最近、米国上院は「米国ステーブルコイン国家イノベーション法（通称GENIUS法）」を可決しました。これは、米国規制の明確化における新たな重要な節目となります。Visaの最高戦略・製品責任者であるジャック・フォレステル氏は、6月23日に「GENIUSの潜在的な天才性」と題する記事を発表し、今後のステーブルコインの世界に関するVisaの見解を詳しく説明しました。これは、VisaのCEOであるライアン・マッカーニー氏がCNBCのインタビューで述べた見解と一致しています。

Visaの見解は非常に重要です。伝統的な法定通貨の世界における価値移転の直接的な支配者の一つとして、彼らはあらゆる事態を見据え、適切な準備をしてきたはずです。そこで、Visaの見解を抜粋し、私自身の考えと組み合わせることで、ステーブルコインの次の段階を共に模索することにしました。

 （Visa CEO、GENIUS ACTについて語る：「私たちはステーブルコインを採用してきました」）

1. 支払い履歴における潜在的に重要な瞬間

ジャック・フォレステル、Visa：

Visaにとって、GENIUS法は決済の歴史において潜在的に重要な瞬間として捉えられるべきである。

私が「可能性がある」と言う理由は、ステーブルコインはデジタルプログラム可能な通貨の次の時代を導く機会を表すものの、実際に規模を達成するにはまだ多くの作業が残されているからです。

Visaのライアン・マキナニーCEOも、「ステーブルコイン法案の可決によって世界が大きく変わったわけではありません。Visaは近年ステーブルコインへの準備を進めており、ステーブルコインの世界の到来を歓迎しています」と述べた。

新しい決済テクノロジーの導入は容易ではありません。購入者、販売者、支払人、受取人との間で幅広い信頼関係を築くことが不可欠です。この信頼関係の構築には時間がかかり、安全性、信頼性、セキュリティ、不正防止、紛争解決、使いやすさ、そして継続的なイノベーションを実現するために連携して機能する、複雑に絡み合った一連の機能に根ざしています。

ステーブルコインが世界の次世代デジタル決済インフラの一部となるためには、3つのレベルで実装する必要があります。

1. テクノロジー層

大規模トランザクションを安全かつ確実に実行し、障害、漏洩、違反を一切許容せずに高速で動作できる、強力でスケーラブル、柔軟、かつオープンなテクノロジー バックボーンが必要です。

ブロックチェーン技術の進歩は、この問題に対する有望な解決策をもたらしました。

2. 予備層

交換手段の価値と安定性に対する信頼を確立する必要があります。

規制され、準備金に裏付けられたステーブルコインはこの問題の解決策を提供します。

3. インターフェース層

参加者が積極的に参加したくなるようなユビキタスなインターフェース層が必要です。

• このレイヤーは、あらゆるトランザクションの両側の参加者に信頼、ルール、標準、セキュリティ、価値を提供する必要があります。
• 数十億人の最終参加者をカバーできる規模にする必要がある
• ユーザーがバリュートークンを任意の法定通貨に変換するための簡単で便利なメカニズムを提供する必要があります（つまり、ユーザーは受け取ったバリュートークンをどこでも使用でき、使いたいときに使用できる必要があります）。

ステーブルコインインフラ自体は、最後の層の問題を解決することはできません。解決策がなければ、ステーブルコインは大規模な普及を達成できず、主流の価値交換手段となることはできません。

これらが普及していなければ、限定的な支払い問題を解決し、クローズドループソリューションを提供し、卸売資金フロー市場や資本市場の舞台裏のインフラストラクチャとして機能することは確実ですが、主流の支払いには拡張されないでしょう。

Web3 Xiaoluの考えはこちら:

10年以上にわたり検証されてきたブロックチェーンを決済レイヤーとして、準拠ステーブルコインを準備レイヤーとして活用することで、ステーブルコインのインフラを構築できます。同様に、世界中の法定通貨チャネルにおけるオン/オフランプネットワークと金融機関も同様に重要です。

これを基に、法定通貨とステーブルコインの便利な交換を実現し、ステーブルコイン決済の多くの現実世界のシナリオをサポートし、「ラストマイル」問題を解決し、ステーブルコインを普及させることができます。

以下に、いくつかの戦略的なレイアウトをまとめます。

• VisaはステーブルコインインフラBVNKに戦略的投資を行いました。BVNKはその後、オンライン/オフラインアクワイアリング大手のWorldpay、中小企業向け越境アクワイアリングソリューションのLianlian Payなどのパートナーと連携し、Visa Directやアカウント/カード製品といった自社の機能を組み合わせ、ラストワンマイルを実現しました。参考記事：Web3決済に関する1万語の調査レポート：消費者越境決済のWeb3化
• Circleは独自のステーブルコインUSDCを発行し、Coinbaseを皮切りに、世界中の様々な金融機関とCircle Payment Networkを構築しました。これはラストマイルを実現するための重要なステーブルコインインフラネットワークです。参考記事：Circleが「Stablecoin Payment Network」ホワイトペーパーを公開しました。
• Stripeは、ステーブルコインのインフラ機能を実現するためにBridgeとPrivyを買収しました。また、StripeのB2B2C戦略を通じて、ShopifyなどのBサイド企業のラストワンマイル実現を支援しました。参考記事：StripeによるBridgeの買収、StripeによるPrivyの買収。
• リップルは、XRPブロックチェーンからRippleNet金融機関ネットワーク、そしてRLUSDステーブルコインへと進化を遂げてきました。参考記事：リップル、XRP、RippleNet。
• PayPal は独自のステーブルコイン PYUSD を使用して PayPal や Venmo などのスーパーアプリ アプリケーションと連携し、顧客ベースを統合して 4,000 万人のユーザーにサービスを提供することで、誰もが希望どおりに支払いを行えるようにしています。

Paypal が初めて PYUSD を発行したとき、次のような進化のアイデアを導入しました。

PayPalが設立された当初、その使命は決済の導入を促進することだけでなく、デジタル決済という新しい技術を導入し、普及させることでした。このデジタル決済手段は今や私たちの生活に溶け込み、あらゆる場所で利用されています。

PayPalがローンチしたステーブルコインPYUSDはそれほど目立ったものではありませんが、PayPalの過去の成功経験は、PYUSDステーブルコイン決済のローンチに経験的指針と新たな洞察を提供することができます。具体的には、PayPalはマスアダプションの進化を3つの段階に分けています。

• 認識。GENIUS Actは認識を高める最良の方法です。
• 決済ユーティリティ、私たちは明らかに今この段階にあります。
• ユビキタスには、ステーブルコイン ライセンスの多数の申請ではなく、ステーブルコイン支払いをサポートするシナリオがさらに必要です。

同様に、VisaのCEOもインタビューの中で、決済ニーズを真に実現する能力について語っており、これはPayPalの進化的な考え方を補完するものである。

新しい決済技術の拡張は簡単ではありません。次のことが必要です。

• 信頼性（Visaは数万の金融機関によってサポートされています）
• 使いやすさ（Visa カードなどのフロントエンド決済製品）
• 規模（Visaの数千万人の消費者と加盟店のネットワーク）

新しい決済技術の普及における最終段階は、ユビキタス化です。これは、技術が日常生活にシームレスに統合されることを意味します。この段階では、人々は新しい決済技術を何の意識もなく、簡単に利用できるようになります。まるでインターネットに好きなように接続するように、通信事業者の通信方式を気にすることなく、好きなように支払いを済ませることができるのです。

ユーザーにとって、これはブロックチェーンやステーブルコインとは何の関係もないかもしれません。

2. Visaはこの問題の解決に役立つ

ジャック・フォレステル、Visa：

Visaは、世界最大規模、最も安全、最も信頼され、最も認知度の高いサードレイヤー決済システムを構築しました。Visaは数十億ドルを投資し、継続的な改善を通じて、基盤となる取引媒体との互換性を高め、あらゆる関係者がVisaエコシステムに容易かつ柔軟に統合できるようにしています。

Visaのインフラ、サービス、そして接続性を統合することで、Visaは世界中の数十億の買い手と売り手に、比類のない規模、信頼性、そしてセキュリティを備えた、シームレスで安全なデジタル決済体験を提供しています。Visaはこの強力な組み合わせを「Visa as a Service」スタックと呼んでいます。

世界中の小規模な販売業者から大手銀行や企業まで、決済ソリューションの拡張が必要な​​際には、Visaスタックが選ばれています。仮想通貨ネイティブのパートナーも例外ではありません。Visaは長年にわたり、主要な仮想通貨およびステーブルコインのプレイヤーやプラットフォームと連携し、Visaスタックへのアクセスを提供し、それに伴うハイパースケールな決済を実現してきました。

2020年以降、Visaは約950億ドルの暗号通貨の購入と250億ドルを超える暗号通貨の支出を促進し、合計1,000億ドルを超える資金を移動しました。

世界中の消費者と企業は、48億のVisa認証情報と約140億のVisaデジタルトークンを、あらゆる場所のあらゆる人々にとって最適な決済・受取手段として信頼しています。Visaのテクノロジースタックは卓越した決済体験を提供し、最も先進的で安全かつ便利な決済方法となるよう、継続的な投資を行っています。

Visa の機能により、ユーザーは購入前に次のような質問をする必要がなくなります。

• 販売者は私の支払いを受け入れてくれるでしょうか?
• 支払いを行うには専用のウォレットが必要ですか?
• ウォレットに入っている通貨の種類は適切ですか？適切なブロックチェーンを使用していますか？
• この金額を支払う場合のガス料金はいくらですか?

プライバシーは守られますか？ 販売店から商品を購入すると、私の許可なく他の誰かが私の取引記録や住所を見ることはできますか？

• 報酬はもらえますか？
• クレジットラインはどのように使用すればいいですか?
• 問題がある場合は誰に相談すればよいですか?
• 安全ですか？

大多数の消費者と企業は、今後も法定通貨で支払いを行い、Visa認証情報の利便性を享受し続けるでしょう。Visaスタックに接続されたステーブルコインを活用したソリューションも同様です。

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Visaがここで伝えたい核心は、「ステーブルコインのインフラを構築する能力があっても、それだけでは十分ではない」ということです。VisaのエコシステムネットワークとVisaの能力を通じて、スケールアップの実現も支援します。これが核心です。

 （Visa CEO、GENIUS ACTについて語る：「私たちはステーブルコインを採用してきました」）

しかし、ウォルマートと同様に、アマゾンも独自のステーブルコインの発行を検討していると報じられています。これらの大規模なシナリオを持つ企業がVisa/Mastercardの決済ネットワークを迂回し、多額の決済仲介手数料を節約できれば、収益性は大幅に向上するでしょう。

これは Visa が避けることのできない問題です。

前回の記事「Web3 Payment 10,000 Words Research Report: How Stablecoins Will Performance in 2025」に書いたように:

現在の決済システムの取引手数料は、ほとんどの企業の利益を直接的に圧迫しており、これらの手数料の削減は企業に莫大な利益率をもたらすでしょう。その第一弾は既に発表されています。Stripeは、ステーブルコイン決済に1.5%の手数料を課すと発表しました。これは、クレジットカード決済に課す手数料よりも30%低い金額です。

簡潔にするために、この評価では、企業が 1.6% のハイブリッド決済処理手数料/コストを支払い、通貨受け入れコストは最小限であると想定しています。

• 年間売上高6,480億ドルのウォルマートは、クレジットカード手数料100億ドルを支払いながら、155億ドルの利益を上げることができます。計算してみましょう。決済手数料を廃止すれば、ウォルマートの収益性、ひいては企業価値（少なくとも少なくとも）は、決済ソリューションの低価格化だけで60%以上も上昇する可能性があります。
• チポトレは急成長中のファストフードレストランで、年間売上高は98億ドルです。年間12億ドルの利益を上げており、そのうち1億4,800万ドルはクレジットカード手数料として支払っています。決済手数料を削減するだけで、チポトレは利益率を12%向上させることができ、これは同社の貸借対照表の他の項目では見られない驚異的な数字です。
• 全国展開する食料品店クローガーズは、利益率が最も低いため、最も利益を上げられる可能性が高い。驚くべきことに、クローガーズの純収益と決済コストはほぼ同額かもしれない。多くの食料品店と同様に、クローガーズの利益率は2%未満で、これは企業がクレジットカード決済処理に支払う手数料よりも低い。ステーブルコイン決済を導入すれば、クローガーズの利益は倍増する可能性がある。

 （ステーブルコインが決済をどう食いつぶすのか、そして次に何が起こるのか、a16z）

3. ステーブルコインはどのような問題を解決できますか?

ジャック・フォレステルはよく「ステーブルコインはどんな問題を解決するのですか？」と尋ねられます。

この点について、彼は次のように述べた。「第一に、ステーブルコインは暗号通貨取引市場において完璧な製品市場適合性を示しており、新興市場を含む一部のユースケースにおいては、依然として重要なビジネスチャンスを秘めています。具体的には、

• 米ドルを保有したいが簡単に入手できない、通貨が小額、インフレ率が高い、為替レートが不安定な国のユーザー。
• C2C 個人間送金や B2B 企業間支払いなど、特定の国境を越えた資金フローのユースケース向け。

Tether CEO：Tetherの時価総額のうち、暗号通貨市場に関連するものは40%未満です。言い換えれば、時価総額の伸びの60%以上は、新興市場におけるUSDTの草の根的な利用によるものです。USDTの時価総額成長の次の原動力は、コモディティ取引になるかもしれません。

Visaは、これらのユースケースを、まだ十分に対応されていない新しいプロセスと捉え、Visaのビジネス成長への道筋となるものと捉えています。この目標達成のため、Visaはステーブルコインネイティブパートナー、プラットフォーム、そして金融機関パートナーと連携し、Visaスタックの力を最大限に活用していく予定です。

現時点では、銀行口座から直接「デジタルドル」を使って支払いを行うための競合する選択肢がすでに多く存在するため、米国などの先進市場の消費者や企業が支払いにステーブルコインを使用することを望んでいるかどうかは不明である。

GENIUS法は、ステーブルコインに実用的な規制上の明確化をもたらし、さらなる普及への道筋を切り開きます。Visaはすでに、ステーブルコイン分野において、以下を含む様々なソリューションに積極的に取り組んでいます。

• Visa認証情報とVisaデジタルトークンを導入し、ステーブルコインと暗号通貨プラットフォームとそのユーザーを法定通貨と当社のグローバルネットワークに接続します。
• 現地通貨の安定決済を提供する
• ステーブルコインインフラを通じた国境を越えた資本移動ソリューションの実現
• 顧客にプログラム可能な通貨ソリューションを提供する
• さらに開発中

もちろん、ステーブルコインが真に優れたものになるには時間がかかるだろう。そして、私たちはまだ始まったばかりだ。

Web3 Xiaoluの考えはこちら:

VisaのCEOは、一般の人々がステーブルコインについて誤解していることを明確に述べました。ステーブルコインはすべて米ドル建てであるため、誰もがステーブルコインの主な利用地域は米国だと当然考えがちです。しかし、ステーブルコインの真の利用シーン、すなわちプロダクト・マーケット・フィットは、実際には米国外、つまりアジア、アフリカ、ラテンアメリカ、いわゆるグローバル・サウスにあります。ここには約30～50カ国が含まれ、ステーブルコインへのアクセスは金融効率を大幅に向上させる可能性があります。

TetherのCEOもBanklessとのインタビューでこれを確認した。

米国は世界で最も高い資本フロー効率を誇る市場の一つであり、金融​​チャネルにおける効率は最大90%に達します。ステーブルコインの導入により、効率は90%から95%まで向上する可能性がありますが、プレミアムの余地は非常に限られています。一方、世界の他の地域では、ステーブルコインの導入により金融効率は30%から40%向上する可能性があります。そのため、ステーブルコインはこれらの国にとってより重要です。

そのため、これらの市場ではVisaでさえアクセスが困難です。以前の記事（Web3決済調査レポート：消費者の越境決済におけるWeb3の変革）では、国によって決済方法の選択が異なることが示されています。ご興味のある方は、ぜひ詳しくご覧ください。

• ドイツ：消費者はクレジットカードやデビットカードの利用意欲が最も低く（わずか32%）、デジタルアプリ決済サービス（49%）や銀行振込または電信送金（35%）を好んでいます。これは、レポート「西欧におけるオンライン決済方法 2022」で指摘されているように、消費者が決済のセキュリティと使いやすさを重視していることが原因と考えられます。
• フィリピン: 消費者はデジタル APP 決済方法を好みます (49%)。これは、地元の消費者の 48.2% が従来の銀行システムにアクセスできないという事実に関係している可能性があります。

同様に、Worldpayの2025年レポートでは、アフリカの主要経済国であるナイジェリアにおいて、Visa/Mastercardの普及率が非常に低いことが示されています。オフラインでは依然として現金が主流です。

 （GPR 2025：決済の過去、現在、そして未来、WorldPay）

これがテザーの力です。グローバル・ノースが軍拡競争に明け暮れる中、テザーは既にグローバル・サウスに浸透しています。

• 例えば、世界には銀行口座を持たない人がまだ30億人おり、Tetherは現在4億5000万人のユーザーをカバーしています。ここには大きなチャンスがあり、様々なステーブルコイン製品と適用シナリオを区別することが重要です。
• アジア、アフリカ、ラテンアメリカへの進出、インフラへの投資、革新的な流通チャネル、そして新興市場への深い浸透こそが、ステーブルコイン分野におけるTetherの主導的地位の鍵です。Tetherは技術的に先進的であるだけでなく、世界中に前例のないドル流通ネットワークを構築しており、これはTetherのあまり知られていない強みの一つです。

Circle が株式を公開した後は、従来の金融機関や業界の大手企業などの競合に囲まれることになるだろうと言えます。

テザーのライバルは東大大学の「一帯一路」構想ですね :)

 （テザーCEOによるステーブルコインの次の段階についての見解）