スイスの金大手MKS PAMPが金のトークン化分野に「復帰」して再参入。

著者: Zen、PANews

金からブロックチェーンへの移行が世界中で加速する現在、金塊の供給元からRWA（Real Gold Assets Exchange：実物金資産取引所）分野に本格的に参入している伝統的な大手企業は多くありません。スイスに拠点を置く貴金属グループMKS PAMPは、その数少ない企業の一つです。同社は精錬所や卸売取引からブランド金塊に至るまで、サプライチェーン全体を管理し、保管庫に保管されている現物の金を、パブリックブロックチェーン上で流通可能なデジタル資産へと再パッケージ化することを決意しています。

6年前、MKS PAMPは初期の金トークンDGLDの立ち上げに参加しましたが、時期尚早で市場の未成熟さから、すぐに忘れ去られてしまいました。現在、Tether Gold（XAUT）やPaxos Gold（PAXG）に代表される金トークン市場は数十億ドル規模に迫り、RWA（利回り取引）の話題も勢いを増しています。MKS PAMPはGold Token SAの買収を通じて、DGLDを再び表舞台に押し上げました。

貴金属の総合的リーディングカンパニー

MKS PAMPグループは、スイスのジュネーブに本社を置く家族経営の貴金属グループです。スイスとインドに2つの大規模な精錬所を所有し、貴金属取引、造幣局、サプライチェーン流通、オンライン小売事業を展開しています。

MKS PAMPの製品の中で最も有名なのは、1979年に発売された小型の金塊でしょう。この金塊には「Lady Fortuna」のエンボス加工が施されており、MKS PAMPは金塊の裏面に装飾を施した最初の貴金属ブランドとなりました。今日、「Lady Fortuna」は世界で最も認知度の高い投資用金塊シリーズの一つであり、ヨーロッパ、中東、アジアなどの市場で高級ブランドとして広く認知されています。

さらに、MKS PAMPは、世界の店頭貴金属市場における権威ある団体であるLBMA（ロンドン貴金属市場協会）とLPPM（ロンドンプラチナ・パラジウム市場）の両方から認定を受けています。同社の金地金は、ロンドンやチューリッヒといった主要市場で直接決済に利用できます。さらに、PAMPは長年にわたりLBMAから「Good Delivery Referee（良品受渡審判）」として認められており、業界基準の策定、検査、仲裁といった役割を担っています。現在、この認定を受けているのは世界でわずか7社です。

そのため、MKS PAMPは、世界の金精錬サプライチェーンにおける極めて重要な地位を背景に、中央銀行や鉱山会社などの大口顧客へのサービス提供に加え、流通ネットワークとオンラインチャネルを通じて個人投資家へのサービスも提供しています。全体として、同社は貴金属業界における典型的な統合型「リーディングプレイヤー」と言えるでしょう。ブルームバーグによると、MKS PAMPのトレーディング事業はロンドン市場の金取引量の約5%を占めており、世界最大の金取引センターにおけるトップクラスの流動性プロバイダーとなっています。

MKS PAMPグループは近年、事業拡大を続けており、2024年にはフロリダ州の旧格納庫に銀造幣局を設立し、今年10月には香港に地域本部を設立し、世界的な金銀需要の高まりに伴うビジネスチャンスを捉える予定です。MKS PAMPは、実店舗の拡大に加え、暗号通貨の世界への進出も進めています。

金のトークン化の最初の試みは6年前に行われました。

MKS PAMP が初めて本格的に金のトークン化に着手したのは 6 年前です。

2019年10月、CoinSharesはMKS PAMPおよびBlockchain.comと提携し、「DGLD」と呼ばれる金のトークン化商品を立ち上げました。各DGLDは物理的な金にペッグされており、保管と精錬はPAMPが担当します。オンチェーンでは、ビットコインエコシステムのサイドチェーン/サイドネット技術を利用して台帳の記録と送金を行います。その目標は、「金の価値安定性」と「ビットコインネットワークのセキュリティ」を融合させ、機関投資家や富裕層にとって、より容易に送金可能でプログラム可能な金の保有方法を提供することです。

当時の公式プロモーションでは、いくつかのセールスポイントが強調されていました。1:1ベースで物理的な金に裏付けられ、「割り当てられた金」であること、保管はスイスで行われ、金塊はLBMA基準を満たし、生産と品質管理はPAMP精錬所で行われ、共同プラットフォームを通じて、保有者はトークンを物理的な金塊と交換したり、サポートされているデジタルプラットフォームに転送して取引したりできました。

技術的な観点から見ると、DGLDの最初のバージョンでは、当時まだ黎明期にあったイーサリアムのDeFiエコシステムではなく、ビットコイン関連のインフラストラクチャが選択されました。これはプロジェクトチームの配慮によるもので、彼らは高頻度取引や複雑な契約よりも、「価値の保存」というビットコインのナラティブと比較的保守的なユーザーベースを重視していました。

しかし、このプロジェクトはすぐに廃れてしまいました。プロジェクトチームは、2019年の金トークン市場需要はまだ初期段階にあり、機関投資家や個人投資家の理解、コンプライアンス体制、インフラのいずれも、十分な規模に対応できる準備ができていなかったことを認めています。MKS PAMPのDGLDプロジェクトへの参加は、概して金トークン化の概念実証と製品トライアルに近いものでした。

暗号化技術企業を買収し、DGLDプロジェクトを再開

2025年11月、MKS PAMPは、 DGLDプロジェクトの実質的な発行者であるGold Token SA（GTSA）の完全買収を発表しました。GTSAは2018年にジュネーブ州で登記されました。買収後、GTSAはMKS PAMPのトークン化部門として、DGLDの金トークン化事業を再開します。MKS PAMPは過去の経験を踏まえ、技術、コンプライアンス、流動性の面で包括的な「アップグレード」を実施しました。

まず、DGLDトークンはもはや比較的ニッチなビットコインのサイドチェーン・エコシステムに焦点を当てておらず、イーサリアムなどの主流のパブリックチェーン上で発行され、共通のスマートコントラクト標準を採用し、他のチェーンとのクロスチェーンまたはマルチチェーン互換性を実現しています。「ステーキング、決済、流動性管理に使用される」ゴールドトークンの場合、チェーン自体のストーリーよりも、構成可能性と統合コストの方が重要になることが多いです。イーサリアムのような成熟したネットワークを選択することは、明らかに現在の業界インフラの現実に沿ったものです。

MKS PAMPは、新たに発行されるDGLDは依然として一定重量の現物金に相当し、認定機関投資家にのみ販売されると述べています。機関投資家、ファミリーオフィス、そして大量の暗号資産を保有する事業体に対し、ボラティリティヘッジ、担保としての利用、あるいはバランスシート管理のための「オンチェーン・ゴールド」ツールを提供することに重点を置いています。コンプライアンスに関しては、プロジェクトを運営するGold Token SAはスイスに本社を置き、スイス金融市場監督機構（FINMA）が管理する自主規制機関であるVQFの規制を受けています。

6年前、市場への浸透と流動性の不足は、DGLDプロジェクトの最大の欠点の一つでした。この問題に対処するため、MKS PAMPは自社の取引部門とパートナーを通じてDGLDの流動性を提供する計画です。また、DGLDを保有する機関投資家は、2019年に発生したような流動性の漸進的な枯渇を回避するため、二次暗号資産取引所でDGLDを売却することもできます。

Gold Token SAのCEO、Kurt Hemecker氏によると、DGLDの再始動はまだ準備段階にあり、公式声明ではまず分散型ブロックチェーン分野から開始される可能性が高いと示唆されています。Kurt氏自身は暗号資産業界のベテランで、軽量パブリックブロックチェーンであるMina FoundationのCEOや、MetaのステーブルコインDiem（旧Libra）のチーフ・オブ・スタッフを務めていました。買収後、MKS PAMPに加わったKurt氏は、同グループのデジタル資産担当責任者に就任します。

既存のゴールドトークンと比較した MKS PAMP の利点は何ですか?

デジタルゴールドへの関心が高まるにつれ、市場にはさまざまなデジタルゴールドトークンスキームが登場しており、主なプレーヤーとしては、Paxos Gold が発行する PAXG や Tether Gold が立ち上げた XAUT などが挙げられます。

Paxos TrustはPAXGトークンを発行しており、各トークンはLBMA認証の流通金1トロイオンスに相当します。PAXGはニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）の規制下にあり、カストディアン企業は毎月監査報告書を発行しています。投資家は430 PAXGトークンをLBMAプレミアムデリバリー金塊（400トロイオンス、約12.5kg）と交換するか、米ドルで出金することができます。PAXGは高い透明性と規制当局の支援を誇り、比較的活発な取引が行われていますが、参入障壁が高く、発行と償還には手数料がかかります。

XAUTは、Tether Goldが2020年に発行したトークンで、1オンスの金（スイスの金庫に保管）にペッグされています。Tetherは、XAUTと金地金は1:1で対応していると主張しており、金地金のシリアル番号を確認するためのオンラインツールを提供しています。PAXGと比較すると、XAUTの発行者は従来の金融ライセンスのような規制上の監督を受けておらず、その情報開示の枠組みと監査基準は発行者の自主性により依存しています。そのため、規制当局の承認と透明性の面では、PAXGほど厳格ではありません。XAUTの償還には通常、オンス単位での取引が必要であり、償還時にマイナー手数料や取引手数料が請求される場合もあります。

一方、MKS PAMPのDGLDは、世界有数の貴金属精錬所によって発行され、最小償還額は1グラムと低く、PAXGやXAUTのオンス単位の基準に比べて柔軟性に優れています。一方、金のトークン化製品の運用における大きな課題は、金庫保管費用の負担です。ほとんどの製品は鋳造と償還に手数料がかかりますが、MKS PAMPは再ローンチの初期段階ではこれらの手数料を免除します。今後の具体的な手数料とローンチスケジュールについては、公式の規約および発表に基づきます。

さらに、MKS PAMPは、流動性を高めるために、自社のトレーディング部門をマーケットメイクに活用することを約束しています。これらの特徴は、DGLDに潜在的な競争優位性をもたらします。全体として、トークン化された金市場はまだ比較的小規模ですが、MKS PAMPはその強みと経験を活かし、このニッチな市場において大きな可能性を秘めています。