です。さらに、正直なところ、私は依然として暗号資産取引プラットフォームを従来のプラットフォームよりも信頼していません。そのため、この変化は多くの人が予想するよりもはるかにゆっくりと進む可能性があると考えています。しかし、これはいずれ実現する避けられないトレンドだと信じています。

しかし、この分野は2026年まではまだ開発の初期段階にあると私は予測しています。

イーサリアムの復活

デビッド・ホフマン：11番目の予測に移りましょう。イーサリアムのレイヤー1は2026年に復活を遂げ、国債やビットコインといった現実世界の資産発行市場を席巻するでしょう。取引量はわずかに増加し、国債や新たな現実世界の資産の成長がさらに加速するでしょう。イーサリアムのレイヤー1が復活を遂げると考える理由は何でしょうか？

マイク・イッポリト： 2026年はイーサリアムの年になると思います。ビットコインは厳しい年になるかもしれませんが、ソラナは比較的静かな年になり、ハイパーリキッドは困難に直面するでしょう。なぜなら、これらのエコシステムの構築は非常に困難だからです。

真に普遍的なものなど存在しないというのが私の個人的な持論です。かつてビットコインは汎用チェーンと呼ばれていましたが、今では金融アプリケーションに特化したチェーンとして捉えられています。イーサリアムとソラナの間には乖離が見られ始めており、イーサリアムは資産発行チェーンとして、ソラナは分散型取引所におけるオンチェーン価格発見の場としての役割を担うようになっています。したがって、この傾向は今後も続くと考えていますが、どのチェーンにも浮き沈みがあることは留意すべき点です。イーサリアムは非常に困難な時期を経験しましたが、そこから見事に脱却しました。この時期は、イーサリアムが異なる考えを持つプレイヤーを脱却させ、結束感と一体感を生み出すことに役立ち、イーサリアムは市場に真に適合するユースケースを見つけたと思います。

ビットコインについては、これまでも常に優位性を持ってきましたが、市場心理の観点から見ると、しばらくの間、価格調整が必要になる可能性があり、それが市場全体のセンチメントに影響を与えるでしょう。しかし、ビットコインは量子コンピューティングなど、現実的な課題にも直面しています。量子コンピューティングは今年、ビットコインにとって大きな脅威となり、多くの議論を巻き起こすと予想しています。私はこの分野の専門家ではありませんが、パターンマッチングの観点から言えば、開発者たちは最終的に解決策を見つけるだろうと思います。来年末には、少なくとも実存的パニックに陥るのではなく、明確な方向性が見えてきたと感じるかもしれません。

金はこうした経済環境では概してパフォーマンスが良いため、ビットコインは今年、金をアンダーパフォームすると考えています。現在、ビットコインは下落傾向にありますが、これはむしろ経済減速、あるいはスタグフレーションに近い現象であり、金融緩和期には金が金をアウトパフォームする傾向があります。

ビットコインはスタグフレーションの年にはさらにパフォーマンスが悪化する可能性があります。金のアウトパフォーム、ビットコイン価格の自然な調整、そして量子コンピューティングの脅威は、今年のビットコイン市場を低迷させる要因となる可能性があります。

イーサリアムに関しては、私たちは非常に不確実な時期を経験しました。イーサリアムはここ数年で多くの失敗を犯してきましたが、それでもいくつかの成功を収めてきました。イーサリアムが概ねうまくいっている点の一つは、ベースレイヤーとして多くのモジュール型ビルドをサポートしていることです。しかし、パス依存性と容量要件に問題があり、最終的にはL1とL2のどちらで構築すべきか判断が難しい、非常に複雑な状況に陥りました。

それでもなお、イーサリアムは依然として高い市場適合性を示しています。特にRWA関連の分野では、多くの開発者がイーサリアム上で開発を行いたいと考えているため、この重要な分野においてイーサリアムは非常に魅力的な存在となっています。今後数年間のイーサリアムのパフォーマンスについては非常に楽観的で、非常に好調なパフォーマンスを発揮すると考えています。しかしながら、イーサリアムのインフラに関しては、開発が非常に困難になるだろうという別の予測も持っています。

Solanaは今年、いくつかの課題に直面するだろうと考えています。ミームコイン分野でのパフォーマンスは低調で、価格発見に優れたHyperliquidからの競争圧力に直面しています。Solanaはミームコインにおいてはある程度の価格発見能力を備えていますが、他の資産の価格発見能力は不足しています。

インターネット資本市場におけるDEXの有効性を高めるには、SolanaはHyperliquidとCEXから市場シェアを奪還する必要があります。彼らが展開してきた技術の中には、手数料をアプリケーションに還元する方向に進んでいるものがあり、これらの技術は成功すると考えています。そのため、2026年はSolanaにとって大きな話題や大きな変化はなく、静かな構築の年になると考えています。Revは今年前半は引き続き減少する見込みですが、2026年後半には回復する可能性があります。

Hyperliquidに関しては、真の生き残りを脅かすような課題に直面しているわけではなく、他の汎用チェーンのように強力な競合相手と対峙する必要もありません。しかし、Robinhoodのような組織化された競合相手との競争にはある程度の困難に直面するでしょう。しかし、世界中の他のプロジェクトとの競争は継続していくでしょう。Hyperliquidは今後もスピードを上げ、より多くのインセンティブを提供していくでしょうが、市場シェアを維持することは非常に困難になるでしょう。

ビットコインが直面する量子脅威

デイビッド・ホフマン：あなたの17番目の予測は、量子コンピューティングが極めて現実的な脅威となるというものでした。ビットコインコア開発者の対応が遅れる可能性があるため、今年大きな注目を集めました。量子コンピューティングの脅威が実際に顕在化するには時間がかかりますが、私たちはその時間を最大限に活用してビットコインを正しい方向に導かなければなりません。しかし、この見解は当初、多くのビットコインコア開発者やビットコインインフルエンサーから強い抵抗を受けました。彼らは常に、ビットコインは安全で、価格は上昇し続け、リスクはないと人々を説得しようとしました。

量子コンピューティングに関する議論はすでに始まっており、今後ますます現実味を帯びてくると考えています。しかしながら、ビットコインにおける量子コンピューティングに関する議論は、先月と来月で局所的なピークに達したのではないかと私は考えています。なぜなら、量子コンピューティング自体は2026年において直接的な脅威ではなく、量子力学の概念が潜在的な脅威となるからです。

Googleが論理量子ビットの数を10倍に増やす可能性のある革新的な技術を発表するなど、量子技術の進歩に伴い、ビットコインという概念はさらに大きな脅威に直面する可能性があります。しかしながら、一部の専門家は、暗号業界に真の影響を与える最初の量子コンピュータは2032年頃に登場すると予想しています。それは今から6年後です。したがって、量子コンピューティングに関する議論は今後活発化すると予測しますが、真の量子脅威は2030年代初頭まで顕在化しない可能性があります。映画のタイトルが示唆するように、真の「量子脅威」は2030年代初頭まで現れないかもしれません。

マイク・イッポリト：この懸念は市場の先見性に表れていると思います。2032年はまだ遠い未来ですが、それほど遠い未来でもありません。ビットコインの価格は平均回帰を経験する可能性があります。価格調整が起こると、人々は通常、その説明となる物語を求めます。そのため、市場は量子コンピューティングを言い訳として使う可能性があると思います。

しかし、私は一般的にこれらの長期的な脅威について過度に心配していません。率直に言って、技術的な問題の中には私の理解を超えるものもあります。アレックス・プルーデン氏やニック・カーター氏のような、より専門的な情報源に目を向けるべきです。リスクはほとんどの場合、予期せぬところから発生します。なぜなら、市場での売りが発生するには、未対処のリスクが存在し、迅速な価格調整が必要となるからです。市場は量子コンピューティングの潜在的な影響を既に十分に理解していると思います。だからこそ、価格変動は事前に発生すると考えており、この問題は今年も引き続き課題となるでしょう。

人々はこの長期的な脅威を盲目的に信じるべきではありません。その代わりに、私よりも資格のある専門家の情報源を探し出すべきです。

デイビッド・ホフマン： 2026年、そしておそらく2020年代末までの私の予測の一つは、量子コンピューティングが暗号通貨の問題にとどまらず、社会全体に影響を及ぼすようになるということです。例えば、インターネットなどの他の分野も、量子コンピューティングの脅威に対処するためにアップデートすることが可能です。インターネット自体もアップデートが可能で、中央集権的なウェブサイトや企業も、量子コンピューティングの脅威を回避するために暗号化規格を直接アップデートすることが可能です。

それでもなお、量子コンピューティングは依然として社会的な課題です。量子コンピューティングに注目しているのは暗号業界だけではありません。社会全体が注目しています。誰もが量子コンピューティングの到来を予感し、それが社会に破壊的な変化をもたらす可能性があると語っています。そして、この件について議論しているのは暗号業界だけではありません。社会全体が量子コンピューティングに注目しています。そのため、2030年代には量子コンピューティングというテーマがさらに重要になるでしょう。