GENIUS法が発効し、280億の決済最適化チャネルが閉鎖されたことで企業に連鎖的な影響が生じた。

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編集者|RWAナレッジサークル

1. 米国と香港の規制の違いによる企業コンプライアンス期間

米国上院によるGENIUS法案の採決は、企業の決済戦略にとって画期的な出来事となりました。The Blockによると、数週間に及ぶ交渉を経て、最終版の法案は大きな転換点を迎えました。新たな条項では、MetaやAmazonといった非金融系上場企業が、厳格な財務リスクおよびデータプライバシー審査に合格しない限り、ステーブルコインを発行することを明示的に禁止しています。この突然の変更は多くの企業、特に6月に独自のステーブルコインを準備していることが発覚したばかりのWalmartとAmazonを直撃しました。

2. ステーブルコインは小売企業の決済コストを再構築する

小売企業が現在直面している「通貨安定のジレンマ」は、米国上院と下院の意見の相違に起因しています。5月に法案が否決された後、上院版では以下の3つの重要な制約が追加されました。

発行主体に対する制限：非金融企業はステーブルコインの発行を禁止されている
資産アンカー要件：米ドルまたは同等の流動資産によって100％裏付けられている必要がある
監査高圧線：時価総額500億ドル以上の発行体は、毎年監査を受ける必要がある

厳格な要件は、米国でステーブルコインを発行しようとする多くの企業の足を引っ張り、法案の施行は直接的に定量化可能な財務損失をもたらしました。小売大手のウォルマートとアマゾンを例に挙げると、クレジットカード決済コストは取引量の約2%を占めています。もし両社が決済にステーブルコインを利用した場合（コストは0.3%未満に削減可能）、2025年の売上高がそれぞれ7,000億ドルであると仮定すると、年間280億ドル以上のコスト最適化の余地を失うことになります。

3. 香港の窓の画期的な価値

米国が参入障壁を引き上げる中、香港はステーブルコイン条例を通じてイノベーションに配慮した規制枠組みを構築し、米国の厳格な規制に縛られている中小企業に新たな可能性を提供しています。多くの中小企業にとって、クロスボーダー決済の高コストと長いサイクルは常に耐え難い悩みの種でした。従来のクロスボーダー決済のコストは一般的に6%にも達し、サイクルは3～7日と長く、利益率の低い中小企業にとっては大きな負担となり、クロスボーダー貿易の利益の大部分を食いつぶしてしまう可能性もあります。

香港の規制枠組みは、これらの問題点に対処するためのコンプライアンス遵守の道筋を提供しています。JD.comのような大手小売業者は、すでに香港の規制システム下で関連業務を実施しています。彼らが立ち上げたステーブルコインはパブリックチェーンに基づいており、香港ドルや米ドルなどの法定通貨に1：1でペッグされています。現在、彼らはサンドボックステストの第2段階に入っています。テスト結果から判断すると、決済コストは6％から0.0001％に低下し、サイクルは3～7日から数秒に短縮されました。今後、このようなソリューションがクロスボーダー決済、小売決済などのさまざまなシナリオに導入されれば、数千億ドル規模の取引企業では、年間損失削減額は60億ドルを超える可能性があります。この実践によって実証されたコストと効率の最適化の余地は、多くの中小企業が期待しているものでもあります。

香港のステーブルコイン条例の巧妙な点は、決済ツールの性質に焦点を当て、第5条を通じて「規制対象活動（香港でのステーブルコインの発行／海外での香港ドルに連動するステーブルコインの発行／政府発表活動／関連プロモーション活動）」の4つのカテゴリーを明確にすると同時に、条例第2部で市場促進のための投資商品としてステーブルコインをパッケージ化することを厳しく禁止している点にある。この規制ロジックは、発行者、プラットフォームプロバイダー、ウォレットサービスプロバイダーのチェーン全体をシステムに組み込み、非金融企業のためのコンプライアンスチャネルを確保している。この制度設計は、非金融企業のためのチャネルを確保する一方で、継続的なコンプライアンス能力に対するより高い要件も課している。

IV. 香港のライセンスに関する継続的なコンプライアンス要件

香港は発行者に対してオープンですが、ステーブルコイン条例によって定められた継続的なコンプライアンス要件は、大きなハードルとなります。ステーブルコインプロジェクトへの参加に関心のある企業は、以下の点に注意する必要があります。

基金準備金：流動資産2,500万香港ドル以上
継続的な費用：年間固定費 HK$113,020（初回分割払いは14日以内に支払う）
流動性保証：無条件の無償償還権の付与（規則第27条）

これらの要件によって形成された財務上の障壁により、ほとんどの中小企業はステーブルコインプロジェクトへの参加を「思いとどまらせ」られてきたが、これは中小企業がステーブルコイン競争で行き詰まりを感じていることを意味するものではない。

5. グローバル競争下での突破口

まだライセンス要件を満たしていない大多数の企業にとって、ステーブルコインエコシステムに参加するには、主に次の 3 つの方法があります。

テクノロジーの強化: 認可機関の規制要件を満たすスマートコントラクトシステムを開発します。
リソースドッキング: 準拠した仲介者を通じてステーブルコインの発行者、準備資産の管理者、アプリケーションシナリオの関係者をリンクし、共同ネットワークを形成します。
シナリオ統合: ステーブルコイン支払いモジュールを電子商取引プラットフォームに組み込みます。

米国と香港の規制差異がもたらす複雑な環境に直面し、コンプライアンス意識と実践能力を体系的に向上させることが、企業が突破口を開く鍵となっています。このため、物理資産トークン化（RWA）分野に特化した専門コースを近日中に開設します。このコースは、米国と香港の規制枠組みの比較分析、非ライセンス企業のコンプライアンス参加パスの設計（ステーブルコインの実用化シナリオを含む）、そしてクロスボーダービジネス実施のためのフルプロセスガイドという3つのコアモジュールを網羅し、規制差異時代における企業の持続可能なエコシステム参加戦略の構築を支援します。