著者: マーズファイナンス
はじめに：激動の時代におけるデジタル資産の回復力の謎
2025年6月、世界金融市場は壮大なストレステストに見舞われています。ウクライナの無人機が核爆撃機41機を破壊し、核拡散パニックを引き起こしました。米中関税戦争は再燃し、中東のミサイルが夜空を横切ります。伝統的な安全資産である金は1オンスあたり3,450ドルを突破し、新たな高値に迫っています。一方、ビットコインは10万5,000ドルの水準で驚異的な安定を見せています。地政学的危機に対するこの「鈍感化」は、暗号資産市場の根底にあるロジックの根本的な変化を反映しています。本稿では、マクロショックにおけるビットコインの生存ルールを、市場構造、マクロサイクル、そして金融秩序の再構築という3つの側面から紐解いていきます。
1. 地政学的ショックの伝達メカニズムは機能不全に陥っている：パニック増幅装置からリスク隔離装置へ
1. 紛争ショックの「鈍化効果」
6月13日、イスラエルがイランの核施設を空爆した際、ビットコインは2時間で2%下落した後、すぐに落ち着きを取り戻しました。これは、2022年のロシア・ウクライナ紛争における1日で10%の急落とは対照的です。このストレス耐性の向上は、市場構造の質的変化に起因しています。Glassnodeのデータによると、2025年には長期保有者（LTH）の割合が70%を超え、投機筋のビットコインの割合は5年ぶりの低水準に低下しました。機関投資家がデリバティブ市場を通じて構築したヘッジシステムは、緊急事態の瞬間的な影響を効果的に緩和しました。
2. リスク回避ロジックのパラダイムシフト
ビットコインを「デジタルゴールド」と捉える従来の認識は再定義されつつある。FRB（連邦準備制度理事会）の利下げサイクル開始が予想される中、ビットコインと10年米国債の実質利回り（-0.72）の負の相関関係は大幅に高まり、ビットコインは純粋な安全資産というよりは「流動性ヘッジツール」に近い存在となっている。6月1日の米国債入札が低調で実質金利が急騰した際、ビットコインの逆張りは、この新たな特性を裏付けるものとなった。
3. 地価プレミアムの「ターゲット吸収」
中東紛争によって引き起こされたエネルギーサプライチェーンの危機は、客観的に見て脱ドル化のプロセスを加速させました。イラン中央銀行がビットコインで決済する石油輸出の割合は15%を超えました。こうした実体経済への浸透は、地政学的リスクを部分的にビットコインへの強固な需要へと転換させました。ブロックチェーン分析会社Chainalysisのモニタリングによると、紛争地域のウォレットアドレスのオンチェーン取引量は、この事件後300%増加しました。
2. マクロサイクルの入れ子ゲーム：利下げ期待とインフレ緩和の二重の支え
1. 金融政策の転換による配当の確実性
CME連銀観測ツールによると、市場が予想する第3四半期の利下げ確率は68%に達しており、これはビットコインの期間構造の急勾配化に直接反映されています。先物契約の年率プレミアムは6月15日に23%に上昇し、2024年の半減期以来の最高値となりました。過去のデータによると、利下げサイクル開始前の3か月間でビットコインの平均上昇率は37%で、金の12%をはるかに上回っています。
2. インフレの硬直性に対する構造的解決策
5月には、コアPCE価格指数が前年比2.8%低下し、サプライチェーン圧力指数（GSCPI）はパンデミック前の水準まで低下しました。これにより、ビットコインのインフレ抑制効果は弱まりましたが、予想外に「成長感応資産」という特性が発揮されました。マイクロストラテジーの最新財務レポートによると、企業によるビットコイン保有の会計処理が「無形資産」から「戦略準備金」に変更され、機関投資家が成長株の評価枠組みにビットコインを組み込み始めたことが示されています。
3. 米中政策の乖離における裁定余地
中国人民銀行は6ヶ月連続で金準備を3万オンスに増加させており、一方、米国財務省は「コントロールされた減価」戦略を通じて、今年に入り米ドル指数を12%下落させています。こうした金融政策の乖離は、ビットコインを介したクロスボーダー資本の裁定取引を可能にするグレーチャネルを生み出しています。Chainalysisは、関税紛争中に米中貿易回廊におけるビットコインOTC取引量が470%増加したことを監視しています。
3. 市場構造の大きな変化：小売りカーニバルから機関投資家の価格設定へ
1. 保有構造のレバレッジ解消
2025年には、先物未決済契約におけるヘッジポジションの割合が初めて60%を超え、無期限契約の資金調達率は0.01%/日を下回る水準で安定しました。この変化により、市場はもはやレバレッジファンドへの依存度が下がり、2021年によく見られた「ロングとショートのダブル爆発」現象はほぼ消滅しました。ブラックロック・ビットコインETFの運用規模は1,300億米ドルを超え、その日次純申込額はS&P500ボラティリティ指数（VIX）と有意な逆相関を示しました。
2. 流動性構造の「階層的強化」
Coinbaseの機関投資家向け保管口座の残高は400万ビットコインを超え、流通量の約21%を占めています。この「コールドストレージ」型のビットコインは自然な価格安定装置として機能し、短期的な売り圧力が主要なサポートレベルを突破することを困難にしています。6月14日のイランによるミサイル攻撃がパニック売りを引き起こした際には、10万ドルの水準で30億ドル以上の買い注文が出され、その90%は機関投資家向け店頭取引（OTC）カウンターからのものでした。
3. 評価システムの「伝統的な融合」
ビットコインとナスダック100指数の90日相関は、2021年の0.85から0.32に低下しましたが、ラッセル2000小型株との相関は0.61に上昇しました。この変化は、市場が従来の資産価格モデルを用いて評価ロジックを再構築していることを反映しています。ビットコインのボラティリティ（年率45%）はテクノロジー成長株の水準に近く、2021年の128%をはるかに下回っています。
4. 短期価格分析
ビットコインは金曜日に50日単純移動平均線（103,604ドル）でサポートを見つけたが、強気派は20日指数移動平均線（106,028ドル）を上回る価格の押し上げに苦戦した。これは高値での買いが不足していることを示す。
BTC/USDT日足チャート。出典：TradingView
BTC/USDTの日足チャートを見ると、20日EMAは横ばい傾向にあり、相対力指数（RSI）は中間値付近にあるため、強気派と弱気派に明確な優位性は見られません。買い手が価格を20日EMA以上に押し上げれば、BTC/USDTペアは110,530ドル～111,980ドルのレンジまで上昇する可能性があります。売り手はこの高値圏を堅固に守ると予想されますが、強気派が優勢になれば、ペアは130,000ドルまで急騰する可能性があります。
下振れリスクとしては、50日単純移動平均線（SMA）を下抜ければ、重要な心理的水準である10万ドルに迫る可能性があります。この水準を下抜ければ、ペアは9万3000ドルまで下落する可能性があります。
BTC/USDT 4時間チャート。出典: TradingView
売り手は4時間足チャートの20日移動平均線で価格の反発を食い止めようとしている。価格が急落し、104,000ドルを下回った場合、短期的な優位性は弱気派に傾くだろう。ペアは102,664ドル、そして100,000ドルまで下落する可能性がある。買い手は100,000ドルの水準を力強く守ると予想される。
強気派が主導権を握るには、価格を50日単純移動平均線（SMA）を上抜けさせる必要がある。その後、このペアは110,530ドルまで上昇する可能性がある。
5. 今後の進路推論：夏の休眠と秋の攻勢
1. 6月～8月：振動蓄積期間
FRBの政策空白により、ビットコインは98,000ドルから112,000ドルの範囲で変動する可能性があります。重要な注目点は、7月のFOMCで明確な利下げシグナルが示されるかどうかです。技術的には、200日移動平均線（現在96,500ドル）が強力なサポートとなるでしょう。地政学的紛争による一時的な影響は依然として存在しますが、市場の厚みを示す指標は、1%の価格変動に必要な資金量が2022年の3倍に増加していることを示しています。
2. 9月～11月: 主な上昇トレンドが始まる
過去の季節パターンを見ると、10月の平均上昇率は21.89%に達しています。FRBによる初の利下げの可能性を受け、ビットコインは15万ドルへの道筋を切り開く可能性があります。その頃には、米国債の満期残高（6.5兆米ドル）がピークに達し、FRBはバランスシートの拡大を迫られる可能性があり、米ドル流動性の二次的放出が最良の触媒となるでしょう。オプション市場では、12月満期で権利行使価格が14万ドルのコールオプションが大量に積み上がっています。
3. リスク警告: 規制対象のグレーサイ
SECによるステーブルコイン発行会社Paxosに対する執行措置は短期的なボラティリティを引き起こす可能性がありますが、長期的には、スポットETFの定期的な承認により、2,000億ドル以上の伝統的な資産運用ファンドが流入することになります。投資家は、11月の急騰後の「クリスマス・プルバック」に警戒する必要があります。過去のデータによると、強気相場サイクルのこの段階での平均リトレースメントは18%です。
結論：新しい通貨秩序におけるビットコインの位置づけ
金価格が3,500ドルを突破しようとし、米国債利回り曲線が逆転を続け、人民元のクロスボーダー決済比率が米ドルを上回る中、私たちはブレトンウッズ体制崩壊以来、最も劇的な通貨革命を目の当たりにしています。ビットコインはこの変化において二重の役割を担っています。旧体制の信用崩壊の恩恵を受けると同時に、新秩序のインフラ構築者でもあります。ビットコインの価格安定はもはやボラティリティの低下ではなく、投機的なシンボルから実体経済をつなぐ流動性の架け橋へと、基盤となる価値基盤の再構築によってもたらされています。ブリッジウォーター・ファンドのダリオ氏が述べたように、「法定通貨秩序の再構築という長い冬において、ビットコインは最も耐寒性のある苗木であることを証明している」と言えるでしょう。
