Stripe、Circle、Tetherが相次いで専用ブロックチェーンを立ち上げたことに関して、私は2つの視点を提示したいと思います。

1) イーサリアムレイヤー2への影響:

レイヤー2は皆、メインネットワークのセキュリティをより安全に継承するために懸命に取り組んでいますが、Stripe、Circle、Tetherなど、レイヤー2への大量導入の発展を真に実現できる大規模顧客の核心的な要求は、分散型セキュリティではなく、コインの鋳造から決済までのフルスタック制御であるという事実を見落としています。

さらに、シーケンサーの収益、MEV、ガス料金といった、シーケンサー自体が既に獲得している実質的な商業的利益をL2が受け取ることは理にかなっていません。さらに重要なのは、規制当局からの問い合わせや緊急のコンプライアンス問題が発生した場合、専用チェーンはTradFiのリスク管理要件をより迅速かつ効率的に満たすことができるということです。

この事件は、イーサリアムのレイヤー2戦略にとって新たな打撃となる。レイヤー2は当初、ステーブルコインとRWA資産を通じて実ユーザーと取引量の増加を目指していたが、これらの資産発行者はそれを見送った。皮肉なことに、レイヤー2が技術的に「正統派」になるほど、商業的な魅力は低下する。これらの技術革新は、イーサリアムコミュニティが懸念している問題に対処しているように見えるが、ステーブルコイン発行者にとっては、それらは悩みの種ではない。

2) イーサリアムメインネットへの影響:

イーサリアム・メインネットへの影響は、見方によって異なります。私の見解では、大手ステーブルコイン企業が開発した専用チェーンは、本質的に効率的な決済レイヤーを構築し、イーサリアムのグローバル金融決済レイヤーとしての地位を確固たるものにしています。これらの専用チェーンは確かにピアツーピア決済のスループットとレイテンシを最適化できますが、真の相互運用性には欠けています。複数の資産にまたがる複雑な金融取引には、イーサリアムの統一されたステートマシン内でのみ実現可能なアトミック性とコンポーザビリティが不可欠です。

重要なのは、DeFiデリバティブ市場におけるイノベーションは、パーミッションレスな流動性集約に依存しているということです。例えば、Uniswap V4のHookメカニズム、Aaveのクロスプールリスク管理、GMXの合成資産モデルはいずれも、複数の流動性源へのアクセスを必要とします。これは明らかに、クローズドなステーブルコインチェーン上では相乗効果を生み出すことができず、DeFiインフラを必要としないという革新的な魅力を十分に実現することはできません。

したがって、イーサリアムは最終的に、これらの独自チェーン間の中立的な決済レイヤー（SWIFT の決済機能に類似）と DeFi イノベーションのベースレイヤー（複雑な金融商品の構成可能性を提供）という 2 つの役割を果たすことになります。