Tetherとの真っ向勝負？Circleの新しいパブリックブロックチェーンArcと将来の競争環境を詳細に分析

著者: 100y.eth 、Four Pillars

ティム（PANews）編集

要点の要約

2025年8月13日、Circleは独自のパブリックブロックチェーン「Arc」を正式にローンチしました。これは、USDCステーブルコイン専用に構築されたレイヤー1ネットワークです。近年のステーブルコインの活発な動きの中で、Arcのローンチは大きな注目を集め、Circleが専用ブロックチェーンの発行という成長トレンドに正式に参入したことを示しています。

Arcは、企業や機関が規制要件を遵守しながら、ブロックチェーンインフラへのよりシームレスなアクセスを実現することに尽力しています。これは、3つのコア機能を通じて実現されます。1) USDCステーブルコインをガストークンとして使用すること、2) Malachiteコンセンサスアルゴリズムに基づく高いスケーラビリティと即時の取引承認を提供すること、3) ユーザーが有効化できるオプションのプライバシー機能をサポートすることです。

Arcは、USDT中心のブロックチェーンソリューション（Tether-backed StableやPlasmaなど）と類似点と相違点の両方を持つ運用戦略を採用しています。主な差別化要因は以下のとおりです。

Arcの登場は業界に大きな影響を与えました。この記事では、1) ステーブルコインネットワーク分野におけるTetherとCircleの異なる発展経路、2) CircleとTetherの競争が激化するかどうか、3) Codexや1Money Networkといった他のネットワークの動向、そして4) Arcの真の競合相手はStablecoinやPlasmaではなくTempoになるかどうかについて掘り下げます。

1. CircleがArcをリリース

出典：サークル

2025年8月13日、Circleは第2四半期決算報告の中で、自社開発のUSDCネイティブL1ブロックチェーン「Arc」のローンチを発表し、同時に技術資料の軽量版を公開しました。注目すべきは、同日わずか数時間前、世界最大の決済サービスプロバイダーであるStripeが、独自のL1ブロックチェーン「Tempo」を正式にローンチしたことです。この2つのフィンテック大手が、それぞれ独自のブロックチェーンを同日にリリースしたことで、2025年8月13日は業界の発展における重要な節目となります。

CircleのArcがこれほど注目を集めているのは、ステーブルコイン分野が最近、暗号資産コミュニティで最もホットな話題の一つとなっているためです。TetherのCEOとBitfinexが支援するステーブルコインネットワークプロジェクトであるStablecoinとPlasmaを筆頭に、Codexや1Money Networkなど、ステーブルコインに特化した新たなレイヤー1パブリックブロックチェーンがいくつか開発されています。こうした背景から、暗号資産コミュニティはCircleの関連プロジェクトへの期待をますます高めており、CircleはついにArcを発表しました。

では、Circle が本日リリースした Arc は、最近登場したさまざまなステーブルコインネットワークと何ら変わらない、USDC 専用に設計された単なる第 1 層ネットワークなのでしょうか。それとも、他のプロジェクトとはまったく異なる差別化されたゲームプレイをもたらすのでしょうか。

2.Arcとは何ですか?

出典: Arc

2.1 USDC専用チェーン

Arc と他のステーブルコインネットワークの類似点と相違点を探る前に、まず Arc 自体を理解しましょう。

Arcは、USDC専用に構築されたEVM互換ブロックチェーンです。企業や機関がスケーラブルなインフラ上で多様な金融活動を行い、ステーブルコインを用いて予測可能なネットワーク手数料を支払いながら、オプトインのプライバシー機能を享受できるようにすることを目標としています。これを実現するために、Arcは以下のコア機能を提供しています。

ネイティブ GAS トークンとしての USDC: ユーザーはすべてのトランザクションのデフォルトの GAS トークンとして USDC を使用できるため、ボラティリティが低く予測可能な手数料を支払うことができます。
決定論的かつ即時の確定性: Malachite コンセンサスアルゴリズムにより、トランザクションは 1 秒以内に確定され、高度にスケーラブルなインフラストラクチャが提供されます。
オプションのプライバシーソリューション：このソリューションは、プライバシー保護技術を統合し、カスタマイズ可能な透明性オプションを提供します。機密性の高い取引シナリオ向けに特別に設計されたこのソリューションは、企業や規制当局のコンプライアンス要件を満たすと同時に、取引監視システムの運用を効果的にサポートすることを目指しています。

2.2 デフォルトのGASトークンはUSDCであり、他のトークンも支払いに使用できる。

Arc プラットフォームは、すべての取引手数料をデフォルトで USDC ステーブルコインに設定し、EIP-1559 手数料モデルを採用しています。

ArcはEIP-1559モデルにいくつかの改良を加えました。まず、「手数料平滑化メカニズム」を導入しました。このメカニズムは、指数加重移動平均アルゴリズムを用いて、過去と最近のブロックの手数料データを総合的に考慮し、後続ブロックの手数料を決定します（古いデータは指数的に加重が小さく、新しいデータは加重が大きくなります）。従来のEIP-1559モデルでは、次のブロックの基本手数料を決定する際に前のブロックの使用状況のみを考慮していましたが、Arcは、前のブロックを含む複数の過去のブロックの使用状況データを組み込むことで、基本手数料の変動性を大幅に低減します。2つ目の改良は、「基本手数料キャッピングメカニズム」です。これは、基本手数料に固定の上限を設定することで、Arcネットワークの混雑時でも手数料が無制限に上昇しないようにします。

 Circle Paymaster。出典：Circle

ArcはUSDCをサポートするだけでなく、他の国の通貨にペッグされたステーブルコイン、預金トークン、中央銀行デジタル通貨など、様々な安定した価値を持つトークンを手数料トークンとして使用できます。この機能は、Circleの決済カストディアンサービスと連携しています。

Circle Paymasterは元々、ERC-4337規格に基づいた機能で、チェーンのネイティブトークンを使用せずに、他のEVMブロックチェーンの取引手数料をUSDCで支払うことを可能にしていました。しかし、Arcはデフォルトで手数料トークンとしてUSDCを使用するようになったため、Paymaster機能を使用してUSDC以外のトークンで取引手数料を支払うこともできるようになりました。

ERC-4337規格は、現在最も広く使用されているアカウント抽象化プロトコルです。Ethereumの基盤プロトコルを変更することなく、Entrypoint、Bundler、Paymasterといった機能モジュールを追加することで、アカウント抽象化の実装障壁を大幅に低減しています。このプロトコルでは、ユーザーはトランザクションに直接署名するのではなく、UserOpsと呼ばれる独立したオブジェクトに署名します。これらのUserOpsは、Ethereumの公式メモリプールではなく、別のオフチェーンメモリプールに保存されます。BundlerはこれらのUserOpsを検証し、単一のトランザクションにまとめます。このトランザクションは、Entrypointと呼ばれるスマートコントラクトに送信されます。Entrypointコントラクトは、すべてのUserOpsの検証と実行、そしてガス料金の決済を一括で完了します。この時点で、Paymasterモジュールは、ユーザーが他のトークンを使用してガス料金を支払うことを可能にします。

ご覧のとおり、Arcの手数料モデルは、機関投資家が取引手数料を支払うためにETHやSOLといったボラティリティの高いトークンを保有する必要性をなくし、取引手数料のボラティリティを大幅に低減します。これにより、ビジネスの予測可能性が向上するだけでなく、Arcの財務会計プロセスも大幅に簡素化されます。

Arc の初期開発段階では、収集された手数料は Arc オンチェーンの財務に投入され、ネットワークの長期的な開発をサポートします。

2.3 Malachite による決定論的即時ファイナリティ

ブロックチェーンネットワークが現実世界の金融システムとなるには、2つの重要な要件を満たす必要があります。それは、大規模なトランザクションを処理するための高いスケーラビリティと、確率に依存しない即時のトランザクションファイナリティです。これを実現するために、ArcはInformal Systemsの開発者を招き、Malachiteコンセンサスアルゴリズムを採用しました。

カナダに拠点を置くインフラ企業であるInformal Systemsは、長年にわたりCosmosエコシステムに深く関わり、プロトコルの設計と開発を主導してきました。特に、同社の共同創設者は以前TendermintおよびInterchain Foundationで勤務しており、Tendermint BFTコンセンサスプロトコルを支える技術に関する豊富な経験を有しています。つまり、Informal SystemsはTendermintの伝統を継承し、現在、後継プロトコルであるCometBFTの開発を主導する中核チームなのです。

Malachiteは、Informal Systemsによって開発された、Rust言語をベースとした高性能BFTコンセンサスエンジンです。Informal SystemsのMalachiteチームはCircleに加わり、Arcプロジェクトの基盤となるコアコンセンサスアルゴリズムを共同で構築しています。

出典: インフォーマルシステム

既存のCometBFTと比較して、Malachiteは不要なコンポーネントを削除し、カーネルを合理化することでモジュールを簡素化しました。その結果、Malachiteのコアライブラリは最終的に3つのモジュールで構成されています。

投票キーパー: ネットワーク参加者から投票を収集し、定足数の進捗状況を追跡します
ラウンドステートマシン: Tendermint投票ラウンドのコアロジックを実装します
ドライバー: ステートマシンを複数ラウンドで操作する

このライブラリは実行環境について何も想定しておらず、接続されるアプリケーションの種類を制限しないため、非常に汎用的なコンセンサス API インターフェースを提供できるという利点があります。

Malachiteは、シンプルなコンセンサスライブラリを提供するだけでなく、開発者が容易に本番ノードを構築できるエンジンも提供します。このテクノロジーには、以下の機能も含まれています。

同期: コンセンサスプロセス中のブロック提案と投票データの同期
先行書き込みログ: 障害回復とデータ整合性の保証
P2Pとゴシップ通信: ノード間のブロック、トランザクション、投票メッセージの伝播
ノード検出：ネットワーク内の他のノードを見つける
機能モジュール: ブロック作成および実行ロジック、トランザクションメモリプール

出典: Arc

Rustベースの実装と合理化されたモジュール設計により、Malachiteはベンチマークにおいて卓越したパフォーマンスを示し、Arcのスケーラビリティの基盤を築きました。地理的に分散した20のバリデーターによるテストでは、Arcは1秒あたり3,000件のトランザクション処理と350ミリ秒以内のファイナリティを達成しました。さらに、Malachiteのコア実装にはTendermint BFTコンセンサスアルゴリズムが採用されており、即時のファイナリティを保証します。

2.4 機密情報保護と規制遵守のためのオプションのプライバシーソリューション

ユーザーの機密性の高い取引情報を保護し、同時に規制当局が必要に応じてアカウント取引情報にアクセスできるようにするプライバシー機能は、現実世界の金融インフラに不可欠な要素です。この目標を達成するために、Arcはメインネットローンチ後のアップグレードにおいて、オプションのプライバシー保護機能を追加する予定です。

Arcの初期プライバシーロードマップには、「Confidential Transfer（機密送金）」機能の導入が含まれています。この機能は、取引金額を秘匿化しつつアドレスを公開することで、規制当局や分析ツールによる追跡を可能にします。既存のブロックチェーン分析・監視システムとの互換性を維持することが目標です。具体的には、監査人や規制当局などの承認された第三者が特定の取引データへの読み取り専用アクセスを取得できるメカニズム「ビューキー」を導入することで、規制遵守を確保します。金融機関にとって、この技術はすべての顧客取引を包括的に可視化し、取引監視や資金移転規則などの規制要件への準拠を可能にします。

この目標を達成するために、ArcはEVMプリコンパイル済みコントラクトを提供し、スマートコントラクトが暗号化バックエンドと連携できるようにします。このバックエンドは、Trusted Execution Environment（TEE）技術の先駆的な活用によって、高速かつ検証可能なプライベートトランザクションを実現します。これは、既存の多くのプライバシーソリューションとは大きく異なる点です。Arcは将来、TEEに加えて、ゼロ知識証明、完全準同型暗号化、セキュアマルチパーティコンピューティングなど、複数の暗号化技術を統合する予定です。

今後のプライバシーテクノロジーのロードマップでは、Arc は単純な暗号化トランザクション機能を超えて、「プライベートステート」や「機密コンピューティング」テクノロジーをサポートするようにアップグレードし、次のような高度なプライバシーアプリケーションシナリオをサポートする予定です。

非公開注文帳: 注文帳のステータスは取引所で管理されますが、一般には公開されません。
金融取引契約：取引条件の機密保持
自動化された資金管理: 同社の資金管理ロジックは機密に保たれます。

3. テザーと似ているようで違うシナリオ

今回 Circle が発表した Arc ソリューションは、Tether がサポートし USDT に重点を置いたネットワーク (Stable や Plasma など) と非常に似ていますが、異なります。

3.1 同じスクリプト

3.1.1 ステーブルコインの特性に注目

StableとPlasmaは、USDT専用に設計されたブロックチェーンネットワークです。主な特徴としては、USDTをデフォルトのガストークンとしてサポートすること、基盤となる最適化による高いスケーラビリティ、そしてオプションのプライバシー機能の提供計画などが挙げられます。さらに、このネットワークは、単純なUSDT送金に対しては手数料無料ポリシーを提供しています。

Stable と Plasma に精通している読者であれば、Circle の Arc プロトコルを一目見ると、「ちょっと待ってください、これは単に Stable または Plasma の機能を USDC に適用しただけではないでしょうか」とすぐに思うかもしれません。これは、Arc の 3 つのコア機能 (1) USDC を手数料トークンとして使用する、2) 選択的なプライバシー、3) 高いスケーラビリティ) が、前の 2 つの主要な機能と実質的に同一であるためです。

ここでの主な違いは、Circle の Arc Chain は、取引手数料を支払うためのトークンとしてのみ USDC をサポートしており、USDC 転送取引に対して手数料無料ポリシーを提供していないことです。

3.1.2 プライバシーは依然として二次的な優先事項である

CircleのArc Chainに加え、StableとPlasmaもユーザーデータ保護と規制遵守のためのオプションのプライバシー機能を提供する予定であることは注目に値します。ただし、これらの機能は現在も開発中であり、メインネットローンチ時点ではサポートされません。これは主に、プライバシー機能を即時に実装することの技術的な複雑さによるものです。どのステーブルコインネットワークが最初にオプションのプライバシー機能を実装するかは不明であり、たとえ実装されたとしても、ユーザー、企業、規制当局の観点から見た実際のユーザーエクスペリエンスは未知数です。

3.2 Arc独自のスクリプト

よく見ると、Arc は USDC をサポートする単なる別のステーブルコインネットワークのように見えますが、実際には既存のステーブルコインネットワークとは異なる独自の設計になっています。

3.2.1 Circle製品ラインの統合

出典：サークル

Arcが他のステーブルコインネットワークに対して持つ最大の強みは、Circleの他のサービスとの柔軟な統合にあります。ステーブルコイン発行会社の中でも、Circleはステーブルコイン関連サービスを幅広く垂直統合していることで知られています。Arcは、以下のサービスとの統合を通じて、USDCおよびEURC保有者に大幅に向上したユーザーエクスペリエンスを提供します。

USYC：米国債を裏付けとする機関投資家向けマネーマーケットファンドトークン。USYCはArcプラットフォームのローンチ初日からサポートされ、ユーザーはUSYCをステーキングすることで、Arcプラットフォーム上の様々な機関投資家向け利子付トークンからリターンを得ることができます。
Circle Payment Network：ステーブルコインとブロックチェーン技術を基盤とするグローバル決済システム。SWIFTのWeb3版とも言える。Arc Networkが稼働すると、Circle Payment Networkに接続された機関は、プラットフォーム上でステーブルコイン取引を決済できるようになる。
Circle Mint：このプラットフォームは、USDCおよびEURCの発行者がステーブルコインを簡単に発行・償還することを可能にします。将来的には、ユーザーはCircle Mintを通じてArcプラットフォーム上で直接、最速かつ効率的にUSDCおよびEURCを発行・償還できるようになります。
Circle Wallet: Arc Chain ベースの資産を含む Web3 ウォレットを企業が自社製品に簡単に統合できるようにするインフラストラクチャ。
Circle Contracts：様々なステーブルコインベースのサービスを展開、管理、監視するためのスマートコントラクトプラットフォーム。ArcはEthereum仮想マシン互換のネットワークであるため、この機能はすぐに実世界のアプリケーションに活用できます。
CCTP：接続インフラとして機能するクロスチェーン・トランスファー・プロトコル。これにより、ユーザーは複数のネットワーク間でUSDCとEURCを簡単に送金できます。Arcは数十のブロックチェーン・ネットワークと連携し、CCTPを介して資金を送金できます。Arcの1秒未満のトランザクション承認により、他のネットワークへのクロスチェーン・トランスファーが大幅に高速化されます。
Circle Gateway：このサービスは、複数のネットワークに分散しているユーザーのUSDC残高を統合し、必要に応じてチェーン間の即時送金を可能にします。これにより、ユーザーはArcと他のパブリックチェーン間で資産を便利に管理できます。
Circle Paymaster: 前述のように、この機能により、ユーザーは USDC 以外のトークンで取引手数料を支払ったり、Arc のガス料金スポンサー機能を使用したりできるようになります。

3.2.2 規制に配慮したソリューション

USDTとは異なり、CircleのUSDCは米国GENIUS法に準拠しているだけでなく、主に米国市場をターゲットとしています。さらに重要なのは、Arcの簡潔な技術ホワイトペーパーを確認すると、CircleがArcの構築において規制上の考慮事項を最優先に考慮していたことが明らかになることです。

出典：BIS

たとえば、Arc テクノロジーのホワイトペーパーでは、国際決済銀行 (BIS) のレポートが 2 回引用されています。

最初の引用では、すべての Arc 取引が即時に確定することを強調しており、これは国際決済銀行が 2012 年に発表した金融市場インフラ原則の原則 8「決済の確定性」に準拠しています。

2つ目の引用は、Arcの許可されたバリデーターセットが、国際決済銀行が2022年に発表したバーゼル銀行監督委員会の「暗号資産リスクの慎重な取り扱いのための枠組み」の下で優位性を持つ可能性があることを示唆している。

したがって、Arc は USDC の Web3 ネットワークとして機能するように設計されただけでなく、その規制要素の多くが慎重に検討されていることは明らかです。

3.2.3 内蔵外国為替エンジン

Arcの技術ロードマップでは、機関投資家向けグレードの外国為替（FX）エンジンを自社ネットワークに直接統合することを構想しています。このFXエンジンにより、複数国にまたがる取引パートナー間で、効率的かつ安全な24時間365日FX決済が可能になります。

このシステムは、スマートコントラクトベースの取引に加え、オフチェーンのRFQ（見積依頼）メカニズムも統合します。これにより、機関投資家はマーケットメーカーから外国為替の見積を取得し、価格を比較し、迅速に取引を執行できるようになります。このFXエンジンは、クロスボーダー決済、FXヘッジ、法定通貨から暗号通貨への自動交換ゲートウェイ、ステーブルコイン先物市場など、様々なFX関連サービスをサポートします。

4. 最後に

TetherとCircleのステーブルコインネットワーク戦略における相違はすでに明らかになっています。TetherはStableやPlasmaといった外部プロジェクトを支援し、専用のUSDTネットワークを構築することを選択しましたが、Circleは独自のUSDTエコシステムの構築に注力しています。それぞれのアプローチには長所と短所があります。Tetherのモデルは、USDTに特化したネットワークがTetherのコーポレートガバナンスによる過度な制約を回避しながらエコシステムを急速に拡大することを可能にしますが、Tetherの戦略と完全に整合させることは難しく、エコシステムの断片化につながる可能性があります。一方、Circleは高度に統合された製品を通じてより包括的なユーザーエクスペリエンスを提供しますが、コーポレートガバナンスとコンプライアンス要件の厳格な遵守は、Arcのエコシステム開発のスピードを制限する可能性があります。それぞれのモデルの成否は、最終的には時間と市場によって決まるでしょう。
CircleとTetherの競争は激化するだろうか？CircleがUSDCに特化した新しいパブリックブロックチェーンを立ち上げたことは、CircleとTetherの競争激化の兆候だと捉える人もいるかもしれない。これはもっともな議論ではあるが、やや単純化しすぎている。Arcの立ち上げは、全く新しいエコシステムへの参入というよりも、Circleの既存の製品ポートフォリオをシームレスに連携・強化することを目的としている。CircleとTetherの競争は既に熾烈であり、Arcの立ち上げによって競争がさらに激化することはないだろう。Arcの真の競合は、StableやPlasmaといったプラットフォームよりも、StripeのTempoに近いかもしれない。
Codexと1Money Networkの今後の見通しは？ CircleがArc Networkを発表する以前は、市場にはUSDCを発行する専用の独立したステーブルコインネットワークが存在しなかったため、Codexと1Money Networkは大きな注目を集めていました。これら2つのステーブルコインに特化したブロックチェーンのうち、CodexはCircle Venturesからの戦略的投資を受け、USDCの発行をネイティブサポートしています。一方、1Money NetworkはCircle Allianceのパートナーであり、Circle Mintを活用しています。しかし、Circleの正式参入により、これらのプロジェクトは暗号資産コミュニティにおける注目度という点で不利な立場に立たされる可能性があり、その後の市場参入戦略は依然として不透明です。

ArcはTempoの競合でしょうか？ PaxosのChuk氏が興味深い見解を示してくれたので、ここで共有したいと思います。彼のツイートでは、CircleのArcとStripeのTempoを比較し、両社は全く異なる戦略とアプローチを採用していると指摘しています。Stripeは攻撃、Circleは防御です。こうした違いが、それぞれの成功の可能性を高めています。