最近、多くのパートナーが米国株と香港株の人気に惹かれているようです。暗号資産市場全体の動向と比較すると、暗号資産コンセプト銘柄は確かに急上昇しています。暗号資産界の米国化という話題は、今後もしばらく盛り上がり続けると思われます。
しかし、私はもはや米国株/香港株には投資しておらず、日々のファンダメンタルズのみに注目しているため、この話題についてはあまり触れません。ご興味のある方は、以下のチャートに基づいて必要な調査を行ってください。前回の記事でも述べたように、市場には常にチャンスが満ち溢れていますが、同時に不確実性も伴います。これが、多くの個人投資家（リテール投資家）が容易に道を見失ってしまう理由の一つです。
暗号資産市場に関して言えば、ビットコインの上昇基調が鈍化する中、アルトコインは再び底打ちしたように見えます。隣接する株式市場の活況も相まって、多くの人がこの分野に悲観的な見方をしており、この分野のボーナス期は過ぎたと考えているようです。
以前、どんな業界も大まかに5つの発展段階、すなわち技術主導段階、製品主導段階、マーケティング主導段階、コスト主導段階、そしてイノベーション主導段階を経るという記述を読んだ記憶があります。暗号資産市場全体をこれに当てはめると、次のような結果が得られます。
テクノロジー主導期（2008～2012年） ：ビットコインが登場し、ブロックチェーンの概念が生まれました。この時期は主に初期のイノベーション、特に技術的な発明に焦点が当てられました。
製品主導期（2013～2017年） ：様々なトークンが登場し、ETHに代表されるスマートコントラクトも登場しました。この時期、市場競争は主に製品の機能レベルに集中し、市場は製品探索の時代に入りました。
マーケティング主導期（2017～2021年） ：暗号通貨の強気相場が到来し、ICO、DeFi、NFTといった様々なコンセプトが注目を集め始めました。この時期にはユーザー規模が拡大し、各製品が差別化された競争を繰り広げ始めました。
コスト支配段階（2022年から現在） ：主要なCEXとDEXがユーザーを獲得し始め、様々なL1およびL2チェーンが繁栄しました（ただし、実際にはいずれもガス料金を引き下げていました）。この時期、暗号資産市場は規模の経済性を追求し始め、プロジェクト関係者はユーザー規模で競争し始め、機関投資家はコスト管理を検討し始めました…すべてが利益志向のように見えました。
イノベーション主導段階（現在は初期段階、または地域的に始まりつつある段階） ：この期間中、暗号資産業界は本格的な普及段階に入り（一部の国と地域を除く）、さまざまな政策や規制（主に米国）が比較的整い始め、大手企業が独占し始め（MicroStrategyやBlackRockなどの大規模機関の参入）、業界全体の発展が新たなボトルネックに陥り（ただし、発展の傾向は依然として緩やかに上向き）、ボトルネックを打破するためにイノベーションや変化が必要になります（たとえば、AIやRWAなどの新しい方向性が、過去2年間でいくつかの発展のボトルネックを打破しようとしているようです）。
しかし、市場がどのような段階に発展しようとも、常にチャンスは存在します。問題は、私たちがそのチャンスを掴み続けられるかどうかです。暗号資産市場の将来については、まだ分かりません。いずれにせよ、今他人がどう思おうと、少なくとも私たちはこの分野にこだわり続け、長期的には楽観的な見通しを持ち続けます。
私たちは未来を見据えつつ、現状に目を向け続けています。現状を踏まえると、暗号資産市場の停滞と短期的なトレンドの不透明化の主な理由は、おおよそ以下の通りです。
1) 一部の国・地域における緊張（イランとイスラエル間の局地戦争など）
以前の記事では、ビットコインが6月に記録した史上最高値に接近、あるいはそれを上回ろうとする可能性があると予想していましたが、中東における武力紛争もブラックスワンのように市場に打撃を与えています。しかし、数日前（6月15日）の記事で述べた見解は依然として変わりません。状況が再び制御不能に陥った場合、市場は短期的に比較的大きな変動を経験する可能性も否定できません。
しかし、イランとイスラエルの間で過去に何度か起きた紛争の結果、そして現在米国が武力行使や介入をちらつかせていることを踏まえると、中東で本格的な戦争に発展する可能性は低い。さらに、イランは実際には交渉力に優れている（ただし、力には優れていない）ように思われる。米国がイスラエルに自制を求め、双方が互いに解決策を見出せば、最終的には「和平交渉」に終結すると予想される。
新たな中東危機が段階的に終息宣言できれば、ビットコインは反発を続け、再び高値更新を試みる可能性があります。もちろん、地政学的な要因はレバレッジ解消を促す効果的な触媒となり得るため、他の国や地域で同様のブラックスワンイベントが発生し、市場に影響を与え続ける可能性も否定できません。
2) 連邦準備制度の金利政策については依然として不確実性がある
パウエル議長の最近の発言（北京時間6月25日の議会公聴会初日）から判断すると、利下げの問題について、同議長は公聴会の質疑応答の中で、（連邦準備制度理事会）当局者は少なくとも9月の会合まで待って、関税による価格上昇が予想よりも低いかどうかを確認してから利下げを再開する可能性が高いことを示唆した。
上記の文を平易な言葉で翻訳すると、「連邦準備制度理事会は依然として様子見しており、7 月に金利を引き下げる可能性を排除してはいないが、少なくとも 9 月までは待つ可能性が高い」という意味になるようです。
市場の予想から判断すると、下の図に示すように、連邦準備制度理事会が今年9月に金利を引き下げる確率は68.8%に上昇しています。
しかし、FRBが引き続き様子見姿勢を崩さないのに対し、トランプ大統領は利下げ問題に非常に前向きな姿勢を見せている。彼はFRBに直接、利下げを迫ろうとしている（圧力をかけようとしている）。これは実のところ理解しやすい。なぜなら、トランプ大統領の視点から見れば、利下げは政府債務の返済コストを大幅に削減すると同時に、様々なリスク資産の魅力を高める可能性があるからだ。
いずれにせよ、現状を鑑みると、利下げの期待される結果に近づきつつあるように思われ、これは必然的に市場にとって重要な触媒となるでしょう。前回の記事（4月14日）でも触れましたが、FRBによる利下げは確実に行われ、それは時間の問題です。同時に、前回の記事では、利下げは市場にとって確かに良いことですが、市場は常にダイナミックで変動が激しいため、利下げを価格上昇と同一視すべきではないことも改めて強調しました。
3) トランプ大統領は関税やその他の問題に関して新たな不確実性をもたらした
下の図に示すように、トランプ氏が選挙運動を開始して以来、私たちはトランプ氏について語り続けるようです。
これは、彼（とその家族グループを含む）が暗号資産市場に深く介入しているからだけではありません。ビットコイン国家戦略準備計画を推進するだけでなく、利益を得るために自らコインを発行しています。彼の言動は常に、世界市場（株式市場などを含む）の動向に直接影響を与えます。
もちろん、上記の3つの側面に加えて、市場トレンドに影響を与える要因（既知・未知を問わず）は数多く存在し、これが短期市場を正確に予測できない主な理由でもあります。前回の記事（6月23日）で述べたように、私たちにできることは、地政学的ゲーム＋市場構造の変化＋マクロ経済の期待という複雑な「ゲーム」の中で、ポジションを管理し、自分に合った取引機会を見つけることだけです。
また、前回の記事（6月23日）では、現在の暗号資産市場については、2つの独立した計画に分けて実施する必要があり、ビットコインへの投資計画とアルトコインへの投資計画を混同しないようにすべきだとも述べました。
弊社の投資戦略は現在、主にビットコインに偏っていますが、背景にあるメッセージから判断すると、依然として多くの人がアルトコインへの投資を好んでいます。これは非常に理解できます。なぜなら、ビットコインの理論上限られた上昇率と比較すると、アルトコインの上昇率はより想像力豊かであるように思われるからです。これは、リターンと個人のリスク選好のバランスをどのように取るかという問題でもあります。
実際、私たちは過去の記事でコピーキャットシーズンについて多くの議論をしてきました。一言でまとめると、伝統的なコピーキャットシーズンはもう見られなくなるかもしれませんが、ミニコピーキャットシーズンはまだ出現するチャンスがあるということです。
ミニアルトコインシーズンには、従来の経験、ルール、指標の一部が完全には当てはまらないかもしれませんが、市場の根底にある論理（流動性の法則）は変わりません。資金は常に利益追求型であり、ビットコイン（他の仮想通貨も含む）にいわゆる信頼を置くことはありません。資金は利益を生む場所にのみ流れ込むでしょう。
つまり、現状では多くの機関投資家がビットコインに資金を投入していますが、物事には段階があります。ビットコインの価格が一定水準に達し、投資価値がなくなると、ETFを通過したアルトコイン（通過する可能性のあるものも含む）や、IPO（上場する可能性のあるものも含む）済みの暗号資産関連企業など、一部のアルトコインに資金が還流する可能性があります。
アルトコインでまだ投資機会を探しているのであれば、現段階でのアドバイスは変わりません。リスク許容度を継続的に評価してください。BTC.D指標と市場センチメントの変化に細心の注意を払うことで、適切なエントリータイミングをより適切に判断できるようになります。
例えば、米国/香港株の仮想通貨コンセプトが今、大きな注目を集めています。今このホットな話題を追いかけると、リスクが高まる可能性があります。別の視点で考えた方が良いでしょう。ファンドが株式市場の盛り上がりを終えたとしても、仮想通貨市場では関連コンセプトの盛り上がりを続けるでしょうか？もしそうであれば、現在話題となっているステーブルコインのコンセプトについては、他の仮想通貨セクターがどのような関連を持っているかを考え続けるべきでしょう。
実は、この点については以前の記事でいくつか取り上げてきました。例えば、3月28日の記事では、2つの機会について触れました。1つは、ステーブルコイン発行の関連機関やプロジェクトに参加することです。もう1つは、DeFi、RWA、そしてチェーン上のその他のプロジェクトに参加することです。下の図をご覧ください。
つまり、流行りのものをただ受動的に追いかけるのではなく、落ち着いて、自分が関心のあるニッチな分野を1～2つ見つけ、その後は注意深く観察し、深く掘り下げた調査を続ける方が良いということです。同時に、 Kラインなど、必要と思われる指標、政策動向、資金フローなどのオンチェーンデータにも注目しましょう。そうすることで、潜在的な機会を事前に発見できる可能性が高まります。
簡単な例を挙げましょう。2022年から2023年の弱気相場において、ビットコインが必ず10万ドルまで上昇すると確信していた（信じていた）としたら、2万ドル、3万ドル、5万ドルのビットコインを割高だとは思わないでしょう。同様に、10万ドルを突破して注目を集めたからといってビットコインを追いかけたとしても、ビットコインとは何かを理解しておらず、ビットコインの将来性について明確な見通しや期待を持っていなければ、保有し続けることは難しいでしょう。
別の例を挙げると、ETH ETF が今年の第 3 四半期にステーキングを増やし、SOL ETF が正式に承認されると信じている場合は、それぞれのエコシステムに関連するトップ プロジェクト/プロトコル トークンを含め、ETH と SOL を蓄積することができます。
これは実は株式市場にも当てはまります。例えば、数日前（6月15日）にCRCL株についてお話しした際、価格は133ドルでした。その後、価格は300ドル近くまで一気に上昇しましたが、ここ2日間で198ドルまで下落しました。暗号資産コンセプト株の話題が盛り上がっていたため、CRCLを300ドルで買い漁ったものの、Circleの将来性について明確な見通しや期待を持っていなければ、保有し続けるのは難しく、損失につながる可能性もあります。Circleが将来1,000ドルまで上昇すると確信しているのであれば、今すぐ購入していつでも保有することができます。
もちろん、期待は期待であり、リスクを考慮する必要があります。これは、これまで何度も言及してきたポジション管理の問題です。状況はそれぞれ異なるため、ビットコインを例に挙げてみましょう。ビットコインは現在既に10万ドルに達しており、今後（例えば5年以内）には30万ドルまで上昇する可能性もあると考えていますが、今すぐに全てを賭けるのではなく、既存の保有戦略を活用し、段階的に運用を進めていきます。
投資思考には、大きく分けて3つのタイプがあります。一般論理、専門家論理、そして超専門家論理です。簡単に言えば、一般論理とは、他者が貪欲な時に自分も貪欲になること（最も顕著な例は、FOMO（買い控え）によるホットスポットや高値を追いかけること）、専門家論理とは、他者が貪欲な時に自分も恐れること（利益確定のために高値で売却すること）、そして超専門家論理とは、他者が貪欲な時に自分もさらに貪欲になること（極めて強力なチャネル、能力、またはテクノロジーが必要）です。しかし、私たち一般投資家のほとんどは、専門家論理の段階を理解し、それに従うことができれば、基本的に90%以上の個人投資家よりも優位に立つことができます。
本日は以上です。本文中に引用した画像・データの出典はNotionに追加しました。上記の内容はあくまで個人的な意見と分析であり、学習記録およびコミュニケーション目的のみであり、投資アドバイスを構成するものではありません。
