著者: デロン・ルー

2025年5月13日、ステーブルコインUSDTの発行元であるTetherは、タイのデジタル資産取引所MaxbitでTetherゴールドトークン（XAU₮）を発行すると発表しました。Tetherによると、1XAU₮は現実世界の金1オンスに相当します。

これに先立ち、2025年3月10日にはタイ証券取引委員会（SEC）がUSDTを公認仮想通貨として発表し、タイ副首相もタイが仮想通貨とブロックチェーン技術を活用して地方観光の発展を促進する意向を発表した。

図1 テザーはゴールドトークンが正式にタイに参入したことを正式に発表した

これに先立ち、Tetherは2023年12月7日に、タイ最大の暗号資産取引所Bitkubと提携し、タイにおけるステーブルコインとブロックチェーンに関する教育プロジェクトを開始すると発表しました。両社は、教育コース、一般教育キャンペーン、モチベーション向上プログラム、質疑応答プログラムなどを通じて、タイのユーザーのデジタル金融に関する意識向上を目指します。なお、USDTはタイのユーザーとBitkub取引所で最も取引されているステーブルコインです。

世界最大のステーブルコインであるUSDTの発行元であるテザーは、最新の2025年第1四半期財務報告書において、3月31日時点でテザーが発行するステーブルコインの時価総額は約1,437億米ドル、保有する米国債の規模は約1,200億米ドルであると発表しました。第1四半期には、USDTの新規供給額は約70億米ドル、新規ユーザーウォレットは4,600万件増加しました。

テザーは主要ステーブルコインであるにもかかわらず、近年は規制当局の承認と市場シェア拡大を目指し、規制を受け入れてきました。今年1月13日、エルサルバドルが発行するデジタル資産サービスプロバイダーライセンス（DASP）を取得した後、テザーは本社と関連事業体を英領バージン諸島（BVI）から中米の島国エルサルバドルに移転すると発表しました。同社のCEOとCOOもエルサルバドルに不動産を購入し、居住権を取得しました。

東南アジアで最も活発な経済圏の一つであるタイは、輸出志向の経済と頻繁な国境を越えた資本・人材の流入を背景に、世界的に有名な観光地となっています。様々な要因から、タイ政府のデジタル資産政策も非常に友好的であり、多くの業界大手やスタートアップ企業がタイで暗号資産ビジネスを展開しています。Chainalysisが2024年に発表した世界の暗号資産普及指数国別ランキングでは、タイは16位にランクインしました。

図2 チェイナリシスが2024年の暗号通貨採用指数ランキングを発表

この記事では、タイにおけるテザー社の戦略的展開を出発点として、タイのデジタル資産市場規制の特徴をまとめます。

タイのデジタル資産に関する規制姿勢

タイの暗号資産に対する規制姿勢は、慎重な観察から積極的な受容へと変化しました。この変化は、世界のデジタル経済の発展動向とタイ国内の経済戦略の調整に密接に関連しています。

タイは2018年5月14日、デジタル資産事業に関する法令を公布しました。この法令は、デジタル資産を暗号通貨とデジタルトークンの2つのカテゴリーに分類しています。両者の主な違いは、暗号通貨が交換手段として使用されるのに対し、デジタルトークンは権利や利益の表象として使用されることです。同時に、この法令は主に2つの側面から暗号資産を規制しています。1つはデジタルトークンの発行、もう1つは取引所、マーケットメーカー、サービスプロバイダー、ファンドマネージャー、投資顧問、カストディウォレットサービスプロバイダーを含むデジタル資産ビジネスの発展です。

タイにおけるトークン発行規制

1. 規制されたトークンの発行：投資トークン、取引所への上場準備が整ったユーティリティトークン、暗号通貨。

タイ証券先物委員会は、異なる収入源に基づいて、デジタルトークンを不動産デジタルトークン、インフラデジタルトークン、持続可能な開発関連デジタルトークン、債務トークンなどに分類しています。2022年には、不動産会社SC AssetがSTOを通じて約3億バーツ（約800万米ドル）を調達し、承認された最初の事例となりました。

投資家が規制されたトークンを発行したい場合は、以下の条件を満たす必要があります。

• タイ証券先物委員会から許可を取得しました。

• デジタルトークンの発行のためにタイ証券先物委員会に登録申請書を提出し、トークン発行の目論見書を提出する。

• 規制要件を満たす資格。

2. 規制が免除されるトークン発行：タイ銀行（BOT）が発行するデジタルトークン、消費者ユーティリティトークン、および特定の条件を満たす限定的なオファリング。

消費指向のユーティリティトークン:

• 発行者は消費目的で、またはデジタル証明書としてトークンを発行します。

• 消費目的やデジタル証明書として使用されるのではなく、集中型金融 CeFi および分散型金融 DeFi 内で使用されるトークン、ライセンスを受けたデジタル取引所で割引やその他の補助金として使用されるトークン、議決権を表すトークンなど、特定の分散型会計システムでの使用に限定されたユーティリティ トークン。

発行体は、投資家に対する SEC の情報開示要件を満たし、以下の特定の条件のいずれかを満たす限定発行体です。

• 機関投資家または超富裕層顧客への発行。

• 発行者と特別な関係にある特定の投資家については、発行期間は12か月を超えず、特定の投資家の数は50人を超えないものとする。

• 発行期間は12か月を超えてはならず、発行総額は2,000万バーツを超えてはなりません。

タイのデジタル資産取引所の規制

規制されたデジタル資産取引所: デジタル資産取引の購入、販売、マッチングのサービスを提供するセンターまたはネットワーク。

デジタル資産取引に満たさなければならない条件:

1. タイで登録され、タイ財務省から認可を受けた事業体。

2. 取引所はデジタル資産取引業務に従事することができない。

3. 払込登録資本金は1億タイバーツ以上であること。

4. 規制で定められた純資産水準を維持する。

5. マネーロンダリング防止およびテロ資金供与対策に関する規制要件を遵守する。

6. KYC、CDD、疑わしい取引の適時報告の義務を履行します。

弁護士マンキューは次のように推奨している

1. タイでトークン発行事業を行うには、タイに法人を登録し、トークンの特性に基づいてタイ証券先物委員会からライセンスを取得する必要があるかどうかを評価する必要があります。

2. 会社の取締役、執行取締役、その他の管理者などの経営陣には破産歴や犯罪歴がないこと。

3. 企業は少なくともしっかりとした事業計画と監査済みの財務諸表を持っている必要があります。

4. 会社は、SEC の要件に従って会社の運営および財務データをタイムリーに開示することに注意を払う必要があります。

タイにおけるデジタルアセット事業のコンプライアンスに関しては、弁護士Luまでお気軽にご相談ください。