1979 年以来最も活況を呈している市場が金、銀、銅市場であるのはなぜでしょうか?

編集：ユリヤ、PANews

金、銀、銅は、供給不足、人工知能（AI）インフラの急成長、中央銀行のドル離れという「最悪の組み合わせ」によって、1979年以来最も急騰している。

この記事では、40 件を超える調査レポートを詳細に分析し、中核となる視点を抽出し、今後の動向を探ります。

要約

データによると、 2025年以降、金の価格は72%、銀の価格は120%、銅の価格は40%上昇しており、3つの価格すべてが同時に過去最高値に達したのは45年ぶりだ。
主な議論：これは循環的な回復ではなく、有形資産の世界的な評価論理の根本的な変化である。
投資機会:銀鉱業 ETF は 2025 年までに 195% もの高収益が見込まれており、この取引ラウンドはまだ終わっていません。
リスク警告:和平協定の締結、物質的な代替品の出現、短期的な市場調整により、価格が 20% ～ 40% 下落する可能性があります。

AIからエネルギーまで、金、銀、銅が新たな「3つの原動力」となっている。

現在、AIチップに注目が集まっているが、実際の供給のボトルネックとなっているのは、これらのチップを接続する銅線だ。

憂慮すべき統計の一つとして、AIデータセンターは従来のデータセンターの3倍の銅を消費しており、1つの施設で最大5万トンの銅が使用される可能性があるという点が挙げられます。マイクロソフトの5,000億ドル規模のStargateプロジェクトだけでも、いくつかの小国の年間生産量を上回る銅を消費する可能性があります。

さらに、需要を牽引しているのはAIだけではありません。21世紀のテクノロジースタック全体は、以下の3つの要素の上に構築されています。

金:究極の通貨資産であり、地政学的危機の際に米ドルに代わる主要な安全資産となります。
銀:地球上で最も導電性の高い金属で、太陽光パネル、電気自動車、データセンターの電子機器に不可欠です。
銅は、 AI サーバーラックから電気自動車の充電ステーションまで、あらゆる電化システムを接続する「動脈」であり、あらゆる場所に存在します。

AI需要、クリーンエネルギーへの移行、地政学的な「脱ドル化」という3つの大きなトレンドの収束により、S&P Globalが「システミックリスク」と呼ぶ、供給が需要に追いつかなくなる世界経済が生じている。

「銅は電化の大きな推進力だが、電化の加速は銅の供給にますます深刻な課題をもたらしている。」
— S&Pグローバル副会長、ダニエル・ヤーギン氏

これは誇張ではありません。データを一つずつ分析してみましょう。

I. 誰も解決できない供給危機

銀：供給不足は5年連続で発生

2020年以降、銀市場は需給バランスが一度も取れず、状況は悪化しています。

2021年から2025年にかけて、累積供給ギャップは8億2000万オンス近くに達し、これは世界の年間生産量にほぼ相当します。ロンドン金属取引所（LME）の銀在庫は、2019年のピークから75%急落しました。2025年10月には、銀価格は1オンスあたり54.24ドルという過去最高値を記録しましたが、その後下落しました。

なぜ供給が追いつかないのでしょうか?

銀採掘業界ではあまり知られていない秘密の一つは、その産出量の70%が金、銅、鉛、亜鉛の採掘の副産物であるという点です。つまり、市場が銀の需要を高めた場合、単に銀鉱山を増設するだけでは不十分です。銀の生産量を増やすには、主要金属の採掘が経済的に採算が取れるものでなければなりません。しかし、現状はそうではありません。

一次銀鉱山もまた、鉱石品位の低下、過去10年間の探査への大幅な投資不足、環境・社会・ガバナンス（ESG）および承認のハードルにより新規プロジェクトの立ち上げが10年以上遅れる可能性など、数多くの課題に直面しています。

シルバー協会は「過去10年間、銀鉱山への投資は不十分だった」と率直に述べた。

銅：システミックリスク

銀の状況が不安定だとすれば、銅の問題は生き残りに関わる問題だ。

S&Pグローバルは2026年1月のレポートで、世界の銅需要は2040年までに2,800万トンから4,200万トンへと50%増加すると予測しました。一方、供給の伸びは鈍化し、場合によっては減少すると予想されています。

2040年までに銅の供給不足は1,000万トンに達し、これは現在の世界生産量の約40%に相当すると予測されています。

JPモルガンは、精錬銅市場は2026年だけで33万トンの不足に直面し、年半ばには価格が1トンあたり1万2500ドルに達する可能性があると予測している。

需要を喚起するものは何でしょうか?

3 つの主要なマクロ経済トレンドが同時に収束します。

AIインフラ： 2025年までに、米国のGDP成長の半分は、データセンター、チップ、電力システムを含むAI関連支出によってもたらされるでしょう。ハイパースケールAI施設では、1メガワットあたり27～33トンの銅が必要です。その背景にあるデータは憂慮すべきものです。世界のデータセンターの電力需要は、現在の世界の電力消費量の2%から2050年までに9%に増加すると予測されています。
クリーンエネルギーへの移行：電気自動車は内燃機関車の2.9倍、つまり1台あたり約60キログラム多く銅を使用します。年間の新規太陽光パネル設置量は500ギガワット（GW）を超えており、太陽光パネル、インバーター、送電網接続の1GWあたりに数千トンの銅が必要です。
電力網の近代化： AIデータセンターへの電力供給プロセスは、実際にはデータセンター自体よりも多くの銅を消費します。電力網のアップグレード、送電線、変電所、その他のインフラはすべて銅に大きく依存しています。

なぜ供給が追いつかないのでしょうか?

新たな銅鉱山は発見から生産開始まで10～15年かかり、現在開発中のプロジェクトはごくわずかです。2025年には、インドネシアにある世界第2位の銅鉱山での土砂崩れ、コンゴ民主共和国のカモア・カクラ銅鉱山での継続的な問題、そしてチリのエル・テニエンテ銅鉱山での干ばつなど、一連の大規模な混乱が銅不足を悪化させるでしょう。

米国のレゾリューション銅鉱山プロジェクトは国内最大級の銅資源となる可能性があったが、アパッチ族の聖地をめぐる訴訟により頓挫しており、生産開始は少なくとも10年先となっている。

あるアナリストは、「鉱山会社は長期的な資源不足という説得力のある主張を展開しており、市場もそれを信じている。しかし、信念とファンダメンタルズは同一ではない」と指摘した。

しかし、今のところ、ファンダメンタルズはこの考えを支持しています。

金：中央銀行のヘッジ手段

金の場合は状況が異なります。金は産業的な供給危機に直面しておらず、生産量は年間約3,000トンと比較的安定しています。

本当の変化は誰が買うかにあります。

2022年のロシアによるウクライナ侵攻と外貨準備凍結以降、世界の中央銀行は前例のないペースで金を蓄積してきた。世界の中央銀行は3年連続で年間1,000トン以上の金を購入しており、これはCOVID-19以前の平均の2倍以上である。

中国だけでも、13か月連続で金保有量を増やしている一方で、米国債の保有量を17年ぶりの最低水準（2024年末までに6,880億ドル）まで減らしている。

これは投機ではなく、国家資産管理者が準備資産について考える方法の構造的変化です。

世界金協会のデータによると、世界の金融資産に占める金の割合は2.8%に上昇し、2010年以来の高水準となっている。JPモルガン・チェースは、中央銀行による金購入は2026年も755トンで継続され、金価格は第4四半期に1オンスあたり5,055ドルに達する可能性があると予測している。

まだ広く議論されていない触媒の 1 つは次の通りです。

2022年以前は、地政学的危機において米ドルが主要な安全資産でした。しかし、状況は変わりました。2025年のベネズエラ危機（米国がニコラス・マドゥロ大統領を逮捕した時期）では、金価格が急騰しましたが、ドルの為替レートはほとんど変動しませんでした。

地政学的リスクが高まると、金は米ドルに代わって安全資産として好まれるようになった。

II. 予想外のAI需要

テクノロジー分野に興味のある読者にとって、次のコンテンツは特に興味深いものとなるでしょう。

データセンター：新たな銅消費の巨人

従来のデータセンターは、配電、冷却システム、ネットワークインフラのすべてが銅に依存しているため、既に銅を大量に消費しています。しかし、AIデータセンターは全く異なるレベルの問題です。

関連するデータは次のとおりです。

典型的なハイパースケールデータセンターでは、2,000 ～ 3,000 トンの銅が使用されます。
AIに特化した施設では最大5万トンの銅を使用できます。
2025 年までに、AI インフラへの世界的な投資は 5,000 億ドルを超えるでしょう。
2024年だけでも、データセンターの電力需要は19%増加しましたが、2022年には8%の増加にとどまりました。

ブルームバーグNEFは、2030年までにデータセンターが年間50万トンの銅を消費する可能性があると予測している。これは世界生産量の約2％に相当するが、10年前は消費量がほぼゼロだった。

しかし、実際の需要はデータセンター内部からではなく、データセンターに電力を供給するために必要な電力網インフラから生じます。

「データセンター自体の銅密度は徐々に低下していますが、データセンターへの電力供給プロセスでは銅が極めて多く消費されます。」—コリン・ハミルトン、BMOキャピタル・マーケッツ

100メガワット (MW) の AI 施設ごとに、送電線、変電所、変圧器などを含む大規模な送電網のアップグレードが必要であり、これらはすべて限られた銅の供給をめぐって競争します。

太陽エネルギー：銀の構造的な需要牽引役

太陽光発電産業は銀市場を一変させました。10年前、太陽光発電産業の銀消費量は年間5,400万オンスでした。2025年までにその数字は2億5,000万オンス近くに達し、さらに増加を続けています。

2030 年までに太陽エネルギー産業が世界の銀の総需要の 40% を占める可能性があると予測されています。

銀は優れた電気伝導率（銅より5.8%高い）と熱伝導率（金より39.4%高い）を有し、高効率用途において不可欠な材料となっています。太陽電池メーカーは「銀の使用量削減」、つまりパネル1枚あたりの銀含有量の削減に努めていますが、設置容量の継続的な増加により、これらの努力による節約効果は完全に相殺されてしまいました。

EUは2030年までに700ギガワット（GW）の太陽光発電容量を達成することを目指しており、中国は前例のないペースで建設を続けており、インドは今世紀末までに300GWの太陽光発電目標を達成する計画だ。

設置容量1ギガワットごとに銀が必要ですが、銀の供給は極めて逼迫しています。

III. 地政学的触媒

「脱ドル化」は現実に起こっている現象です。

ロシア・ウクライナ戦争は物資の供給を混乱させただけでなく、政府系資産運用会社に準備資産の配分を根本的に再考させるきっかけも与えた。

2022年に西側諸国がロシアの外貨準備を凍結した際、世界中の中央銀行は注目した。そのメッセージは明確だった。ドル建て資産が差し押さえられるリスクがある、と。

各国からの反応は非常に明確でした。

中国：米国債の保有額を2021年の1兆1000億ドルから2024年には6880億ドルに削減し、同時に大量の金を蓄積する。
インド: 2025 年に金 ETF 保有量が 40% 増加しました。
新興市場：新興市場の金準備高は先進国よりもはるかに低く、引き続き保有量を増やす余地があることを示している。

2022年初頭以来、人民元は20％近く下落しており、中国の預金者や機関にとって価値の保存手段としての金の魅力が高まっている。

紛争プレミアムは粘着性がある

従来の市場観では、見出しをめぐる誇大宣伝が消え去ると、商品価格における地政学的プレミアムは急速に消滅するとされています。しかし、現状はそうではありません。

2025 年には、いくつかの地政学的なホットスポットが発生しました。

ロシアとウクライナの紛争（2022年から続いている）
中東の緊張（ガザ、イランの攻撃、紅海における船舶の航行妨害）
ベネズエラ危機（米国がマドゥロ氏を逮捕）
米中貿易摩擦激化（銅への50％関税発表）

それぞれの出来事が金の安全資産としての地位を強化しました。その累積的な影響により、比較的穏やかな時期であっても、金プレミアムは持続的に低下しませんでした。

ワールドゴールドカウンシルの分析によると、地政学的リスクは2025年の金のリターンの約60％を占め、過去最高の貢献となる。

IV. 投資ロジック

強気な見通しの理由

持続的な構造的要因:

供給不足は依然として続いています。銀は2026年に6年連続の供給不足に陥ると予測されています。銅の供給不足は拡大しています。新たな鉱山からの供給が再開されるまでには5～10年かかるでしょう。
AI の需要は加速しています。ゴールドマンサックスは、データセンターの電力需要が 2030 年までに 165% 増加すると予測しています。1 ワットの電力には銅が必要です。
中央銀行は引き続き購入を継続：金価格が1オンスあたり4,000ドルを超えたにもかかわらず、中央銀行は価格変動に敏感ではない。分散投資の緊急性は、短期的な価格変動への敏感さを上回っている。
クリーンエネルギー指令は引き続き有効です。政治情勢の変化にもかかわらず、送電網の近代化と電気自動車の導入は世界中で続いています。

主要機関の価格目標：

弱気の理由

投資家は、市場に大量に参入することを決定する前に、潜在的なリスクを考慮する必要があります。

和平合意:ロシアとウクライナ間の緊張緩和、中東情勢の緩和、あるいは米国と中国の貿易関係の緩和はいずれも、安全資産プレミアムを大幅に引き下げる可能性がある。
節約と代替手段：太陽光パネルメーカーは銀の使用量削減に積極的に取り組んでいます。データセンターは一部のアプリケーションを光ファイバーに移行しています。これらの傾向は、価格が高騰している時期に加速するでしょう。
需要の破壊：景気減速は工業需要に深刻な影響を与える可能性があります。忘れてはならないのは、銀需要の60%は工業由来であるということです。
供給への反応：価格高騰はリサイクル、スクラップ回収、そして限界鉱山の再稼働を刺激するだろう。不足分の一部は地表在庫によって相殺される可能性がある。
中央銀行の疲弊：金価格が1オンスあたり4,000ドルを超えると、中央銀行は購入量を減らすことで同じドル配分目標を達成できる。トン需要は鈍化する可能性がある。

歴史的背景：金融危機後の回復を受けて、2011年から2015年の間に金価格は50%下落し、銀価格は70%急落しました。これらはどちらもボラティリティの高い資産です。

レイアウト方法

リスク許容度別に分類された投資商品:

選択されたETF:

1. 物理的に露出している場合:

$GLD (SPDR Gold Shares) — 最大かつ最も流動性の高い金 ETF。
$SLV (iShares Silver Trust) — 最も流動性の高い銀 ETF。
$PSLV (Sprott Physical Silver) — 物理的な金や銀と交換できます。

2. 鉱業エクスポージャー：

$GDX (VanEck Gold Miners) — 大手金鉱山会社。2025 年の年初来で 166% 上昇。
$SILJ (Amplify Junior Silver Miners) — ジュニアシルバー鉱山会社。2025年以降、年初来195%上昇。
$COPX (グローバル X 銅鉱山会社) — 銅鉱山会社へのエクスポージャーが広く、2025 年から年初来で 80% 増加しています。

3. 注目に値する銘柄:

ウィートン・プレシャス・メタルズ（$WPM）は、運用リスクの低い「メタルフロー」モデルで運営されています。
パンアメリカンシルバー（$PAAS） — 最大の銀生産者。
フリーポート・マクモラン（$FCX） — 優良レベルの銅へのエクスポージャー。

4. DeFiの観点から：オンチェーンへのエクスポージャーを好む投資家にとって：

PAXG (Paxos Gold) — DeFi 内で組み合わせて使用できる、物理的な金と 1:1 でペッグされたトークン。
XAUT (Tether Gold) — 機関レベルのトークン化された金。
HyperliquidX では、HIP-3 取引により商品のロングまたはショートが可能です。

これらのツールにより、DeFi プロトコル内での金ポジションの利回り戦略が可能になります。これは物理的な金や銀では実現できないことです。

リスク警告

潜在的なリスクについては正直に考える必要があります。

ボラティリティリスク：これらはステーブルコインではありません。2011年から2015年の調整局面では、金は50%、銀は70%下落しました。そのため、ポジション管理が非常に重要です。
タイミングリスク：この上昇はすでに歴史的なものです。金が72%、銀が120%上昇した後に市場に参入することは、高値を支払うことを意味します。
流動性リスク：市場が圧迫されているとき、ジュニア鉱山株は流動性が低下する可能性があります。投資家が最も売却を迫られているときに、売買スプレッドが拡大する可能性があります。
オペレーションリスク：鉱業会社は、コスト超過、承認の遅延、労働争議、資源ナショナリズムといったリスクに直面しています。ETFはこれらのリスクを軽減することはできますが、完全に排除することはできません。
マクロ経済リスク：インフレ率の低下と実質金利の上昇を伴う「ソフトランディング」シナリオは、金価格に圧力をかける可能性がある。

結論

金、銀、銅の強気な論理は投機ではなく数学に基づいています。

需要は構造的に強力です。AI インフラ、クリーンエネルギー、中央銀行の脱ドル化は循環的な傾向ではなく、10 年にわたる追い風による構造的な変化です。

供給は構造的に制約されており、新しい鉱山が稼働するまでに10年以上かかり、既存の鉱山の品質は低下しており、リサイクルでは不足を補うことができません。

市場はこれを織り込み始めている。2025年に鉱業ETFが現物金属を上回ったという事実は、洗練された資本が商品の継続的な強さに向けて準備を進めている兆候である。

これは単なる取引ではなく、AIインフラの発展、エネルギー転換、法定通貨の切り下げを背景とした世界の有形資産評価システムの革命です。

チャンスの窓は開いたが、やがて閉じてしまうだろう。

投資家はそれに応じてポジションを調整することをお勧めします。NFA + DYOR。